劉琳

上市進(jìn)程停滯1年之后，互聯(lián)網(wǎng)教育公司滬江網(wǎng)迎來(lái)高層變更的消息。

近期，公開(kāi)信息顯示，滬江創(chuàng)始人兼CEO伏彩瑞卸任法定代表人、董事長(zhǎng)，新增宋向偉為法定代表人、董事、董事長(zhǎng)，同時(shí)，伏彩瑞仍擔(dān)任董事兼總經(jīng)理。

滬江管理層變更，并非突然之舉。上市進(jìn)程停滯、疑陷對(duì)賭協(xié)議、多次列為被執(zhí)行人，直到最近的高層變更，構(gòu)成了最近一年來(lái)滬江的生存寫(xiě)照。

滬江曾與新東方在線爭(zhēng)奪港股在線教育第一股，眼下卻前景撲朔。滬江到底經(jīng)歷了什么走到如今的局面？

滬江曾與新東方在線爭(zhēng)奪港股在線教育第一股，眼下卻前景撲朔。

滬江方面在接受媒體采訪時(shí)曾表示，滬江教育此次變更法定代表人及董事長(zhǎng)是董事會(huì)圍繞公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的正常決策，也是公司管理中的正常行為，對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展無(wú)任何影響。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者就管理層變更等情況聯(lián)系滬江方面，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

對(duì)賭失敗的連鎖反應(yīng)？

公開(kāi)資料顯示，2003年正式上線的滬江網(wǎng)，經(jīng)營(yíng)主體為滬江教育科技（上海）股份有限公司，前身是2001年伏彩瑞創(chuàng)辦的滬江語(yǔ)林BBS。

2018年7月，滬江在港提交招股書(shū)，并于當(dāng)年11月通過(guò)上市聆訊，但此后，一直沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

今年3月，滬江否認(rèn)了業(yè)界盛傳的裁員95%及對(duì)賭消息，但7月份滬江股東皖新傳媒披露的信息，卻透露出另外一些蛛絲馬跡。

2015年滬江與皖新傳媒旗下公司簽署《投資合作協(xié)議》，其回購(gòu)條款顯示，如果滬江網(wǎng)未能在2018年底前完成上市發(fā)行，滬江網(wǎng)需對(duì)投資者持有的股票進(jìn)行回購(gòu)。

2018年上市停滯后，這一協(xié)議開(kāi)始帶來(lái)連鎖反應(yīng)。

2019年7月，皖新傳媒發(fā)布公告稱(chēng)，滬江教育應(yīng)于2019年6月30日前向公司履行回購(gòu)清償義務(wù)，滬江教育實(shí)際控制人伏彩瑞承諾為滬江教育回購(gòu)保理資產(chǎn)及權(quán)益提供個(gè)人無(wú)限連帶責(zé)任擔(dān)保。

2019年，滬江教育先后3次被法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的總計(jì)18.02億元人民幣。11月，上?；ソ萜髽I(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）也被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的約1.44億元?；ソ菔菧牡谝淮蠊蓶|，滬江創(chuàng)始人伏彩瑞也是該企業(yè)實(shí)際控制人。

步步緊逼之下，目前滬江已將所持多家公司的股權(quán)質(zhì)押給皖新傳媒。一位投資業(yè)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者表示，“現(xiàn)在創(chuàng)始人卸任法定代表人和董事長(zhǎng)，說(shuō)明通過(guò)股權(quán)質(zhì)押和回購(gòu)，創(chuàng)始人已經(jīng)失去了對(duì)公司的主導(dǎo)權(quán)、控制權(quán)?！?/p>

在他看來(lái)，由于伏彩瑞以個(gè)人名義承諾了無(wú)限連帶責(zé)任擔(dān)保，所以未來(lái)仍然將承擔(dān)清償責(zé)任。

不過(guò)，因未獲得官方回復(fù)，尚無(wú)法證實(shí)“出局”一說(shuō)。

能否有持續(xù)盈利預(yù)期？

上市停滯給滬江帶來(lái)連鎖反應(yīng)，管理層變更可能遠(yuǎn)非句號(hào)。

有媒體報(bào)道，滬江與其他投資方簽訂了更多對(duì)賭協(xié)議，其中最為嚴(yán)重的一項(xiàng)條款是，如果投資者無(wú)法通過(guò)回購(gòu)股份或股本削減的方式行使退出權(quán)，公司可能面臨清算并解散的危險(xiǎn)。

上述投資業(yè)人士對(duì)記者表示，即使沒(méi)有這么嚴(yán)重，滬江要從回購(gòu)股份、上市遇阻泥潭里走出來(lái)，也仍然需要后續(xù)資金支持，融資還是滬江生存下去必須要直面的事情。

但這絕非易事。2015年至2017年，滬江營(yíng)收分別為1.85億元、3.4億元及5.55億元，連年上升，但開(kāi)銷(xiāo)也水漲船高，這三年滬江僅銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支就分別達(dá)到2.44億元、3.92億元、5.89億元。

也因此，2015年至2018年8月31日，滬江虧損總額超過(guò)20億元。而根據(jù)招股書(shū)的解釋?zhuān)潛p原因是“持續(xù)加大營(yíng)銷(xiāo)及宣傳力度以配合品牌推廣策略”。

“互聯(lián)網(wǎng)概念公司，靠燒錢(qián)維持運(yùn)營(yíng)是常事，但暫時(shí)虧損的同時(shí)，還是要讓投資人看到未來(lái)盈利可期，證明有持續(xù)發(fā)展能力。”上述投資業(yè)人士對(duì)記者表示。

公司新晉決策層顯然也認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)。

虧損 2015年至2018年8月31日，滬江虧損總額超過(guò)20億元。

就在滬江法定代表人、董事長(zhǎng)信息變更后幾天，滬江網(wǎng)官方微信公眾號(hào)“滬江留聲機(jī)”發(fā)表《滬江教育連續(xù)5個(gè)月盈利，走出虧損泥潭》一文，提到自今年3月份內(nèi)部虧損產(chǎn)線的優(yōu)化減虧以及組織架構(gòu)調(diào)整之后，滬江在5月份的累計(jì)用戶量已經(jīng)突破2億，并于今年6月份實(shí)現(xiàn)盈利。

得益于節(jié)流舉措，滬江盈利了，但必須直面的一個(gè)問(wèn)題是，依靠架構(gòu)調(diào)整和降低人力成本實(shí)現(xiàn)的盈利，是否能夠持續(xù)？

多重難題待解

“斷尾求生，只是短暫先活下來(lái)的辦法，但不是長(zhǎng)期的辦法?！币晃辉诰€教育機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示，滬江還是要找到可持續(xù)的盈利空間。

除了獲客成本高企造成盈利難這個(gè)在線教育領(lǐng)域普遍問(wèn)題之外，滬江在盈利模式上，有一些自己獨(dú)特的問(wèn)題。

比如，盡管公司化運(yùn)營(yíng)多年，滬江網(wǎng)用戶轉(zhuǎn)化率并不高。招股書(shū)顯示，2016年，滬江自有品牌的轉(zhuǎn)化率為9.47%，到了2018年，僅有4.43%。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化之外，新業(yè)務(wù)的盈利模式也有些尷尬。2016年滬江啟動(dòng)CCtalk平臺(tái)，這是滬江搭建的在線教育開(kāi)放平臺(tái)，教師上傳課程，滬江作為平臺(tái)抽成。

為了搭建平臺(tái)，滬江前后為CCtalk平臺(tái)投入超過(guò)3億元，為了吸引教師入駐，CCtalk基本沒(méi)有從教師一方收取提成，招股書(shū)信息顯示，2017年平臺(tái)收入只有大約50萬(wàn)元。

這種大投入的平臺(tái)模式未來(lái)究竟能為滬江帶來(lái)多大收獲，卻是未知數(shù)。

“愿意在線花錢(qián)買(mǎi)教育的人，都看重教學(xué)品質(zhì)，但僅僅通過(guò)一個(gè)平臺(tái)就想建立課程高品控，難度很大?！边@位機(jī)構(gòu)人士說(shuō)，平臺(tái)需要流量，而平臺(tái)最大引流因素是名師。“矛盾之處是，既然是名師，就會(huì)成為不同平臺(tái)爭(zhēng)搶的對(duì)象，流動(dòng)性大。你既需要他，又無(wú)法掌控他，陷自己于被動(dòng)?！?/p>

此外，高層變更帶來(lái)的一些隱性問(wèn)題，也將給滬江帶來(lái)一些更深刻的影響。

前述在線機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，“大開(kāi)大合、上規(guī)模、鋪版圖，高調(diào)擴(kuò)張的背后，是滬江一直保持的往前沖的風(fēng)格和文化，這種內(nèi)在氣質(zhì)和外在品牌形象是統(tǒng)一的?！?/p>

未來(lái)，若力求從大舉擴(kuò)張變?yōu)椤靶”尽苯?jīng)營(yíng)，滬江上下如何適應(yīng)這一轉(zhuǎn)變，并在震蕩中向市場(chǎng)輸出一張新鮮又熟悉的面孔，也是滬江需要考量的問(wèn)題。