(廣西大學(xué)商學(xué)院 廣西 南寧 530004)

一、會(huì)計(jì)信息透明度的意義

會(huì)計(jì)信息透明度在資本市場中是一個(gè)十分重要的參考條件，對投資者來說，沒有足夠的信息，就無法做出正確的決策。只有規(guī)范我國上市公司會(huì)計(jì)信息透明度，才能令投資者的信心得到提升，從而促進(jìn)股票市場規(guī)范、高效發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。會(huì)計(jì)信息透明度的規(guī)范對投資者權(quán)益的保護(hù)有利于發(fā)展我國的資本市場，有利于上市公司更加便利地進(jìn)行股權(quán)融資，降低其資本活動(dòng)成本，有利于提高其活性，也是我國證券市場發(fā)展現(xiàn)階段的迫切需求。而關(guān)注對于投資者權(quán)益的保護(hù)，增強(qiáng)投資者對資本市場信心，微觀來看是對公司的發(fā)展壯大起著長遠(yuǎn)的作用，宏觀來說更是與我國資本市場的發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展進(jìn)步有著十分密切的關(guān)系。

在本文中，主要研究中國上市公司會(huì)計(jì)信息透明度和投資者權(quán)益保護(hù)的相關(guān)關(guān)系以及影響要素，不僅對加快上市公司會(huì)計(jì)信息透明度規(guī)范有著很大幫助，而且對投資者權(quán)益保護(hù)關(guān)系架構(gòu)改革都具有前瞻性的現(xiàn)實(shí)意義。

二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

楊德嶺(2009)認(rèn)為市場如果可以高效、有序的運(yùn)行，就必須要程度很高的會(huì)計(jì)信息透明度。會(huì)計(jì)信息透明度同時(shí)也是是評價(jià)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的一個(gè)重要指標(biāo)。在投資活動(dòng)中，會(huì)計(jì)信息透明度十分重要，首先是交易的基礎(chǔ)，投資者根據(jù)披露出的正確會(huì)計(jì)信息和上市公司進(jìn)行的契約才是合法合規(guī)的，其次可以顯著地提升交易活動(dòng)中信息的對稱性，避免單方面的隱瞞欺詐等行為，最后對于市場交易行為，不可避免的具有強(qiáng)勢方，適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)信息透明度會(huì)縮短強(qiáng)弱方之間的差距，以達(dá)到投資項(xiàng)目中的真實(shí)信息被弱勢投資者所了解和掌握的目的。

蔡傳里(2008)認(rèn)為：我國證券市場會(huì)計(jì)信息的透明程度還有著不足，影響了企業(yè)的管理，同時(shí)在交易市場中加大了交易成本，也就影響了交易效率，對我國證券市場的高速發(fā)展有著不利的一面。

張敏(2011)認(rèn)為要想令投資者對投資市場產(chǎn)生信心，高透明度的會(huì)計(jì)信息是必不可少的。投資者在對于企業(yè)的價(jià)值無法正確把握時(shí)，時(shí)常會(huì)對應(yīng)的要求額外的風(fēng)險(xiǎn)投資補(bǔ)償，而高透明度的會(huì)計(jì)信息有利于投資者對企業(yè)價(jià)值做出準(zhǔn)確評價(jià)，使優(yōu)質(zhì)企業(yè)和公司可以得到更多的資本輸入，優(yōu)化投資市場資源配置，在此基礎(chǔ)上，相應(yīng)的企業(yè)自身也會(huì)增強(qiáng)流動(dòng)性，長久來看，保證企業(yè)的優(yōu)質(zhì)運(yùn)行也保護(hù)了投資者的合法權(quán)益。

金花(2011)認(rèn)為企業(yè)管理層和大股東會(huì)因?yàn)榕缎畔⒊杀镜拇嬖诙鴥A向于不愿是過多的信息得到披露。蔣翠芬(2011)認(rèn)為外部審計(jì)雖然是第三方審計(jì)，但是離不開利益的影響，所以也就不能是真正的獨(dú)立審計(jì)，有著因上市公司和第三方審計(jì)合謀提供虛假會(huì)計(jì)信息的先例，這一行為對市場環(huán)境影響惡劣，再加上第三方事務(wù)所競爭導(dǎo)致的事務(wù)所本身利益下降，相對的審計(jì)服務(wù)質(zhì)量也有著相應(yīng)的下降，在此環(huán)境下出具的審計(jì)報(bào)告在一定程度上的可靠性有待商榷。

蔣亞朋、盧茂朋、張翼(2011)認(rèn)為會(huì)計(jì)信息透明度的提高在公司內(nèi)部也和公司股權(quán)特征有關(guān)系。公司的一些股權(quán)特征可能制約了會(huì)計(jì)信息透明度的提高，比如股權(quán)過于集中等情況。

唐順莉、劉紅英(2012)認(rèn)為高透明度的會(huì)計(jì)信息是我國證券市場發(fā)展的必要條件，而想要發(fā)展高透明度的會(huì)計(jì)信息則首先要建立完善的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，想要公司具有高透明度的會(huì)計(jì)信息披露，與完善的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是分不開的。只有在建立了完善的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)下，才有可能發(fā)展出具有高會(huì)計(jì)信息透明度的資本市場。

三、會(huì)計(jì)信息透明度的內(nèi)涵

1998年巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)在《增強(qiáng)銀行透明度》的研究報(bào)告中第一次為會(huì)計(jì)信息透明度下定義。在這次研究報(bào)告中，他們認(rèn)為公開準(zhǔn)確可靠的會(huì)計(jì)信息才是透明度的涵義。同時(shí)提出了透明度不是靠披露本身來實(shí)現(xiàn)的，單純的披露本身可能無法保證透明度，所以如何為會(huì)計(jì)信息實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)確及時(shí)相關(guān)的特性才是實(shí)現(xiàn)透明的基礎(chǔ)，當(dāng)然較為完善的計(jì)量原則是以上行為的基礎(chǔ)。透明信息的質(zhì)量特征包括：全面、相關(guān)、及時(shí)、可靠、可比和重大，這些特性放在如今也依然適用。這規(guī)范了會(huì)計(jì)信息披露的表達(dá)形式，但是單純的對應(yīng)了表達(dá)形式的信息也不一定代表了其信息本身的內(nèi)容是可以滿足相對的透明度的，因此形式和內(nèi)容兩個(gè)方面要完全符合才是高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息披露，才可以稱得上是增加了會(huì)計(jì)信息透明度，那么如何實(shí)現(xiàn)其形式和內(nèi)容的統(tǒng)一就是重中之重。透明度概念的提出，為會(huì)計(jì)信息的規(guī)范發(fā)展樹立了標(biāo)桿，也為日后公司企業(yè)的公開程度建立了一個(gè)良好的體系，不僅對公司的正常運(yùn)營有著積極作用，也對投資者的權(quán)益有著一定的保護(hù)。

四、投資者權(quán)益保護(hù)的內(nèi)涵

莫迪格里安尼和米勒(Modigliani and Miller，1958)認(rèn)為，投資項(xiàng)目以及其產(chǎn)生的現(xiàn)金流才是企業(yè)的本質(zhì)，而在之前備受關(guān)注的資本結(jié)構(gòu)并不是企業(yè)的根本。因此企業(yè)的價(jià)值取決于項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，而不是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)本身。而對于現(xiàn)金流的索取權(quán)則具體體現(xiàn)為股權(quán)和債權(quán)。但是，他們并沒有解釋公司企業(yè)經(jīng)理人要把現(xiàn)金流重新返還給投資者這一行為。在此基礎(chǔ)上，詹森和麥克林(Jenser and Meckling，1976)發(fā)現(xiàn)，根據(jù)理性人假設(shè)，在企業(yè)管理的過程中會(huì)出現(xiàn)一種不可避免的行為，即企業(yè)管理層可以有權(quán)利將現(xiàn)金流截留，損害公司利益和投資者利益的同時(shí)以滿足自身利益，這一行為產(chǎn)生的代理成本嚴(yán)重的影響了公司債權(quán)人和股東獲得自身的合法權(quán)益。哈特(1995)提出了剩余控制權(quán)的概念，由于合約不可能完美無缺，其客觀存在的不完全性沒有完善和明確未來的決策權(quán)，當(dāng)進(jìn)行投資行為時(shí)，對于未來的預(yù)測和企業(yè)相對應(yīng)的決策是很難實(shí)現(xiàn)的。所以樹立一個(gè)決策程序才是十分重要的，比如股東能獲得紅利是因?yàn)樗麄冇袡?quán)反對不支付現(xiàn)金流的管理層。布科曼等(Berkmanetal，2008)檢驗(yàn)了旨在改善中小股東保護(hù)水平的三個(gè)管制制度變化的財(cái)富效應(yīng)。發(fā)現(xiàn)對比于制度健全的公司而言，缺乏相對應(yīng)的制度并且沒有規(guī)范公司行為程序的公司在規(guī)范章程發(fā)布的近期會(huì)有較為擴(kuò)大的非正常收入。

五、會(huì)計(jì)信息透明度和投資者權(quán)益的理論分析

(一)有效市場理論

美國芝加哥大學(xué)教授尤金法瑪于1965年在《商業(yè)學(xué)刊》上發(fā)表了《證券市場價(jià)格行為》，這篇文章在現(xiàn)在看來其實(shí)是形成了有效市場理論的雛形。經(jīng)過其數(shù)年的研究，于1970年正式提出有效市場理論。它指出有效地資本市場只有在證券價(jià)格可以客觀全面的反映對應(yīng)信息時(shí)才是成立的。該理論對會(huì)計(jì)信息和資本市場之間的關(guān)系進(jìn)行了闡述：證券價(jià)格反映的信息量越多越快越全面，其相對應(yīng)的資本市場就越有效。但是此理論中的信息不單單指會(huì)計(jì)信息，指的是全部信息，但是會(huì)計(jì)信息對于對應(yīng)的資本市場而言是最為十分關(guān)鍵的。

(二)委托代理理論

上世紀(jì)30年代,美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯利和米恩斯最早提出委托代理理論。所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離是委托代理理論的核心。這一理論的出現(xiàn)，初始是為了發(fā)揮企業(yè)各方面的優(yōu)勢，和優(yōu)化企業(yè)資源人才配置，進(jìn)而達(dá)到企業(yè)擴(kuò)大價(jià)值的目的。在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的同時(shí)，雖然你有這資源優(yōu)化配置的優(yōu)勢，但是問題也同時(shí)產(chǎn)生，企業(yè)的所有者和經(jīng)營者在企業(yè)的日?；顒?dòng)中存在著利益的不協(xié)調(diào)，在利益共同時(shí)，委托代理模式可以發(fā)揮其優(yōu)勢作用，但是在一些情況下，代理人可能為了自身利益為企業(yè)發(fā)展造成一定的損害，由此產(chǎn)生的企業(yè)委托代理問題在現(xiàn)代公司發(fā)展史上也是很常見的。

(三)信息不對稱理論

經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿克爾洛夫1970年在美國哈佛大學(xué)發(fā)表了《次品市場》一文,這篇文章的發(fā)布引發(fā)了關(guān)于與信息不對稱理論的大討論。斯蒂格利茨主要關(guān)注了交易市場客觀存在的道德風(fēng)險(xiǎn),并為交易行為的信息弱勢方提出了如何獲取更多有利信息的建議；斯彭斯發(fā)表的《勞動(dòng)市場的信號(hào)》,聚焦于研究人才市場中的信息不對稱現(xiàn)象。他們?yōu)?使用不對稱信息進(jìn)行市場分析"的研究領(lǐng)域做出重要貢獻(xiàn),為信息不對稱理論奠定了良好的基礎(chǔ)。

六、我國上市公司現(xiàn)狀

在我國上市公司第一大股東持股比例均值達(dá)到了42.5%，同時(shí)股權(quán)制衡度的均值也上升到了7.84，也就是說數(shù)據(jù)直觀顯示了我國第一大股東的持股比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第二到第十大股東持股比例和，持股比例直接的反映了對于整個(gè)公司企業(yè)的操控能力，因此在實(shí)際上大股東仍然擁有公司的實(shí)際控制權(quán)，也就是說存在著一定的代理人風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)我國上市公司46%的流通股比例比31.2%國家股比例高，證實(shí)了我國股權(quán)分置改革取得了明顯良好效果。在財(cái)務(wù)方面來看，資產(chǎn)負(fù)債率差異較大，一些企業(yè)可能面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)我國上市公司在獨(dú)立董事的設(shè)立方面也已經(jīng)達(dá)到了合格，滿足相關(guān)法律法規(guī)的要求，也就是說可以較為完善的監(jiān)督企業(yè)的運(yùn)行，在一定程度上也對投資者權(quán)益保護(hù)有著積極的作用。

七、結(jié)論

本文研究了會(huì)計(jì)信息透明度和中小投資者合法權(quán)益保護(hù)之間的相互關(guān)系,通過對國內(nèi)證券市場相關(guān)理論和文獻(xiàn)的研究和借鑒,結(jié)合我國近幾年證券市場的實(shí)際發(fā)展情況以及主要觀點(diǎn)，提出建議和研究結(jié)論如下:第一,上市股份有限公司投資者會(huì)計(jì)信息透明度和評價(jià)會(huì)直接受到上市公司所處的各種外部環(huán)境和內(nèi)部社會(huì)治理以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等各種因素影響,這些外部環(huán)境因素在直接影響投資者會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和透明度的同時(shí),也影響著投資者會(huì)計(jì)信息及其使用者的合法權(quán)益是否得到保護(hù)。第二,應(yīng)該進(jìn)一步提高上市公司會(huì)計(jì)信息的透明度,以便于達(dá)到其保護(hù)中小投資合法權(quán)益的目的，我們應(yīng)該研究建立一個(gè)統(tǒng)一的對上市股份有限公司投資者會(huì)計(jì)信息透明度和評價(jià)的體系,以便于使得中小投資者對于上市股份有限公司投資者會(huì)計(jì)信息透明的認(rèn)識(shí)和了解不在晦澀難懂,也由此可以為投資者證券市場的督促部門和上市股份有限公司進(jìn)一步提高其會(huì)計(jì)信息透明度的工作提供參考評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。相信在我國相關(guān)監(jiān)管部門的不斷努力和市場機(jī)制的作用下，對于投資者權(quán)益的保護(hù)會(huì)日益完善。