田裕英 劉秀霞 黃 娟

一、融資租賃的定義與特點(diǎn)

租賃，是指在約定的期間內(nèi)，出租人將資產(chǎn)使用權(quán)讓與承租人，以獲取租金的協(xié)議。租賃的主要特征是轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的使用權(quán)，而不是轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的所有權(quán)，并且這種轉(zhuǎn)移是有償?shù)?，取得使用?quán)以支付租金為代價(jià)。

根據(jù)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第21 號—租賃》，通常租賃分為融資租賃和經(jīng)營租賃。

融資租賃，是指實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移了與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃。其所有權(quán)最終可能轉(zhuǎn)移，也可能不轉(zhuǎn)移。符合下列一項(xiàng)或數(shù)項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為融資租賃：

（一）在租賃期屆滿時(shí)，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。

（二）承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購買價(jià)款預(yù)計(jì)將遠(yuǎn)低于行使選擇權(quán)時(shí)租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值，因而在租賃開始日就可以合理確定承租人將會行使這種選擇權(quán)。

（三）即使資產(chǎn)的所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，但租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分。

（四）承租人在租賃開始日的最低租賃付款額現(xiàn)值，幾乎相當(dāng)于租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價(jià)值；出租人在租賃開始日的最低租賃收款額現(xiàn)值，幾乎相當(dāng)于租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價(jià)值。

（五）租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不作較大改造，只有承租人才能使用。

二、融資租賃的優(yōu)勢與風(fēng)險(xiǎn)

相對于承租人而言，融資租賃的優(yōu)勢集中體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.加速生產(chǎn)資料的購置速度。融資租賃可以在較短時(shí)間內(nèi)取得生產(chǎn)必備的設(shè)備等生產(chǎn)資料，生產(chǎn)市場上急需或暢銷的產(chǎn)品，為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造贏得了寶貴的時(shí)間。

2.緩解資金壓力。一方面，企業(yè)利用設(shè)備能夠創(chuàng)造價(jià)值，可以取得一定現(xiàn)金流入，另一方面又是分期支付設(shè)備款而非一次性支付，給業(yè)務(wù)前景好但資金極為短缺的中小企業(yè)創(chuàng)造了生存空間、緩解了資金壓力。

3.提高了競爭力。由于企業(yè)上馬新的生產(chǎn)線、新設(shè)備，為資本密集型企業(yè)及時(shí)抓住市場與機(jī)遇，贏取時(shí)間，提高市場份額，提高了競爭力。

相對于出租人而言，融資租賃的優(yōu)勢集中體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.資金安全系數(shù)較高。出租方所付資金有所購設(shè)備等生產(chǎn)資料作保證，比單純性借款的安全系數(shù)高。

2.資金收益率也較高。在我國實(shí)際，融資租賃采用分月還本付息，所以盡管名義利率不是很高，但實(shí)際利率（內(nèi)含報(bào)酬率）比較高。反過來，站在承租人的角度上看，承租人所付資金成本較高，也正是融資租賃的風(fēng)險(xiǎn)之一。

三、融資租賃的現(xiàn)實(shí)應(yīng)用

在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)可以選擇的融資租賃公司較多，對于不同融資租賃公司提供的融資方案，企業(yè)該如何進(jìn)行決策呢？本文從一個(gè)真實(shí)的交易案例入手進(jìn)行分析，詳細(xì)的分析決策方法和程序如下。

(一)案例背景

某企業(yè)進(jìn)口一臺設(shè)備，設(shè)備價(jià)格折合人民幣670 萬?，F(xiàn)有甲乙兩個(gè)融資租賃公司提供了各自的融資租賃方案，以下分別稱為甲方案和乙方案，詳見下表1。

某設(shè)備融資租賃的兩個(gè)方案

表1 單位：元

該企業(yè)如何對甲乙兩方案做選擇決策呢？現(xiàn)分析如下：

(二)比較分析

1.甲乙兩方案的現(xiàn)金流量表

根據(jù)甲乙方案，編制了這兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量表，詳見下表2。

甲方案現(xiàn)金流量表

表2 單位：元

乙方案現(xiàn)金流量表

表3 單位：元

另外，由于手續(xù)費(fèi)均是按融資額×年費(fèi)率5‰×租賃年數(shù)3 年計(jì)算，在合同生效日一次性支付，故在進(jìn)行決策時(shí)可以不予考慮。

2.不考慮資金時(shí)間價(jià)值分析

兩個(gè)方案不同的是：甲方案能融資400 萬元，年利息率是4.4%，且為浮動利率。乙方案能融資500 萬元，年利息率是4%，且為固定利率。其他條件兩個(gè)方案均相同。在預(yù)期銀行利率不降低至4%以下的情況時(shí)，很明顯，乙方案優(yōu)于甲方案，不僅可以多融資100 萬元，且名義利息率較低，較甲方案低0.4 個(gè)點(diǎn)（4%-4.4%）。

3.內(nèi)含報(bào)酬率分析

利用EXCEL 中IRR 函數(shù)進(jìn)行計(jì)算，得出期利率（即月利率），乘以12 個(gè)月計(jì)算出年利率。甲方案內(nèi)含的資金成本率，即實(shí)際利率計(jì)算所得是9.86%（=IRR(F7：F42)*12*100，F(xiàn)7：F42 就是表2 中第6 列“現(xiàn)金流出量”0～35 個(gè)時(shí)點(diǎn)的數(shù)據(jù)序列，12 表示12 個(gè)月，100 用于轉(zhuǎn)換成%數(shù)據(jù)），乙方案內(nèi)含的資金成本率，也即實(shí)際利率是9.55%（計(jì)算方法同甲方案）。根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行決策，選擇資金成本率較低的方案，故應(yīng)選擇乙方案進(jìn)行融資。

(三)敏感性分析：基于凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)

根據(jù)下表中的數(shù)據(jù)可以看出，站在融資租賃公司的角度看，無論貼現(xiàn)率高于內(nèi)含報(bào)酬率，還是低于內(nèi)含報(bào)酬率，甲融資租賃公司的獲利指數(shù)均高于乙融資租賃公司的獲利指數(shù)，并且甲融資租賃公司采用的是浮動利率，對其更為有利。因此，站在融資租賃公司的角度看，甲融資租賃公司的獲利更高。相反，站在企業(yè)角度選擇融資租賃公司，當(dāng)然應(yīng)反方向決策，選擇乙融資公司，即選擇乙方案。

注：根據(jù)表2 和表3 的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算：現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值=1-35 期“現(xiàn)金流出量合計(jì)（第6 列）”根據(jù)設(shè)定貼現(xiàn)率的折現(xiàn)值之和+0 點(diǎn)上“各期租金（第2 列）”和“設(shè)備保證金（第4 列）”。（Excel 中的公式：=NPV(表4 中第1 列的折現(xiàn)率/12 個(gè)月/100,$F$8：$F$42)+$B$7+$D$7，其中：$F$8：$F$42 表示表2 或表3 中1-35 時(shí)點(diǎn)的第6 列“現(xiàn)金流出量合計(jì)”，$B$7 和$D$7 表示第0 點(diǎn)的“各期租金（第2列）”和“設(shè)備保證金（第4 列）”），獲利指數(shù)=現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值/融資租賃額。融資租賃額=設(shè)備購買價(jià)-首付款，即甲方案為400 萬元、乙方案為500 萬元。

四、結(jié)論

甲乙兩個(gè)方案，不同點(diǎn)主要包括：一是首付款和融資額不同，二是名義利率不同。甲方案融資額400 萬元，名義利率4.4%，且為浮動利率；乙方案融資額500 萬元，名義利率4%，且為固定利率。

我們采用常規(guī)的投資決策方法，從不考慮資金時(shí)間價(jià)值、內(nèi)含報(bào)酬率、凈現(xiàn)值及獲利指數(shù)三個(gè)維度進(jìn)行分析比較，一致得出：乙方案均優(yōu)于甲方案，該企業(yè)應(yīng)選擇乙融資公司提供的方案。

敏感性分析表——站在租賃公司（即出租人）的角度

表4 單位：元

延伸分析，事實(shí)上稍作分析即可得出：乙方案優(yōu)于甲方案，那么是不是所有企業(yè)均會選擇乙租賃公司呢？甲租賃公司的客戶群又將如何獲得？

實(shí)際中，不同企業(yè)的資金實(shí)力、業(yè)務(wù)能力、企業(yè)或行業(yè)未來的發(fā)展前景均存在差異，市場篩選甲租賃公司面向信用等級較低的客戶，乙租賃公司面向信用等級較高的客戶。高風(fēng)險(xiǎn)帶來高收益，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益對等原則，不同租賃公司面向不同的客戶企業(yè)。信用評級較低的企業(yè)是較難通過乙租賃公司較為嚴(yán)格的信用審核、籌集不到所需資金，退而求其次選擇資金成本較高的甲方案，并且若利率下調(diào)時(shí)，可同時(shí)享受利率下調(diào)的好處，而不是雪上加霜。相反，乙租賃公司面向?qū)嵙^雄厚的企業(yè)，遇利率下調(diào)、市場不太景氣時(shí)也有實(shí)力承擔(dān)可能高于市場利率的固定利率。