孫毅　劉曉明　張秀玉

內(nèi)容提要 清末民初國(guó)家?guī)胖撇涣?，存在銀兩、銀元、銀角、銅元、銀行券等多種貨幣，而白銀因使用最普遍、最廣泛而處于中心地位。看似繁雜的多種貨幣之間，存在著有機(jī)的秩序，形成了一個(gè)市場(chǎng)化的貨幣體系。它通過(guò)銀爐、公估局和錢莊等金融機(jī)構(gòu)，將白銀鑄造后投入流通;通過(guò)洋厘等各類貨幣市場(chǎng)，確定其內(nèi)在價(jià)值;再通過(guò)期洋等金融工具，彌補(bǔ)自身的不足。這一貨幣體系雖然是前現(xiàn)代的，但能有效履行貨幣的基本職能，在惡劣的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，保持物價(jià)穩(wěn)定，維系經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的銀根。由此來(lái)看，對(duì)貨幣及其服務(wù)效能的評(píng)價(jià)，標(biāo)準(zhǔn)只應(yīng)是其能否有效執(zhí)行貨幣的職能，能否保持適度的銀根，而不是提供貨幣種類的多與少，每一種貨幣都是特定歷史背景的產(chǎn)物，都是為了適應(yīng)不同的交易需求，這對(duì)理解當(dāng)代包括數(shù)字貨幣在內(nèi)的多種貨幣體系具有借鑒價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞 白銀 多幣種貨幣體系 貨幣職能 競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)行

[中圖分類號(hào)]F092.6 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]0447—662X（2019）11—0085—08

一、引言

清末民初國(guó)家?guī)胖撇涣ⅲ鞣N貨幣紛繁復(fù)雜。政商學(xué)界不斷探索如何將幣制劃一，甚至請(qǐng)外國(guó)專家謀劃方案。但實(shí)際上，看似紛繁復(fù)雜的貨幣中實(shí)際存在著其合理的秩序性，各種貨幣構(gòu)成了一個(gè)以白銀為中心的多幣種貨幣體系。這種貨幣體系是前現(xiàn)代的，且其運(yùn)轉(zhuǎn)是縝密的，不管經(jīng)歷何種政權(quán)更迭、戰(zhàn)爭(zhēng)，它始終能有效履行貨幣的基本職能：價(jià)值尺度、儲(chǔ)藏手段和交易媒介。

這種貨幣體系在上世紀(jì)30年代之前在世界范圍內(nèi)普遍存在，但直到近半個(gè)世紀(jì)，學(xué)界才開(kāi)始重視它的意義。哈耶克在1976年指出，貨幣通過(guò)私人發(fā)行者的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)供應(yīng)，更有助于穩(wěn)定價(jià)格水平和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。2003年，黑田明伸通過(guò)對(duì)世界范圍內(nèi)的考察，進(jìn)一步指出這種貨幣體系對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的重要價(jià)值。這些年，數(shù)字貨幣的發(fā)行使這種貨幣體系更備受關(guān)注。因此，本文擬將清末民初的貨幣作為一個(gè)有機(jī)的整體，考察其內(nèi)在的聯(lián)系及制度內(nèi)涵，分析它在宏觀經(jīng)濟(jì)中的功能發(fā)揮及意義，并分析評(píng)價(jià)貨幣服務(wù)效能的標(biāo)準(zhǔn)。

二、白銀貨幣體系有機(jī)性的表現(xiàn)

以白銀為中心的貨幣體系的有機(jī)性，是指各種貨幣在不同領(lǐng)域之間各自發(fā)揮作用，以白銀為中心，相互之間關(guān)聯(lián)協(xié)調(diào)，共同、有效地承擔(dān)了貨幣的價(jià)值尺度、儲(chǔ)藏和交換職能。評(píng)判這一體系是否具有有機(jī)性，關(guān)鍵在于考察各種貨幣問(wèn)的關(guān)聯(lián)協(xié)調(diào)，是否具有一套制度保障其各種貨幣職能得以有效發(fā)揮。

1.白銀在貨幣體系中的中心地位

白銀核心地位的形成，首先體現(xiàn)在交易量上。據(jù)羅斯基估計(jì)，1910年中國(guó)有現(xiàn)銀8億元，現(xiàn)銀占M1口徑貨幣供給量的42.7%;1927年中國(guó)有現(xiàn)銀17.65億元，現(xiàn)銀是M1的46.9%，1910—1927年現(xiàn)銀對(duì)M1的平均占比約為48.9%。由此可見(jiàn)現(xiàn)銀在這一時(shí)期中國(guó)貨幣量中的中心地位。其次，體現(xiàn)在白銀的普遍使用上。這一時(shí)期中國(guó)沒(méi)有中央銀行，白銀作為商品貨幣，可以自由鑄造。白銀通過(guò)多種銀兩、銀元等形式，分別滿足于以下三個(gè)領(lǐng)域的使用：（1）大宗交易中普遍使用的銀兩。以銀錠為主要形式，又有元寶、錁子、散碎銀等名稱。各地流行不同的實(shí)銀，比較重要的有上海寶銀、天津白寶、漢口二四寶銀，這些銀錠都由當(dāng)?shù)劂y爐熔鑄，以50兩為一錠。不論何種銀兩，一般只在大宗交易（如進(jìn)出口貿(mào)易）中使用——實(shí)際上，即使在大宗交易中，商人一般也不直接動(dòng)用現(xiàn)銀，而是用更加便攜的莊票代替，莊票是可兌付的，其信用得到上海等地錢業(yè)公會(huì)的全力維護(hù)，被“視為現(xiàn)款”。（2）記賬時(shí)使用的銀兩。由于使用中的銀兩會(huì)有磨損等原因，以實(shí)際交收的銀兩作為計(jì)價(jià)單位有諸多不方便。所以，在實(shí)際交收銀兩時(shí)，商業(yè)習(xí)慣上形成一些銀兩的貨幣計(jì)算單位或記賬單位。如上海，通行以規(guī)元為記賬單位，在上海寶銀加升水的基礎(chǔ)上再乘以0.98，計(jì)算結(jié)果即為規(guī)元1元。其他在國(guó)內(nèi)較有影響的虛銀有天津的行化銀、漢口的洋例銀等。這種銀兩記賬單位在各地發(fā)揮巨大的作用，如上海九八規(guī)元，“為上海通行之計(jì)算銀兩。……無(wú)論銀行錢莊各商號(hào)，無(wú)不以此為計(jì)算之標(biāo)準(zhǔn)”。（3）日常交易中普遍使用的銀元、銀角。銀元有很多種，全國(guó)各地流行的銀元，清末最常見(jiàn)的是鷹洋，其下還有各種類型的銀角。無(wú)論銀元、銀角，一般都為機(jī)制幣，有統(tǒng)一的形制，銀色劃一，如墨西哥鷹洋，以白銀7錢3分鑄成。由于這些特點(diǎn)，“辛亥革命后，……以前日常使用小錠碎銀，現(xiàn)在多改用大銀圓、小銀元或銀毫了”。本國(guó)鑄造品種開(kāi)始占據(jù)主導(dǎo)地位，如袁世凱像新幣、廣東雙毫是全國(guó)最普遍行用的銀角。但銀角與銀元之間并沒(méi)有固定的比率關(guān)系。

白銀使用的數(shù)量及廣泛性，反映出穩(wěn)固的中心地位。現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)一般要求一種貨幣同時(shí)具備上述三種職能，但這并不是必須的。黑田明伸指出，“白銀適于作為資產(chǎn)保有，但是，對(duì)地區(qū)外的流動(dòng)性高。通用錢可以履行滿足地區(qū)內(nèi)流動(dòng)性的職能，但是，不能成為作為資產(chǎn)保有的對(duì)象”。在此時(shí)期，白銀主要承擔(dān)著儲(chǔ)藏職能，而銀角（或其他通用錢，如紙幣、銅元等）承擔(dān)了價(jià)值尺度和交換職能。這說(shuō)明，以白銀為中心的貨幣體系，作為有機(jī)體，共同履行著貨幣的價(jià)值尺度、儲(chǔ)藏和交換職能。

2.以白銀為中心的貨幣體系在兌換上的有機(jī)性

1897—1927年的白銀不僅自身存在多種形式，而且，以此為中心，這個(gè)貨幣組合還與其他貨幣形式緊密聯(lián)系，構(gòu)成一個(gè)有機(jī)統(tǒng)一體，這種關(guān)系如圖1所示。

各種貨幣之間的兌換隨時(shí)隨地在發(fā)生，習(xí)俗在其中發(fā)揮了重要作用，美國(guó)人何天爵在清末時(shí)就觀察到：“如果雙方?jīng)]有實(shí)現(xiàn)達(dá)成協(xié)議的話，某些種類的生意總是固定用某種成色標(biāo)準(zhǔn)的銀子作為支付手段。”習(xí)俗已經(jīng)演化為一套行之有效的制度，現(xiàn)從兌換方面舉三個(gè)例證予以說(shuō)明：

圖1 各種貨幣關(guān)系簡(jiǎn)圖

（1）各地貨幣之間的匯兌：實(shí)銀和虛銀

國(guó)內(nèi)各地之間貿(mào)易必然涉及各地貨幣的匯兌，因?yàn)楦鞯刎泿藕懿灰恢拢瑓R兌也就形成看似復(fù)雜而實(shí)際上極精致、有序的體系。各地貨幣之間的匯兌基礎(chǔ)是實(shí)銀的兌換，雖然各地實(shí)銀成色不一，但均以中國(guó)紋銀為標(biāo)準(zhǔn)。以上海寶銀為例，其成色986.819‰，與紋銀成色相差51.445‰。所以，上海寶銀每個(gè)銀錠實(shí)重50兩，其中成色最高的，需要在標(biāo)準(zhǔn)銀的基礎(chǔ)上加5.5%的升水，即2兩7錢5分，成色中等的，加2兩7錢，成色下等的加2兩6錢5分。因此，上海寶銀又被稱為“二七寶銀”。同理，天津?qū)嶃y“白寶”，因較中國(guó)紋銀成色高5.6%，加2兩8錢的升水，又被稱為“二八寶銀”。無(wú)論是“二七寶銀”還是“二八寶銀”，因?yàn)榫灾袊?guó)紋銀為基礎(chǔ)，紋銀就成為各地實(shí)銀交換的橋梁，將不同成色的銀兩調(diào)校到同一基準(zhǔn)上。進(jìn)一步地，當(dāng)商鋪收到實(shí)銀之后，一般不直接入賬，而是要先將其轉(zhuǎn)化為虛銀記賬單位。如上海的虛銀記賬單位“九八規(guī)元”，在紋銀成色基礎(chǔ)上乘0.02，成色變?yōu)?16.6665‰。這個(gè)機(jī)制看似復(fù)雜，但在實(shí)際中，本地商鋪之間的交易只需要在其虛銀記賬單位上交易即可，而各地實(shí)銀之間的交換，則由專業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)（如錢莊）來(lái)完成。

（2）銀元與銀兩的兌換：洋厘

“元兩”的兌換，指每元銀元折合虛銀元之?dāng)?shù)，在上海，又稱“洋厘”。例如，洋厘7.21625錢，指銀幣1枚折合規(guī)元7.21625錢。由于銀元的普遍使用，且允許自由鑄造，對(duì)當(dāng)局或金融機(jī)構(gòu)而言，鑄造銀元就成為一項(xiàng)有利可圖的生意，但能否賺錢，關(guān)鍵在“洋厘”行市。如果洋厘上升，表示銀元需求大于供給，幣廠見(jiàn)有利可圖，就會(huì)連夜趕鑄銀元，銀元供給增加，造成厘價(jià)下跌;如果過(guò)低，如7.1錢，持有銀元者將銀元交銀爐化為銀，銀元流通必然減少，導(dǎo)致厘價(jià)恢復(fù)到均衡水平。所以，洋厘反映市面對(duì)銀元的需求情況，但由于市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制的存在，一般情況下不會(huì)過(guò)高或過(guò)低。值得一提的是洋厘行市的發(fā)展趨勢(shì)，折合虛銀元的標(biāo)的“銀元”，從最初的雜亂趨向統(tǒng)一。最初銀元種類較多，多種銀元均有自己的洋厘行市，隨著袁像新幣流行于滬，上海開(kāi)始只設(shè)鷹洋與新幣兩種行市，1919年之后鷹洋枯竭，又只剩下新幣行市。從“鷹洋”到“新幣”，反映出一種統(tǒng)一的趨勢(shì)。除銀元行市外，各地還開(kāi)設(shè)銀角行市、銅元行市等，這些行市也有漸趨統(tǒng)一的趨勢(shì)，如銀角行市，上海逐漸集中于“江南小洋”“廣東小洋”兩種銀角與規(guī)元的兌換。洋厘行市及其他各種貨幣品種的形成均是市場(chǎng)自發(fā)形成的，其統(tǒng)一趨勢(shì)也是自發(fā)的，說(shuō)明貨幣體系的有機(jī)性也在不斷地演化，逐漸提高。

（3）銀元與紙幣的兌換：銀行券

民國(guó)時(shí)期，紙幣發(fā)行基本采取自由主義，官商銀錢號(hào)均可發(fā)行鈔券，主要限制是這些鈔券都是可兌現(xiàn)的，持券人隨時(shí)可按照發(fā)行約定將鈔券兌換為現(xiàn)銀。由于幾乎沒(méi)有發(fā)行約束，市面上并存著多種多樣的紙幣。最初是外國(guó)銀行發(fā)行的紙幣，如匯豐、橫濱正金銀行發(fā)行的銀元券。1912年之后，中國(guó)銀行、中國(guó)交通銀行逐漸發(fā)展壯大，發(fā)行鈔票漸多。部分華資銀行也加入這一行列中，如中南銀行。由地方軍閥操縱的地方銀行也發(fā)行鈔票，如1905年設(shè)立的東三省官銀號(hào)。因?yàn)殁n券需要兌現(xiàn)，理論上需要100%的發(fā)行準(zhǔn)備，但事實(shí)并非如此。宣統(tǒng)二年（1910年）頒布的《通用銀錢票暫行章程》規(guī)定，發(fā)行紙票，必須有40%的現(xiàn)款準(zhǔn)備，其余60%可以各種公債及可靠股票借券做抵。1920年，中華民國(guó)規(guī)定，發(fā)行紙幣至少需有六成現(xiàn)金準(zhǔn)備。因?yàn)橹恍枰糠譁?zhǔn)備，濫發(fā)紙幣一度成為常態(tài)，“當(dāng)時(shí)的銀行，……差不多全是著眼在發(fā)行鈔票，也可以說(shuō)全靠發(fā)行鈔票來(lái)維持和賺錢”。

雖然濫發(fā)紙幣普遍存在，但借助兌現(xiàn)所起到的“試金石”作用，市場(chǎng)也篩選出一些信用卓著的銀行券。典型例子是中交兩行在1916年抵制袁世凱的“停兌令”事件。袁世凱稱帝時(shí)，通過(guò)中國(guó)銀行、交通銀行籌款，使兩行現(xiàn)銀準(zhǔn)備過(guò)低——當(dāng)時(shí)兩行發(fā)行兌換券7000余萬(wàn)元，現(xiàn)金準(zhǔn)備卻只有2300余萬(wàn)元，為保障籌款，袁世凱下令兩行的紙幣與存款一律停止付現(xiàn)。隨后，中交票就出現(xiàn)跌價(jià)，一元中交票兌換不出一元現(xiàn)洋了。而在這個(gè)事件中，中行上海分行卻沒(méi)有接受這一命令，在外國(guó)銀行的幫助下繼續(xù)兌現(xiàn)，由此樹(shù)立了中交票的信用。停兌令及中行上海分行的抗拒反映出白銀在這一貨幣體系中所起到的關(guān)鍵作用。

三、白銀貨幣體系的制度支撐

1897—1927年以白銀為中心的貨幣體系中，各種貨幣、各地貨幣不僅具有有機(jī)的聯(lián)系，還具有一系列制度做支撐，維系白銀等貨幣的鑄造、使用和交換。

1.金融機(jī)構(gòu)的支撐

在可以自由鑄造貨幣的市場(chǎng)環(huán)境下，銀爐、公估局和錢莊是白銀流通最基本的機(jī)構(gòu)。

（1）銀爐、爐房：白銀成為貨幣，必須先要冶銀鑄寶，從事這一業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，在南方稱“銀爐”，在北方稱“爐房”。銀爐或爐房，均由私人出資設(shè)立，資本規(guī)模一般不大，至多不過(guò)四五千元。它們接受銀行或錢莊的委托，代為鑄造“元寶”，但并不收熔銀鑄寶費(fèi)，其收益全來(lái)自交收銀貨與上海元寶的成色之差。在委托時(shí)，銀行、錢莊需要先預(yù)計(jì)銀貨可以鑄造的寶銀數(shù)，與銀爐約定。銀爐需要有精湛的技術(shù)（估色、冶煉），才能有賺頭，民初，每家銀爐每年的純收益大致數(shù)千兩白銀。

為確保銀爐所鑄的銀錠合乎標(biāo)準(zhǔn)，首先，就銀爐自身而言，有嚴(yán)格的準(zhǔn)入限制。晚清時(shí)需要經(jīng)戶部核準(zhǔn)，北洋軍閥時(shí)期，各地市場(chǎng)自我加強(qiáng)了管理，如上海，新開(kāi)銀爐需要有殷實(shí)商號(hào)10余家出具保函，經(jīng)公估局核準(zhǔn)后才能開(kāi)爐熔鑄，否則，公估局有權(quán)將其“驅(qū)逐勒閉”。銀爐家數(shù)也不能任意增設(shè)，上海一地也只有十余家。其次，銀爐對(duì)其所鑄的銀錠負(fù)無(wú)限連帶責(zé)任。銀爐所鑄每一銀錠上均刻有印記，以便追溯。這種無(wú)限連帶責(zé)任甚至延續(xù)至其繼承人。

（2）公估局：公估局是專門鑒定銀錠成色、秤定重量的機(jī)關(guān)。北方很少設(shè)立公估局，其職能往往由爐房兼辦。公估局是確保銀爐所鑄的銀錠合乎標(biāo)準(zhǔn)的重要約束，由私人設(shè)立，但須得到官方許可，一地一般只允許設(shè)立一局。上海公估局由安徽汪蘭亭所創(chuàng)，銀錢業(yè)及各商會(huì)所公認(rèn)：上市元寶必須先經(jīng)公估局批過(guò)才能通用。批費(fèi)每只銀錠2兩4錢。公估局估銀分秤量與看色兩步，秤量是稱重量，并將重量用墨筆記入元寶凹部，看色者以目力判斷成色優(yōu)劣，如果成色高，升水2兩7錢5分，則用墨筆將其記入元寶凹部曰“公”，如升水2兩7錢，則曰“足”，升水2兩6錢5分，曰“源”。為防止涂掉墨記，后一道工序是將標(biāo)記鑿入。這種印記，亞當(dāng)·斯密認(rèn)為，“……都在于確定，那必須確定而又最難確定的金屬的品質(zhì)或純度”。

在前現(xiàn)代的貨幣體系中，白銀的鑄造和鑒定，純粹通過(guò)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行，雖不如現(xiàn)代化學(xué)方法精確、穩(wěn)定，但水平還是不差的，且各個(gè)環(huán)節(jié)相互牽制，不致因技術(shù)性方面的問(wèn)題影響整個(gè)體系功能的發(fā)揮。

（3）錢莊：錢莊原本是經(jīng)營(yíng)貨幣兌換的機(jī)構(gòu)，后來(lái)隨著商業(yè)發(fā)達(dá)，錢莊開(kāi)始從事資金融通。錢莊是將白銀引入市場(chǎng)流通的最后一環(huán)，且處于中心地位。它驅(qū)動(dòng)銀爐和公估局鑄造出合格的白銀，并以此作為儲(chǔ)備，開(kāi)出莊票——現(xiàn)銀只有在必要時(shí)（如商家付薪資或雜用）才會(huì)動(dòng)用。除了直接的貨幣兌換，錢莊的莊票同樣對(duì)貨幣體系發(fā)揮著重要作用。所謂莊票，是錢莊為存戶存款專門備一折子，根據(jù)客戶要求開(kāi)定數(shù)目及張數(shù)，存戶在交易中可以直接支付。上海錢莊業(yè)同業(yè)組織制定了嚴(yán)密的規(guī)則對(duì)錢莊進(jìn)行評(píng)級(jí)并極力維護(hù)錢莊的信用，這就使莊票在總體上的信用水平一般較高，用莊票支付相當(dāng)于用銀兩（而非銀元）支付，但它比用實(shí)際銀兩支付更便利。莊票成為白銀貨幣支付體系的外延，強(qiáng)化了貨幣體系中白銀的中心地位，也增強(qiáng)了貨幣體系的功能。

2.金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品的支撐

白銀貨幣體系包含多種貨幣，由此衍生出多種市場(chǎng)，一些金融產(chǎn)品的創(chuàng)新進(jìn)一步為白銀貨幣體系的成熟提供了強(qiáng)有力的支撐。

（1）金融市場(chǎng)的支撐。以白銀為中心的貨幣體系的相關(guān)金融市場(chǎng)，按由低到高可分為三個(gè)層次：第一層次，有關(guān)貨幣的制造和投入流通。如白銀、銀錠的鑄造和銀元的生產(chǎn)，再如輔幣、銀角、銅元的制造，另外如銀行券的印制和發(fā)行等。雖然當(dāng)局對(duì)這些貨幣的發(fā)行沒(méi)有嚴(yán)格限制，但貨幣投入流通卻要得到市場(chǎng)的認(rèn)可，這就需要保障貨幣的內(nèi)在價(jià)值。如張之洞在湖北鑄造銀元，為了向江南等地?cái)U(kuò)大銷路，極力改善銀元的質(zhì)量。第二層次，貨幣的兌換。首先是各種貨幣的兌換，上海的貨幣兌換最發(fā)達(dá)，錢業(yè)公會(huì)組織這些貨幣的兌換，每日公布的行市表——如銀洋兌換（即洋厘）、小洋與規(guī)元的兌換、銅元與規(guī)元的兌換等——成為市場(chǎng)交換的基準(zhǔn)。其次是各地貨幣的兌換。這被稱為內(nèi)匯市場(chǎng)，早期由票號(hào)控制，辛亥革命之后，各地錢莊居于中心地位。有學(xué)者曾分析津滬市場(chǎng)的洋厘數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)整合在加強(qiáng)，有機(jī)性顯著提高。第三層次，資金融通，其內(nèi)涵與現(xiàn)代意義上的金融一致。1897—1927年，上海金融市場(chǎng)中最重要的是銀拆市場(chǎng)，銀拆是上海錢業(yè)同業(yè)的拆借利率，也是上海的基準(zhǔn)利率，是銀行業(yè)及其他金融行業(yè)在制定自己利率時(shí)的首要參考標(biāo)準(zhǔn)。

總之，從貨幣的供給、兌換到市場(chǎng)流通，都有相應(yīng)制度保障白銀貨幣體系的有序運(yùn)行。這三個(gè)層次的制度不是由政府制定的，而是隨著市場(chǎng)演進(jìn)，由市場(chǎng)逐漸確立起來(lái)的，并得到各方的認(rèn)可，這是一種誘致性制度變遷，具有較強(qiáng)的可操作性。

（2）金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。各種貨幣、各地貨幣同時(shí)流通，雖能有機(jī)、穩(wěn)定地運(yùn)行，但各種貨幣價(jià)值的相對(duì)變動(dòng)又會(huì)帶來(lái)一些不便利，最主要的是漲落無(wú)定的兌換率增加了風(fēng)險(xiǎn)。但這個(gè)時(shí)期的金融市場(chǎng)也通過(guò)創(chuàng)新來(lái)彌補(bǔ)它的不足。如“繭汎期洋”，就是為平抑洋厘之風(fēng)險(xiǎn)而生。在春繭等上市之際，往往因?yàn)樾枰罅楷F(xiàn)貨銀元收購(gòu)導(dǎo)致厘價(jià)上升。為了避免在厘價(jià)上升時(shí)兌換銀元所帶來(lái)的損失，上海逐漸發(fā)展出新的期貨工具來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)——“繭汎期洋”，即在陰歷年初，開(kāi)做陰歷三月底交割的期洋，名為“三月期洋”，又于三月之初，續(xù)開(kāi)四月半交割的期洋，名為“四坐期洋”。繭商可以預(yù)估將來(lái)所需的繭款，按相當(dāng)厘價(jià)購(gòu)進(jìn)期洋，降低繭、況厘價(jià)高漲的影響。

不僅洋厘用期貨來(lái)平抑，其他貨幣領(lǐng)域也有用期貨來(lái)平抑的，如中交票，“在一號(hào)，中交鈔票是五二——就是中交鈔票每元值現(xiàn)洋五角二分，甲預(yù)料十天以后必定要跌至四二——就是中交鈔票每元值現(xiàn)洋四角二分，于是以中交鈔票一千元照五二賣給乙，約定十天后交貨——鈔票。倘十天后果跌至四二，甲就向丙處照四二買鈔票一千元來(lái)還給乙。這樣甲……可以賺得一百元。倘十天后忽漲至六二，那么，甲就要倒出一百元了?！憋@然這完全是現(xiàn)代的金融交易手段了，它雖然也有風(fēng)險(xiǎn)和交易成本，但彌補(bǔ)了貨幣兌換中的不利，提高了貨幣體系運(yùn)轉(zhuǎn)的穩(wěn)定性和效率。

四、有機(jī)性貨幣體系的宏觀經(jīng)濟(jì)功能

以白銀為中心的貨幣體系的有機(jī)性，從幣制統(tǒng)一論的角度看或許不值得一提——如果是一種貨幣，豈不是更有有機(jī)性！后來(lái)的歷史也朝著這個(gè)方向努力，1935年實(shí)行法幣改革后，中國(guó)終于有了統(tǒng)一的貨幣。但這時(shí)，人們對(duì)這個(gè)前現(xiàn)代的貨幣體系的服務(wù)效能的要求，也不僅僅限于執(zhí)行基本的貨幣職能了，在全世界范圍內(nèi)，一個(gè)名為“貨幣政策”的新概念產(chǎn)生了。貨幣還需承擔(dān)一些宏觀意義上的功能。

1.物價(jià)穩(wěn)定性

保持貨幣價(jià)值的穩(wěn)定性是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)對(duì)一種貨幣體系最基本的要求，這一點(diǎn)也關(guān)乎到貨幣價(jià)值尺度職能的發(fā)揮。以白銀為中心的貨幣體系在此方面的表現(xiàn)是毋庸置疑的。

（1）1897—1927年間物價(jià)基本穩(wěn)定。這一時(shí)期的物價(jià)變動(dòng)如圖2所示，為便于比較，補(bǔ)充了1927—1937年問(wèn)的數(shù)據(jù)。從圖2中可以看到，1900—1937年間，因白銀相對(duì)黃金貶值，且兌價(jià)波動(dòng)較大，中國(guó)物價(jià)呈現(xiàn)向上的趨勢(shì)，但總體來(lái)看，物價(jià)仍是平穩(wěn)的，根據(jù)計(jì)算，1900—1935年問(wèn)物價(jià)年均增長(zhǎng)率只有1.1%。比較整個(gè)區(qū)間，曾發(fā)生過(guò)四次大的物價(jià)波動(dòng)，分別在1900—1901、1910—1911、1919—1920、1936—1937年。原因比較容易解釋，均與大事件有關(guān)，如八國(guó)聯(lián)軍侵華、辛亥革命、五四運(yùn)動(dòng)和七七事變。但最后一次與前三次有很大不同：第一，波動(dòng)的時(shí)期長(zhǎng)，實(shí)際上在1931年就開(kāi)始了，主因是受美國(guó)影響，尤其是1934年美國(guó)白銀收購(gòu)法案之影響;第二，結(jié)果不同，前三次波動(dòng)在一年之后基本穩(wěn)定下來(lái)，而最后一次，1936—1937年之后，物價(jià)卻呈失控態(tài)勢(shì)。雖然這與抗戰(zhàn)有一定關(guān)系，但從貨幣方面來(lái)看，根源卻是在不符合條件的情況下實(shí)施了法幣改革。

圖2中國(guó)物價(jià)指數(shù)（1900—1937年）

注：1900—1921年根據(jù)北京生活費(fèi)指數(shù)，1921—1937年根據(jù)上海生活費(fèi)指數(shù)，以1937年1—6月=100為基期進(jìn)行調(diào)整，并給圖中實(shí)點(diǎn)標(biāo)注年份、指數(shù)。

法幣改革賦予了南京國(guó)民政府無(wú)限的從貨幣中提取鑄幣稅的權(quán)力。1897—1927年，政府財(cái)政盡管拈據(jù)，但受貨幣發(fā)行“兌現(xiàn)”的制約，很難通過(guò)貨幣發(fā)行籌款。而在南京國(guó)民政府于1935年實(shí)行法幣改革后，貨幣發(fā)行成為主要財(cái)源，“中央銀行被當(dāng)做是政府的賬房”。這不僅是對(duì)人民不負(fù)責(zé)任，政府自身也自食其果。當(dāng)然，似乎不能將法幣改革視為南京國(guó)民政府的貪婪所致。因?yàn)樵谀莻€(gè)時(shí)代，正如哈耶克所言，在世界范圍內(nèi)，“人們的態(tài)度發(fā)生重大變化，……更為雄心勃勃的貨幣政策目標(biāo)，被大多數(shù)年輕經(jīng)濟(jì)學(xué)人熱情接受”。不僅在學(xué)理上，在現(xiàn)實(shí)中，各國(guó)紛紛脫離了金本位制，中國(guó)的法幣改革，可能只是順勢(shì)而為罷了。但是，中國(guó)很明顯沒(méi)有做好這種轉(zhuǎn)變的準(zhǔn)備，內(nèi)憂外患之下，新貨幣體系更趨脆弱，法幣改革讓人們失去了保護(hù)財(cái)富的最后一道屏障。

（2）從交換的角度而言，多幣種貨幣體系的不便可能被夸大了。各種貨幣、各地貨幣確實(shí)給交易帶來(lái)了一定的麻煩，而在經(jīng)歷過(guò)那個(gè)年代的人看來(lái)，這個(gè)問(wèn)題可能并非那么嚴(yán)重。如香港著名中醫(yī)陳存仁（1908—1990），在回憶少年時(shí)期的貨幣時(shí)，未曾抱怨過(guò)其復(fù)雜性，倒是對(duì)物價(jià)的穩(wěn)定津津樂(lè)道。從大多數(shù)交易來(lái)看，買賣往往集中于一個(gè)大致固定的范圍內(nèi)，或一個(gè)市鎮(zhèn)，或一段時(shí)期，在這樣一個(gè)固定的范圍內(nèi)，實(shí)際上流行的貨幣往往只有那么幾種，在此情形下，交易雙方對(duì)所使用的貨幣都會(huì)有共識(shí)，如《東方雜志》的價(jià)格，1910年全年定價(jià)3元，郵費(fèi)6角，1920年全年定價(jià)4元，郵費(fèi)4角8分，沒(méi)有說(shuō)明用何種貨幣，說(shuō)明讀者是明了其貨幣標(biāo)的的。至于大宗交易，自然需對(duì)貨幣有明確規(guī)定，但往往由專業(yè)金融中介來(lái)幫辦，至今依然如此。其實(shí)，在不同的場(chǎng)合使用不同形式的貨幣是一種常態(tài)，古今中外皆然。

2.適度的銀根

貨幣——至少在短期內(nèi)——對(duì)經(jīng)濟(jì)有影響。根據(jù)弗里德曼的觀點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要伴隨適度的貨幣增長(zhǎng)，否則會(huì)引起通貨緊縮，損害增長(zhǎng)。但弗里德曼反對(duì)將貨幣作為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策工具，他認(rèn)為滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的銀根需求只是貨幣的次要目標(biāo)。而現(xiàn)有的關(guān)于多幣種貨幣體系的理論研究指出：多幣種貨幣體系在這方面具有優(yōu)良的特性。

（1）黑田明伸的研究。黑田明伸認(rèn)為，多幣種形態(tài)有助于保持本地的流動(dòng)性。白銀對(duì)地區(qū)外的流動(dòng)性高，但通用錢（如銅錢）滿足地區(qū)內(nèi)流動(dòng)性的需要，“通貨并存本身具有賦予多層市場(chǎng)相應(yīng)的穩(wěn)定性的一面”。進(jìn)一步地，“貨幣使用的限制和在共同體內(nèi)部的融通，在西歐也好，在日本也好，準(zhǔn)備了服務(wù)于地區(qū)工業(yè)化的資本積累?！?/p>

（2）哈耶克的方案。哈耶克曾提過(guò)一種設(shè)想，貨幣通過(guò)私人發(fā)行者的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)供應(yīng)。在合宜的制度之下，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)成為一種更有效的約束，迫使發(fā)鈔機(jī)構(gòu)通過(guò)控制發(fā)行數(shù)量保持其貨幣價(jià)值的穩(wěn)定。這樣的貨幣發(fā)行機(jī)制好于政府的壟斷，因?yàn)檫@種貨幣發(fā)行模式更有助于穩(wěn)定價(jià)格水平和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。雖然哈耶克后來(lái)認(rèn)為，“因?yàn)樗坪醪粫?huì)有任何一國(guó)政府會(huì)在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)允許嘗試這種制度”，這一想法會(huì)成為空想。但實(shí)際上，在世界歷史上，曾經(jīng)多次有過(guò)與貴金屬相聯(lián)系的、貨幣競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)行的實(shí)際經(jīng)歷，如蘇格蘭在1716—1844年的貨幣競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)行，英格蘭在1800—1845年的貨幣競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)行。

根據(jù)哈耶克的定義，結(jié)合蘇格蘭、英格蘭提供的例子，可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)在清末民初所形成以白銀為中心的貨幣體系也具有貨幣競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)行的特點(diǎn)。它與貴金屬相聯(lián)系，私人自由發(fā)行貨幣。在這個(gè)體系中，軍費(fèi)缺乏現(xiàn)鈔，軍隊(duì)會(huì)印制“軍票”;政府缺乏財(cái)政資金，會(huì)發(fā)行官錢票;銀行也會(huì)發(fā)行“銀行券”?？傊?，銀根緊張時(shí)各方會(huì)創(chuàng)造一些貨幣支付手段，但這些手段并不是不受限制的，它們一旦上市就不斷受到市場(chǎng)的檢驗(yàn)，面臨貶值的危險(xiǎn)。最終，良幣會(huì)勝出，如中交銀行發(fā)行的“中交票”。這既是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程，也是優(yōu)勝劣汰的過(guò)程，既保持了貨幣供應(yīng)的彈性，又維護(hù)了物價(jià)的穩(wěn)定性。當(dāng)然，必然要付出代價(jià)，但正如杰夫里·伍德所說(shuō)，“這些歷史例證沒(méi)有一個(gè)呈現(xiàn)出完美的貨幣績(jī)效，也沒(méi)有一個(gè)是最近的。但所有例證都證明貨幣競(jìng)爭(zhēng)比政府壟斷貨幣要穩(wěn)定?！?h3>五、結(jié)論

綜上所述，以白銀為中心的貨幣體系作為一個(gè)多幣種的貨幣體系，是由市場(chǎng)自發(fā)形成的、有機(jī)的貨幣共同體。相對(duì)單一貨幣而言，這一貨幣體系雖然有一定的交易成本，但它是在政治不穩(wěn)定的歷史背景下相對(duì)最優(yōu)的貨幣體系。由此可見(jiàn)，評(píng)價(jià)一個(gè)貨幣體系優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，不是看其貨幣種類的多少，而應(yīng)觀察它能否在有效履行貨幣基本職能的前提下，既保證物價(jià)的穩(wěn)定性，又能提供滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的銀根。因?yàn)楹雎粤诉@一點(diǎn)，人們才對(duì)這段時(shí)期的貨幣體系有過(guò)多的指責(zé)，甚至將經(jīng)濟(jì)的不發(fā)展也歸咎于它。只有將貨幣回歸到它應(yīng)該具有的位置上，才有可能更科學(xué)地從實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面著手考察這段時(shí)期經(jīng)濟(jì)落后的原因。

進(jìn)一步地，可以說(shuō)，多幣種貨幣體系的存在在一定程度上具有合理性，正是由于這種合理性，它至今在現(xiàn)代社會(huì)普遍存在。每一種貨幣都是特定歷史背景的產(chǎn)物，為適應(yīng)不同的交易需求而生。正如黑田明伸所言，“不管哪一個(gè)貨幣或市場(chǎng)，與社會(huì)或制度，只有在相互依存之中才能得以理解”。在現(xiàn)代社會(huì)，這一點(diǎn)仍然適用。2019年，更是加快推進(jìn)我國(guó)法定數(shù)字貨幣（DC/EP）的研發(fā)步伐，中國(guó)央行也在醞釀發(fā)行數(shù)字貨幣，并成立了數(shù)字貨幣研究所，這是大勢(shì)所趨，在互聯(lián)網(wǎng)背景下，借助區(qū)塊鏈技術(shù)，“央行數(shù)字貨幣保持了現(xiàn)鈔的屬性和主要特征，滿足了便攜和匿名的需求，將是替代現(xiàn)鈔的最好工具”。不過(guò)，數(shù)字貨幣和現(xiàn)鈔更可能會(huì)并存，有機(jī)地結(jié)合為一個(gè)多幣種貨幣體系，共同履行貨幣的職能。