第一章 緒論

1.1研究背景及意義

首次公開發(fā)行（Initial Public Offerings，簡稱 IPO），是指股份制有限公司第一次在公開市場上出售股票。IPO價格是上市公司與承銷商通過法定的詢價、定價程序，共同制定的股票發(fā)售的價格。IPO定價也是一次在信息不完全對稱情況下的博弈，是根據(jù)相關(guān)的估值理論對股票價格的一種預(yù)測，而股票價格是公司價值的一種反映。IPO定價經(jīng)常出現(xiàn)或高或低的情況，在IPO定價過高的情況下，經(jīng)常伴隨而來的是 IPO的失敗;而在 IPO定價比較低的情況下，則是容易造成IPO的高抑價率，從而無法獲得最優(yōu)的融資，無法完成資源的最優(yōu)配置，降低資本市場的資源配置效率。

1.2本文思路與結(jié)構(gòu)

本文共分為四個部分：

第一章，緒論。主要介紹本文的研究背景及意義、本文的思路與結(jié)構(gòu)和本文的研究方法。

第二章，影響IPO定價的因素。綜合闡述 IPO定價原理、機制與可能會影響 IPO價格的因素。

第三章， 研究結(jié)果。根據(jù)前面分析結(jié)果得出研究的結(jié)論，并提出相應(yīng)的建議。

第二章 影響 IPO定價的因素

2.1新股定價方法

在新股發(fā)行定價的過程中，股票發(fā)行者考慮最多的是投資者的投資與購買意愿，投資者的需求意愿決定了股票發(fā)行的情況。通常情況下會采用兩種方法來評估市場的需求狀況。

（1）市盈率法。市盈率是指股票價格與每股收益的比率，它在經(jīng)濟學(xué)意義上是指投資者為獲取 1單位的收益而需要投入的資本的數(shù)量。也就是說，市盈率越小，則該股票的價值越高。

（2）詢價方法。詢價方法是指一級市場上發(fā)行新股時，發(fā)行人或者承銷商通過在公開市場上征求個人投資者或者機構(gòu)投資者的定價信息后，通過綜合的分析決定新股發(fā)行的價格。這種方法的優(yōu)勢在于可以充分考慮潛在投資者的投資意愿與動機，能夠?qū)ふ液线m的市場價格，降低新股的抑價率。同時，詢價方法也要求詢價對象的可靠與真實，以保證詢價的正規(guī)性。

2.2新股定價機制

（1）固定價格機制。發(fā)行人與承銷商在公開發(fā)行前會商定一個固定的價格并且根據(jù)這個價格進行公開募股，這種方法一般適用于發(fā)行規(guī)模相對較小、投資者多為散戶的市場。采用固定價格機制對于承銷商的要求比較低，同時發(fā)行成本也低，多在新興市場國家使用。

（2）拍賣價格機制。拍賣價格機制是通過投資者的公開競價，以此來發(fā)掘公司股票的投資價值，通過這種機制來促使股票發(fā)行價格接近股票實際的市場價值。這種方式拍賣的底價是承銷商和發(fā)行人認(rèn)可的股票的價值。拍賣價格機制也是一種比較常用的新股定價方式，在日本、法國等地應(yīng)用的比較廣泛。

（3）累計投標(biāo)機制。累計投標(biāo)機制是通過事先的市場的詢價確認(rèn)發(fā)行價格區(qū)間，在發(fā)行價格區(qū)間內(nèi)，通過對投資者的累計投標(biāo)確認(rèn)最終發(fā)行的規(guī)模與價格。這種機制包括針對個人投資者的網(wǎng)上發(fā)行和針對機構(gòu)投資者的網(wǎng)下發(fā)行兩種方式。適用于美英等成熟市場國家。

2.3影響新股價格的可能因素

一般來講，股份制有限公司在交易所上市的目的是為了募集資本獲得融資，也就是說企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營范圍等不斷的在擴大，原有的資本結(jié)構(gòu)已經(jīng)無法滿足企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。上市公司在公開市場賣出股票來獲得一定數(shù)額的資金。投資者在購買股票的時候會考慮到上市公司所處行業(yè)的優(yōu)劣、上市公司近幾年的經(jīng)營狀況以及投資者本人對于該股票的預(yù)期。把這些因素分為兩類，一種是與企業(yè)本身經(jīng)營狀況關(guān)系不大的外界因素，另一種則是直接反應(yīng)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營狀況的內(nèi)部因素。前者包括新股發(fā)行時的市場環(huán)境、同類可比上市公司的股票價格水平、股票市場的供給需求關(guān)系等;后者則是直接反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營狀況的利潤增長率、資產(chǎn)回報率等因素。兩種因素共同作用，對新股的價格產(chǎn)生影響。

第三章 研究結(jié)果

通過分析，我們發(fā)現(xiàn)了影響 IPO價格的因素是多重的。它受內(nèi)外部多種因素的影響，包括每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率等等。確定這些因素的意義在于可以對上市公司在IPO的定價中有部分參考意義，也對投資者予以建議。對于上市公司：上市公司在首次上市時應(yīng)該采用多因素定價模型，綜合各方面因素來制定自己的 IPO價格;需要更多的參考同行業(yè)上市公司的上市經(jīng)驗，根據(jù)不同的上市效果來調(diào)整自己的策略;需要充分了解投資者的投資意愿，來達到一種信息公開的效果;除此以外，上市公司更應(yīng)該恪守自己的職業(yè)道德，不隱瞞、不欺騙投資者，讓市場充分發(fā)揮作用。

對于投資者：投資者在做出投資時，一定要做出理性的分析，不能因為一時的利益而放棄的長遠(yuǎn)的選擇，通過不斷的學(xué)習(xí)不斷提高自身的素質(zhì)以及判斷能力，不 要讓一些機構(gòu)蒙蔽了自己的雙眼。另外，投資者還要理順自己的意念，合理控制好自己的投資情緒，不能被沖昏了大腦，保持耐心，樹立投資信心。對于政府及監(jiān)管部門：政府和監(jiān)管部門應(yīng)該提高自己的辦事能力，在上市公司與投資者之間搭建起一座橋梁，使交易雙方都能得到完全的信息，消除市場上信息不對稱的現(xiàn)象;通過不斷地改革發(fā)行制度，使得 IPO更有效率，進而可以有效的解決 IPO抑價問題。

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作者簡介：李壯（1992年4月20日—），性別：男，民族：漢，籍貫：山東泰安。職務(wù)/職稱：無，學(xué)歷：碩士，研究方向：工商管理，單位：青島科技大學(xué)，山東省青島市，郵編266000。