劉增祿

臨近年底，A股市場“摘帽”、“保殼”之風(fēng)再起，觀察11月以來的市場表現(xiàn)，剔除剛剛上市的新股，在漲幅榜前20位的名單中，*ST九有、*ST中孚、*ST仁智等退市風(fēng)險(xiǎn)警示股赫然在列，績差股儼然有東風(fēng)再起之勢。就目前最新的2019年年報(bào)業(yè)績預(yù)告情況看，ST滬科、*ST毅昌等8家績差公司預(yù)期年度凈利潤將實(shí)現(xiàn)扭虧，擁有了“摘星”或“摘帽”的預(yù)期。

為“保殼”，績差公司各顯神通

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市共有138只“帶帽”股，分別為55只風(fēng)險(xiǎn)警示ST股和83只退市風(fēng)險(xiǎn)警示*ST股。其中，*ST毅達(dá)、*ST保千、*ST龍力、*ST德奧、*ST皇臺(tái)、*ST凱迪6家公司已被實(shí)施暫停上市。在“帶帽”股中，有46只風(fēng)險(xiǎn)警示股提前披露了年度業(yè)績預(yù)期，ST滬科、ST冠幅、*ST毅昌等8家公司2019年業(yè)績預(yù)期扭虧為盈，分析這些年度業(yè)績預(yù)喜的績差公司，可以發(fā)現(xiàn)它們的業(yè)績預(yù)喜大多是通過非常規(guī)手段獲得的。

以*ST毅昌為例，其自今年8月15日股價(jià)收出2.94元的階段低點(diǎn)后，即開啟了一輪震蕩攀升之路，截至11月27日，已累計(jì)上漲了20.98%，而同期上證指數(shù)僅上漲了3.36%。觀察該公司基本面可以看到，在去年巨額虧損8.14億元后，公司今年前三個(gè)季度持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利，最新公布的年報(bào)業(yè)績預(yù)告顯示，年內(nèi)預(yù)計(jì)將完成4000萬元～6000萬元的利潤額。雖然對于自己年度業(yè)績盈利的原因，歸結(jié)于業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，產(chǎn)品毛利率提升，同時(shí)關(guān)停了部分虧損業(yè)務(wù)，不良資產(chǎn)處置后運(yùn)營效率得到提升等，但若查看其歷史數(shù)據(jù)則不難發(fā)現(xiàn)，今年的盈利離不開前兩年的巨額計(jì)提減值。2017年，*ST毅昌不僅對樂融致新的應(yīng)收賬款計(jì)提了2.53億元的壞賬準(zhǔn)備，還對另外一家客戶環(huán)球智達(dá)科技（北京）有限公司計(jì)提了1.18億元的壞賬準(zhǔn)備，最終導(dǎo)致全年虧損4.79億元。2018年，公司繼續(xù)對包括樂融致新在內(nèi)的6個(gè)客戶的應(yīng)收賬款100%計(jì)提壞賬，共計(jì)提3.98億元。同時(shí)，公司還將樂融致新的股權(quán)投資全額計(jì)提減值損失，致使全年出現(xiàn)了8.14億元的虧損漏洞，也正是這兩年的虧損換來了公司經(jīng)營輕裝上陣，為其今年的業(yè)績實(shí)現(xiàn)盈利打下了基礎(chǔ)。

表1 預(yù)計(jì)年報(bào)扭虧的績差股

相較*ST毅昌，*ST宇順的“保殼”工作做的更為明顯。2017年開始，公司歸母凈利潤持續(xù)虧損，如若今年仍不能扭虧，則意味著公司將面臨暫停上市。為避免暫停上市，早在2018年下半年，公司便開始大力售賣資產(chǎn)，然而在經(jīng)歷過變賣房產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備等措施后，宇順電子持續(xù)虧損的局面卻仍未得到扭轉(zhuǎn)，顯示模組的產(chǎn)業(yè)環(huán)境也未出現(xiàn)明顯改善。不得已，宇順電子開始向自己的主營業(yè)務(wù)“痛下殺手”。今年9月10日，宇順電子與經(jīng)緯輝開就標(biāo)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓事宜達(dá)成一致，將長沙顯示100%股權(quán)以4435.64萬元轉(zhuǎn)讓，而正是此舉，使得公司全年預(yù)期實(shí)現(xiàn)500萬元～3000萬元的盈利。

雖然個(gè)別績差公司通過各種手段成功使得今年的業(yè)績出現(xiàn)扭虧預(yù)期，但對于大多數(shù)績差公司來說，目前的消息面仍沒有反映出有扭虧的跡象，很顯然，被暫停上市風(fēng)險(xiǎn)依然嚴(yán)峻。

27家戴“帽”公司面臨暫停上市風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司連續(xù)3年虧損即會(huì)被暫停上市，如果之后6個(gè)月內(nèi)仍繼續(xù)虧損就要面臨退市處理。在此規(guī)定下，*ST鹽湖、*ST游久、*ST金山、*ST仰帆在2017年、2018年連續(xù)2年虧損的背景下，若2019年業(yè)績繼續(xù)虧損，則“保殼”之路前景不明。

其中，*ST鹽湖的虧損最大。財(cái)報(bào)顯示，公司今年以來前三個(gè)季度持續(xù)虧損，三季報(bào)虧損額已達(dá)到5.04億元。10月31日，公司在三季報(bào)中提前對全年業(yè)績進(jìn)行了預(yù)測，表示2019年仍存在大額虧損的可能。翻看*ST鹽湖的歷史表現(xiàn)，其股價(jià)于2008年4月17日也曾一度達(dá)到過107.69元/股的高位，但自2009年鹽湖股份提出“走出鉀、抓住鎂、發(fā)展鋰、整合堿、優(yōu)化氯”戰(zhàn)略布局后，10年時(shí)間過去，鹽湖股份不但沒能重振“鉀肥之王”的雄風(fēng)，反而淪落到需要破產(chǎn)重整來償還債務(wù)的境地。11月24日，為“保殼”而積極兜售資產(chǎn)的*ST鹽湖遭遇重創(chuàng)，包括控股子公司鹽湖鎂業(yè)股權(quán)和應(yīng)收債權(quán)、海納化工股權(quán)和應(yīng)收債權(quán)以及其化工分公司資產(chǎn)包在內(nèi)的三場大型資產(chǎn)拍賣，雖引來超過4萬人圍觀，但均無人報(bào)名競拍，最終流拍。本次流拍之后，二次拍賣將于12月2日進(jìn)行，起拍價(jià)由178億元降至124.6億元左右，降幅約30%。

9月28日，*ST游久發(fā)布公告稱將變更北京國際信托有限公司會(huì)計(jì)核算方法，決定對所持北京信托的股權(quán)投資由財(cái)務(wù)投資轉(zhuǎn)為戰(zhàn)略投資，會(huì)計(jì)核算方法由按公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量改為按權(quán)益法進(jìn)行核算，如此變更會(huì)計(jì)核算方法有可能實(shí)現(xiàn)將投資收入計(jì)入年報(bào)，從而全年扭虧成功“保殼”。然而算盤打的雖精，可未想到上交所卻向其下發(fā)了問詢函，就其變更的合理性、變更是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》以及對司業(yè)績及退市風(fēng)險(xiǎn)警示的影響等方面提出問詢。而對于交易所的問詢，*ST游久則是一拖再拖，自問詢函下發(fā)后已四次發(fā)布延期回復(fù)公告，直到11月8日才作出回應(yīng)，稱取消會(huì)計(jì)核算發(fā)方法變更。這意味著，*ST游久希望通過變更核算方法“保殼”的愿望已經(jīng)基本落空了。

表2 2017年、2018年連續(xù)虧損，2019年也預(yù)告繼續(xù)虧損的公司

除此之外，兩市還有*ST新海、*ST南糖、*ST中安等23家已連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度虧損的公司，雖然目前都在積極運(yùn)作，但就這些公司2019年前三季度仍虧損的現(xiàn)狀來看，如果今年第四季度不出現(xiàn)巨大意外之喜，要想實(shí)現(xiàn)全年盈利難度還是非常大的，而一旦2019年“保殼”失利，則暫停上市的命運(yùn)很難避免。

*ST凱迪、保千、龍力退市風(fēng)險(xiǎn)高

相比上述可能面臨暫停上市風(fēng)險(xiǎn)的公司，已經(jīng)暫停上市的*ST皇臺(tái)、*ST凱迪、*ST保千、*ST龍力則面臨著巨大的退市可能性，目前，除了*ST皇臺(tái)，其余3家公司均已公布了2019年繼續(xù)虧損的業(yè)績預(yù)告，若正式年報(bào)出爐證實(shí)了這個(gè)預(yù)期，且明年上半年公司仍不能實(shí)現(xiàn)盈利，則會(huì)迎來終止上市的判決。

在三季報(bào)中，*ST凱迪的凈利潤虧損額已經(jīng)高達(dá)14.24億元，而對其年報(bào)業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)期全年虧損額很有可能擴(kuò)張至16億元～18億元。*ST凱迪主營業(yè)務(wù)為生物質(zhì)發(fā)電，兼顧風(fēng)電、水電等清潔能源。作為曾經(jīng)喊出“萬億”目標(biāo)的明星企業(yè)，在2018年5月爆發(fā)中票違約之后開始麻煩纏身，人事變動(dòng)頻繁、債務(wù)大量逾期、銀行賬戶屢遭凍結(jié)。今年5月13日，因連續(xù)兩個(gè)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，*ST凱迪被深交所決定股票暫停上市，雖然公司展開了一系列的自救措施，但見效甚微。

另外，*ST皇臺(tái)目前雖然尚未給出2019年年報(bào)預(yù)虧的公告，但公司自2016年開始已經(jīng)連續(xù)3年凈利潤以虧損收官，今年三季報(bào)也再度虧損了1394.73萬元，四季度若不能改善前三個(gè)季度的虧損局面，則很快就會(huì)因業(yè)績4年持續(xù)虧損而面臨被終止上市的命運(yùn)。

為進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，近期證監(jiān)會(huì)印發(fā)了《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃》，預(yù)期相關(guān)績差公司退市步伐將明顯加速，退市常態(tài)化不僅成為2019年A股市場的關(guān)鍵詞，且也是未來資本市場持久存在的關(guān)鍵詞。對于投資者而言，在績差股的投資上是需要保持高度警惕性的，不能因某個(gè)概念的炒作而誤入其中。

表3 2017年、2018年年報(bào)、2019年三季報(bào)持續(xù)虧損的公司