文/陳博洋

公司資本結(jié)構(gòu)不但與企業(yè)的整體績(jī)效有關(guān)，同時(shí)也可直接影響企業(yè)中的資本成本和治理結(jié)構(gòu)，其合理與否在宏觀上也會(huì)對(duì)一個(gè)地區(qū)甚至一個(gè)國(guó)家的總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定產(chǎn)生重大的影響。近年來(lái)，隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與進(jìn)步，汽車(chē)制造業(yè)已漸漸成為我國(guó)上市公司的重要組成部分，且規(guī)模也在逐步擴(kuò)張，故上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效是公司股東、公司職工、相關(guān)債權(quán)人、當(dāng)局管理部門(mén)等利益相關(guān)者聯(lián)合關(guān)注討論的話題。本文即以安徽江淮汽車(chē)股份有限公司為例，通過(guò)對(duì)該公司的資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析比較，從而發(fā)現(xiàn)其在資本結(jié)構(gòu)中的問(wèn)題，并分析問(wèn)題，最后提出合理的對(duì)策方案。

引言

公司的資本結(jié)構(gòu)不但能夠反映資本與債務(wù)之間的比例關(guān)系，同時(shí)它從實(shí)質(zhì)中反映出企業(yè)中相關(guān)利益者的權(quán)利與義務(wù)。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由債權(quán)與股權(quán)結(jié)構(gòu)共同組成，故公司的資本結(jié)構(gòu)影響了公司中的資本成本以及公司的整體價(jià)值。

伴隨著社會(huì)的發(fā)展和科學(xué)技術(shù)的前進(jìn)，汽車(chē)制造業(yè)逐漸成為國(guó)家經(jīng)濟(jì)中的重要產(chǎn)業(yè)，汽車(chē)的行業(yè)績(jī)效影響著國(guó)民經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的整體發(fā)展，人們對(duì)汽車(chē)的需要也不斷發(fā)展提高。隨著經(jīng)濟(jì)的增加和國(guó)際綜合競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，商用車(chē)穩(wěn)步發(fā)展且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)布局趨向合理；同時(shí)在乘用車(chē)價(jià)格的大幅度降低和人均收入逐年穩(wěn)步提高的綜合作用下，致使人民群眾對(duì)汽車(chē)的需要快速增高。所以對(duì)汽車(chē)所在行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的研究分析也就顯得尤為重要。

資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效理論概述

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不但反映負(fù)債與股權(quán)的組成情況，同時(shí)也影響了企業(yè)的財(cái)政狀況、企業(yè)管理。所以，本文以安徽江淮汽車(chē)股份有限公司為例，通過(guò)研究其近幾年財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)江淮汽車(chē)的數(shù)據(jù)進(jìn)行剖析，提出旨在提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策。

我國(guó)國(guó)內(nèi)在資本結(jié)構(gòu)方面的探索起步比較遲，理論方面的研究開(kāi)始在上個(gè)世紀(jì)的80年代末期，實(shí)證研究則開(kāi)始在上個(gè)世紀(jì)的90年代末，而且不管是從思緒上還是從詳細(xì)研究上都受到了國(guó)外的研究影響。國(guó)外的理論方面早在20世紀(jì)初就有了雛形，并且不斷深化對(duì)其的研究。國(guó)外企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效及其衡量的研究經(jīng)歷了以下兩個(gè)階段，分別是企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效權(quán)衡為核心是成本指標(biāo)及利潤(rùn)指標(biāo)以及財(cái)務(wù)績(jī)效衡量的根據(jù)是綜合企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)能力指標(biāo)。

江淮汽車(chē)的資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效分析

安徽江淮汽車(chē)是一家綜合性廠商，它集研發(fā)、制造、銷售與服務(wù)于一體，并于2001年上海的證券交易所正式掛牌上市。江淮汽車(chē)在近幾年來(lái)的第一股東所持股的比例有所降低，但比其他公司占有優(yōu)勢(shì)，而其他股東所占有的持股比例則相反，有所上升。

從2012年到2016年，江淮汽車(chē)前三大股東的平均的持股比例分別為31.95%，5.54%，3.07%，其中前三大股東所占的總持股率是40.56%，說(shuō)明江淮汽車(chē)的股權(quán)相對(duì)集中。

通過(guò)對(duì)江淮汽車(chē)與廣汽集團(tuán)、中通客車(chē)、亞夏汽車(chē)的前三大股東的持股比例進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)廣汽集團(tuán)在這幾年里的總持股率最高，最高的是2015年的97.52%，股權(quán)高度集中。其次是亞夏汽車(chē)，在2013年總持股率最高，為47.81%。而江淮汽車(chē)的總持股率總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，在2015年最高，是44.69%，股權(quán)相對(duì)集中。中通客車(chē)在比較中處于最低水平，最高水平為2016年的41.82%。同時(shí)發(fā)現(xiàn)廣汽集團(tuán)的總資產(chǎn)利潤(rùn)率最高，呈逐步上升趨勢(shì)，而中通客車(chē)則遠(yuǎn)低于廣汽集團(tuán)，基本處于上升趨勢(shì)。而江淮汽車(chē)業(yè)基本處于上升趨勢(shì)。另外主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率江淮汽車(chē)保持著下降的趨勢(shì)。說(shuō)明江淮汽車(chē)雖然仍有較大的盈利能力，但趨勢(shì)有所減慢。

建議與對(duì)策

江淮汽車(chē)的四項(xiàng)能力目前發(fā)展?fàn)顩r不錯(cuò)，但仍有較大的提升空間，特別是營(yíng)運(yùn)能力，所以要拓寬投資渠道，注重生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，提高企業(yè)的能力，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，全面提高企業(yè)水平，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展與能力的提高。同時(shí)，還要注意培養(yǎng)人才，保證公司的人才數(shù)量。

首先，提高江淮汽車(chē)的盈利能力，盈利能力的提高能降低負(fù)債的水平。企業(yè)發(fā)展的最終目的是為了盈利，所以江淮汽車(chē)要根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)來(lái)制定發(fā)展戰(zhàn)略，注重環(huán)境效益與循環(huán)發(fā)展，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。江淮汽車(chē)要是想真正發(fā)展起來(lái)，必須遵從市場(chǎng)規(guī)律，整合公司資源，合理擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，完善整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，完善生產(chǎn)技術(shù)，減少排量，提高速度與完美外觀，優(yōu)化生產(chǎn)技術(shù)，采用先進(jìn)制造技術(shù)，進(jìn)行綠色建造，采用新能源，降低能耗。

其次，江淮汽車(chē)的資產(chǎn)負(fù)債率在近幾年呈上升趨勢(shì)，甚至達(dá)到70%以上，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)依賴性不強(qiáng)，但流動(dòng)負(fù)債在負(fù)債結(jié)構(gòu)中比重較大。所以要降低負(fù)債水平，特別是流動(dòng)負(fù)債，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也要拓寬融資渠道，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，保持一定規(guī)模的短期資產(chǎn)，增加長(zhǎng)期資產(chǎn)來(lái)源，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。配合當(dāng)?shù)卣晟葡鄳?yīng)的法律法規(guī)，給予公司良好的發(fā)展環(huán)境、融資環(huán)境，以促進(jìn)企業(yè)的良好發(fā)展。

再次，江淮汽車(chē)的股權(quán)相對(duì)集中，第一股東占有優(yōu)勢(shì)，前三大股東的總持股率不斷上升，且中小股東對(duì)大股東缺乏制約力。所以要優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，這樣可以避免股權(quán)高度集中時(shí)大股東侵害小股東權(quán)益的行為，也可以使他們互相制衡，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

總之，江淮汽車(chē)成長(zhǎng)能力較高，各項(xiàng)指標(biāo)同行業(yè)均值相差不大，表現(xiàn)出良好的業(yè)績(jī)，企業(yè)總體財(cái)務(wù)狀況較好，經(jīng)營(yíng)管理水平較好，獲利能力也較強(qiáng)，發(fā)展前景較好。但是不容忽視的是江淮的償債能力存在風(fēng)險(xiǎn)而且業(yè)績(jī)發(fā)展不太穩(wěn)定，個(gè)別年度的利潤(rùn)甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況，雖然這與當(dāng)?shù)卣呒皣?guó)家經(jīng)濟(jì)形式密不可分，但是江淮汽車(chē)還是應(yīng)引起重視，注重創(chuàng)新與發(fā)展，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前汽車(chē)行業(yè)復(fù)雜的發(fā)展態(tài)勢(shì)。