文/宋迪 編輯/張美思

主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩、政策延續(xù)分化態(tài)勢(shì)、市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲等，共同導(dǎo)致2018年最后一個(gè)月的外匯市場(chǎng)呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)而略有分化的走勢(shì)格局。

進(jìn)入2018年最后一個(gè)月，全球金融市場(chǎng)仍然不平靜。主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)不理想，幾大央行紛紛公布利率決議，美國(guó)股市再次大幅下跌，法國(guó)政治形勢(shì)緊張，英國(guó)“無(wú)協(xié)議脫歐”風(fēng)險(xiǎn)仍存等，不斷挑動(dòng)市場(chǎng)的神經(jīng)。在上述形勢(shì)的作用下，本月全球外匯市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)小幅震蕩態(tài)勢(shì)，各幣種走勢(shì)有所分化。以下筆者將對(duì)12月主要幣種走勢(shì)和背后的成因進(jìn)行梳理與分析。情緒轉(zhuǎn)弱的打壓下呈下行態(tài)勢(shì)。其中，加元/美元月初開(kāi)盤(pán)于0.75，12月27日收盤(pán)于0.74；澳元/美元月初開(kāi)盤(pán)于0.74，12月27日收盤(pán)于0.705；紐元/美元月初開(kāi)盤(pán)于0.69，12月27日收盤(pán)于0.67。新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元整體仍呈貶值態(tài)勢(shì)，但貶值幅度繼續(xù)縮小。

影響匯市的主要因素

匯市整體走勢(shì)格局

2018年12月，全球外匯市場(chǎng)整體呈現(xiàn)小幅震蕩態(tài)勢(shì)，同時(shí)，各幣種走勢(shì)略有差異。

首先，美元指數(shù)在12月受到市場(chǎng)對(duì)美國(guó)2019年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)加息未超市場(chǎng)預(yù)期的打壓而整體呈現(xiàn)小幅下行態(tài)勢(shì)：月初開(kāi)盤(pán)于96.99，隨即下行；下旬，受美股下行引發(fā)避險(xiǎn)情緒的影響，出現(xiàn)小幅反彈，12月27日收盤(pán)于96.78。

非美貨幣方面，歐元受本區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱和政治風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的拖累呈現(xiàn)窄幅震蕩態(tài)勢(shì)，歐元/美元月初開(kāi)盤(pán)于1.13,12月27日收盤(pán)于1.14；英鎊在脫歐進(jìn)程不確定性的主導(dǎo)下，呈現(xiàn)先下行后反彈的走勢(shì)，整體震蕩下行，美元/英鎊月初開(kāi)盤(pán)于0.78, 12月27日收盤(pán)于0.79；日元12月受到市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的支撐有所上漲，美元/日元月初開(kāi)盤(pán)于113.7,12月27日收盤(pán)于111.18。商品貨幣則在風(fēng)險(xiǎn)

縱觀2018年12月的匯市，其走勢(shì)的背后有以下幾大主導(dǎo)因素。

全球主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)前景均不樂(lè)觀

美元的基本面方面。當(dāng)前，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國(guó)2019年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能放緩，美元走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)因此會(huì)有所減弱。就業(yè)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)11月ADP就業(yè)人口增加17.9萬(wàn)，為近三個(gè)月最低；11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為15.5萬(wàn)人，不及預(yù)期及前值，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的勢(shì)頭已有所放緩。貿(mào)易數(shù)據(jù)方面，美國(guó)10月貿(mào)易逆差增加1.7%至555億美元，貿(mào)易逆差連續(xù)五個(gè)月增長(zhǎng)，其中10月單月為2008年10月以來(lái)的最高水平。此外，美國(guó)2年期及5年期國(guó)債收益率十年來(lái)首次出現(xiàn)倒掛，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的預(yù)期。雖然月中美國(guó)公布的零售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，短暫提振了美元指數(shù)的走勢(shì)，但整體來(lái)看，美元指數(shù)面臨的基本面前景較前幾個(gè)月有轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)，但相對(duì)其他幣種的基本面而言仍有優(yōu)勢(shì)。因此，美元本月仍主要維持震蕩盤(pán)整態(tài)勢(shì)，并略有下行。

歐元基本面方面。多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景依然較為疲弱。11月歐元區(qū)PMI終值高于初值，但仍不及預(yù)期，顯示制造業(yè)前景并不樂(lè)觀；核心CPI增長(zhǎng)較為緩慢，商業(yè)樂(lè)觀情緒跌至2014年底以來(lái)的最低水平。與此同時(shí)，法國(guó)政治局勢(shì)和意大利財(cái)政問(wèn)題的擾動(dòng)，使得市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的看法并不積極。這使得歐元缺乏擺脫近期低位震蕩態(tài)勢(shì)的動(dòng)力。

英鎊基本面方面。12月公布的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不盡人意，加之脫歐進(jìn)程的反復(fù)波動(dòng)為其經(jīng)濟(jì)前景蒙上一層陰影，導(dǎo)致英鎊小幅波動(dòng)。

日元基本面方面。日本的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍不容樂(lè)觀。日本2018年第三季度實(shí)際GDP年化季率修正值為-2.5%，低于預(yù)期值-2.0%，為2014年以來(lái)最大的萎縮幅度，家庭消費(fèi)下滑0.2%，企業(yè)支出季率下降2.8%，低于預(yù)期值-1.8%，且創(chuàng)出金融危機(jī)以來(lái)的最大降幅。雖然12月日元因避險(xiǎn)貨幣的屬性有所獲益，但基本面仍對(duì)日元構(gòu)成牽制。

商品貨幣基本面方面。澳元、加元、紐元的基本面態(tài)勢(shì)都較為疲弱。其中，澳大利亞2018年第三季度GDP按年率錄得0.3%，低于預(yù)期值0.6%，為兩年來(lái)的新低；按月率錄得2.8%，低于預(yù)期值3.3%。同期公布的數(shù)據(jù)還顯示，澳大利亞第三季度家庭消費(fèi)放緩，儲(chǔ)蓄率下降，房地產(chǎn)市場(chǎng)也出現(xiàn)大幅降溫的風(fēng)險(xiǎn)。因此，市場(chǎng)對(duì)澳元的看法轉(zhuǎn)弱，促使本月澳元整體呈下行態(tài)勢(shì)。加元和紐元與澳元的情況類似。整體來(lái)看，商品貨幣的基本面數(shù)據(jù)不甚積極。

新興市場(chǎng)貨幣方面，阿根廷、巴西、土耳其等國(guó)的基本面整體延續(xù)近期的疲弱態(tài)勢(shì)，但在主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)前景集體放緩的背景下，對(duì)美元的貶值幅度繼續(xù)收斂。

全球主要央行貨幣政策繼續(xù)分化

2018年12月，美、歐、日、英等央行宣布了本年度最后一次利率決議。其中，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，使得基準(zhǔn)利率上調(diào)到2.25%—2.5%的區(qū)間。這是美聯(lián)儲(chǔ)2018年的第四次加息。對(duì)于2019年的貨幣政策路徑，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，會(huì)按照原有計(jì)劃進(jìn)行，但美聯(lián)儲(chǔ)同期公布的加息預(yù)期點(diǎn)陣圖則出現(xiàn)下移，顯示大部分聯(lián)儲(chǔ)委員對(duì)2019年加息次數(shù)的預(yù)期由之前的3次下調(diào)至2次。這使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2019年放緩加息步伐的預(yù)期有所升溫，對(duì)美元造成一定的壓力。

但相對(duì)其他央行的利率決議，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策仍相對(duì)領(lǐng)先。歐央行確認(rèn)，將于2018年12月底結(jié)束QE，并維持三大關(guān)鍵利率不變，同時(shí)承諾，至少到2019年夏季，關(guān)鍵利率會(huì)保持在目前水平，直至確保歐元區(qū)中期通脹率持續(xù)接近2%的水平。但鑒于當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面較為疲弱，政治風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，歐元區(qū)是否能在2019年夏天首次加息，仍存在不確定性。因此，預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，歐元區(qū)仍將保持零利率狀態(tài)。

英國(guó)央行宣布將基準(zhǔn)利率維持在0.75%不變，且將2018年第四季度的英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從0.3%下調(diào)至0.2%。對(duì)此，市場(chǎng)認(rèn)為，在脫歐形勢(shì)真正明朗之前，英國(guó)央行不會(huì)加息。日本央行決定繼續(xù)維持目前超寬松貨幣政策不變，將短期利率繼續(xù)保持在-0.1%的水平上，長(zhǎng)期利率維持在零左右。澳聯(lián)儲(chǔ)宣布，維持利率水平1.5%不變，并依然保持低利率支撐經(jīng)濟(jì)的看法，同時(shí)指出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況良好，并小幅上修GDP預(yù)測(cè)至3.5%。但鑒于澳大利亞經(jīng)濟(jì)面臨房地產(chǎn)市場(chǎng)下行和消費(fèi)放緩的風(fēng)險(xiǎn)，再加上此前澳聯(lián)儲(chǔ)官員表示央行有降息的空間，市場(chǎng)認(rèn)為，澳聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)不會(huì)加息，甚至在2019年還有可能降息。

因此，整體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)與其他主要央行之間的貨幣政策仍處于分化態(tài)勢(shì)。這也對(duì)美元和主要非美貨幣走勢(shì)造成了影響。從貨幣政策的角度看，非美貨幣目前仍未獲得上行力量的支撐。

市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒仍然高漲

2018年12月初的G20峰會(huì)上，中美兩國(guó)首腦達(dá)成一致，決定暫停加征新關(guān)稅，并給予兩國(guó)90天的時(shí)間來(lái)達(dá)成新的協(xié)議。這一消息在短期內(nèi)緩和了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒，風(fēng)險(xiǎn)偏好受到提振，一度使得澳元等商品貨幣受益上漲，日元等避險(xiǎn)貨幣承壓。不過(guò)，這種情形并沒(méi)有持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，諸多風(fēng)險(xiǎn)事件使得市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒再次高漲，并一直延續(xù)到月底。

首先，歐洲方面風(fēng)波不斷。一方面，法國(guó)的抗議示威活動(dòng)持續(xù)。法國(guó)“黃背心”示威活動(dòng)已持續(xù)一個(gè)半月，目前已經(jīng)進(jìn)入第六輪，對(duì)法國(guó)的社會(huì)治安和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成了沖擊，法國(guó)總統(tǒng)馬克龍也面臨政治上的極大考驗(yàn)。如果該運(yùn)動(dòng)繼續(xù)發(fā)酵，將對(duì)法國(guó)乃至歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)政治造成影響，令歐元承壓。另一方面，意大利政府的財(cái)政預(yù)算案問(wèn)題雖然在月中和下旬出現(xiàn)緩和，但上半月則對(duì)歐元造成打壓。意大利政府之前提出的財(cái)政預(yù)算案中，把2019財(cái)政年度赤字占GDP的比率設(shè)為2.4%，遭到了歐盟的拒絕。市場(chǎng)一度擔(dān)心，意大利政府會(huì)采取強(qiáng)硬立場(chǎng)而遭到歐盟的處罰，這將令意大利經(jīng)濟(jì)遭受重大打擊，進(jìn)而對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)造成影響。月中意大利提出新的預(yù)算案，將財(cái)政赤字占GDP的比重降至2.04%，并與歐盟達(dá)成協(xié)議，下旬新的預(yù)算案在意大利參議院獲得通過(guò)，使得這一事件的風(fēng)險(xiǎn)有所緩和。

其次，英國(guó)脫歐前景的不確定性風(fēng)險(xiǎn)仍在，這也是主導(dǎo)近期英鎊走勢(shì)的最重要因素。當(dāng)前，英國(guó)脫歐談判的進(jìn)展緩慢，市場(chǎng)對(duì)英國(guó)“無(wú)協(xié)議脫歐”的擔(dān)憂仍存，而12月英國(guó)首相特蕾莎·梅又宣布推遲英國(guó)議會(huì)對(duì)脫歐協(xié)議的投票，令市場(chǎng)對(duì)英國(guó)脫歐前景的不確定性的擔(dān)憂大為上升。與此同時(shí)，保守黨啟動(dòng)了對(duì)特蕾莎·梅領(lǐng)導(dǎo)能力的不信任投票，雖然特蕾莎·梅涉險(xiǎn)過(guò)關(guān)，暫時(shí)保住了首相一職，但執(zhí)政權(quán)威受到影響。英國(guó)政治前景的不確定性因此也有所上升。這對(duì)于英國(guó)脫歐而言又增添了風(fēng)險(xiǎn)。

最后，金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，進(jìn)一步提升了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒。國(guó)際油價(jià)大幅下跌，令澳元等商品貨幣受到打壓；美國(guó)股市在月底的快速下行，更是令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒大為高漲。日元作為避險(xiǎn)貨幣獲益上揚(yáng)，美元也受到一定程度的提振。

綜上所述，主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)前景放緩、貨幣政策延續(xù)分化態(tài)勢(shì)、市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲等因素，共同導(dǎo)致2018年最后一個(gè)月的外匯市場(chǎng)呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)而略有分化的走勢(shì)格局。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)復(fù)雜多變的背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，外匯市場(chǎng)的波動(dòng)態(tài)勢(shì)將會(huì)得到延續(xù)。