黃益平

中國經(jīng)濟要保持可持續(xù)增長，必須更多地依靠創(chuàng)新，但創(chuàng)新一個很重要的特征是周期長、不確定性高且失敗的概率比較大。由于傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)往往追求周期短、風(fēng)險低、回報高的機會，這就帶來了創(chuàng)新型經(jīng)濟與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)之間不匹配的矛盾。

經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型，金融模式也需要轉(zhuǎn)過來，金融業(yè)的發(fā)展迫切需要改革與創(chuàng)新。

當(dāng)前金融體系有兩個比較明顯的特征：一是金融抑制指數(shù)比較高，也就是政府部門對金融體系的干預(yù)比較多;二是銀行在金融體系中的比重比較高。過去幾十年，這套體系在支持中國經(jīng)濟方面還是行之有效的。其中一個重要原因是以銀行為主的金融機構(gòu)通過看財務(wù)數(shù)據(jù)、抵押資產(chǎn)和政府擔(dān)保做融資決策，比較適應(yīng)過去以低端制造業(yè)擴張為主的經(jīng)濟發(fā)展模式。

但現(xiàn)在情形發(fā)生了改變。既然是創(chuàng)新驅(qū)動型的經(jīng)濟增長，就需要包括金融對創(chuàng)新活動的支持。民營企業(yè)貢獻了國內(nèi)知識產(chǎn)權(quán)的70%，但很多輕資產(chǎn)、創(chuàng)新型的民營企業(yè)大多是“三無企業(yè)”，即無財務(wù)數(shù)據(jù)、無抵押資產(chǎn)、無政府擔(dān)保。銀行面對這些企業(yè)往往會有束手無策的感覺。這就是為什么民營企業(yè)融資難、融資貴的問題變得十分突出的一個主要原因。

很多學(xué)者提出，中國的金融改革與發(fā)展應(yīng)參照歐美模式，市場化的大方向也許不錯，但在實踐中確實出現(xiàn)了一些值得思考的現(xiàn)象。比如，到目前為止中國的金融抑制水平一直比較高，傳統(tǒng)的看法是這會降低效率、增加風(fēng)險。但事實上，中國的金融體系有效地支持了中國的經(jīng)濟增長。

后來的研究也發(fā)現(xiàn)，在市場機制不夠健全的時候，適度的政府干預(yù)反而可以幫助克服市場失靈。再比如，十年前以歐美為中心發(fā)生了全球性的金融危機，說明它們的金融體系也存在嚴重缺陷。中國的金融改革還是應(yīng)該從實際出發(fā)，考慮中國經(jīng)濟的客觀條件。

中國金融改革下一步應(yīng)該怎么走？這是一個復(fù)雜的問題，有兩個方面的因素需要關(guān)注：

第一，市場化的改革還要進一步推進，但市場化的步伐與程度一定要與中國的實體經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)，不是簡單的市場化越徹底越好。事實上，有很多發(fā)展中國家在市場化進程中遭遇了嚴重金融危機，一個重要原因就是市場機制特別是監(jiān)管框架尚未成熟，一放開就造成了金融風(fēng)險。

第二，在可預(yù)見的未來，中國間接融資主導(dǎo)的格局恐怕不會輕易改變。所以，我們在大力發(fā)展資本市場的同時，應(yīng)該把更多精力放在改革傳統(tǒng)金融機構(gòu)特別是商業(yè)銀行上面。德日以銀行為主的金融體系，一樣支持著它們的經(jīng)濟逼近了世界前沿。同樣，中國的金融體系也可以不斷改變。事實上，中國的商業(yè)銀行已經(jīng)在嘗試很多新模式，也積累了一些成功經(jīng)驗，比如供應(yīng)鏈金融、投貸聯(lián)動、信貸工廠模式、大數(shù)據(jù)風(fēng)控等。這些嘗試的目的，都是為了讓銀行能更好地適應(yīng)新的經(jīng)濟活動的需求。

數(shù)字普惠金融也是中國金融部門所作出的世界性貢獻。對于這樣有價值的創(chuàng)新活動，既要給予發(fā)展的空間，也要做到防控風(fēng)險。在制定監(jiān)管政策的時候，要把現(xiàn)實的需求和可能的問題兩方面都考慮進去。