劉華富
(北京經(jīng)濟(jì)管理職業(yè)學(xué)院會計(jì)與金融學(xué)院,北京100102)
上市公司財(cái)務(wù)造假行為對上市公司自身乃至整個(gè)市場的聲譽(yù)有著極大的負(fù)面影響。瑞幸咖啡的財(cái)務(wù)造假行為引起了社會的廣泛關(guān)注,相應(yīng)的上市公司出現(xiàn)了負(fù)面反映。在我國A股市場上,上市公司財(cái)務(wù)造假行為極大地?fù)p害了投資者的利益。通過對國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫進(jìn)行梳理,以自然年度為統(tǒng)計(jì)時(shí)段,2017年上市公司違規(guī)行為680條,2018年843條,2019年達(dá)到904條,三年內(nèi),違規(guī)行為逐年上升。而與會計(jì)處理相關(guān)的虛構(gòu)利潤、虛列資產(chǎn)、虛假記載和一般會計(jì)處理不當(dāng)是其主要的違法違規(guī)行為(見表1),其中大部分與財(cái)務(wù)造假密切相關(guān)。
一般情況下,財(cái)務(wù)造假指的是上市公司的財(cái)務(wù)人員為了公司利益或者一些其他目的利用會計(jì)法和財(cái)務(wù)報(bào)表統(tǒng)計(jì)中的漏洞和空白來變更統(tǒng)計(jì)類目,虛報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的行為。[1]上市公司財(cái)務(wù)造假的手段主要包括虛增收入、虛增資產(chǎn)、少計(jì)負(fù)債、少計(jì)成本費(fèi)用、信息披露不真實(shí)不完整,以及以虛假現(xiàn)金流配合虛假業(yè)績等,結(jié)合2017-2019年數(shù)據(jù),主要集中在以下幾種方式。
表1 2017-2019年違規(guī)信息統(tǒng)計(jì)
上市公司經(jīng)營收入尤其是主營業(yè)務(wù)收入是公司利潤的主要來源,是上市公司生產(chǎn)發(fā)展之基。從表1數(shù)據(jù)來看,2017年,虛構(gòu)利潤一項(xiàng)占比6.76%,2018年占比4.63%,2019年占比3.87%,是違法違規(guī)類型中的重要類型。以個(gè)案為例,康得新(*ST康得)在2015-2018年期間,通過子虛烏有的業(yè)務(wù),虛增了119.21億元利潤。[2]康美藥業(yè)(ST康美)虛增收入291億元,而且虛增貨幣資金886億元。[3]這些財(cái)務(wù)造假數(shù)據(jù)金額巨大,分析發(fā)現(xiàn),虛構(gòu)利潤主要是通過使用虛假銀行單據(jù)虛增存款,或者通過偽造業(yè)務(wù)憑證進(jìn)行收入造假。在最新的中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱“證監(jiān)會”)通報(bào)中,索菱股份(*ST索菱)2016-2018年通過虛構(gòu)海外業(yè)務(wù)、偽造回款單據(jù)等方式,虛增巨額利潤。[4]可見,虛構(gòu)利潤不僅是通過國內(nèi)途徑,還有通過海外途徑,這樣做的目的,無非是試圖以僥幸心理,繞過監(jiān)管,逃避懲罰。
為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的虛增,上市公司采用少提或者不提壞賬準(zhǔn)備金的方式進(jìn)行處理,對于一些長期壞賬不做處理,這樣就導(dǎo)致了公司的實(shí)際應(yīng)收賬款遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于表觀數(shù)字。從表1數(shù)據(jù)來看,2017年,虛列資產(chǎn)一項(xiàng)占比1.03%,2018年占比0.59%,2019年占比0.88%。在財(cái)務(wù)造假中,虛列資產(chǎn)在2017-2019年中占比相對不高,但經(jīng)常被上市公司財(cái)務(wù)造假所運(yùn)用,其造假手法隱蔽,虛增收入的同時(shí)虛增資產(chǎn),查處難度增大。
上市公司通過虛假陳述,對投資者進(jìn)行誤導(dǎo),這也是財(cái)務(wù)造假的重要手段。在表1的數(shù)據(jù)中,2017年,虛假記載一項(xiàng)占比21.76%,2018年占比23.72%,2019年占比26.11%。證監(jiān)會最新通報(bào)顯示,藏格控股(*ST藏格)2017年7月至2018年串通上百家客戶,利用大宗商品貿(mào)易的特殊性實(shí)施造假,東方金鈺(*ST金鈺)2016年至2018年上半年以全資孫公司為平臺,虛構(gòu)翡翠原石購銷業(yè)務(wù),通過造假方式實(shí)現(xiàn)業(yè)績目標(biāo)。通過虛假陳述,尤其是虛假訂單會造成公司業(yè)績預(yù)期增長的假象,極大地吸引投資者投資上市公司,損害投資者利益。
為了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)造假,粉飾業(yè)績,上市公司通過使用不恰當(dāng)?shù)臅?jì)準(zhǔn)則進(jìn)行處理。表1的數(shù)據(jù)顯示,2017年,一般會計(jì)處理不當(dāng)一項(xiàng)占比6.03%,2018年占比4.51%,2019年占比8.08%。證監(jiān)會通報(bào)顯示,龍力生物(已終止上市)2015年至2017年上半年為虛增公司利潤,定期通過刪改財(cái)務(wù)核算賬套實(shí)施造假。
2017-2019年數(shù)據(jù)表明,在違法違規(guī)行為中,與財(cái)務(wù)造假相關(guān)的會計(jì)行為主要集中在虛構(gòu)利潤、虛列資產(chǎn)、虛假記載和一般會計(jì)處理不當(dāng)。其中,虛假記載一項(xiàng)占比最重,說明上市公司主要利用虛假陳述,誤導(dǎo)投資者。但上述四種方式僅僅是財(cái)務(wù)造假眾多方式的幾種方式,上述四種方式之間也存在密切聯(lián)系,不是完全區(qū)分開。事實(shí)上,上市公司財(cái)務(wù)造假很少用一種方式,而是多種方式配合使用,財(cái)務(wù)造假方式和手段呈現(xiàn)多樣化、隱蔽化特點(diǎn),查處難度增大。
上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)造假有多方面的原因,主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。
對于上市公司而言,業(yè)績是投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者考量的重要參考,業(yè)績穩(wěn)健或者爆發(fā)式增長,必然引得投資者關(guān)注,為再融資帶來便利。但上市公司作為企業(yè),不可避免會面臨激烈的市場競爭,由于經(jīng)營不善或者處于行業(yè)轉(zhuǎn)型期或者不可抗力等各種原因,上市公司業(yè)績下滑甚至虧損,長此以往壓力增大,為了粉飾業(yè)績,通過財(cái)務(wù)造假來進(jìn)行“畫皮”美容。上市公司通過美化財(cái)務(wù)報(bào)表,獲取資本市場的信任。[5]上市公司通過財(cái)務(wù)造假,業(yè)績報(bào)表會顯得更好看,更有利于增強(qiáng)投資者對上市公司的信心。但長久以往,猶如地基夯實(shí)不牢的大廈一樣,隨時(shí)可能瞬間傾覆。畫皮之下是丑陋的真容,近幾年,發(fā)生不少上市公司由于財(cái)務(wù)造假事發(fā)從明星公司淪為垃圾公司、被ST甚至終止上市的案例。
目前,我國《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第二百八十六條(13.2.1)和《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》(13.2.1)分別列出了對上市公司股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的情形,只要符合其中之一,即被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示,即投資者所熟悉的披星戴月,其中前三種是與上市公司凈利潤、凈資產(chǎn)和營業(yè)收入有關(guān),具體內(nèi)容類似,只是兩個(gè)交易所的表述略有差別,主要是涉及業(yè)績考量,并有嚴(yán)格的時(shí)間周期。更為嚴(yán)重的是,上市公司在被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后的后續(xù)一個(gè)會計(jì)年度內(nèi)不能改變相應(yīng)的情形,上市公司將會被暫停上市,暫停上市的結(jié)果可能是強(qiáng)制退市。在實(shí)踐中,連續(xù)兩年虧損被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的最多。為了保住殼資源,不乏上市公司鋌而走險(xiǎn),通過財(cái)務(wù)造假,粉飾業(yè)績,瞞天過海,在與監(jiān)管層的博弈中,不惜損害上市公司聲譽(yù),通過財(cái)務(wù)造假蒙混過關(guān)。
上市公司財(cái)務(wù)造假往往會有未按規(guī)定披露重大信息、大股東非法占用上市公司資金等嚴(yán)重?fù)p害投資者利益的其他違法犯罪行為。上市公司為了配合二級市場炒作,粉飾業(yè)績,股價(jià)高位進(jìn)行減持,滿足個(gè)人的需求。有些上市公司為達(dá)到市場盈利預(yù)期和業(yè)績承諾,獲取銀行信用,不惜損害自身聲譽(yù),進(jìn)行財(cái)務(wù)造假。
歷史上,英、美等國的財(cái)務(wù)報(bào)表造假都曾導(dǎo)致市場經(jīng)濟(jì)停滯、股市瓦解,給人民生活帶來嚴(yán)重的災(zāi)難。資本市場信息較為公開透明,信息傳播速度非???,對上市公司影響非常迅速,一個(gè)信息,會很快在資本市場發(fā)酵,影響上市公司甚至整個(gè)行業(yè)板塊的股價(jià),就上市公司本身而言,股價(jià)可能是一探無底,甚至低于票面價(jià)值,直至退市破產(chǎn),而對于上市公司所處的行業(yè)板塊也可能帶來負(fù)面影響。前幾年的三聚氰胺毒奶粉、白酒塑化劑事件對于奶粉和白酒行業(yè)帶來了極大的負(fù)面影響,而瑞幸咖啡的財(cái)務(wù)造假事件,在一段時(shí)間內(nèi)對于中概股的多家上市公司及其相應(yīng)的板塊帶來了負(fù)面影響,二級市場最直接的反應(yīng)是股價(jià)大幅下跌。
財(cái)務(wù)造假會隱瞞上市公司的真實(shí)狀況,影響企業(yè)的長久發(fā)展。不僅會對國內(nèi)資本信用有連帶傷害,對我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來深遠(yuǎn)的負(fù)面影響。負(fù)面聲譽(yù)的沖擊不僅會降低金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià),也會對企業(yè)與下游采購商的討價(jià)還價(jià)能力產(chǎn)生影響,將對企業(yè)的當(dāng)期業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面的沖擊。[6]上市公司財(cái)務(wù)造假,一旦被披露,將面臨更大的困境,其融資更難。東芝集團(tuán)在2015年5月深陷財(cái)務(wù)丑聞的泥潭,給公司發(fā)展和聲譽(yù)帶來了近乎毀滅性的打擊,甚至給整個(gè)日本的公司文化和治理模式都蒙上了一層陰影。上市公司財(cái)務(wù)造假對其聲譽(yù)影響,得不償失。
由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行行政處罰,并且上市公司信息透明度高,企業(yè)受罰信息易于獲得,進(jìn)而監(jiān)管機(jī)構(gòu)對企業(yè)違規(guī)行為出具的處罰公告將發(fā)揮聲譽(yù)機(jī)制作用。[7]借鑒KMRW聲譽(yù)模型,在與監(jiān)管層的重復(fù)博弈中,監(jiān)管層在上市公司上市之初對上市公司都會視為合規(guī)守法企業(yè),一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為,將對其實(shí)施更為嚴(yán)厲的懲罰。從近幾年證監(jiān)會對多例財(cái)務(wù)造假行為的頂格處罰就可以看出監(jiān)管層的零容忍態(tài)度。
在我國的股票投資中,中小投資者雖然個(gè)體資金少,但總體資金占比大,在不少上市公司中,中小投資者比例較高。而上市公司中機(jī)構(gòu)投資者中的基金和資管計(jì)劃以及信托計(jì)劃等,究其資金來源,也大多是中小投資者。因此,一些實(shí)際經(jīng)營狀況不好的上市公司編造虛假的財(cái)務(wù)報(bào)表,這就會誤導(dǎo)投資人和股民,損害投資人和股民的權(quán)益,影響市場資源的合理分配。
監(jiān)管層適時(shí)修改《證券法》,使得上市公司的財(cái)務(wù)造假成本大幅度提高。原《中華人民共和國證券法》第一百九十三條對于財(cái)務(wù)造假行為處罰的規(guī)定使得即使上市公司的財(cái)務(wù)造假涉及金額無論多大,而頂格處罰只有60萬元。而修改并已于2020年3月1日實(shí)施的《中華人民共和國證券法》第一百九十七條的規(guī)定,對信息披露人的頂格處罰提高到1 000萬元,大幅提高了財(cái)務(wù)造假成本。在2001年,美國安然財(cái)務(wù)造假,安然公司被美國證券交易委員會罰款5億美元,公司宣告破產(chǎn)。公司CEO被判刑24年并罰款4 500萬美元,審計(jì)機(jī)構(gòu)安達(dá)信被判處妨礙司法公正罪宣告破產(chǎn),而安然公司的投資者通過集體訴訟獲得了高達(dá)71.4億美元的和解賠償金。提高財(cái)務(wù)造假成本,一方面,對于上市公司給予制度上的震懾,使得那些想鋌而走險(xiǎn)的上市公司望而卻步。另一方面,保護(hù)合法守規(guī)的上市公司,把更多精力放在踏踏實(shí)實(shí)做好主營業(yè)務(wù)上,而不是通過財(cái)務(wù)造假投機(jī)取巧。
聲譽(yù)機(jī)制理論基于信息不完全的假設(shè),由于博弈雙方存在多期重復(fù)博弈,聲譽(yù)會影響行為人的期望收益與策略選擇。證監(jiān)會是上市公司的監(jiān)管主體,證監(jiān)會每年年報(bào)都會通報(bào)年度違法違規(guī)案件數(shù)據(jù),對于典型案例會在證監(jiān)會網(wǎng)站公示。在我國多層次資本市場不斷完善的過程中,企業(yè)上市是融資的重要渠道,證監(jiān)會需通過多方位監(jiān)管,加大對上市公司財(cái)務(wù)造假行為的監(jiān)管與處理,建立聲譽(yù)管理機(jī)制,提升上市公司的誠信意識。
持續(xù)盈利和良好的市場信用是上市公司融資的基礎(chǔ),登陸資本市場只是上市公司真正考驗(yàn)的開始。聲譽(yù)對企業(yè)提供高質(zhì)量產(chǎn)品起激勵作用,使得聲譽(yù)變成有價(jià)值的無形資產(chǎn),一旦財(cái)務(wù)造假,對其聲譽(yù)的打擊將是毀滅性的。好的聲譽(yù)需要長期積累,但壞的聲譽(yù)可能在短期內(nèi)將對其進(jìn)行毀滅性的打擊。瑞幸咖啡的財(cái)務(wù)造假曝光后,股價(jià)暴跌數(shù)倍。上市公司需要潔身自好,加強(qiáng)自身聲譽(yù)管理,避免財(cái)務(wù)造假。