袁陽平

10月25日，科創(chuàng)板上市委舉行第38次審議會(huì)議，武漢興圖新科電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“興圖新科”）通過審核。這是繼武漢科前生物股份有限公司之后，湖北第二家科創(chuàng)板上市公司。

當(dāng)日，支點(diǎn)財(cái)經(jīng)第一時(shí)間電話采訪了興圖新科董事長(zhǎng)、總經(jīng)理程家明。他非常高興：“上市是公司多年努力的成果，代表公司取得了一個(gè)小小的成果?！?/p>

興圖新科前身是武漢興圖新科電子有限公司，于2004年在武漢光谷注冊(cè)成立。經(jīng)過15年的發(fā)展，目前是一家基于網(wǎng)絡(luò)通信的專用視頻指揮控制系統(tǒng)提供商，專注十視音頻領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，主要產(chǎn)品包括視頻指揮控制系統(tǒng)、視頻預(yù)警控制系統(tǒng)。

支點(diǎn)財(cái)經(jīng)從招股書上了解到，此次興圖新科上市擬募集資金4.06億元，分別用于基于云聯(lián)邦架構(gòu)的視頻指揮平臺(tái)升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

程家明絕對(duì)控股興圖新科，直接持有公司2886.29萬股，占比52.29%，通過興圖投資間接控制公司19.28%的股權(quán)，同時(shí)擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，具有公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，為公司的控股股東、實(shí)際控制人。

招股書數(shù)據(jù)顯示，至2018年底，興圖新科資產(chǎn)總額為2.92億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益2.1億元。

天命之年，公司上市

在人生的天命之年，程家明帶領(lǐng)公司成功上市，實(shí)屬不易。在接到支點(diǎn)財(cái)經(jīng)采訪的那一刻，身在上海的程家明難掩激動(dòng)。

1991年，程家明從國(guó)防科技大學(xué)信息處理顯示與識(shí)別專業(yè)畢業(yè)。在當(dāng)時(shí)，這個(gè)專業(yè)并非熱門，但程家明無比投入。在隨后的10年間，他選擇繼續(xù)深造，在中國(guó)科技大學(xué)國(guó)家同步輻射實(shí)驗(yàn)室參與精確控制研究，并獲得多個(gè)國(guó)家重大項(xiàng)目成果獎(jiǎng)。

2004年，程家明離開原單位，下海創(chuàng)業(yè)，與幾位伙伴合伙成立了武漢興圖新科電子有限公司。招股書顯示，公司注冊(cè)資金為50萬元，其中程家明以貨幣出資13.19萬元，實(shí)物出資21.81萬元;合伙人、現(xiàn)任公司副總經(jīng)理陳愛民以貨幣出資6.23萬元，實(shí)物出資8.77萬元。

創(chuàng)業(yè)15年來，興圖新科經(jīng)歷3次重大發(fā)展抉擇。頭3年，公司以雷達(dá)圖像傳輸業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，深入雷達(dá)圖像處理、視音頻圖像處理的技術(shù)研究，拿到不少訂單。之后3年，公司有了完善的研發(fā)體系，完成了第二代多級(jí)視頻監(jiān)控聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等產(chǎn)品研發(fā)。從2010年起，興圖新科進(jìn)入快速發(fā)展階段，視音頻中間件技術(shù)受到用戶青睞。

招股書顯示，2016年至2019年1-6月，興圖新科的營(yíng)業(yè)收入分別為7955.46萬元、1.49億元、1.98億元、4905.65萬元。

現(xiàn)金流堪憂？

雖然通過上市審核，興圖新科仍然面臨多重風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，興圖新科的凈利潤(rùn)呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，但現(xiàn)金流多年為負(fù)值。2016年至2019年1-6月，興圖新科歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為460.98萬元、3115.34萬元、4221.38萬元、72.92萬元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1058.70萬元、2459.47萬元、-291.47萬元、-324.60萬元。

興圖新科招股書稱，受資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、長(zhǎng)期資產(chǎn)折舊及攤銷存貨和經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目波動(dòng)的影響，各期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與當(dāng)期凈利潤(rùn)存在較大差異。其中，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的變動(dòng)對(duì)各期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的影響，是導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量和凈利潤(rùn)之間存在差異的主要因素之一。

隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)較快增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)增加。2016年至2019年1-6月，興圖新科應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為9107.26萬元、1.15億萬元、1.86億元和1.31億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為114.48%、77.16%、93.86%和267.55% 對(duì)于應(yīng)收賬款金額較大，興圖新科表示主要原因?yàn)槭杖氪_認(rèn)多集中于四季度，且回款周期較長(zhǎng)。

客戶集中度高

招股書顯示，興圖新科的業(yè)績(jī)主要依賴于公司的前五大客戶，且依賴程度不斷加深。

雖然通過上市審核，興圖新科仍然面臨多重風(fēng)險(xiǎn)。

2016年至2019年1-6月，前五大客戶帶給興圖新科的收入分別為4189.49萬元、1.02億元、1.60億元、4401.33萬元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的52.66%、68.58%、80.83%、89.72%，此后，這些客戶對(duì)興圖新科業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)比例持續(xù)上升，今年上半年占比已經(jīng)接近九成。

對(duì)此，興圖新科表示，公司受行業(yè)政策或特定用戶需求的變動(dòng)影響較大。

與此同時(shí)，興圖新科的主要收入來源是視頻指揮控制類產(chǎn)品的銷售。2016年至2019年1-6月，興圖新科視頻指揮控制類產(chǎn)品的銷售收入分別為6172.41萬元、1.42億元、1.87億元和4508.18萬元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為78.39%、95.86%、94.37%和91.92%。

好消息是，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較高。2016年至2019年1-6月，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為75.69%、66.09%、70.74%和79.06%，均接近或高于同行業(yè)可比上市公司毛利率平均值。

正是看到上述發(fā)展中遇到的問題，興圖新科在研發(fā)上頗舍得投入。2016年至2019年1-6月，興圖新科研發(fā)費(fèi)用分別為1590.41萬元、1507.92萬元、2834.28萬元、1512.81萬元，分別占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的19.99%、10.13%、14.30%、30.84%。

興圖新科表示，公司目前仍處于快速發(fā)展階段，雖已集中大量資源投入研發(fā)，但是受發(fā)展階段限制，整體規(guī)模相較于上市公司較小，研發(fā)資金投入受限，研發(fā)人員薪酬水平相比同行業(yè)實(shí)力較強(qiáng)的上市公司較低。

多家上市公司間接持股

隨著興圖新科即將擇日上市，多只上市“影子股”也將現(xiàn)身。招股書顯示，在興圖新科的股東名單中，武漢光谷人才創(chuàng)投持股6.38%，華匯創(chuàng)投持股5.54%。

支點(diǎn)財(cái)經(jīng)查詢天眼查了解到，武漢光谷人才創(chuàng)投的合伙人有上市公司駱駝股份的身影，其中駱駝股份（601311）出資比例為79.33%，上市公司太平洋（601099）通過太證資本管理有限責(zé)任公司出資100%。

值得關(guān)注的是，駱駝股份總部位于湖北襄陽，主營(yíng)電池研究、開發(fā)、制造、銷售和回收處理。支點(diǎn)財(cái)經(jīng)此前報(bào)道，駱駝股份已間接持股江西金達(dá)萊環(huán)保股份有限公司、倍杰特集團(tuán)股份有限公司等多家科創(chuàng)板申報(bào)上市公司。

隨著科前生物、興圖新科即將在科創(chuàng)板上市，一場(chǎng)財(cái)富盛宴正在開席。武漢光谷的一部分創(chuàng)業(yè)者，即將變成億萬富翁。