許競之

（550000 貴州民族大學(xué) 貴州 貴陽）

一、股權(quán)眾籌及股權(quán)眾籌下的投資者概述

（一）股權(quán)眾籌的法律概念重申

眾籌是人們、組織以及企業(yè)，包括初創(chuàng)企業(yè)通過在線門戶（即眾籌平臺(tái)）籌集資本為其活動(dòng)進(jìn)行融資或再融資的一種方式 。是項(xiàng)目發(fā)起人為了融資而在線上線下平臺(tái)發(fā)布創(chuàng)業(yè)信息，吸引公眾對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行投資而籌集資金的融資方式，融合了普惠金融和扶持微小企業(yè)的特征。股權(quán)眾籌是由眾籌演變而來，隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代興起的金融產(chǎn)物，來源于經(jīng)濟(jì)學(xué)而并非法學(xué)。依據(jù)股權(quán)眾籌的性質(zhì)，其行為主要產(chǎn)生在公司設(shè)立之前和公司成立后的增資兩個(gè)階段。為了規(guī)避我國證券法不得私自公開發(fā)行等特點(diǎn)，在公司發(fā)起籌集資金的設(shè)立中階段，股權(quán)眾籌往往采用有限合伙企業(yè)形式的spv形式來規(guī)避法律從而發(fā)起眾籌。作為一種處于法律監(jiān)管之下的公司融資行為，體現(xiàn)了一種融資者、投資者之間股權(quán)流轉(zhuǎn)的法律關(guān)系。在進(jìn)行股權(quán)眾籌的行為中，很大程度上受到《公司法》以及其特別法《證券法》的約束和監(jiān)管。這也是股權(quán)眾籌區(qū)分于其他眾籌的本質(zhì)區(qū)別。因此，在法律中，股權(quán)眾籌是指在公司設(shè)立中或設(shè)立后以一定股權(quán)比例，以發(fā)行小額證券的方式，進(jìn)行募集資金或增資的融資行為。

依照投資者股權(quán)眾籌后獲取的地位不同，可以將股權(quán)眾籌分為憑證式眾籌、天使式眾籌以及會(huì)籍式眾籌。憑證式眾籌通過取得特定的憑證后，該憑證作為一種原始股權(quán)來取得一定的回報(bào)而并不享有股東的地位。天使式眾籌的投資方式在投資方按照融資方的需求投資后可以直接或間接的取得融資公司的股東地位。會(huì)籍式眾籌則在成為投資者的同時(shí)取得股東地位，往往也是該項(xiàng)目的消費(fèi)者。其財(cái)物回報(bào)的要求很低。所以，投資人在設(shè)立中階段所產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)更高，需要更多的法律救濟(jì)途徑。因此在本文中將主要討論投資者在設(shè)立階段中股權(quán)眾籌發(fā)起的風(fēng)險(xiǎn)以及法律保護(hù)與救濟(jì)。

（二）股權(quán)眾籌下的投資者

投資者是證券法中的核心概念，主要指證資本市場中具有一定資金來源，從事以證券為介質(zhì)或者手段的投資活動(dòng)，對(duì)證券投資收益享有所有權(quán)并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的證券市場主體。目前看來，《證券法》還未明文規(guī)定將股權(quán)眾籌納入其調(diào)整范圍。但是股權(quán)眾籌的投資者也具有《證券法》中投資者的相應(yīng)特性投資者基本沒有投資經(jīng)驗(yàn)。在目前的股權(quán)眾籌投資模式中大部分著“領(lǐng)頭加跟頭”的投資方式。這里的投資者因?yàn)槿狈?duì)項(xiàng)目的認(rèn)識(shí)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期往往盲目跟從領(lǐng)頭人，這一特點(diǎn)也造成了投資者受到欺詐的現(xiàn)象產(chǎn)生。因此，投資者應(yīng)當(dāng)為利用小額資金從事股權(quán)投資活動(dòng)更，對(duì)投資項(xiàng)目享有所有權(quán)并承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的融資市場主體。

二、股權(quán)眾籌投資者的權(quán)益保護(hù)必要性探究

股權(quán)眾籌作為新型金融產(chǎn)物，其相關(guān)法律規(guī)定尚有很大程度的空白，更不用說對(duì)于投資者的法律保護(hù)。對(duì)于投資者來說，股權(quán)眾籌的達(dá)成必然需要與融資人及平臺(tái)簽訂的具有風(fēng)險(xiǎn)性的投資性合同，那么應(yīng)當(dāng)受到《合同法》的保護(hù)。同時(shí)，在股權(quán)發(fā)行的過程中，投資者需要受到《公司法》的約束。另外在股權(quán)眾籌中可能在增資過程中受到《證券法》的相關(guān)調(diào)整。因此，這三部法律都可以使投資者于其中有法可循。

三、對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制的設(shè)立

（一）健全信息披露機(jī)制

完善信息披露制度是保護(hù)投資者的根本。這種披露義務(wù)主要來自于平臺(tái)和融資人兩方面。對(duì)于融資平臺(tái)來說，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格審查融資者的各項(xiàng)信息以及相關(guān)資質(zhì)。充分披露融資項(xiàng)目相關(guān)信息，包含融資人資產(chǎn)、融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等可能影響融資項(xiàng)目相的關(guān)事項(xiàng)。對(duì)于平臺(tái)本身的信息來說也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行披露。眾籌平臺(tái)內(nèi)部部門的組成，相關(guān)專家人的基本細(xì)心以及專業(yè)分析方向，平臺(tái)準(zhǔn)入各項(xiàng)證明等都應(yīng)當(dāng)進(jìn)行披露。與此同時(shí)，融資平臺(tái)應(yīng)當(dāng)在第一時(shí)間披露各項(xiàng)信息，尤其是融資者的新進(jìn)展新情況為了打破融資平臺(tái)在審核過程中的內(nèi)部封閉狀態(tài)，應(yīng)當(dāng)將除商業(yè)機(jī)密外的各項(xiàng)信息透明化，融資過程的各個(gè)流程都應(yīng)當(dāng)暴露在投資者的視野范圍之中。針對(duì)當(dāng)前的“領(lǐng)投—跟投”模式下，領(lǐng)投人出于自身的專業(yè)優(yōu)勢(shì)作為第三者經(jīng)過自己的專業(yè)和經(jīng)驗(yàn)的充足判斷后，必須對(duì)影響項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的主要因素進(jìn)行分析。將自己對(duì)項(xiàng)目的評(píng)估以文字或鑒定報(bào)告的形式發(fā)布到網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上，對(duì)該份報(bào)告的真實(shí)性負(fù)責(zé)。

（二）眾籌平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管及預(yù)防

1.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)信息監(jiān)管

《股權(quán)眾籌辦法》的出臺(tái)標(biāo)志著對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)增加了更多程序上的義務(wù)，但是這些條文往往模糊不清，界定不明。對(duì)于我國來說，《證券法》應(yīng)當(dāng)確立合格的股權(quán)眾籌平臺(tái)資格標(biāo)準(zhǔn)，加之十部委和證監(jiān)會(huì)對(duì)股權(quán)眾籌的監(jiān)管及備案，逐步強(qiáng)化股權(quán)眾籌的責(zé)任、自律意識(shí)。

2.建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制

股權(quán)眾籌作為一種專業(yè)性較強(qiáng)且風(fēng)險(xiǎn)較大的金融活動(dòng)，為了確保初次融資的投資者有章可循，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分析師為投資者進(jìn)行投資前風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試。同時(shí)，作為網(wǎng)絡(luò)實(shí)名制注冊(cè)平臺(tái)，股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)為投資者提供安全的交易環(huán)境，應(yīng)當(dāng)建立信息安全管理審查機(jī)制，防止投資者信息安全、投資資金安全，具備專業(yè)的技術(shù)人員。

四、結(jié)語

為了防止投資者受到欺詐的風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)眾籌平臺(tái)的設(shè)立應(yīng)當(dāng)有一定儲(chǔ)備資金，并且為投資者設(shè)立反欺詐基金會(huì)，該資金的來源主要為對(duì)股權(quán)眾籌融資者的失信及違反義務(wù)的罰款，以及中介費(fèi)的一小部分。應(yīng)由股權(quán)眾籌自律組織制定相應(yīng)的行業(yè)規(guī)范，根據(jù)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)用科學(xué)的方式確定保證金提取比例、基金提取比例、基金總額上限、保證金與基金的管理事宜。