摘要：本文主要研究了我國國有企業(yè)實施產融結合的主要動因，總結了在國有企業(yè)中廣泛推廣的三種產融結合模式，并根據我國產融結合現狀，對國有企業(yè)的產融結合提出幾點建議。

關鍵詞：產融結合;國有企業(yè);協(xié)同作用

產融結合是指產業(yè)資本和金融資本在實體企業(yè)的投入產出的過程中結合融通，通過參股、持股等方式發(fā)揮提高各自優(yōu)勢，從而提升企業(yè)的資源優(yōu)化配置，提高整體競爭力。這種融合可以通過融資效應、信息響應、協(xié)同效應促進企業(yè)成長。近年來，我國許多大型國有企業(yè)也在逐漸加速產融結合的進程，進入了較高層次的產融結合階段，本文僅就我國國有企業(yè)的產融結合動因，以及國有企業(yè)在產融結合中形成的幾大模式進行探討，提出產融結合的幾點建議，僅供參考。

一、我國國有企業(yè)產融結合的動因

20世紀90年代，我國部分大型國有企業(yè)開始通過在企業(yè)集團內部設立和參股金融機構，建立財務公司等方式實現了初步的產融結合，借此對企業(yè)內部資金進行管理運營。近年來，我國國有企業(yè)產融結合的步伐不斷加快，其產融結合的對象、結合程度以及結合績效都有了長足的改變。而在此發(fā)展進程中，推動著企業(yè)進行產融結合的動因主要有以下幾方面：

一是優(yōu)化企業(yè)資源配置，提升資金利用效率。產融結合可以拓寬企業(yè)的融資渠道，提升企業(yè)現金流的“造血功能”。國有企業(yè)一方面通過組建財務公司、參股或控股金融機構的方式，提升對資金的管控能力和使用效率，同時通過金融機構拓寬融資渠道，提高企業(yè)籌集資金的便利性;另一方面通過產融結合可以使國有企業(yè)將自身的產業(yè)資源與外部的金融機構資源相結合，優(yōu)化國有企業(yè)內部的資源配置。

二是降低企業(yè)交易成本。企業(yè)集團在涉及外部金融活動時，可能為了獲取資金而“美化”自身的財務狀況，導致銀行因信息的缺失或失真而做出錯誤決策的風險增加，為彌補此類風險，銀行往往會做出提高利率水平、嚴格貸款政策以及收取高額委托代理費用等決策，由此增加了銀行與企業(yè)間的交易費用。在此情形下，企業(yè)通過參股、控股銀行或非銀行金融機構，或建立財務公司，即可促進公司財務信息的雙向溝通，緩解信息的不對稱問題，降低企業(yè)融資費用和溝通成本。

三是實現戰(zhàn)略協(xié)同效應。國有企業(yè)的產融結合相較于其他企業(yè)集團，具有獨特且難以復制的資源優(yōu)勢，將這些資源用于金融行業(yè)，使得金融與產業(yè)二者相互配合，一方面利用金融工具降低融資成本，推動企業(yè)主營業(yè)務的增長;另一方面利用金融工具挖掘潛在客戶資源，實現客戶價值的最優(yōu)化，繼而產生更大的協(xié)同效應。

四是獲得金融業(yè)高額利潤回報。金融行業(yè)相較于制造業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，其行業(yè)的平均利潤水平較高。許多處于制造業(yè)的國有企業(yè)所在的行業(yè)已經邁入成熟階段，利潤增長趨緩，為尋求新的利潤增長點，國有企業(yè)開始進入金融行業(yè)以分享其較高的投資回報率。除此之外，產融結合也可以幫助企業(yè)應對行業(yè)周期性波動，緩沖一個行業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性風險的損失。

二、我國國有企業(yè)產融結合模式

我國國有企業(yè)的產融結合模式分為組建財務公司、持股投資金融機構、設立金融機構平行發(fā)展三種。

（1）組建財務公司

財務公司現已成為許多國有企業(yè)和金融領域結合的紐帶，以及企業(yè)進行資金集中管理的平臺，扮演著企業(yè)“結算中心”、“資金池中心”、“票據池中心”、“投融資中心”的角色。財務公司在我國國有企業(yè)產融結合的進程中，出現的時間不長，但其立足于企業(yè)集團內部，作為企業(yè)的內部銀行可以為企業(yè)提供專業(yè)且便利的金融服務，受到了國有企業(yè)的青睞。

（2）持股投資金融機構

企業(yè)實施產融結合戰(zhàn)略，可以直接通過參股或控股金融機構，如銀行、證券公司、保險公司、基金公司、信托公司等實現，這也是我國國有企業(yè)產融結合的主要模式。

（3）設立金融機構獨立發(fā)展

國有企業(yè)的第三種產融結合模式為設立金融機構獨立發(fā)展，在此模式下，通常是企業(yè)在持股或參股金融機構取得進展后，隨著企業(yè)的發(fā)展而在企業(yè)內部單獨設立金融板塊，將金融與產業(yè)平行發(fā)展，將金融板塊作為企業(yè)重要板塊，金融業(yè)務與產業(yè)齊頭并進、相互協(xié)調、相互融合，最終發(fā)揮出兩者的協(xié)同效應。

上述三種模式不是相互排斥的，它們可以隨著公司的發(fā)展而相互轉化，也可以根據公司的自身情況相互結合。當產業(yè)型國有企業(yè)發(fā)展產融結合時，往往首先會通過參股或持股金融機構以拓寬融資渠道;隨著國有企業(yè)對資金營運管理需求的增加，會進一步設立財務公司;當企業(yè)對金融業(yè)務的需求不斷增強，金融業(yè)務逐漸增長時，企業(yè)會建立獨立的金融板塊，形成平行發(fā)展的產融結合模式。另外，國有企業(yè)也可以根據企業(yè)戰(zhàn)略和發(fā)展情況將這三種模式進行有機的結合。在建立財務公司的基礎上參股或持股金融機構，以加深企業(yè)的產融結合程度，也可以在財務公司掌控內部資金的基礎上建立外部的金融業(yè)務平臺。

三、建議與啟示

基于對我國國有企業(yè)產融結合動因及模式的研究分析，對國有企業(yè)的產融結合之路提出如下建議：

（1）充分意識到產融結合的戰(zhàn)略重要性。

產融結合是我國國有企業(yè)的總體戰(zhàn)略，是國有企業(yè)轉型升級的重要戰(zhàn)略發(fā)展方向，產融結合的政策選擇需要在企業(yè)總體戰(zhàn)略層面確定，要根據企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略進行規(guī)劃，由管理層明確發(fā)展方向，參與產融結合的戰(zhàn)略制定與實施。

（2）產融結合始終要以實體產業(yè)的可持續(xù)發(fā)展為核心。

實體產業(yè)是經濟的基石，金融資本如果脫離了實體產業(yè)，就如同海市蜃樓，將會面臨巨大風險。國有企業(yè)在進行產融結合時，應注意金融資產的功能在于推動產業(yè)板塊的發(fā)展，產融結合的目的在于提高金融業(yè)務與實體業(yè)務的互動關聯(lián)，發(fā)揮二者的協(xié)同效應，進而實現產業(yè)資本的增值和最優(yōu)化運營。要杜絕為了短期利益而將金融與產業(yè)本末倒置。

（3）產融結合要注意加強風險防范。

國有企業(yè)在實施產融結合，獲得資本市場高利潤率的同時，也要意識到踏入資本市場所帶來的風險，意識到產融結合是一把雙刃劍。在現行的金融市場監(jiān)管體系尚未完善的狀態(tài)下，要注意規(guī)避政策風險和法律風險，同時在產業(yè)資本和金融資本之間建立有效的風險防控機制，對產融結合所帶來的戰(zhàn)略風險、內控風險、財務杠桿風險等建立管控機制，構建企業(yè)產與融之間的“防火墻”。

（4）從實際出發(fā)，選擇合適的產融結合模式。

國有企業(yè)在實施產融結合時要靈活選擇產融結合的模式，不僅要考慮企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)情況等內部因素，也要立足于產業(yè)鏈、宏觀經濟、政策支持等外部因素做出合理選擇。從既往經驗來看，企業(yè)實施成功的產融結合往往通過設立滿足企業(yè)內部資金融通需要的金融機構和構建與企業(yè)產業(yè)特點相關的非銀行金融機構來實現。因此，產融結合的模式選擇要緊密結合國有企業(yè)的產業(yè)特點、商業(yè)模式、發(fā)展階段。

（5）根據實際情況，動態(tài)調整產融結合模式。

產融結合沒有完全固定的模版可供選擇，其在實施過程中也會跟隨企業(yè)的發(fā)展而不斷變化，外部因素和內部因素的改變均會影響到國有企業(yè)產融結合模式和方式的選擇。國有企業(yè)在制定實施產融戰(zhàn)略后，管理層要進行實時監(jiān)控，根據金融監(jiān)管環(huán)境、企業(yè)規(guī)模、行業(yè)周期等因素對產融結合模式進行動態(tài)、適時的調整，以配合企業(yè)自身整體發(fā)展目標。

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作者簡介：

皮紅芳（1975年—），漢族，湖南常德人，本科，國有企業(yè)產融結合。