吳小麗

（株洲市城市公用事業(yè)經(jīng)營有限公司，湖南 株洲 412000）

一、企業(yè)并購面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）評估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購是一個(gè)系統(tǒng)復(fù)雜的過程，在對并購目標(biāo)確定之后，對目標(biāo)企業(yè)的估值也比較重要，可以說是能否取得并購成功的關(guān)鍵，一般來說，一個(gè)合理的評估價(jià)格對并購企業(yè)來說是十分重要的，如果企業(yè)評估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值較高，就會(huì)提高并購的成本，給企業(yè)帶來不必要的損失，如果評估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值過低，就會(huì)損害被并購企業(yè)的利益，導(dǎo)致并購過程的失敗。因此合理評估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，對并購方和被并購方來說都是十分重要的。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

在并購過程中企業(yè)會(huì)需要大量的資金，因此在融資過程中就會(huì)面臨一些風(fēng)險(xiǎn)，其中主要包括以下兩方面的風(fēng)險(xiǎn)：一方面是融資結(jié)構(gòu)方面的風(fēng)險(xiǎn)，一般來說，融資結(jié)構(gòu)包括了企業(yè)資本中的債務(wù)資本和股權(quán)資本兩個(gè)方面，在通過不同融資渠道取得資金之后，并購企業(yè)需要密切的關(guān)注可能發(fā)生的融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，降低債務(wù)資本的比例；另一方面是融資方式方面的風(fēng)險(xiǎn)，主要是在安排融資時(shí)間或金額大小過程中所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）并購支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購過程中會(huì)發(fā)生支付風(fēng)險(xiǎn)，由于現(xiàn)金是并購支付最為直接的一種支付方式，因此被大多數(shù)的企業(yè)所采用，然而這種支付方式可能會(huì)給企業(yè)帶來較大的資金壓力，當(dāng)企業(yè)面臨金融危機(jī)時(shí)，就會(huì)給企業(yè)帶來舉債的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；采用股票方式進(jìn)行支付時(shí)，企業(yè)就必須及時(shí)的發(fā)行股票，這樣企業(yè)雖然可以在一定程度上緩解資金方面的壓力，但是企業(yè)就很難控制并購過程中的成本。

二、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因

引發(fā)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因有以下幾個(gè)：

（一）并購雙方信息不對稱

企業(yè)在進(jìn)行并購的過程中，很容易會(huì)發(fā)生信息不對稱的問題，由于不能深入的了解目標(biāo)企業(yè)實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營情況，就會(huì)以過高的價(jià)格進(jìn)行收購，那么就會(huì)加大企業(yè)的資金壓力，造成資金鏈條斷裂的嚴(yán)重后果，其中信息不對稱的主要體現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：一方面是由于目標(biāo)企業(yè)對財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾，這就加大了并購企業(yè)對其進(jìn)行價(jià)值評估的難度；另一方面是內(nèi)容上的不對稱，在并購之間一些企業(yè)并不能對目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營情況進(jìn)行深入的調(diào)查，對其財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)情況、負(fù)債情況、表外融資情況等都缺乏科學(xué)的評估。

（二）融資結(jié)構(gòu)的問題

一般企業(yè)會(huì)通過債權(quán)融資進(jìn)行并購，雖然用這種方式進(jìn)行融資企業(yè)可以支付較低的融資成本，企業(yè)平均資本成本得到了降低，提高了企業(yè)的杠桿效應(yīng)。但是，其缺點(diǎn)是融資過程比較復(fù)雜，一般需要經(jīng)過遞交申請、信用分析等程序，才能夠得到融資資金，因此也就加大了企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）選擇支付方式不當(dāng)

企業(yè)在并購過程中會(huì)選擇不同的支付方式，如果選擇支付不當(dāng)也會(huì)給并購帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，例如選擇現(xiàn)金進(jìn)行支付，如果不能合理的安排資金來源，就會(huì)加大并購方資金流的壓力，降低了資金的變現(xiàn)能力；如果采用股權(quán)進(jìn)行支付，如果使用不當(dāng)就損害股東的權(quán)益，削弱了并購企業(yè)原有股東對目標(biāo)企業(yè)的控制力度。

三、企業(yè)防范并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對策

通過以上我們可以看出，企業(yè)在并購過程中會(huì)遇到一些風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因也有很多，因此企業(yè)的管理者要采用以下方法來規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：

（一）提高評估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的準(zhǔn)確性

企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估的準(zhǔn)確性是十分重要的，因此在進(jìn)行并購之前，企業(yè)要對被并購企業(yè)進(jìn)行詳盡的調(diào)查，其中財(cái)務(wù)報(bào)表是能夠直觀反映出目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營情況的，因此企業(yè)要對目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行嚴(yán)格的審核，要分析其資產(chǎn)的實(shí)際質(zhì)量情況和目標(biāo)價(jià)值的可用性，鑒定資產(chǎn)標(biāo)注上的等級，重點(diǎn)關(guān)注并購企業(yè)與并購資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性的程度。同時(shí)企業(yè)也要對目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)或債務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格的清查，既要清查壞賬、應(yīng)付賬款、呆賬，也要清查一些或有負(fù)債，避免出現(xiàn)實(shí)際情況高于賬面價(jià)值的問題出現(xiàn)。

（二）完善并購融資結(jié)構(gòu)

企業(yè)在保持業(yè)務(wù)規(guī)模增長的同時(shí)，要繼續(xù)貫徹穩(wěn)健的財(cái)務(wù)管理策略，開拓多元化境內(nèi)外融資渠道，確保企業(yè)的資金安全性，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)并購業(yè)務(wù)快速穩(wěn)健發(fā)展。企業(yè)在并購過程中由于采用融資方式的不同，所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有所不同，這就需要企業(yè)能夠合理地安排和規(guī)劃融資結(jié)構(gòu)，例如企業(yè)采用現(xiàn)金加權(quán)益的方法，就要對可能發(fā)生的股權(quán)稀釋和資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范，如果采用現(xiàn)金加債權(quán)的方式進(jìn)行融資，就要防范后期可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）合理安排并購支付方式和時(shí)間

合理的并購支付方式和時(shí)間是企業(yè)進(jìn)行并購的關(guān)鍵，企業(yè)可以采用現(xiàn)金與債權(quán)相結(jié)合的方式進(jìn)行并購，在這過程中要保證現(xiàn)金和債權(quán)之間保持一個(gè)合理的比例，將比例控制在一個(gè)合理的范圍之內(nèi)，不能導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)過高；企業(yè)也可以采用現(xiàn)金與股權(quán)相結(jié)合的方式進(jìn)行并購，這樣就可以通過股份交易來緩解并購企業(yè)的債務(wù)壓力，但是要注意股權(quán)分配過高的問題出現(xiàn)。然而并購是雙方企業(yè)進(jìn)行協(xié)商的過程，因此并購支付方式也需要經(jīng)過雙方談判才能夠確定的，這樣才能夠保證并購支付方式得到雙方的認(rèn)可，促進(jìn)并購的順利進(jìn)行。

同時(shí)，在并購過程中如果企業(yè)一次性的支付并購資金，就要承擔(dān)較大的資金流動(dòng)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)可以通過與被并購企業(yè)協(xié)商，采用分期支付的方式來支付并購資金，這樣可以有效的緩解并購帶來的資金壓力，也可以降低一些并購成本，降低了并購過程中可能發(fā)生的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、總結(jié)

綜上所述，企業(yè)在并購過程中會(huì)面臨不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)的管理者要根據(jù)形成的原因，以及自身實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營情況來采用科學(xué)合理的方法進(jìn)行防范，這樣才能順利地完成并購，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營效益的最大化。