文/陶艷成，津新金融投資有限責(zé)任公司

中共十八屆三中全會(huì)明確要把發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)作為我國(guó)基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式，使國(guó)有資本和民間資本都能因參與混合所有制經(jīng)濟(jì)而增加活力。近幾年，中央和地方省市更是加大力度推行國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，以求解決國(guó)有企業(yè)多年積累的弊病，提高國(guó)有資產(chǎn)的效益。

1 混合所有制改革的當(dāng)前政策背景

2015年9月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱“《指導(dǎo)意見》”），隨后相繼制定出臺(tái)了《國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》、《關(guān)于國(guó)有企業(yè)功能界定與分類的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》等系列文件，形成了“1+N”的文件體系，即以《指導(dǎo)意見》為引領(lǐng)、以若干文件為配套的國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案。

作為頂層設(shè)計(jì)方案中的引領(lǐng)性文件，《指導(dǎo)意見》明確了要將國(guó)有企業(yè)分為商業(yè)類和公益類兩大類別，分類推進(jìn)國(guó)企改革，要通過(guò)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提高國(guó)有資本配置和運(yùn)行效率；明確了政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作，完善制度、保護(hù)產(chǎn)權(quán)等原則，以及推動(dòng)企業(yè)或資產(chǎn)上市，鼓勵(lì)非國(guó)有資本投資主體參與國(guó)有企業(yè)改制重組，鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融合、戰(zhàn)略合作，試點(diǎn)員工持股等不同路徑。

地方省市也相繼出臺(tái)了實(shí)施意見和配套方案，并將混合所有制改革列為國(guó)企改革工作的重點(diǎn)。天津市政府于2016年5月出臺(tái)了《關(guān)于深化市屬國(guó)有企業(yè)改革的實(shí)施意見》、《關(guān)于深化市屬國(guó)有企業(yè)“四個(gè)一批”改革的支持政策》，提出天津市將以“四個(gè)一批”（出清一批空殼企業(yè)、出讓一批低效企業(yè)、混合所有制改革一批潛力企業(yè)、上市一批優(yōu)勢(shì)企業(yè)）為重點(diǎn)，分類推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，強(qiáng)力推動(dòng)市屬集團(tuán)二、三級(jí)企業(yè)放開搞活，并且在多次會(huì)議上提出要以推進(jìn)混合所有制改革為抓手，加快體制機(jī)制創(chuàng)新。

2 中央和地方省市國(guó)有企業(yè)混合所有制改革路徑匯總

綜合中央和地方省市國(guó)企改革、混合所有制改革實(shí)施方案和案例，混合所有制改革路徑主要有以下幾種：

2.1 以提質(zhì)增效為目的的投資、并購(gòu)和整合重組

中國(guó)石油集團(tuán)、中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)化工集團(tuán)均在2017年工作會(huì)議中強(qiáng)調(diào)要推進(jìn)業(yè)務(wù)整合重組、結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。湖北和吉林強(qiáng)調(diào)要“鼓勵(lì)和支持省屬國(guó)有企業(yè)與民企、央企交叉持股、兼并重組”，河北、甘肅、新疆、寧夏、青海、四川等地表示要加快股權(quán)多元化步伐。

2.2 以公司整體或核心業(yè)務(wù)上市為主的資產(chǎn)證券化

中國(guó)化工集團(tuán)強(qiáng)調(diào)要以海內(nèi)外企業(yè)整合上市為路徑。上海市主推集團(tuán)公司整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市。西藏于2017年提出要積極推動(dòng)3至5家企業(yè)上市，發(fā)行地方政府債、企業(yè)債、公司債。黑龍江提出要抓好上市企業(yè)后備資源庫(kù)建設(shè)，推動(dòng)溫馨食品、長(zhǎng)樂山大果沙棘等企業(yè)掛牌上市。

2.3 以競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)為試點(diǎn)對(duì)象的員工持股方案

員工持股是所有路徑中出臺(tái)文件最多最密集的，參照中央和北京、湖北等省市的文件規(guī)定，員工持股對(duì)于試點(diǎn)企業(yè)具有很高要求，包括企業(yè)需是主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類混合所有制企業(yè)，非公有資本股東所持股份應(yīng)達(dá)到一定比例，且營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)90%以上來(lái)源于所在企業(yè)集團(tuán)外部市場(chǎng)等等。

2.4 以設(shè)立投資運(yùn)營(yíng)公司、基金、基管公司、投資資產(chǎn)管理公司為代表的資本運(yùn)作

云南于2016年12月聯(lián)合云南資本、云尚基金與昆鋼控股、云錫控股、云天化集團(tuán)、冶金集團(tuán)、農(nóng)墾集團(tuán)、物流集團(tuán)、貴金屬集團(tuán)等云南省屬企業(yè)，共同組建了500億元規(guī)模的云南省國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金。天津國(guó)資委與天津渤海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司于2017年1月共同出資組建天津國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司，注冊(cè)資金100億元。

2.5 以加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)和管控為目標(biāo)，推動(dòng)黨建工作改革

中國(guó)石油集團(tuán)公司在對(duì)混合所有制改革進(jìn)行部署時(shí)，提出要積極推進(jìn)黨建制度和監(jiān)督機(jī)制改革。推動(dòng)黨建工作改革的重要舉措是將黨委會(huì)審議作為公司對(duì)重大事項(xiàng)進(jìn)行決策的必要前置審批程序。

3 區(qū)域開發(fā)類國(guó)有企業(yè)混合所有制改革路徑的選擇

目前區(qū)域開發(fā)類國(guó)有企業(yè)多數(shù)具有地方政府平臺(tái)公司的性質(zhì)，實(shí)施混合所有制改革時(shí)不僅要以提高國(guó)有資產(chǎn)效益為目的探索市場(chǎng)化發(fā)展路徑，還需綜合考慮肩負(fù)的社會(huì)責(zé)任和區(qū)域開發(fā)職能。以天津市某功能區(qū)平臺(tái)公司為例，該企業(yè)自成立以來(lái)一直承擔(dān)著區(qū)域開發(fā)、運(yùn)營(yíng)和招商的職能，為了盡快完成區(qū)域的開發(fā)建設(shè)，確立并完善區(qū)域的形象，該企業(yè)為政府代建了區(qū)域內(nèi)的道路等配套設(shè)施，通過(guò)自建和合作共建的方式建設(shè)了多個(gè)樓宇，并且出于招商引資的目的投資了多個(gè)股權(quán)項(xiàng)目，從而形成了綜合平臺(tái)公司業(yè)務(wù)、地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)和股權(quán)投資業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。此類國(guó)有企業(yè)的混合所有制改革可以參照以下路徑：

1.梳理現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)狀況，將平臺(tái)公司業(yè)務(wù)剝離出來(lái)或者向政府申請(qǐng)支付相關(guān)費(fèi)用實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的清理。

2.盡快出清空殼企業(yè)和低效企業(yè)，能注銷清算的盡快實(shí)施注銷清算，減輕公司包袱，最大化回收公司對(duì)外投資資金。

3.明確公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，分別梳理地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)和股權(quán)投資業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀尤其是收益情況，選擇其中一個(gè)更具競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展?jié)摿Φ淖鳛橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)，通過(guò)公司整體上市或者引入優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者的方式實(shí)現(xiàn)所有制改革。

4.對(duì)外投資優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，完善公司投資結(jié)構(gòu)，改善公司收益狀況，進(jìn)一步提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

5.加強(qiáng)與平級(jí)公司、上級(jí)公司的聯(lián)動(dòng)和合作，互相支持、互為補(bǔ)充，探索產(chǎn)業(yè)整合的可行性。

此外，不論以何種形式實(shí)現(xiàn)混合所有制改革，都應(yīng)該特別注意新的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，以實(shí)現(xiàn)保障國(guó)有企業(yè)利益和激發(fā)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活力的雙重目的。