周俊生

近期A股市場(chǎng)多空搏弈趨于激烈，市場(chǎng)熱點(diǎn)也較前期多了起來(lái)。其中一個(gè)引人注目的現(xiàn)象是，上市公司被舉牌趨于熱鬧。今年11月以來(lái)已有14家公司出現(xiàn)舉牌，而在12月以來(lái)則又有6家公司公告被舉牌。今年一年內(nèi)已超過(guò)60家上市公司被舉牌。

A股舉牌原因和形式多種多樣

在今年的舉牌活動(dòng)中，有一個(gè)引人注目的現(xiàn)象是同業(yè)舉牌。如長(zhǎng)江電力，在今年不斷地掃貨電力股，舉牌多家電力股。這種狀況說(shuō)明，對(duì)于一些機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，舉牌已經(jīng)不再是以前那樣希望通過(guò)不斷的舉牌來(lái)入主被舉牌公司，更大的動(dòng)機(jī)是通過(guò)對(duì)眾多同行業(yè)公司的舉牌，在行業(yè)中占有更大的市場(chǎng)份額和話語(yǔ)權(quán)。

同業(yè)舉牌另一重要?jiǎng)訖C(jī)是，不謀求進(jìn)入被舉牌公司董事會(huì)，只是因?yàn)槭熘拘袠I(yè)的情況，對(duì)于本行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司更有識(shí)別力，因此這種舉牌更明顯表現(xiàn)為財(cái)務(wù)性投資活動(dòng)，對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)疑有關(guān)注和跟隨投資的價(jià)值。

今年舉牌還有一個(gè)引人注目的現(xiàn)象是，由上市公司擔(dān)任舉牌方，對(duì)另一個(gè)上市公司舉牌的情況也多了起來(lái)，據(jù)統(tǒng)計(jì)這類舉牌在今年的舉牌活動(dòng)中不少于10家。這種狀況說(shuō)明，隨著A股市場(chǎng)上市公司隊(duì)伍日趨壯大，市場(chǎng)已出現(xiàn)了日趨明顯的“貧富分化”，其中的優(yōu)質(zhì)公司有能力舉牌。雖然這種舉牌的目的不盡相同，有不少只是因?yàn)樵谪?cái)務(wù)性投資活動(dòng)中觸及舉牌線，但不排除其中也會(huì)有戰(zhàn)略性投資，通過(guò)舉牌來(lái)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。

在今年的舉牌活動(dòng)中，還有一個(gè)重要的現(xiàn)象是國(guó)資機(jī)構(gòu)成為舉牌的主角，而一些民資控股的上市公司則成為國(guó)資機(jī)構(gòu)的舉牌對(duì)象。這與以往大都是由民資機(jī)構(gòu)舉牌為收購(gòu)主角的情況不大一樣。國(guó)資機(jī)構(gòu)舉牌民資類上市公司，這與今年以來(lái)一些民營(yíng)企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)困境，地方政府出手扶助有關(guān)，但更重要的是，這體現(xiàn)了混合所有制改革的精神，而且是一種嚴(yán)格按照市場(chǎng)化路徑的混合所有制改革。

在A股市場(chǎng)，也出現(xiàn)了舉牌概念板塊。今年被舉牌的股票中，年內(nèi)平均漲幅為37.73%，有5只股票的漲幅超過(guò)100%。其中年內(nèi)漲幅最大的是中潛股份，股價(jià)超過(guò)4倍。不可否認(rèn)，舉牌給相關(guān)投資者帶來(lái)豐厚回報(bào)，而且對(duì)推動(dòng)大盤向好趨熱具有不可忽視的正面作用。

對(duì)舉牌收購(gòu)的偏見(jiàn)不應(yīng)該再存在

但不可否認(rèn)的是，A股對(duì)舉牌所能夠產(chǎn)生的積極作用卻重視不夠。甚至在法律框架內(nèi)進(jìn)行市場(chǎng)活動(dòng)的舉牌機(jī)構(gòu)，也被市場(chǎng)以“野蠻人”“吸血鬼”之類超越法律的語(yǔ)言肆意謾罵，充分暴露了他的無(wú)知和蠻橫。

資本市場(chǎng)的一個(gè)重要功能，就是通過(guò)資本的流動(dòng)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化組合，為投資者創(chuàng)造更多財(cái)富。這種資本增殖除了上市融資，市場(chǎng)上的兼并收購(gòu)是一種更為重要的途徑，在我國(guó)的IPO還實(shí)行審核制，科創(chuàng)板已經(jīng)開(kāi)展的注冊(cè)制試點(diǎn)也很不完善的情況下，尤其應(yīng)該發(fā)揮舉牌收購(gòu)的作用，引領(lǐng)資本發(fā)掘市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)資源，并對(duì)劣質(zhì)資源形成壓力直至淘汰。一個(gè)企業(yè)上市以后，如果經(jīng)營(yíng)不善，就有可能被其他資本吃下，這就是舉牌收購(gòu)的積極作用。任何資本進(jìn)入市場(chǎng)，不能只想著圈錢的好處而拒絕被舉牌的壓力。從這一點(diǎn)說(shuō)，“野蠻人”其實(shí)一點(diǎn)也不野蠻。

影響A股市場(chǎng)舉牌活動(dòng)正常展開(kāi)的原因，還有不可忽視的一個(gè)方面是很多上市公司是由國(guó)有資產(chǎn)擔(dān)任控股股東，而舉牌者大多是民營(yíng)機(jī)構(gòu)，這被視為民資侵犯國(guó)資的行為。但一個(gè)公司既然進(jìn)入資本市場(chǎng)，就必須意識(shí)到，所有資本在市場(chǎng)中的地位是平等的，任何資本如果要堅(jiān)守自己在一個(gè)上市公司中的控股地位，可以用的只能是市場(chǎng)化的手段而不能是其他，只有這樣，才能確保市場(chǎng)的公平，也才能確保投資者的利益。

舉牌收購(gòu)直接牽涉到二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的變化，因此關(guān)涉到投資者利益。對(duì)此，我國(guó)的《證券法》制定了相應(yīng)的規(guī)定，舉牌機(jī)構(gòu)和被舉牌上市公司只要雙方遵守有關(guān)法律規(guī)定，舉牌收購(gòu)就能產(chǎn)生更多的正面作用，而其可能產(chǎn)生的負(fù)面作用也可以壓抑在最小限度。但一段時(shí)間來(lái)，監(jiān)管部門卻在法律外對(duì)舉牌機(jī)構(gòu)追加了不少要求，這種單方面的要求實(shí)際上是使舉牌陷于難以操作的困境，對(duì)舉牌機(jī)構(gòu)也是不公平的。

下周，全國(guó)人大將召開(kāi)常委會(huì)會(huì)議，其中一項(xiàng)議程是對(duì)《證券法》修改草案進(jìn)行審議。希望新版《證券法》對(duì)舉牌收購(gòu)有更明確的規(guī)定，而在未來(lái)新法生效之后，就應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行，不應(yīng)該在法律之外再制定各種清規(guī)戒律束縛舉牌。