精彩視頻見12月29日《紅周刊》和紅刊財(cái)經(jīng)微信公眾號

核心觀點(diǎn)：何巖認(rèn)為，市場定義的核心資產(chǎn)概念是不夠具體，真正的核心資產(chǎn)類公司，一定是與國運(yùn)相關(guān)，能讓中國強(qiáng)大和偉大并在全球范圍內(nèi)具備競爭實(shí)力的資產(chǎn)，否則都是“偽核心資產(chǎn)”。

對于未來核心資產(chǎn)的投資機(jī)會，他認(rèn)為主要聚焦在以科技股為核心的新藍(lán)籌公司。展望2020年，具備大規(guī)模國產(chǎn)替代的芯片與軟件類龍頭公司、軍工科技領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)攻防和電子對抗龍頭公司、生命技術(shù)領(lǐng)域的醫(yī)療健康大數(shù)據(jù)龍頭公司以及包括消費(fèi)電子、新能源汽車在內(nèi)的創(chuàng)新消費(fèi)龍頭，都將是2020年“新股王”的有力爭奪者。

真正的核心資產(chǎn)具有時(shí)代性、稀缺性和先進(jìn)性特征

感謝《紅周刊》的邀請，作為《紅周刊》旗下《紅學(xué)堂》的講師，我和《紅周刊》有20多年的友情了，我也愿意在這個(gè)平臺上貢獻(xiàn)一點(diǎn)自己的智慧。

我今天的演講主題是《聚焦中國國運(yùn)資產(chǎn)》，這其實(shí)也是我對核心資產(chǎn)的定義。個(gè)人認(rèn)為，理解中國的核心資產(chǎn)，需要把握好以下兩個(gè)前提和背景：一是強(qiáng)大與偉大的中國。能讓中國強(qiáng)大和偉大的資產(chǎn)，才是核心資產(chǎn)，如果偏離了該背景，那就不是核心資產(chǎn)。二是全球國際視野下的中國。衡量一個(gè)資產(chǎn)是不是核心資產(chǎn)，一定要放在全球視野下，比較其在全球范圍內(nèi)的競爭能力和影響力，偏離這個(gè)主題也不是真正的核心資產(chǎn)。

我從三個(gè)方面來具體展開，第一，什么是真正的核心資產(chǎn)？第二，尋找核心資產(chǎn)的心得體會。第三，未來的核心資產(chǎn)在哪兒？

那什么是核心資產(chǎn)？現(xiàn)在市場對核心資產(chǎn)有很多誤解，很多投資者認(rèn)為業(yè)績好、分紅高、市盈率低、市值大、機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的就是核心資產(chǎn)。我認(rèn)為這種說法是不全面的。以機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的大消費(fèi)為例，大多無全球競爭力與影響力，缺乏全球消費(fèi)者認(rèn)同與覆蓋能力，都可以被輕易替代。

在核心資產(chǎn)分類方面，按照世界上企業(yè)類型可以分為四類，OSM（全程原創(chuàng)）、OBM（品牌原創(chuàng)）、ODM（設(shè)計(jì)加工）和OEM（代工）。世界級的著名企業(yè)大多是OSM和OBM，例如蘋果、微軟、波音、輝瑞、谷歌、高通、迪士尼、可口可樂、麥當(dāng)勞等。而中國當(dāng)前被稱為核心資產(chǎn)的企業(yè)大多為ODM、OEM。中國企業(yè)中，目前OSM和OBM比較少，這是國內(nèi)企業(yè)未來發(fā)展的方向所在。

我可以和投資者分享一下我對核心資產(chǎn)特征的理解，首先，我認(rèn)為核心資產(chǎn)具有時(shí)代性，國家在不同發(fā)展階段核心資產(chǎn)會表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。例如，改革開放之前，中國核心資產(chǎn)是中國人的精神力量。“兩彈一星”是中國制度、中國精神的最核心體現(xiàn)。改革開放之后，家電、汽車、房地產(chǎn)、金融、有色、軍工、文化傳媒、食品飲料等均在不同階段擔(dān)當(dāng)過核心資產(chǎn)角色。但大多屬于準(zhǔn)核心資產(chǎn)（國內(nèi)稱雄），真正國際巨頭近年才逐步涌現(xiàn)。

其次是稀缺性，稀缺性比較好理解，“獨(dú)特而不可復(fù)制、不可替代”的資產(chǎn)。例如，10年前我們提出“中國股寶”理論，涉及龍頭包括茅臺、白藥、片仔癀、稀土等，都屬于中華獨(dú)有的資源，都是具有稀缺不可替代性的“股寶”。

再舉個(gè)例子，如當(dāng)前我們完全自主產(chǎn)的航母已經(jīng)出海了，而航母所有的艦載機(jī)都是中航沈飛造的，沒有第二家，這也是稀缺性，因此，中航沈飛、中直股份為代表的核心軍工總裝主機(jī)廠商也值得投資者們關(guān)注。

5G時(shí)代即將到來，我們從稀缺性角度來看，以中國鐵塔為代表的壟斷性智慧城市共享基礎(chǔ)設(shè)施值得關(guān)注，沒有鐵塔何來的5G？從我們掌握的數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前中國鐵塔在全國占有97.8%的市場。

另外，近年來開始不斷嶄露頭角的平安好醫(yī)生等醫(yī)療健康、人工智能領(lǐng)域的世界巨頭，也正在享受稀缺性帶來的估值溢價(jià)。

最后一個(gè)核心資產(chǎn)的特性是先進(jìn)性，這個(gè)非常重要。當(dāng)然，衡量核心資產(chǎn)是否先進(jìn)和強(qiáng)大，不是和國內(nèi)比，而是在國際上是否具有核心競爭力。目前來看，華為、?？低?、京東方、三一重工、金山辦公等公司在全球范圍內(nèi)具有較強(qiáng)的競爭實(shí)力。例如，金山辦公的WPS與微軟的office在PC端勢均力敵，在國內(nèi)的移動端市場已經(jīng)占比90%以上。

投資就是賭國運(yùn)

其實(shí)，我們對核心資產(chǎn)的認(rèn)識也有一個(gè)過程，1990年我們對價(jià)值投資認(rèn)識比較粗淺，滿世界找核心資產(chǎn)。2010年前后我們的“中華股寶”理論基本成型，深刻認(rèn)識到白酒、中藥等中華獨(dú)有資源的重要價(jià)值。目前來看，以茅臺、白藥等為代表的“中華股寶”不僅過去10年具有很高的投資價(jià)值，并給投資者帶來了可觀的收益，未來10年仍將是非常好的企業(yè)。

當(dāng)然，我們的投資理念也在不斷進(jìn)化，從去年開始，我們開始思考，當(dāng)前中國如果僅靠酒、醬油等傳統(tǒng)消費(fèi)品支撐，中國能否更加強(qiáng)大？我的答案是不能。因此，去年開始我們探討和提出了“中國新藍(lán)籌”的理念，堅(jiān)持價(jià)值投資，投資一定要買藍(lán)籌的理念，但同時(shí)將藍(lán)籌的定義進(jìn)行延展，以擁有核心技術(shù)、國家核心資源為代表的新藍(lán)籌在未來同樣值得投資者予以重視。今年市場上科技股的表現(xiàn)，也基本驗(yàn)證了我們年初的判斷。

我們之所以在十年前能夠前瞻性以茅臺、白藥、片仔癀為代表的“中華股寶”類核心資產(chǎn)，今年初又能再次超前鎖定以核心科技為龍頭的中國新藍(lán)籌類核心資產(chǎn)，靠的不是個(gè)人的運(yùn)氣，而是一個(gè)主線索，主脈絡(luò)，那就是我們偉大祖國的運(yùn)氣——中國國運(yùn)！

簡單來說，我們的投資理念核心主線是國運(yùn)，“投資就是賭國運(yùn)”。我們國家的核心資產(chǎn)是跟著國運(yùn)走，所以我們尋找中國核心資產(chǎn)的歷程就是與國運(yùn)相伴，與國俱進(jìn)。因此，在科技進(jìn)步與消費(fèi)升級+重大時(shí)代拐點(diǎn)與行業(yè)拐點(diǎn)來臨之際，投資者需要鎖定中國國運(yùn)資產(chǎn)。

此外，可以跟投資者分享一下我們對“國運(yùn)資產(chǎn)”的定義，即能夠在某一時(shí)期或者某一時(shí)代讓國家擺脫貧窮，走向繁榮與振興的資產(chǎn)，就是當(dāng)期國家最核心的資產(chǎn)。例如，房地產(chǎn)曾經(jīng)在國內(nèi)很多年間都在充當(dāng)著核心資產(chǎn)的角色。

四大方向有望誕生2020年“新股王”

那么如何尋找當(dāng)前中國國運(yùn)資產(chǎn)呢？我的邏輯是，先判定核心資產(chǎn)存在哪些具體行業(yè)，然后鎖定其中的龍頭。

就核心脈絡(luò)來看，中國正由“站起來”、“富起來”逐步走向“強(qiáng)起來”，從世界大國向世界強(qiáng)國邁進(jìn)。而由富到強(qiáng)指引時(shí)代拐點(diǎn)，即由衣、食、住、行向信息化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化、太空化時(shí)代轉(zhuǎn)變。而時(shí)代和行業(yè)拐點(diǎn)的來臨，自然將帶來重大的投資機(jī)遇，我們沒有理由不聚焦和鎖定中國國運(yùn)產(chǎn)業(yè)。

具體來看，尋找中國國運(yùn)資產(chǎn)的首要邏輯是，誰能夠強(qiáng)大中國，我個(gè)人認(rèn)為，唯有核心科技！所謂核心科技企業(yè)，指的是在重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)世界級安全與強(qiáng)大的技術(shù)、產(chǎn)品與服務(wù)的企業(yè)，能夠在中國具有不可替代性的企業(yè)。

細(xì)分領(lǐng)域來看，需要重點(diǎn)強(qiáng)化安全的領(lǐng)域，如國防安全、網(wǎng)絡(luò)與信息安全、數(shù)字貨幣;需要重點(diǎn)發(fā)展強(qiáng)大的領(lǐng)域：如自主可控、國產(chǎn)替代為核心的新一代信息技術(shù)、軍工、生命技術(shù)等;具有中國紅利與優(yōu)勢的領(lǐng)域，如用戶紅利（大數(shù)據(jù)）、工程師紅利（創(chuàng)新科技）等，這些都是核心企業(yè)未來的首選方向。

而如果從具體操作角度來看，中國的核心資產(chǎn)企業(yè)，用新藍(lán)籌理論可以梳理成三類，一是國家戰(zhàn)略新藍(lán)籌，例如，以信息產(chǎn)業(yè)為核心的自主可控和國產(chǎn)替代的“安可科技”（國產(chǎn)安全可控類科技龍頭）等;二是科技創(chuàng)新藍(lán)籌，包括信息科技;三是創(chuàng)新消費(fèi)新藍(lán)籌，包括健康消費(fèi)。

我們可以簡單回顧一下，2019年國運(yùn)資產(chǎn)中比較經(jīng)典的案例，如A股中深南電路、立訊精密、中航光電、匯頂科技等，港股中的百濟(jì)神州、頤海國際、美團(tuán)點(diǎn)評等;新三板中的成大生物、原子高科等，今年以來累計(jì)漲幅均已翻倍。

展望2020年的投資機(jī)會，個(gè)人認(rèn)為，必需+急需產(chǎn)業(yè)將誕生“新股王”。首先，中美貿(mào)易摩擦讓人們認(rèn)識到科技行業(yè)必需且急需發(fā)展，因此，未來兩三年內(nèi)我們國家有可能進(jìn)行大規(guī)模的國產(chǎn)替代，那么這個(gè)領(lǐng)域會給投資者帶來確定性的機(jī)會，已經(jīng)具備世界級水平的軟件類公司與芯片龍頭公司的收入和業(yè)績將出現(xiàn)大幅增長。

其次，建議投資者關(guān)注軍工科技領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)攻防和電子對抗，未來的戰(zhàn)爭已經(jīng)不僅僅是導(dǎo)彈飛機(jī)大炮，更核心的是網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)爭。個(gè)人認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)攻防未來會具有很大的看點(diǎn)。當(dāng)前A股上市公司中，做網(wǎng)絡(luò)防護(hù)安全技術(shù)的比較多，做網(wǎng)絡(luò)攻擊的非常稀缺，可以關(guān)注相關(guān)公司的投資機(jī)會。

再次，建議關(guān)注生命技術(shù)領(lǐng)域，因?yàn)橹袊丝诒姸?，人口?shù)據(jù)相應(yīng)也非常多。個(gè)人認(rèn)為，中國未來能夠比肩阿里和騰訊的世界級科技巨頭將誕生在醫(yī)療健康大數(shù)據(jù)領(lǐng)域。

最后，建議投資者可以關(guān)注創(chuàng)新消費(fèi)，關(guān)注可能成為2020年爆款的電子產(chǎn)品。

在我看來，如果投資者十年前錯(cuò)過了“中華股寶”的超級底部投資機(jī)會，當(dāng)前一定不要錯(cuò)過中國新藍(lán)籌所帶來的核心資產(chǎn)投資機(jī)會。

最后與大家分享一句話，一切美好的生活，所有的尊嚴(yán)都來自中國核心科技的強(qiáng)大，都來自中國國運(yùn)的昌盛。

祝愿《紅周刊》永遠(yuǎn)紅下去，也祝愿中國的投資者能夠永遠(yuǎn)與國運(yùn)相伴，好運(yùn)常在。謝謝大家！（文中涉及個(gè)股僅做舉例，不做買入或者賣出推薦，投資需謹(jǐn)慎）

（何巖，北京中晴資本總經(jīng)理、中國政法大學(xué)MPA教授、中小企業(yè)研究中心研究員、河北金融學(xué)院上市公司價(jià)值研究中心主任）