□ 陳 靜

(貴州大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，貴州 貴陽 550025)

1 引言

物流金融是物流業(yè)與金融業(yè)協(xié)同發(fā)展的一種狀態(tài)。物流金融是指在供應(yīng)鏈管理的全過程中，通過應(yīng)用和開發(fā)各種金融產(chǎn)品，對(duì)物流領(lǐng)域中的資金運(yùn)動(dòng)進(jìn)行組織協(xié)調(diào)，從而實(shí)現(xiàn)商品流、實(shí)物流、資金流和信息流的協(xié)調(diào)發(fā)展，提高供應(yīng)鏈運(yùn)作效率的融資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。物流金融能夠滿足供應(yīng)鏈上的資金需求，解決物流企業(yè)的融資問題，為物流提供擔(dān)保、結(jié)算，保障供應(yīng)鏈的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，最終實(shí)現(xiàn)多方共贏?；谶@些優(yōu)點(diǎn)，近年來物流金融在我國(guó)得以快速發(fā)展，學(xué)者們也展開了對(duì)這一領(lǐng)域的深入研究，為促進(jìn)物流金融的發(fā)展提供理論基礎(chǔ)。為了保證物流金融業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展，有效的風(fēng)險(xiǎn)控制是十分必要的，學(xué)者們也建立了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)、Merton模型等方法測(cè)算物流金融業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)水平，但是這些測(cè)算方法仍然存在不足，因此，有必要對(duì)我國(guó)的物流金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算體系進(jìn)一步研究，以降低物流金融各參與方面臨的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國(guó)物流金融業(yè)務(wù)健康穩(wěn)定的發(fā)展。

2 物流金融的盈利模式研究

國(guó)外學(xué)者對(duì)物流金融的研究已經(jīng)十分成熟，特別是在歐美國(guó)家，完善的金融規(guī)范體系和發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)為學(xué)者們?cè)谖锪髦虚_展金融實(shí)踐奠定了基礎(chǔ)。Eisenstadt(1966)基于上世紀(jì)六十年代的物流環(huán)境，介紹了物流金融的業(yè)務(wù)模式、控制方式和優(yōu)缺點(diǎn)，Miller(1982)分析了在變革環(huán)境下物流金融的業(yè)務(wù)模式呈現(xiàn)出的新特征，這些觀點(diǎn)對(duì)現(xiàn)代物流業(yè)和現(xiàn)代金融業(yè)的協(xié)同發(fā)展具有重要意義。后續(xù)的研究逐漸形成了存貨質(zhì)押融資模式和供應(yīng)鏈物流金融兩種理論。關(guān)于存貨質(zhì)押模式的物流金融的研究，Goyal(1985)，Chung和Chu(1998)在延遲支付情況下構(gòu)建了借款企業(yè)的訂購(gòu)模型，得出了經(jīng)濟(jì)訂貨批量公式，求解了經(jīng)濟(jì)訂貨批量的算法。Warren等人基于供應(yīng)鏈物流金融理論展開了研究。Warren(2004)認(rèn)為加強(qiáng)供應(yīng)鏈中的資金管理有利于降低成本和創(chuàng)造價(jià)值，采取完善支付結(jié)算工具、改進(jìn)技術(shù)解決方案等措施能更好地管理供應(yīng)鏈資金流，從而提高資金周轉(zhuǎn)效率和資金收益率。Gonzalo Guillen(2006)等人研究結(jié)果表明合理的供應(yīng)鏈管理模式能夠促進(jìn)資金融通與企業(yè)管理，從而增加整體收益。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)物流金融的研究起步較晚，主要集中在物流金融理論層面上的研究。在盈利模式上國(guó)內(nèi)學(xué)者的觀點(diǎn)各不相同。潘永明，紀(jì)富鎮(zhèn)(2010)將金融物流業(yè)務(wù)分為貸款中介業(yè)務(wù)和融通倉(cāng)業(yè)務(wù)，從類別、特征、傳導(dǎo)機(jī)制等方面開展研究，創(chuàng)新了我國(guó)金融物流業(yè)務(wù)的流程，并提出了解決現(xiàn)存問題的有效措施。楊帥(2013)則是從多方位對(duì)我國(guó)目前的物流金融主流模式進(jìn)行分析，他認(rèn)為我國(guó)目前的物流金融模式分為代收貨款、質(zhì)押貸款和融通倉(cāng)模式，并針對(duì)不同類型的物流公司提出了選擇適宜模式的建議。陳其超和呂錦玲(2017)的研究與多數(shù)學(xué)者不同，他們從物流企業(yè)主導(dǎo)的物流金融盈利模式和金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的物流金融盈利模式展開研究，現(xiàn)代物流企業(yè)不斷地創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，通過大膽的探索實(shí)踐逐漸替代了金融機(jī)構(gòu)在盈利模式中的主導(dǎo)地位；在銀行主導(dǎo)的物流金融中，風(fēng)險(xiǎn)水平隨著第三方物流企業(yè)運(yùn)輸商品的危險(xiǎn)程度而變化，即越是危險(xiǎn)品，承受的風(fēng)險(xiǎn)就越高，并提出了我國(guó)物流金融業(yè)務(wù)運(yùn)作與盈利風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。萬媛媛(2012)和汪華(2008)以質(zhì)押物的流動(dòng)性作為劃分標(biāo)準(zhǔn)，將物流金融業(yè)務(wù)的運(yùn)作模式分為以權(quán)利質(zhì)押為核心和以動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押為核心的物流金融模式。

3 物流金融的風(fēng)險(xiǎn)研究

國(guó)外學(xué)者在扎實(shí)的物流金融理論基礎(chǔ)上逐步對(duì)物流金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)算，部分學(xué)者通過建立實(shí)證模型，測(cè)度物流金融發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)水平，促進(jìn)了物流金融更深入的發(fā)展。Larrymore Morgan，Siskin等學(xué)者從理論上分析了物流金融風(fēng)險(xiǎn)，Larrymore Morgan(2006)研究了有關(guān)貸款利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，包括其對(duì)融資服務(wù)的影響及相應(yīng)政策，Siskin從零售商的物流金融業(yè)務(wù)入手，分析其中存在的風(fēng)險(xiǎn)，他認(rèn)為預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)采取嚴(yán)密的監(jiān)管和監(jiān)控措施，比如通過經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)對(duì)存貨等相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)，定期形成監(jiān)控報(bào)告等。Catanach和Barsky(2005)構(gòu)建了融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分析模型，從業(yè)務(wù)過程風(fēng)險(xiǎn)、基本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和人力資源風(fēng)險(xiǎn)五類進(jìn)行測(cè)算，這一成果為后來學(xué)者研究控制物流金融的風(fēng)險(xiǎn)奠定了基礎(chǔ)。Alman(1968)建立了Z計(jì)分模型，該模型用于量化管理信用風(fēng)險(xiǎn)，判別函數(shù)Z的分值與違約風(fēng)險(xiǎn)呈反比，即Z分值越高，物流金融業(yè)務(wù)中的違約風(fēng)險(xiǎn)就越小。

國(guó)內(nèi)大多數(shù)研究成果表明我國(guó)的物流金融業(yè)務(wù)的開展涉及金融機(jī)構(gòu)、物流企業(yè)、融資平臺(tái)等相關(guān)主體，多平臺(tái)的合作模式使得物流金融的各環(huán)節(jié)中衍生出許多隱性風(fēng)險(xiǎn)，參與方更加難以把控風(fēng)險(xiǎn)。為了解決這一問題，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)物流金融中的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度和風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行了研究。尹林芬(2009)重點(diǎn)研究物流金融業(yè)務(wù)中物流企業(yè)存在的問題和風(fēng)險(xiǎn)，她認(rèn)為物流企業(yè)存在信用意識(shí)淡薄、財(cái)務(wù)制度不透明、經(jīng)濟(jì)效益低下等問題。田昀翊(2017)將物流金融中的風(fēng)險(xiǎn)分為操作風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，并指出物流企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)較高，可以通過物流責(zé)任險(xiǎn)和物流監(jiān)管綜合責(zé)任險(xiǎn)等途徑將自身的部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到其他機(jī)構(gòu)上。賈嵐(2015)詳細(xì)闡述了物流企業(yè)如何有效防范風(fēng)險(xiǎn)，比如建立信用機(jī)制，只為資信良好的客戶提供快遞金融服務(wù)；加強(qiáng)商品評(píng)估和監(jiān)督；改進(jìn)業(yè)務(wù)流程等。部分國(guó)內(nèi)學(xué)者運(yùn)用實(shí)證的方法對(duì)物流金融進(jìn)行了研究。徐文哲(2014)從主體作用、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、價(jià)值獲取、風(fēng)險(xiǎn)管理和保障措施五個(gè)方面構(gòu)建指標(biāo)體系，建立了物流金融盈利模式績(jī)效評(píng)價(jià)模型，對(duì)案例企業(yè)進(jìn)行實(shí)證分析并比較其優(yōu)缺點(diǎn)，進(jìn)一步為物流金融盈利模式的完善提供建議。李毅學(xué)，徐渝和馮耕中(2006)測(cè)度了借款企業(yè)的違約概率，存貨的價(jià)格波動(dòng)以及貸款的周期等因素的影響，對(duì)存貨融資的貸款折扣率及相關(guān)問題進(jìn)行了研究。王飛(2015)應(yīng)用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型對(duì)MCA理論下的物流金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，發(fā)現(xiàn)模擬仿真的結(jié)果與樣本觀測(cè)實(shí)際結(jié)果一致，并指出在MCA理論下，借款企業(yè)應(yīng)該采取內(nèi)外因相結(jié)合的融資風(fēng)險(xiǎn)控制方法。

4 總結(jié)

目前，針對(duì)物流金融發(fā)展及盈利模式的研究局限于理論層面，缺乏相關(guān)的實(shí)驗(yàn)論證，以至于對(duì)物流金融盈利模式的創(chuàng)新性研究不足。因此，探索如何提升和優(yōu)化物流金融的盈利模式，穩(wěn)定物流金融參與方的資金流是十分必要的。另外，學(xué)者對(duì)物流金融業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)的研究仍有不足，構(gòu)建的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系較單一且不具有普遍適用性，需要借鑒其他金融的方法加強(qiáng)這一方面的研究。目前國(guó)內(nèi)物流金融業(yè)務(wù)尚未發(fā)展成熟，需要穩(wěn)定和安全的交易環(huán)境來支持其穩(wěn)定發(fā)展。因此，有效的防范和控制物流金融業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)顯得更加重要。