陳雅婷 方家豪

1.福建師范大學(xué)，福建 福州 350108；2.上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)，上海 201620

利率的市場布局取決于資金供給和需求的市場狀況，決定了資金的價(jià)格，從而優(yōu)化了資源配置的機(jī)制，利率市場化需要基本方法的基本模型，改變利率由市場機(jī)制和政府削減利率控制的直接管理，允許其在一定的范圍內(nèi)波動(dòng)，然后通過市場手段，完善貨幣市場和資本市場的宏觀調(diào)控。

一、中國利率市場化中存在的法律問題

(一)分業(yè)監(jiān)管體制不健全

金融監(jiān)管實(shí)踐中經(jīng)常跨越行政監(jiān)管權(quán)力的邊界，導(dǎo)致過多的金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，缺乏法律規(guī)范的權(quán)力，沒有有效的約束，制定金融法律時(shí)往往重視行使權(quán)力，而對(duì)于如何確保財(cái)務(wù)管理和如何維護(hù)對(duì)方的權(quán)益，沒有考慮全面。

就我國以往的金融發(fā)展階段而言，獨(dú)立監(jiān)管制度是有效的。在有效監(jiān)管資源和經(jīng)驗(yàn)的條件下，通過專業(yè)分工，讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)專注于每一個(gè)明確的金融類別，從而提高監(jiān)管績效。

我國的金融監(jiān)管分為不同的部門，監(jiān)管職能分散，存在監(jiān)管漏洞和重復(fù)現(xiàn)象，越來越不適應(yīng)目前的混業(yè)經(jīng)營現(xiàn)象，監(jiān)管成本逐步提高，效益得不到保障。因此，金融監(jiān)管的和諧統(tǒng)一還有待進(jìn)一步完善。

(二)貨幣市場發(fā)展不均衡

貨幣市場出現(xiàn)了不平衡，主要表現(xiàn)在短期、中期和長期債券的市場?，F(xiàn)貨市場和衍生品市場之間也存在失衡。中國衍生品市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于現(xiàn)貨市場的發(fā)展。在現(xiàn)貨市場，衍生品有助于活躍現(xiàn)貨市場，幫助實(shí)現(xiàn)貨利率，并規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

由于貨幣市場變得不平衡，中國的貨幣市場并沒有發(fā)展到一個(gè)完全高利潤的利率體系，該體系需要的是貨幣市場體系的完全合法的利率政策。要建立一個(gè)公平的利率體系，就必須把最低水平的利率、償還利息、3個(gè)月、6個(gè)月的短期利率以及中期長期債券利率過半的時(shí)間提高到10年以上。中國貨幣市場銀行間拆借期正在逐步縮短。有些利率則需要倒置，即短期利率高于長期利率。

二、完善我國利率市場化法律監(jiān)管的建議

(一)完善金融監(jiān)管制度

自金融危機(jī)以來，對(duì)微觀審慎問題的討論一直是全球金融監(jiān)管的核心。關(guān)于微觀審慎的政策討論已經(jīng)取得了明顯的成果：金融穩(wěn)定委員會(huì)、國際貨幣基金組織和國際清算銀行已經(jīng)界定了微觀審慎的概念。

對(duì)于我國來說，在推進(jìn)利率市場化改革的同時(shí)，需要建立和完善微觀審慎管理框架，發(fā)揮反周期監(jiān)管的作用，保護(hù)金融穩(wěn)定，形成必要的微觀審慎監(jiān)管補(bǔ)償和有效制衡，特別是加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)，完善對(duì)具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

(二)完善貨幣市場

只有在公開的貨幣政策的前提下，才能充分建立競爭性機(jī)制并增加市場流動(dòng)性。在流動(dòng)貨幣市場上貨幣信號(hào)可以平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)。此外，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步精煉市場交易、信托和會(huì)計(jì)系統(tǒng)，消除市場之間的各種障礙，改進(jìn)信息披露和紀(jì)律功能的交易標(biāo)準(zhǔn)。要改變我國貨幣市場單一主體、單一賣方類型等缺陷，需要配套政策。

發(fā)展壯大市場主體。中國貨幣市場上單一的買方和賣方往往導(dǎo)致“單邊市場”。在如此不平衡的貨幣市場條件下，貨幣政策信號(hào)無法順利傳遞，導(dǎo)致效率的喪失。因此，應(yīng)該減少外匯市場上出售的金融交易以及債券市場。

三、結(jié)論

利率市場化是我國經(jīng)濟(jì)金融改革的重要目標(biāo)，這也是推進(jìn)改革，建立和完善相應(yīng)的法律制度，形成利率機(jī)制的過程。利率自由化涉及很多法律問題，但一般法律的總體效力主要涉及幾個(gè)方面：比如，在符合完善的金融體系和市場資本主義的章程下，建立現(xiàn)代化經(jīng)營系統(tǒng)和與稅收結(jié)構(gòu)相匹配的治理體，依靠金融市場利率的形成，間接控制中央銀行和金融機(jī)構(gòu)之間的鏈接建設(shè)。