張桔

投資副總遭遇解職僅僅是西部利得目前面臨重重問題的冰山一角，對于一家成立超過9年的公司而言，雖然目前的公募資產(chǎn)管理規(guī)模達到451.07億元，但是這其中絕大部分的貢獻來自于西部利得天添富貨幣B（251.90億元），尤其是權益類基金的單只規(guī)模大多慘不忍睹，在沒有規(guī)模保障的前提下奢談業(yè)績成為了荒謬的邏輯。

權益團隊勢單力孤靈魂人物難尋

Wind顯示，西部利得基金投資總監(jiān)一欄顯示空白，加之投資部副總被解職，似乎基金經(jīng)理團隊遭遇領路人的真空?！都t周刊》記者以投資者身份致電公司，接線人士對現(xiàn)任投資總監(jiān)是誰的問題沒有給予正面回答。

而根據(jù)記者對現(xiàn)存基金經(jīng)理的逐一統(tǒng)計，目前公司可能也僅有4位基金經(jīng)理將主要的心思放在公司相對弱勢的權益類產(chǎn)品身上，他們分別是林靜、張翔、劉薈、曹祥。

接受《紅周刊》記者采訪時，長量基金分析師王驊分析指出：“西部利得總體的投資思路都是比較謹慎的，聚焦西部利得策略優(yōu)選，基金長期倉位中性，從重倉股來看，其重倉股所屬的行業(yè)涉及傳媒、紡織服裝、計算機等非周期性行業(yè)，又包含非銀金融、基建等周期性行業(yè)，投資特點較為分散，三季度的最大重倉主要為中國中鐵等老牌國企，雖然這些股票的價格、估值處于歷史底部，但其背后也是股價長期表現(xiàn)一般所致?！?/p>

“在管基金期間，按照基金資產(chǎn)加權計算的期間回報最高的就是曹祥，累計回報41.28%。”愛方財富總經(jīng)理莊正指出其看好的是權益團隊中的另外一位。不過從兩人的任職時間來看，曹祥和劉薈迄今均不滿4年。

實際上，西部利得基金也曾在歷史上擁有過明星基金經(jīng)理人物，在公募圈內比較認可的就是閆旭和傅明笑;兩位在供職該公司之前，曾分別在華寶興業(yè)和國聯(lián)安成名，但可惜的是在西部利得卻未能實現(xiàn)飛躍，閆旭在西部利得的前身紐銀梅隆僅任職三年就重回老東家，傅明笑更是在公司僅僅擔任基金經(jīng)理不到兩年的時間。

權益類陣營缺乏旗艦性產(chǎn)品基金規(guī)?；蛑萍s想象空間

匯總記者的采訪，對于公司所存在的問題，或許因為缺乏能夠成為招牌人物的基金經(jīng)理，公司的投研能力也逐漸降低，導致基金業(yè)績較差;加上公司管理層不穩(wěn)定，吸引不了優(yōu)秀的基金經(jīng)理加盟，從而公司投研能力又進一步降低。

具體就現(xiàn)存的權益類產(chǎn)品來看，首先看新發(fā)產(chǎn)品的情況，在今年股市整體向好的背景下，公司卻只發(fā)行了西部利得量化成長一只產(chǎn)品：《紅周刊》記者查閱公司公告發(fā)現(xiàn)，該基金的首募份額僅約1.78億，但9月30日的最新份額僅約1.24億，縮水將近三分之一。再看2018年成立的權益類產(chǎn)品，主動型包括西部利得事件驅動和西部利得景程兩只，兩只基金均有上文提到的劉薈參與管理，在業(yè)績水平趨于一般的背景下，兩只基金如今的規(guī)?；揪驮诖蠹s1個億的水平徘徊。

當然，規(guī)模問題同樣困擾著西部利得存續(xù)多年的權益類老產(chǎn)品，整體來看，公司三季度竟然沒有一只權益類產(chǎn)品的規(guī)模突破4個億，結合公司第56位的排名來看，這在內地公募的中大型基金公司中較為罕見。其中，2011年成立的西部利得策略優(yōu)選和西部利得新動向是公司最老的兩只權益類產(chǎn)品，之后由于股東變化等種種原因，公司直到2015年年中才發(fā)行第三只主動權益類產(chǎn)品。

但整體來看成立多年的兩只“古董”級主動權益產(chǎn)品，雖然基本中間都經(jīng)歷了基金經(jīng)理的幾度變化，然而似乎誰都沒有能力將基金的業(yè)績做出新高度。Wind數(shù)據(jù)表明，從年化收益看，西部利得新動向的年化收益約為6.12%，其在70只同類基金中排在第44位;比較而言，西部利得策略優(yōu)選更為慘淡，迄今的年化收益約為-0.43%，其在297只同類基金中僅排在第286位。

相似的是，除去現(xiàn)任的基金經(jīng)理都為劉薈外，兩只基金的最新規(guī)模幾乎一致：新動向和策略優(yōu)選三季度的規(guī)?；径紴?.55億元。還是以上文提及的最早成立的策略優(yōu)選為例，盡管明星基金經(jīng)理閆旭和傅明笑都曾管理過該產(chǎn)品，但也沒能將基金徹底帶“火”;具體從分年度的業(yè)績來看，策略優(yōu)選基本延續(xù)著“好一年、差一年、不尷不尬又一年”的節(jié)奏，從2014年迄今，該產(chǎn)品唯一一次在年終排在同類前100位之列出現(xiàn)在2018年，彼時年終其在576只基金中排在81位，或許這也印證了產(chǎn)品善于弱市防守的特征。

有所區(qū)別的是，西部利得新動向即使在去年可以充分發(fā)揮防御屬性的行情中也表現(xiàn)不佳。從2014年迄今，該產(chǎn)品最高光的時刻恰好出現(xiàn)在2014年，此后連續(xù)五年，新動向的表現(xiàn)基本處于不溫不火的中庸狀態(tài)。但源于目前基金經(jīng)理均為同一人，雖然選股的思路求同存異，然而從逐季的重倉股分析來看，去年以來的畜牧養(yǎng)殖、大消費、科技等熱門板塊幾乎都與這兩只產(chǎn)品“絕緣”。舉例來看，仍就新動向而言，上一季的季報中，基金經(jīng)理所選擇的頭號重倉股是林洋能源，但該股年內幾乎零漲幅。

從紐銀梅隆西部到西部利得外資搶灘時代發(fā)展思路殊為關鍵

眾所周知，如今歸屬于券商系的西部利得基金當初成立時的名字叫紐銀梅隆西部，其曾經(jīng)是公募圈里被寄予厚望的合資基金公司新秀，因為彼時公司的外方股東是名聲顯赫的紐約銀行梅隆資產(chǎn)管理國際有限公司，高薪網(wǎng)羅了包括閆旭在內的一批公募人才，但最終外方股東也沒能扛住連年虧損，被迫將燙手的山芋甩給了接盤方西部證券退出中國市場。

附表 部分西部利得主動權益類基金規(guī)模一覽

這對于當前高喊“狼來了”的內地公募圈而言也有一定的示范意義。綜合《紅周刊》記者的采訪，隨著內地資本市場開放大門的逐步放寬，國際知名的資產(chǎn)管理機構也紛紛搶食A股蛋糕;但僅從這些年內地公募的外方股東進退來看，其實失敗的教訓多于成功的例子，不僅是紐銀梅隆，還包括當初金元比聯(lián)的外方股東等等，他們或是因為盲目照搬不適合內地國情的資管舶來品，或是因為對A股的不熟悉在投資管理上與中方團隊產(chǎn)生不可調和的矛盾，下場大多不歡而散。

當然，對于西部利得來說，改頭換面后的這幾年也稱不上成功。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，西部利得的最新資產(chǎn)規(guī)模約為451.07億元，最新的排名是第56位;對比分析，2013年成立的興業(yè)基金和永贏基金卻后發(fā)先至，早已穩(wěn)居公募千億俱樂部之列。

但從公司（包括原紐銀梅隆西部）的財務數(shù)據(jù)來看，由于此前經(jīng)營連續(xù)多年虧損，公司在走過了一段頗為漫長的彎路后才逐漸走上正軌，但這中間損失掉的是時間的成本。根據(jù)《紅周刊》記者的查閱，從2011到2016年，公司實現(xiàn)的凈利潤分別為-4248.49萬元、-1331.27萬元、-4338.04萬元、-3725.07萬元、-955.67萬元、-2354.25萬元。2017年，公司實現(xiàn)凈利潤首次由負轉正，而根據(jù)西部證券2018年年報的披露，西部利得去年所實現(xiàn)的凈利潤約為503.5萬元。

結合最新的產(chǎn)品結構來分析，或許公司的凈利潤趨于好轉也就是因為“賭”對了一只貨基而已。數(shù)據(jù)表明，西部利得的產(chǎn)品結構明顯向固收端偏移，尤其是西部利得雖然整體基金數(shù)量并不算多，目前共36只基金，卻布局了4只貨幣基金，其中西部利得天添富貨幣規(guī)模254億，占了公司公募管理規(guī)模的63.6%，但18只權益類基金卻僅有41億的規(guī)模。

然而，債基和貨基的熱度今非昔比，在去年資管新規(guī)對貨基的管理做出嚴格限定后，某種程度上作為年末沖規(guī)模利器的貨幣基金已經(jīng)讓位給了ETF甚至短債基金，其規(guī)模和收益的波動均相較以往收窄，很多股民實際保有貨基是為了行情好時給股票加倉用，中小基金公司靠貨基一柱擎天的時代慢慢過去了。

同時對于債基來說，不僅是股牛債熊的翹翹板效應抑制了債基的發(fā)展，同時短債基金的迅速興起說明債券類產(chǎn)品的流動性和短期收益實際也是殊為關鍵的因素。何況，債券市場上隔三差五的爆雷行為也讓本來追求穩(wěn)健的債基投資者心有余悸，而西部利得債基此前也曾踩雷過飛馬債。

自10月起，證監(jiān)會實施公募基金常規(guī)產(chǎn)品分類注冊機制，權益類、混合型基金審批提速尤其明顯，這也讓業(yè)界解讀監(jiān)管層為偏股型基金的發(fā)行保駕護航。這樣的大背景下，包括西部利得這類的中型基金公司是否都要重新校正其發(fā)展思路呢？

格上理財分析師張婷補充：“對外資放開控股之后，公募領域的競爭會加劇，在這種情況下，投資者會用腳投票，會選擇收益、風控以及服務更好的公司，對西部利得而言，要想突圍要考慮幾點，首先建立特色化的競爭壁壘，比如針對某一類產(chǎn)品或者小眾產(chǎn)品進行發(fā)力，形式差異化;其次要制定發(fā)展方向，保證實施的穩(wěn)定性，不要盲目的寄期望于頻繁更換管理人改善公司經(jīng)營狀況;再次形成有效的激勵機制，保證員工的穩(wěn)定性及積極性。”