孫憲明

一、引言

服務實體經(jīng)濟的發(fā)展是建設金融市場的根本目的。金融市場自身的創(chuàng)新體現(xiàn)在金融產(chǎn)品的創(chuàng)新、市場機制的創(chuàng)新等方面，是金融市場發(fā)展的動力源泉。特別地，衍生品的創(chuàng)新與市場機制的設計對發(fā)揮衍生品市場具有重要的意義。經(jīng)過近30年的發(fā)展，我國已有68個期貨、期權品種在鄭州商品交易所、大連商品交易所、中國金融期貨交易所和上海期貨交易所開展交易，通過其價格發(fā)現(xiàn)、風險管理等方面的功能服務實體經(jīng)濟。另一方面，場外衍生品市場也經(jīng)歷了迅猛發(fā)展。自2016年以來，“保險+期貨”服務三農(nóng)的模式，已連續(xù)四年被寫入中央一號文件，從最初的“試點”項目到2019年“穩(wěn)步擴大”試點。通過發(fā)展場內(nèi)和場外衍生品市場，我國衍生品市場服務實體經(jīng)濟的能力不斷增強。然而，相對于國際發(fā)達衍生品市場，我國衍生品市場的發(fā)展還有很大空間。

高級衍生品人才是支持金融衍生品市場進一步發(fā)展的內(nèi)在動力，特別是學術研究、業(yè)務實踐等綜合能力都非常突出的人才。在這樣的時代背景下，加強對金融工程碩士研究生研究能力和實踐能力具有更加重要意義。特別地，重視理論與實踐相結合的課程是培養(yǎng)高素質(zhì)的金融工程專業(yè)研究生的必要條件。中南財經(jīng)政法大學面向金融工程專業(yè)研究生推出一門綜合課程《金融創(chuàng)新與衍生工具專題》，把問題導向型研究性實驗教學模式引入課程教學，效果良好。

二、《金融創(chuàng)新與衍生工具專題》課程建設現(xiàn)狀

《金融創(chuàng)新與衍生工具專題》是中南財經(jīng)政法大學金融工程專業(yè)研究的一門專業(yè)選修課，32課時，2學分。本課程以專題形式介紹國際金融創(chuàng)新與衍生品的前沿理論研究和業(yè)界最新進展。主要涉及的專題有：

（1）衍生品市場發(fā)展對整個金融市場的影響。2008年國際金融危機爆發(fā)后，這一主題已成為衍生品市場研究的國際前沿問題。

（2）國際場外衍生品市場的清算規(guī)則、信用風險與金融市場穩(wěn)定。

（3）場外衍生品的設計與風險管理實務。

上述主題涵蓋理論研究與實務操作的多個專題。在我國積極推廣“保險+期貨”模式以及大型企業(yè)風險管理的需求，場外衍生品設計與風險管理實務是本課程的重點教授內(nèi)容。由于風險管理實務涉及數(shù)學建模、參數(shù)估計、數(shù)值模擬等實踐操作以及定價和對沖理論，本課程的先修課程包括《金融工程學》《計量經(jīng)濟學》《金融數(shù)值計算》等課程。金融工程專業(yè)的研究生學生對本課程的期待非常高，中南財經(jīng)政法大學金融工程專業(yè)95%以上碩士研究生同學選擇了本課程。

三、問題導向型研究性實驗教學設計

《金融創(chuàng)新與衍生工具專題》課程采用問題導向型研究性實驗教學，突出實際問題的理論分析及其解決方法。

（一）實際問題的理論性分析與精讀

在研究生課程教學過程中，“實際問題”通常選擇經(jīng)典文獻中的典型問題，比如場外金融衍生品市場中央清算對手方機制的設計問題。盡管這一實際問題發(fā)現(xiàn)不是課程教學內(nèi)容，深入這一問題的經(jīng)典文獻有助于培養(yǎng)學生的邏輯思維和分析問題的能力。對于給定的一篇經(jīng)典文獻，本課程要求學生能夠回答如下九個問題：

（1）文章所研究的科學問題是什么？

（2）主要參考文獻是什么？

（3）研究動機是什么？

（4）研究思路是什么？

（5）解決問題的方法是什么？特別地，理論模型的假設條件有哪些？

（6）文章的創(chuàng)新點與結論是什么？

（7）文章的主要貢獻有哪些？

（8）這些貢獻的重要性體現(xiàn)在什么地方？

（9）對文章的評價或進一步的思考是什么？

上述問題的答案恰好構成了一篇文章的骨架。然而，這些問題需要學生深入閱讀并理解一篇經(jīng)典論文內(nèi)涵。文章的貢獻及其重要性需要學生對全文內(nèi)容進行高度概括。在此基礎上，才能回答最后一個問題，即對文章的評價與進一步的思考。

在教學過程中，本文作者選擇了衍生品定價、對沖、風險管理應用方面的經(jīng)典文章30余篇。每一位同學選擇自己感興趣的3篇經(jīng)典文章做精讀訓練，即回答上述研究性問題。由于上述問題的精準回答需要參閱相關文獻，所以，學生的閱讀量顯然多于3篇。在大量閱讀的基礎上，學生在課程結束時需要提交一份文獻綜述。經(jīng)過這種研究性閱讀的訓練，大部分學生不僅增強了分析問題的能力，也增加了科研寫作的能力。

（二）實際問題分析與金融創(chuàng)新實踐

本課程的一個重要目標是培養(yǎng)學生實際問題的能力。在我國穩(wěn)步推進“保險+期貨”服務“三農(nóng)”背景下，本文作者精選“保險+期貨”的實際材料背景，作為課程作業(yè)材料。學期結束時，學生需要提交一份以農(nóng)戶為服務對象的奇異期權，并為期權賣出方設計合理的對沖策略及風險管理報告。

四、《金融創(chuàng)新與衍生工具專題》教學效果評估與思考

通過近三年的教學情況看，學生完成本課程后能夠較熟練運用金融衍生品進行風險管理。但是，在課程初期通常存在兩個普遍問題。第一，不少同學沒有足夠的先修課程學習。金融工程專業(yè)的碩士研究生很多在本科生階段并沒有系統(tǒng)學習金融學類、統(tǒng)計學類和計算機類開設的基礎課程，屬于跨專業(yè)考取研究生。跨專業(yè)的知識結構背景是金融工程專業(yè)研究生的優(yōu)勢，在實務類專業(yè)課上卻增加了學生的學習難度。比如，本科階段學習理工科的同學在數(shù)理分析和計算機編程方面有較好的基礎，但是，在金融工程原理方面不夠扎實。第二，本課程涉及較多實務操作，特別是衍生品的設計與應用專題，學生較難適應。實務操作需要學生有較強的分析問題、調(diào)研問題背景的能力，然后綜合運用所學理論解決實際問題。然而，大部分學生沒有實務經(jīng)驗，也沒有參加過實務類的培訓課程。這在一定程度上對學生提出了較高要求，部分學生在課程初期并不適應課程教學內(nèi)容。針對上述兩個普遍問題，本文作者嘗試多種教學方式，使得課程后期的教學效果明顯改善。

首先，本課程積極采用“翻轉課堂”的教學方式，倡導自主學習。“翻轉課堂”是以學生為中心的教學模式。針對學生跨學科的知識結構，本文作者就常用的數(shù)值算法、數(shù)學建模、金融風險管理的基礎問題采用“翻轉課堂”的教學模式。學生針對特定問題，在課堂之外認真查閱經(jīng)典文獻，然后返回課堂參與討論。每節(jié)課堂，本文作者主持基礎知識點專題討論，有效地使學生的學科基礎知識結構體系更加完善。

其次，充分借助公開課資源，使學生掌握計算機編程、數(shù)值計算等技術難點。技術難點不同于基礎知識的難點，需要學生動手實踐。網(wǎng)絡公開課資源允許學生自主規(guī)劃學習時間，攻克各自的技術難點。

綜上，作為綜合程度較高的課程，《金融創(chuàng)新與衍生工具專題》課程采用問題導向型研究性實驗學習，能夠有效增強學生分析問題、解決問題的能力。同時，“翻轉課堂”教學模式和網(wǎng)絡公開課資源能夠幫助跨學科知識結構的學生系統(tǒng)掌握金融工程解決問題的思路和方法。