胡東輝

浙商銀行上市首日盤(pán)中破發(fā)，第二天沒(méi)再給中簽者機(jī)會(huì)，直接破發(fā)，第三天仍維持破發(fā)。這種情況本該影響到郵儲(chǔ)銀行的申購(gòu)，因?yàn)檫@兩只股票都是銀行股，而郵儲(chǔ)銀行的盤(pán)子更大，發(fā)行規(guī)模幾乎是浙商銀行的3倍，破發(fā)的概率更高。但事實(shí)是投資者申購(gòu)郵儲(chǔ)銀行的熱情不減，這只A股10來(lái)最大的IPO，網(wǎng)上有效申購(gòu)戶數(shù)888.2萬(wàn)戶，申購(gòu)規(guī)模約1.3萬(wàn)億元，網(wǎng)上初始申購(gòu)倍數(shù)220倍，綠鞋后網(wǎng)上申購(gòu)倍數(shù)120倍，回?fù)芎蟮木W(wǎng)上投資者中簽率約為1.26%。似乎是一片看好。

申購(gòu)新股只認(rèn)新不識(shí)股

一邊是浙商銀行的無(wú)情破發(fā)，一邊是郵儲(chǔ)銀行的超額申購(gòu)。如果說(shuō)郵儲(chǔ)銀行的超額申購(gòu)是因?yàn)榭春茫敲凑闵蹄y行在申購(gòu)時(shí)也是被看好的，浙商銀行的網(wǎng)上超額申購(gòu)倍數(shù)比郵儲(chǔ)銀行高一倍。但上市后中簽的投資者卻不看好了，破發(fā)后割肉也要拋，這是為什么？是浙商銀行在上市前后有什么變化嗎？一點(diǎn)沒(méi)變，浙商銀行還是那個(gè)浙商銀行，投資者也還是那些投資者，但他們卻把手中的股票看成燙手的山芋，唯恐拋之不及。說(shuō)他們不看好了，其實(shí)也不對(duì)，因?yàn)樗麄儚膩?lái)就沒(méi)有看好過(guò)。他們申購(gòu)的是新股，根本不管這只新股是什么情況，來(lái)者不拒，照單全收，中簽了就照單派發(fā)，就這么簡(jiǎn)單無(wú)情。

對(duì)郵儲(chǔ)銀行也一樣，這只是一只新股，他們只認(rèn)新，不識(shí)股，至于破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，那是不見(jiàn)棺材不落淚，誰(shuí)說(shuō)一定會(huì)破發(fā)呢？不是還有綠鞋機(jī)制保駕護(hù)航嗎？只要能賺個(gè)仨瓜倆棗，那也是好的。即便是破發(fā)了，大不了也像浙商銀行一樣割肉，損失也就在5%以內(nèi)。如果把所有新股作為一個(gè)組合來(lái)考量，整體上還是賺的，賺得還不少。所以，破發(fā)歸破發(fā)，申購(gòu)歸申購(gòu)，這都是習(xí)慣性操作。投資者打開(kāi)賬戶，發(fā)現(xiàn)有新股申購(gòu)，就會(huì)申購(gòu)，因?yàn)檫@只要點(diǎn)擊一下就OK了。至于是不是看好這只股票，投資者真沒(méi)有想那么多，他們申購(gòu)的是新股，不是公司，沒(méi)打算長(zhǎng)期拿著。

既然如此，也就沒(méi)有必要從超額申購(gòu)倍數(shù)或中簽率高低來(lái)分析看好不看好了，還是說(shuō)說(shuō)這種現(xiàn)象背后潛伏的問(wèn)題吧。申購(gòu)新股現(xiàn)在基本上是一種機(jī)械操作，幾乎不用動(dòng)腦子。但是現(xiàn)在的問(wèn)題是情況已經(jīng)發(fā)生了變化，新股破發(fā)已經(jīng)不是個(gè)別現(xiàn)象，這就需要研究破發(fā)的新股都是什么情況，找出其中的原因，對(duì)破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)大的新股就要學(xué)會(huì)放棄申購(gòu)。然而現(xiàn)狀看起來(lái)就像是溫水煮青蛙，投資者都麻木了，不知道申購(gòu)新股也有風(fēng)險(xiǎn)，仍然一如既往地來(lái)者不拒。

循環(huán)往復(fù)二級(jí)市場(chǎng)承壓

麻木的不僅是投資者，其他參與者也都麻木了。新股出現(xiàn)這種狀況，說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)無(wú)力承受這么多新股，但新股仍在源源不斷地發(fā)，而且在短期內(nèi)集中發(fā)行多只超級(jí)大盤(pán)股。這樣不僅新股要破發(fā)，二級(jí)市場(chǎng)也要承壓，只能向下尋求支撐。過(guò)去A股市場(chǎng)對(duì)超級(jí)大盤(pán)股的IPO極其慎重，發(fā)行量過(guò)大募集資金過(guò)多的IPO會(huì)被要求縮減發(fā)行規(guī)模。2014年陜西煤業(yè)IPO，其募集資金從最初公告時(shí)的172.51億元縮減至98.33億元，最終降低至40億元，只發(fā)行了10億股。過(guò)去類(lèi)似縮減發(fā)行規(guī)模的IPO還有很多，因?yàn)檫@是從市場(chǎng)實(shí)際承受能力來(lái)考量的。

現(xiàn)在市場(chǎng)承受能力雖然比那時(shí)大了，但也不可能大太多。浙商銀行發(fā)行25.5億股新股，如果對(duì)照郵儲(chǔ)銀行來(lái)說(shuō)也不算大，業(yè)績(jī)也不錯(cuò)，發(fā)行市盈率只有9倍，但市場(chǎng)卻無(wú)力承受了。在這種情況下又將如何承受超級(jí)大盤(pán)股郵儲(chǔ)銀行的壓力？過(guò)去在發(fā)行這類(lèi)超級(jí)大盤(pán)股的時(shí)候都會(huì)把其他新股發(fā)行停一停，為超級(jí)大盤(pán)股讓路?，F(xiàn)在根本就沒(méi)有這種意識(shí)，在某些人的思維里，郵儲(chǔ)銀行被看成是1只新股，跟其他的小盤(pán)新股一樣按只論，所以其他新股照發(fā)，而且每周發(fā)行新股只數(shù)保持常態(tài)化。這真讓人哭笑不得，郵儲(chǔ)銀行要抵多少只新股？能被看成是1只新股嗎？不懂市場(chǎng)是很可怕的。

A股最大的痛就是循環(huán)往復(fù)，市場(chǎng)長(zhǎng)期積累下來(lái)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)沒(méi)有被牢牢記取，總是再?gòu)念^摸索，就像拉手風(fēng)琴，拉開(kāi)來(lái)再收回去，再拉開(kāi)來(lái)，反反復(fù)復(fù)，鮮少有真正的創(chuàng)新。新股發(fā)行股本結(jié)構(gòu)要改革，市場(chǎng)呼吁了很多年，一直改不了，為什么？因?yàn)檫@是一塊硬骨頭，很難啃，需要大智慧。還是像現(xiàn)在這么發(fā)新股最容易，只要大筆一揮就可以了。這么多新股發(fā)出去了，二級(jí)市場(chǎng)怎么辦？也沒(méi)轍，任其自然。大家都麻木了，還有很多人在囈語(yǔ)牛市呢。醒醒吧，溫水快開(kāi)了。