王佳歡

【摘 要】行為金融學(xué)認(rèn)為投資者心理活動會影響資產(chǎn)價格，投資者由于精力和注意力有限，無法注意并吸收市場上全部的信息，從而導(dǎo)致對資產(chǎn)價格認(rèn)知的偏差。通過對投資者關(guān)注度變化的研究，有助于我們理解與預(yù)測市場的波動性。本文基于淘股吧論壇，運用爬蟲程序爬取用戶12年1月至18年8月的留言數(shù)據(jù)，以含有“銀行”關(guān)鍵字的留言數(shù)在當(dāng)日總留言數(shù)中的占比為投資者關(guān)注度代理指標(biāo)，研究關(guān)注度變化對銀行股票下一交易日漲跌幅的影響。結(jié)果表明，銀行股出現(xiàn)大幅度波動的概率與關(guān)注度與水平成正相關(guān)，且高關(guān)注度水平在一周的交易日內(nèi)的分布具有不均勻性。

【關(guān)鍵詞】投資者關(guān)注度;銀行股票;數(shù)據(jù)挖掘

一、研究背景

由于投資者的精力和注意力有限，金融市場上的投資者無法注意并理解市場上的所有信息（Barberis & Thaler，2003）從而導(dǎo)致對信息理解的不全面和對資產(chǎn)價值預(yù)測的偏差。投資者對于市場信息的認(rèn)識和理解會直接影響到他們的投資決策和交易行為，從而對金融市場產(chǎn)生影響。

通過對投資者關(guān)注度變化的研究，有助于我們理解與預(yù)測市場的波動性。

二、意義及創(chuàng)新點

股吧是投資者交流意見和獲取信息的重要途徑，投資者在股吧中瀏覽他人的觀點，并留下自己的判斷，在交流的過程留下的瀏覽記錄以及發(fā)言記錄無疑都是投資者個體內(nèi)心的寫照，通過分析其留言中是否含有‘銀行關(guān)鍵字，可以判斷該投資者是否關(guān)注到了銀行股，因此本文使用涉及關(guān)鍵字‘銀行的留言在總留言數(shù)中的占比作為投資者對銀行股的關(guān)注度代理指標(biāo)。將下一交易日，標(biāo)的漲跌幅度作為因變量，研究關(guān)注度的變化對下一交易日的影響。

根據(jù)數(shù)據(jù)來源的不同，傳統(tǒng)的投資者關(guān)注的度量方式可以分為以下兩種：第一種方式是利用金融資產(chǎn)的交易特點度量投資者關(guān)注度。通常的做法是使用交易量、換手率、成交量等變量測度股票是否受到了投資者關(guān)注（Chemmanur & Yan， 2009; Hou et al， 2009; Loh， 2010）。第二種方式是基于財務(wù)報表和公告數(shù)據(jù)測度投資者關(guān)注。

傳統(tǒng)數(shù)據(jù)（交易數(shù)據(jù)及公司報表、公告等）能在一定程度上度量投資者關(guān)注和投資者情緒，但這些數(shù)據(jù)仍存在以下弊端：第一，傳統(tǒng)數(shù)據(jù)缺乏對投資者關(guān)注和情緒的直接度量。第二，傳統(tǒng)數(shù)據(jù)種類單一，缺乏以投資者為對象的數(shù)據(jù)，為深入研究投資者行為和心理帶來了阻礙。第三，大多傳統(tǒng)數(shù)據(jù)數(shù)量較少，計量誤差較大。

相較傳統(tǒng)交易數(shù)據(jù)或財務(wù)報表數(shù)據(jù)，股吧數(shù)據(jù)具有規(guī)模性、多樣性、高速性的特點。

本文以淘股吧作為數(shù)據(jù)來源，新增了一個分析投資者關(guān)注度及其情緒的數(shù)據(jù)來源，并以涉及關(guān)鍵字的留言占比作為投資者關(guān)注度的代理指標(biāo)，新增了一種投資者關(guān)注度的代理指標(biāo)。

三、數(shù)據(jù)來源

（1）淘股吧介紹

淘股吧論壇成立于09年，發(fā)展至12年后論壇基本成熟，用戶活躍度及數(shù)量都保持在一個較高水平，根據(jù)淘股吧內(nèi)的帖子來看，淘股吧用戶股票操作風(fēng)格大多激進(jìn)，其用戶層面比之東方財富較窄，少有中長線價值投資者，多為快進(jìn)快出的短線投機客，本文正是基于對短線投機客對于銀行股關(guān)注度的變化來研究其對后一交易日銀行股整體情況的影響。

（2）樣本選取

本文選取的是12年1月1日至18年8月31日的共2435日近150萬帖子數(shù)據(jù)。通過python軟件爬取了淘股吧論壇的所有帖子，將帖子的標(biāo)題、內(nèi)容、發(fā)帖人、發(fā)帖時間，以及所有跟帖的內(nèi)容、跟帖時間、跟帖人保存在mongodb數(shù)據(jù)庫中。共得到426761條有關(guān)銀行的留言。

（3）對應(yīng)標(biāo)的選取

因為是以‘銀行為關(guān)鍵字進(jìn)行檢索，所以選取銀行板塊指數(shù)作為對應(yīng)標(biāo)的進(jìn)行對銀行板塊整體情況的研究，該指數(shù)包含了A股所有的銀行股，能較好的反應(yīng)銀行股的整體情況。

四、數(shù)據(jù)處理

在數(shù)據(jù)庫中以日為單位對當(dāng)日數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，記錄下當(dāng)日留言的總條數(shù)以及包含‘銀行關(guān)鍵字的留言條數(shù)，生成當(dāng)日談及銀行的留言在總留言數(shù)中的占比。

以日為單位，在excel中生成日期、星期、關(guān)鍵字留言數(shù)、總留言數(shù)、占比、下一交易日漲跌幅項目。

五、數(shù)據(jù)分析

刪除一些無效數(shù)據(jù)后得到共2399日數(shù)據(jù)，將數(shù)據(jù)按照關(guān)注度水平進(jìn)行降序排列，取前2.5%數(shù)據(jù)（60個）作為高關(guān)注度組，取后2.5%數(shù)據(jù)（60個）作為低關(guān)注度組，對比研究與總體的差異。

分別對總體、高關(guān)注度組以及低關(guān)注度的下一交易日漲跌幅進(jìn)行描述統(tǒng)計。（表2、表3、表4）

研究發(fā)現(xiàn)：

（一）下一交易日出現(xiàn)大幅波動的概率與關(guān)注度水平成正相關(guān)

與總體相比，高關(guān)注度水平下，方差顯著變大（從2.48增大至5.40），表示下一個交易日出現(xiàn)大幅度波動的可能性顯著增大。

與總體相比，低關(guān)注度水平下，方差顯著減?。◤?.48減小至1.19），表示下一個交易日出現(xiàn)大幅度波動的可能性顯著減小。

以漲跌幅超過3%作為大幅度波動，從歷史數(shù)據(jù)來看，我們也可以驗證這一點。以本文選用的2012年1月1日至2018年8月31日之間的1622個交易日數(shù)據(jù)來看，共有92個交易日漲跌幅超過3%，出現(xiàn)大幅度波動的概率為5.67%。

在高關(guān)注度組，60個樣本中共有7次下一日漲跌幅超過3%（且指向的下一交易日非重復(fù)），出現(xiàn)大幅度波動的概率為11.67%。

在低關(guān)注度組，60個樣本中共有2次下一日漲跌幅超過3%，由于這兩次指向的下一交易日正好重疊，所以記為一次，所以出現(xiàn)大幅度波動的概率為1.67%。

可見，關(guān)注度水平確實影響出現(xiàn)大幅波動的概率。

（二）高關(guān)注度出現(xiàn)在一周內(nèi)頻率并不相同，交易日間的風(fēng)險不同

高關(guān)注度出現(xiàn)在周六周日周一的頻率顯著最大（周日頻率最高），意味著周一、周二出現(xiàn)大幅度波動的可能性最大。

可見，周一的風(fēng)險明顯大于其他4個交易日，周二其次。

六、結(jié)論

本文通過對淘股吧內(nèi)投資者對銀行股的關(guān)注度水平建立代理指標(biāo)，研究銀行股關(guān)注度水平與其對應(yīng)標(biāo)的（板塊指數(shù)）之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)：

（一）關(guān)注度水平與下一交易日的出現(xiàn)較大的漲跌幅的概率成正相關(guān)。

（二）高關(guān)注度水平在每周交易日的不平均分布（周六、周日、周一顯著較高）可能是導(dǎo)致周一出現(xiàn)大幅波動的原因。

七、不足與展望

一、本文只從關(guān)注度角度出發(fā)，得出了高關(guān)注度導(dǎo)致銀行股出現(xiàn)大幅度波動的概率增大，但是無法從關(guān)注度角度得出變化的方向，下一步將希望通過語義分析分類等方法分析投資者的情緒，研究關(guān)注度與情緒結(jié)合起來對資產(chǎn)價格的影響。

二、對于結(jié)論二，只是發(fā)現(xiàn)銀行股高關(guān)注度分布的不均勻性（在周六、周日及周一顯著高于其他），以及從歷史數(shù)據(jù)得出的出現(xiàn)大幅波動的概率在周一最高、周二其次的現(xiàn)象，而并沒有準(zhǔn)確地分析這兩個現(xiàn)象之間的因果關(guān)系，下一步將尋找一些模型和方法來準(zhǔn)確論證其中的因果關(guān)系。

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