馬曼然

價(jià)值投資者在做投資的時(shí)候，是需要很多階段的，成長股投資也需要漫長的過程，我認(rèn)為，成長股投資至少需要三個(gè)步驟：

第一步：耐心觀察期。投資者需要持續(xù)觀察目標(biāo)公司，進(jìn)行資料的收集和確定性的研究。我在買入一家公司之前，首先要對公司進(jìn)行全方位的分析，包括不限于公司的產(chǎn)品、管理層、市場情況、戰(zhàn)略分析等，從而進(jìn)行資料篩選，并不斷地進(jìn)行動(dòng)態(tài)觀察和跟蹤，最后再進(jìn)行確定性的研究，去提高交易的可行性。

第二步：戰(zhàn)略投資期。投資者可以先嘗試小倉位的跟蹤，這也是我投資股票的習(xí)慣。投資者在剛開始研究某只股票時(shí)可能會(huì)越研究越喜歡，此時(shí)不能直接買大倉位，要先買小倉位，買了以后就有了持續(xù)觀察的動(dòng)力，如果各方面符合預(yù)期的話再繼續(xù)買，不符合預(yù)期就留著，這是一個(gè)過渡階段。戰(zhàn)略投資期是從1%或幾百股的小倉位開始，然后逐漸加倉，在合適的時(shí)機(jī)再重倉，這一定是一個(gè)逐步的過程，整個(gè)過程甚至長達(dá)幾年。

第三步：耐心等待期。我個(gè)人習(xí)慣在左側(cè)、低價(jià)布局，而不是在目標(biāo)公司已經(jīng)成長為大白馬之后再布局。我們在左側(cè)布局時(shí)，股價(jià)還沒有正式漲起來，但由于我們在布局之前已經(jīng)很深入地研究過這家公司，所以即便布局以后股價(jià)沒有很快上漲，也不會(huì)心慌。價(jià)值投資者對股價(jià)的短期正常波動(dòng)不會(huì)過分關(guān)注，我們關(guān)注的是這家公司能否在未來十年，或者至少三至五年的時(shí)間周期里具有投資價(jià)值。

參考上面的三個(gè)步驟，現(xiàn)在階段對我們來說就是觀察期，如果考慮戰(zhàn)略買入的話，低位的成長股上漲前很可能需要一至兩年的等待期。按照從小倉位買到大倉位的經(jīng)驗(yàn)，我們在片仔癀和云南白藥上賺了大錢，部分原因是因?yàn)槲覀冑I完這兩只股票后，都趕上了2008年的金融危機(jī)。有時(shí)候，壞事情也能變成好事情，當(dāng)時(shí)我們剛建倉就遇上金融危機(jī)，沒辦法就只能不斷地補(bǔ)倉，補(bǔ)到最后倉位越來越重，就一直持有。涪陵榨菜也是這個(gè)道理，我們最早在本刊開始提到涪陵榨菜時(shí)是在2013年，回看過去，涪陵榨菜在2013年、2014年和2015年坐了好幾波過山車，都給了我們補(bǔ)倉位的機(jī)會(huì)。大家都對洽洽食品很熟悉，洽洽食品從2013年到2017年折騰多年，現(xiàn)在終于走強(qiáng)了。我經(jīng)常在微博上也說，我們沒有重倉參與洽洽食品，只是有一點(diǎn)小倉位。其實(shí)這些股票可以看做一個(gè)組合，股票組合里有的個(gè)股漲10倍，也有的漲1倍，甚至還有不漲的，但組合的平均收益可觀就可以了。

投資就是這樣，沒有人會(huì)是神仙，買的股票都是片仔癀和貴州茅臺，而且就算是買了貴州茅臺的人，如果不是在2003年的最低點(diǎn)買，而是在2010年至2012年買入的，到2013年時(shí)都還賠錢呢。股票大部分時(shí)間都是下跌的，只有一小部分時(shí)間上漲，甚至有些股票永遠(yuǎn)都漲不起來，所以股票能否漲起來很關(guān)鍵，這就得看它具不具備長期的成長性了。

現(xiàn)在的好處是，股市正處在低位，投資者在這個(gè)時(shí)候買入股票可能不需要經(jīng)歷那么長期的煎熬，該跌10塊錢的股票，可能現(xiàn)在至少已經(jīng)跌了9塊7、9塊8了，再往下就沒什么空間了。我們之前說過的好多品種，都是從高位幾十塊錢跌到幾塊錢，可能這種股票在幾塊錢時(shí)依然處在下降通道里，可能還會(huì)再折騰些，但是畢竟大風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)過去了，投資者在這個(gè)時(shí)候就不需要再煎熬了。我記得我們買片仔癀的時(shí)候，是在2007年的最高價(jià)45塊錢附近（股價(jià)不復(fù)權(quán)），2008年一轉(zhuǎn)眼股價(jià)最低就跌到15塊錢。片仔癀還是有成長性的，否則2007年的45塊錢可能就是股價(jià)高位了。對比而言，片仔癀能再成長起來，可能中石油就解不了套，公司與公司的差別也就體現(xiàn)出來了。好公司永遠(yuǎn)比好價(jià)錢更重要。

我們說過，要在富礦里淘金。巴菲特一直倡導(dǎo)大家去買美國的指數(shù)基金，因?yàn)槊绹?9%的投資人都跑不贏指數(shù)，連巴菲特跑贏指數(shù)都費(fèi)勁。如果投資者能夠在幾十年前買一只醫(yī)藥股，比如諾和諾德、強(qiáng)生、輝瑞、默克、禮來，這些公司的漲幅可以超過標(biāo)普幾十倍。在美國，普通投資者和機(jī)構(gòu)很難跑贏標(biāo)普指數(shù)，但是如果投資者要是提早買入了醫(yī)藥龍頭股，就能跑贏市場99.99%的人，所以說，投資要學(xué)會(huì)在富礦里淘金。