孫晶晶，傅楊愷

一、資管新規(guī)出臺的背景

近幾年，我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，社會總需求與總供給發(fā)生了根本性的變化。以往僅通過需求刺激政策就能促進國民經(jīng)濟快速增長的局面已不復(fù)存在，從凈出口來看，我國貿(mào)易輸出面臨難以繼續(xù)維持快速增加的問題；投資也難以再靠大規(guī)?；ê头慨a(chǎn)拉動經(jīng)濟快速發(fā)展；消費方面，購買力增強主要體現(xiàn)為對國外產(chǎn)品消費能力的持續(xù)增長，國內(nèi)消費依然萎靡不振。在此背景下，為實現(xiàn)經(jīng)濟增長的宏觀目標，必須要進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，即重點表現(xiàn)在勞動、資本、土地、創(chuàng)新四個方面的改革。作為資本的供給主體，商業(yè)銀行是當代市場經(jīng)濟運行的重要載體。新常態(tài)下，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對商業(yè)銀行提出了新的挑戰(zhàn)和要求：不斷提高資金的使用效率，努力降低投資風險。

通過十多年的快速發(fā)展，商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)在極大程度上滿足了社會各行業(yè)的融資需求，一定層面上支持了實體經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展。但從近些年銀監(jiān)會針對此類業(yè)務(wù)的反饋情況分析，剛性兌付、多層嵌套等問題在我國各類銀行中較為普遍。為確保資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)能夠穩(wěn)定進行，持續(xù)推進理財業(yè)務(wù)改革，使行業(yè)有更規(guī)范的秩序，2018年4月27日中央全面深化改革委員會通過了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見》（簡稱資管新規(guī)）。資管新規(guī)的出臺為我國商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的良性發(fā)展奠定了政策基礎(chǔ)，克服了行業(yè)缺少規(guī)范指導的缺陷。

二、資管新規(guī)對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的影響

國內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的市場中，商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)占市場份額最高，其中商業(yè)銀行的資管業(yè)務(wù)又以理財產(chǎn)品為主，占比高達九成左右。所以資管新規(guī)發(fā)布后商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)首當其沖，主要影響有如下幾點：

（一）打破剛性兌付

根據(jù)資管新規(guī)的要求，銀行理財業(yè)務(wù)今后將不會承諾在未來保證收入，這意味著剛性兌付不再存在。在過去十多年蓬勃發(fā)展的資管行業(yè)，無論是保本還是非保本理財，基本上都實現(xiàn)了剛性兌付?；诋斍笆袌銮闆r，銀行理財產(chǎn)品絕大部分為預(yù)期收益型，多數(shù)客戶接受不了完全由自身承擔風險和產(chǎn)品收益波動性增加的情況，那么銀行定期存款和結(jié)構(gòu)性存款將得到廣大投資者的青睞，這就會使銀行出現(xiàn)理財規(guī)模縮小，存款增加的情況。

（二）非保本理財凈值化管理

資管新規(guī)要求資管業(yè)務(wù)要實行凈值化管理，這就意味著以后定價方式將采用公允價值法，價格要充分反應(yīng)理財產(chǎn)品真實的損益與風險。當前市面上發(fā)行的非保本理財產(chǎn)品，使用的估值方法多是攤余成本法，因為這樣能為客戶提供比較穩(wěn)定的產(chǎn)品價值波動，其最終目的是向客戶提供預(yù)期收益。在此之前銀行也曾嘗試開發(fā)銷售凈值化的理財產(chǎn)品，從結(jié)果來看并不盡如人意，由于投資者已經(jīng)養(yǎng)成了購買剛性兌付理財產(chǎn)品的習慣，導致凈值化的理財產(chǎn)品反而得不到顧客的青睞，最終被迫退出金融市場。在資管新規(guī)的內(nèi)容框架下，銀行勢必順應(yīng)潮流采用標準化的管理機制，努力建立并完善銀行的凈值化體系，以此獲取相應(yīng)的市場份額。

（三）銀行理財“期限錯配模式”恐難以維持

以往銀行都會有一定比例的資金儲備用于顧客提現(xiàn)或者是用于彌補收益不高甚至虧損的理財產(chǎn)品以保證銀行自身的聲譽，而且許多熱銷的理財產(chǎn)品久期多以60日為主。在資管新規(guī)出臺后將對“資金池”業(yè)務(wù)采取零容忍的態(tài)度，對封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品提出更加嚴格的標準：期限必須大于等于90天，杜絕非標期限不匹配。這將使銀行理財?shù)钠谙掊e配問題尤其突出。目前，我國的銀行業(yè)理財余額中，九成的理財產(chǎn)品期限在12個月內(nèi)，而資產(chǎn)端配置的非標項目多為中長期項目，因此資管新規(guī)關(guān)于規(guī)范資金池、限制期限錯配的規(guī)定將打破目前銀行理財?shù)闹髁鬟\營模式。

（四）抑制多層嵌套和通道業(yè)務(wù)

多層嵌套是各大商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)存在的一大問題，我國銀行業(yè)仍是分業(yè)經(jīng)營模式，銀行因自身資格的限制不能直接投資于股票等高風險業(yè)務(wù)，這就需要委托信托公司等金融機構(gòu)進行投資，但是因為股票市場或者實體行業(yè)風險過大，信托公司由于不愿意直接投資或因為投資水平不高等原因又會將投資業(yè)務(wù)委托給證券公司，這就導致了多層嵌套的產(chǎn)生，投資成本與風險隨之提高。資管新規(guī)明確規(guī)定，所有的資管產(chǎn)品未來的法律地位將得到統(tǒng)一，開戶的地位也是一視同仁，即銀行理財產(chǎn)品默認具有同等法律地位，未來將獲得信托法和基金法的承認。其次，多層套利也將被消滅，根據(jù)資管新規(guī)的要求，理財業(yè)務(wù)資金涉及嵌套問題，頂多可以嵌套一層關(guān)系，未來通道會大規(guī)模的減少，這也意味著通道即將落幕。

三、商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展對策

（一）劃分客群并量身定制理財方案

1、 培養(yǎng)客戶

因為我國地區(qū)發(fā)展的不平衡及城鄉(xiāng)發(fā)展具有一定的差距，部分相對落后的地區(qū)銀行理財業(yè)務(wù)還具有很大的開發(fā)潛力，同時因為資管新規(guī)的發(fā)布，許多有經(jīng)驗的投資者會產(chǎn)生一定的顧慮。那么銀行就應(yīng)多開設(shè)有關(guān)理財產(chǎn)品的專業(yè)講座及宣傳，引導投資者逐步接受新的法律法規(guī)下打破剛兌帶有風險的理財產(chǎn)品，起先可以低風險產(chǎn)品誘導為主讓傳統(tǒng)客戶更易接受。此外，銀行要充分考慮自身產(chǎn)品經(jīng)營風險，避免出現(xiàn)巨大虧損的情況。銀行可以采取逐步增加凈值化產(chǎn)品份額的方法，逐漸收縮預(yù)期性收益率理財產(chǎn)品市場。以后設(shè)計的理財產(chǎn)品采用公允價值定價法真實反映產(chǎn)品的收益率，不再為理財產(chǎn)品定預(yù)期收益率，以此取締剛性兌付，最終達到培養(yǎng)維護客戶的效果。

2、根據(jù)不同客戶群設(shè)計產(chǎn)品

未來銀行理財業(yè)務(wù)將回歸本源，“規(guī)模為王”的時代將一去不復(fù)返，銀行理財業(yè)務(wù)將進入“量身定制”的時代。銀行可以采取互聯(lián)網(wǎng)+金融的方式進行大數(shù)據(jù)分析，充分利用大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)，根據(jù)不同客戶特征設(shè)置相應(yīng)的“標簽”，將理財投資者群體按標簽進行分組。然后，針對各組不同客體特征，提供量身制作的產(chǎn)品組合及建議。最后，根據(jù)客戶的實際情況，制定客戶能夠接受的銀行理財產(chǎn)品，滿足客戶理財?shù)亩鄻踊枨?，提高銀行理財收入規(guī)模。如：近年來隨著我國高凈值客戶數(shù)量的迅速增加，他們對資產(chǎn)多元化和資產(chǎn)分配能力提出了更專業(yè)的需求。再者，因為我國新中產(chǎn)人群比重快速增加，積累了較多的財富，需求管理和承擔風險的能力得到了大幅提升。因為理財業(yè)務(wù)需要回歸本質(zhì)，所以銀行只能將營銷的重點轉(zhuǎn)移至高凈值和新中產(chǎn)人群。商業(yè)銀行要充分利用其網(wǎng)點優(yōu)勢以及大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，充分進行理財產(chǎn)品的量身定制，努力提升自身理財業(yè)務(wù)競爭力。

（二）銀行非標業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)型

當前商業(yè)銀行盈利的重要組成部分是非標業(yè)務(wù)，非標業(yè)務(wù)因期限更長、風險更大導致盈利性更強，從而構(gòu)成商業(yè)銀行盈利的主要來源?？墒琴Y管新規(guī)監(jiān)管愈發(fā)嚴格，非標業(yè)務(wù)遭受打擊愈大。在現(xiàn)行標準下，銀行理財資金對非標業(yè)務(wù)的投資金額不允許超出其理財余額35%或銀行自身上一年披露總資產(chǎn)的4%。這致使開放式理財資金幾乎無法投資非標業(yè)務(wù)，非標業(yè)務(wù)所能使用的資金大幅減少，同時因為非標業(yè)務(wù)一般時間較長而理財產(chǎn)品時間較短，這恰恰是資管新規(guī)明確禁止的期限錯配，這就使非標業(yè)務(wù)更難匹配到合適期限的資金，如此導致銀行不得已做出較大改變。采取產(chǎn)品轉(zhuǎn)型是一種可行的方式，轉(zhuǎn)變的方向有兩個：一是將非標資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為表內(nèi)貸款，二是將非標資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為標準資產(chǎn)。

（三）設(shè)立資管子公司成立獨立法人

資管新規(guī)要求持有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的銀行，在從事資管業(yè)務(wù)時，應(yīng)當成立擁有獨立法人資格的子公司，而且銀行自身還可以獨立托管子公司開發(fā)銷售的資管產(chǎn)品。目前我國滿足設(shè)立資管子公司資質(zhì)的共27家，資管新規(guī)的發(fā)布使得銀行成立資管子公司成為最普遍的資管方式。子公司能夠進行資金募集，但需要在監(jiān)管下進行標準化資產(chǎn)管理，使風險能夠被隔離，且能夠獨立經(jīng)營產(chǎn)品，并承擔所有損益。此舉不僅能引導企業(yè)自主經(jīng)營和產(chǎn)品創(chuàng)新，促進企業(yè)財務(wù)管理進一步發(fā)展，更能有效地規(guī)避風險轉(zhuǎn)移到其他企業(yè)。

國內(nèi)外成功的實際經(jīng)驗充分證明：設(shè)立資管子公司是具有可行性的。如：由J.P摩根公司和大通-曼哈頓公司聯(lián)合組成的摩根大通集團如今成為美國商業(yè)銀行的巨頭，是當今世界享譽盛名的金融服務(wù)機構(gòu)。2017年，我國銀監(jiān)會大力引導條件成熟的銀行對信用卡、理財?shù)葮I(yè)務(wù)范圍進行資格管理和子公司改革試點。中信銀行與百度合資設(shè)立的中信百信銀行股份有限公司的成立，第一次在我國實現(xiàn)了獨立法人資格的運營模式。從國內(nèi)外成功的經(jīng)驗來看：實現(xiàn)理財資產(chǎn)和銀行自營資產(chǎn)分離，最可靠的途徑就是設(shè)立獨立法人資格的資管子公司，這有助于促使理財業(yè)務(wù)回歸資管本質(zhì)。

（四）提高從業(yè)人員素養(yǎng)

習總書記曾指出：“要著力培養(yǎng)、選拔、使用作風優(yōu)秀、業(yè)務(wù)能力強的金融人才，特別是要注意培養(yǎng)金融行業(yè)高端的人才，奮力建立一支弘大的德智雙星的高素質(zhì)金融人才隊伍?！便y行是我國國民經(jīng)濟的命脈，掌握專業(yè)知識的優(yōu)秀人才是推進金融變革發(fā)展的第一推動力。隨著國家對資管行業(yè)監(jiān)管趨嚴，統(tǒng)一監(jiān)管將使套利通道及模式不復(fù)存在，比拼的將是專業(yè)經(jīng)營能力，是為投資者創(chuàng)造價值、提供業(yè)務(wù)和服務(wù)的能力，此時，高匹配度的優(yōu)秀人才隊伍才是最好的攻堅利器。