陶丹

3年前險資舉牌潮讓人記憶猶新，后來一度演繹成為一場有關(guān)金融資本和實體經(jīng)濟(jì)之間的爭論。3年過去，險資舉牌是否會重現(xiàn)眾多概念股批量大漲的走勢，或者僅僅是個別股票的單打獨斗？筆者認(rèn)為，雖然險資長線買入A股還有很大空間，此次舉牌也帶來個別公司股價連續(xù)大漲，但今年的舉牌行為和3年前存在一定的差別，投資者在追隨險資買股力圖富貴“險”中求時還需要做好風(fēng)險防控，后發(fā)制人或許是最好的選擇。

與3年前舉牌的不同之處

從近期險資舉牌的操作手法來看，并非通過二級市場直接買入進(jìn)行舉牌，除了通過網(wǎng)絡(luò)平臺拍賣取得股份外，還有則是通過受讓關(guān)聯(lián)方持有的股份實現(xiàn)，這和3年前普遍通過二級市場買入股份實現(xiàn)舉牌有很大不同。

近年來許多舉牌的險資也存在類似現(xiàn)象，買入股份不一定通過二級市場交易實現(xiàn)，采用的方式更加多元化。比如，此前中國人壽持續(xù)舉牌萬達(dá)信息，就采用交易所集中競價、大宗交易、場外受讓大股東持股等多種方式實現(xiàn);近期中國太保旗下的資管公司，也是通過定向增發(fā)的方式實現(xiàn)對上海臨港的舉牌，更早之前中國人壽也是通過參與定向增發(fā)實現(xiàn)對京能電力的舉牌。相比通過二級市場買入“卷起千堆雪”，這些場外增持股份的方式“潤物細(xì)無聲”，并不會給二級市場的股價帶來直接的資金流入，反而可能因為未來限售期滿解禁而造成拋壓，股價的長期表現(xiàn)更多取決于公司基本面及市場對其所處行業(yè)的認(rèn)可程度。

目前和3年前險資舉牌的情況還存在許多不同。比如，目前舉牌的主力軍是中國人壽、中國平安、中國太保等大型險企，而3年前頻繁出手的中小險企則活躍度大幅降低;其次，舉牌的對象也不像3年前主要集中在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司，科技股也被納入舉牌對象，顯示科技股已經(jīng)被險資列為長線持有的品種，內(nèi)在價值獲得更多的關(guān)注;第三，舉牌對象除了A股之外，H股也出現(xiàn)不少案例，如中廣核電力、中國金茂、申萬宏源、中國太保的H股都曾經(jīng)被舉牌，說明低估值的H股獲得更大程度的重視。

這些特征也說明，和3年前相比，如今的險資舉牌炒作成分更小，更注重舉牌標(biāo)的長線投資價值，這也是A股向成熟市場邁進(jìn)的必然結(jié)果。

事實上，險資參與A股還存在較大的提升空間，“估值安全，險資搶錢”是險資參與A股最大的理由，在全球利率走低的大背景下，險資需要為手上巨額資金尋找出路，股息率高、價值低估的藍(lán)籌股必然成為長線資金流入的對象。海通證券此前的研報顯示，截至今年上半年，險資持股規(guī)模占A股自由流通市值5.6%，低于同期公募基金的8.6%和外資的7.4%。而相關(guān)會計準(zhǔn)則也決定了險資參與股市更重視估值和股息率，股價波動帶來賬面的損益更多影響的是凈資產(chǎn)而非當(dāng)期利潤。因此，未來險資參與股市的主流，還是以低估值、高分紅的藍(lán)籌股為主，博弈短期價差只是“非主流”的投資行為。

四類險資重倉股有“升”機(jī)

從以往的經(jīng)驗來看，險資舉牌也未必是股價長期上漲的票房保證，在受到消息刺激短線大漲之后，舉牌股的中期走勢出現(xiàn)較大的分化。從3年前舉牌的情況來看，走出上漲大牛行情的有格力電器、萬科A、伊利股份等，中期大箱體震蕩有中國建筑、華夏幸福、浦發(fā)銀行等，出現(xiàn)下跌則包括了農(nóng)產(chǎn)品、吉林敖東等。在下跌的案例中，比較典型像2013-2014年被生命人壽舉牌持有至今的農(nóng)產(chǎn)品，舉牌期間股價走勢牛氣沖天，但如果沒有及時在牛市高位出局，目前價格已經(jīng)大幅回落，跌破舉牌買入的均價（見附圖）。

附圖農(nóng)產(chǎn)品周線圖

因此，投資者在參與特別是追高相關(guān)概念股的時候，需要做好風(fēng)險防控，結(jié)合技術(shù)面和基本面進(jìn)行波段投資，針對股價尚未明顯反應(yīng)的品種“后發(fā)制人”，或許是比較好的選擇。筆者重點觀察以下四類險資重倉股的機(jī)會：

1.險資新進(jìn)型。三季報險資大舉增持的低位低估值品種，在近期險資舉牌消息影響下，這些沒有明顯反應(yīng)的公司可望被挖掘價值，未來也不排除險資有進(jìn)一步增持的空間，如藍(lán)光發(fā)展、三友化工、天地科技、東阿阿膠等;

2.險資被套型。主要是歷史上險資買入多年被深套、估值較低的品種，投資者如看好其長線投資價值，現(xiàn)價買入形同抄底險資，具備更高的安全邊際，如京能電力、遼寧成大等;

3.潛在舉牌型。一些險資已經(jīng)買入、持股比例較高，同時大股東占比較低者，未來不排除進(jìn)一步增持帶來控股權(quán)變更的可能，成為股價上漲的催化劑，如鵬欣資源等;

4.價值重估型。此次南寧百貨大漲帶來外溢效應(yīng)，將會產(chǎn)生對商業(yè)股估值的再發(fā)掘，此前也有多家商業(yè)股像大商股份、歐亞集團(tuán)、合肥百貨等都已經(jīng)被險資收入囊中，其他商業(yè)連鎖板塊中估值較低、股權(quán)比較分散的品種如鄂武商A、南京新百、王府井、寧波中百等，都存在價值重估的可能。