時統(tǒng)宇

不惑集point

內(nèi)容生產(chǎn)的春天如果沒有到來，資本的寒冬不會過去。

與近年來傳媒業(yè)的斷崖式、跳水式收入下滑遙相呼應(yīng)，臨近春節(jié)，股票市場在滾滾“雷聲”中“辭舊迎新”。在傳統(tǒng)行業(yè)相繼發(fā)布變臉虧損的業(yè)績之后，終于在2019年1月的最后幾天，傳媒股發(fā)布了姍姍來遲的業(yè)績公告。果不其然，慘不忍睹。

天神娛樂預(yù)計2018年凈虧損73億元至78億元，而上年同期盈利12.4億元。迄今為止，這一虧損額無人能超。華聞傳媒預(yù)計2018年度虧損38億元到48億元，上年同期盈利2.77億元；華錄百納預(yù)計當年虧損33.29億元至33.34億元，上年同期盈利1.12億元；掌趣科技預(yù)計2018年虧損31.65億元至31.7億元，上年同期盈利2.6億元；ST中南預(yù)計2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損27億元至虧損18億元，上年同期盈利2.92億元；印紀傳媒預(yù)計2018年虧損21.40億元至32億元，上年同期盈利7.61億元。

從盈利到大幅度虧損，這一里一外的差距實在是太大了。

以上這些還只是虧損額超過20億元的。按照目前公布的傳媒企業(yè)的業(yè)績預(yù)告，共有21家企業(yè)2018年業(yè)績預(yù)計大幅虧損，虧損總額超過了367億元。其中，天神娛樂的虧損額高達73億元，甚至超過了其目前44億元的市值總額。

在這一輪的業(yè)績“變臉”潮中，大幅計提商譽減值成為了大多數(shù)企業(yè)的理由。其中，華錄百納虧損超過30億元，主要包含了出售子公司出現(xiàn)的虧損以及計提了子公司廣東藍火的商譽減值準備的緣故，兩者虧損額超過了15.87億元。而目前華錄百納的市值僅為36億。“虧損王”天神娛樂超70億元的業(yè)績虧損，其中就包括了對子公司、合聯(lián)營企業(yè)的商譽減值71.5億元。

如果說這些個股在資本市場上早已有“彪悍勇猛”的直觀印象，那“電影一哥”華誼兄弟的變臉虧損則來得更加令人措手不及。華誼兄弟發(fā)布公告稱，預(yù)計2018年度虧損9.82億-9.87億元，上年同期為盈利8.28億元。公司將對包括商譽在內(nèi)的資產(chǎn)計提資產(chǎn)減值準備，導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失與上年同期相比有較大幅度的增加。

商譽這個一再被提及的詞匯，形成于并購。商譽指的是公司收購資產(chǎn)時支付對價與標的凈資產(chǎn)公允價值之間的差額，本質(zhì)是收購方認可標的未來的發(fā)展，給予企業(yè)的一定溢價。今年突然之間涌現(xiàn)出如此多的商譽雷，實際上在業(yè)內(nèi)人士看來并不奇怪，特別是傳媒行業(yè)。有人分析解釋道，早在2015年，傳媒行業(yè)并購當?shù)?，直?016年監(jiān)管層將跨界并購叫停之后，瘋狂收購的現(xiàn)象才有所收斂。但是在并購時高溢價埋下的雷，終將在業(yè)績承諾到期前后引爆，而2018年則是第一個時間窗口。

當然，也有比較樂觀的分析，這種觀點認為上市公司一次性將包袱甩掉以后，次年業(yè)績往往有驚人的提升?！袄住北炅?，業(yè)績干凈了，經(jīng)濟周期拐點到了，市場底也就來了。

我認為，判斷傳媒上市公司是不是行業(yè)的最后一跌不能僅僅依據(jù)資本的投向和市場的偏好，而是必須關(guān)注媒體的核心競爭力——內(nèi)容生產(chǎn)。換句話說，內(nèi)容生產(chǎn)的春天如果沒有到來，資本的寒冬不會過去。在媒體的哀鴻遍野中，我們最憂慮的仍然是內(nèi)容為王信念的動搖和生產(chǎn)力的降低。以電視業(yè)為例，過去的一年，盡管有改革開放四十年的大背景，但像《大江大河》這樣無愧于這個偉大時代的優(yōu)秀電視劇鳳毛麟角，而能夠達到爆款級別的綜藝節(jié)目更是乏善可陳。

事實證明，資本、IP、小鮮肉救不了中國電視，弄得不好，不僅不能幫忙，可能還會添亂。

更具諷刺意味的是：據(jù)新華社報道，自2018年10月開展規(guī)范影視行業(yè)稅收秩序工作以來，截至年底，自查申報稅款117.47億元，入庫115.53億元。一個大面積跳水、暴雷的行業(yè)卻成為補繳稅款的超級大戶，不能不說：貴圈真亂。