付桂存

[提要] 本文基于對中小企業(yè)融資問題的分析，探討中小企業(yè)融資難的原因，明確中小企業(yè)集合信托的特征。通過對信托股權受益權融資模式和財產權信托融資模式概念的介紹以及具體案例的研究，明晰股權受益權模式適用于有對外投資的中小企業(yè)。通過對集合信托路衢模式以及遂道模式對比發(fā)現(xiàn)，路衢模式優(yōu)于遂道模式。通過對中小企業(yè)集合信托融資現(xiàn)狀分析，發(fā)現(xiàn)與房地產行業(yè)相比在集合信托融資中中小企業(yè)并不占優(yōu)勢。并提出通過國家政策調控以及中小企業(yè)自身的努力，解決這些問題，以緩解中小企業(yè)融資難等建議。

關鍵詞：中小企業(yè)融資;信托;集合信托

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2019年7月4日

一、中小企業(yè)集合信托融資概念及主要模式

（一）中小企業(yè)集合信托融資相關概念。信托分為單一信托和集合信托。中小企業(yè)單一信托指的是一家中小企業(yè)去委托信托公司發(fā)行信托計劃從而募集資金。

中小企業(yè)集合信托則是指多家中小企業(yè)結合一起，名義上作為一個整體再通過信托公司統(tǒng)一發(fā)行信托計劃募集所需的資金。但是信托公司募集到的資金會根據(jù)各企業(yè)自身的需求進行發(fā)放，在中小企業(yè)集合信托中結合起來的中小企業(yè)之間并沒有債務擔保的關系，各中小企業(yè)是獨立的個體各自承擔取得資金所要支付的費用相互間不受彼此的牽連。中小企業(yè)集合信托只是指多家中小企業(yè)共同委托一家擔保公司為它們擔負融資過程中應該承擔的責任。

（二）中小企業(yè)集合信托融資主要特點

1、融資速度快。信托融資鮮明的特征就是籌集到資金的速度于取得銀行貸款相比較快，因為信托融資的時間是委托人與受托人根據(jù)自身需求進行商議決定的，且與集合債的融資方式相比而言，其省去了復雜繁瑣的審批手續(xù)，這大大的節(jié)約了時間成本，因此其融資速度較快。

2、成本優(yōu)勢。雖然于銀行貸款相比信托融資的成本不占優(yōu)勢，但是相比于民間借貸而言信托融資的成本占據(jù)了極大的優(yōu)勢，在中小企業(yè)往往達不到取得銀行貸款的條件下往往會傾向于信托融資這條融資途徑，因此信托融資適中的融資成本還是可以被中小企業(yè)接受的。

3、能為中小企業(yè)提供中長期資金需求。中小企業(yè)從別的地方籌集到的資金的期限一般在一年內就要歸還，而信托公司則能滿足中小企業(yè)中長期的資金需求，這為中小企業(yè)在籌集資金方面大大的節(jié)約了時間成本。

4、可以成批操作。中小企業(yè)集合信托與中小企業(yè)單一信托相比而言最大的特點就是其可以同時為多家小企業(yè)籌集發(fā)展所需要的資金，這可以同時解決多家中小企業(yè)面臨的融資難的困境也會提高參與集合信托融資中實力相對而言較弱的企業(yè)的形象。

5、實現(xiàn)信托資金的集合。中小企業(yè)集合信托實現(xiàn)讓多個投資者共同投資某個項目的目標，實現(xiàn)讓單個投資者進入到之前無法進入到的投資項目，使投資者有機會獲得更多利益收入。

（三）信托融資主要模式

1、股權受益權融資模式。股權受益權通常是指公司的股東所擁有的權利，也就是指公司的股東在公司成立初期或者是存續(xù)期間自己所出資的貨幣或貨幣等價物，并且可享受與自己出資比例的同等公司的權益。股權受益權可以在未來時期產生現(xiàn)金流，如果企業(yè)本身的經營狀況難以維持自身的可持續(xù)發(fā)展或者不足以支撐企業(yè)對外投資等，而恰恰企業(yè)參股或者控股的公司經營狀況良好，現(xiàn)金流在未來的幾年里充足且穩(wěn)定并且不需要向外融資，那么企業(yè)可以將其持有的參股或者控股公司的股權受益作為信托要素，找一家信托公司發(fā)起一項信托計劃，從而籌集到發(fā)展所需的資金，實現(xiàn)融資的目的。

2、財產權信托融資模式。財產權是指能給公司或者個人帶來利益的權利，并且這種利益是能通過金錢來衡量的，公司或者個人的物權、繼承權、債物權統(tǒng)統(tǒng)包含于財產權。當公司需要資金卻無法從銀行或者其他的金融機構取得資金，但是公司有足夠的且能取得現(xiàn)金流的財產權時，就可以通過信托公司簽署財產權信托合同，利用財產權信托融資這種模式獲得資金。

（四）集合信托融資主要模式。中小企業(yè)集合信托融資的模式主要分為兩種。第一種是傳統(tǒng)的隧道模式，隧道道模式也稱為橋遂模式，即打通資本市場和信貸市場之間的割裂。第二種是新型的路衢模式，即通過互聯(lián)網將社會上的多種金融信息、市場主體以及政府聯(lián)系起來，共同為中小企業(yè)出謀劃策，致力于緩解中小企業(yè)融資難的問題。路衢模式是在隧道模式的基礎上發(fā)展起來的，與遂道模式不同的是它從風投由對單個企業(yè)的肯定到風投對集合企業(yè)中這批企業(yè)的肯定，其實現(xiàn)了“一對一”的方式到“一對多”方式的轉變。

（五）集合信托融資和中小企業(yè)單一信托融資比較。集合信托融資和單一信托融資既有區(qū)別又有聯(lián)系。第一，在人數(shù)界定方面參與一個集合信托計劃中的人數(shù)一般少于50人，但是如果一筆委托數(shù)額大于300萬元的，人數(shù)則是不受限制的;單一信托的委托人數(shù)則就只能單個。第二，投資起點方面如論是集合信托還是單一信托一般都要高于或者等于100萬元。第三，在產品推介方面集合信托發(fā)行的產品要通過銀行的柜臺或者在信托公司的網站上進行信息公開;而單一信托發(fā)行的產品則無需進行信息公開。第四，在信息披露方面集合信托有嚴格的披露制度，要如實的反應信托計劃中可能實現(xiàn)的收益以及將要面臨的風險，不得以虛假信息誤導投資者的判斷;而單一信托則具有完全的保密性，在風險和收益方面都可以不進行披露。第五，集合信托所面臨的風險與單一信托相比風險較大。第六，集合信托融資發(fā)行產品的期限一般不得低于一年，單一信托融資發(fā)行的產品在期限上并沒有限制。本文也主要從集合信托這個角度展開一系列的探究與分析。

二、我國中小企業(yè)集合信托融資現(xiàn)狀及問題

（一）中小企業(yè)集合信托融資現(xiàn)狀。中小企業(yè)集合信托的融資現(xiàn)狀并不盡如人意，本文從兩方面對其進行分析，即信托公司的角度和中小企業(yè)自身的角度。基于信托公司自身而言，與商業(yè)銀行相比其對自己所融資的項目的跟蹤調查情況遠遠不及商業(yè)銀行，信托公司融資的項目有些是有商業(yè)銀行推薦，但是商業(yè)銀行卻不能代替信托公司對其融資的項目進行調查，而且許多融資項目并不在信托公司經營場所范圍內，這就直接導致了信托公司對融資項目跟蹤的難度加大，所以信托公司很難深入的了解融資項目的實際運營情況，更難以把控融資項目在運行過程中產生的種種風險。而且信托融資項目于其他項目相比較其自身能獲得比較高的收益，但是收益于風險是成正比的，這也意味著信托融資項目自身存在著較高的風險，所以信托公司在選擇融資項目時會更加的謹慎。

中小企業(yè)在其發(fā)展初期和發(fā)展中急需資金的支持卻又未必能獲得收益的時期，雖然中小企業(yè)集合信托資金的期限不低于一年畢竟也是有限的，但是中小企業(yè)的發(fā)展往往不是能在兩到三年內能實現(xiàn)的，這又將中小企業(yè)推在了劣勢的地位。在其次目前我國許多的中小企業(yè)在國家高壓的政策下其生存就成問題，比如有些中小企業(yè)由于其生產的產品對環(huán)境和空氣造成了極其大的威脅，如果按照國家政策的要求其不得不對自身的工廠、設備等進行改造，這就需要大額的資金和長期的停業(yè)，在沒有資金收入其還要有大額的資金支出的情況下，一些本身經營狀況差的小企業(yè)更會被信托公司拒之門外。

（二）與房地產行業(yè)信托融資對比。近年來房地產經濟已然是泡沫經濟，但是為了穩(wěn)定社會秩序政府不斷的出臺相關的經濟政策來穩(wěn)定房價，將房價控制在一個合理的空間里，不至于因房價大幅度的下降而使房地產商以及銀行收到重創(chuàng)也不至于因房價大幅度的上漲而嚴重的影響到購房者的生活質量。隨著社會的發(fā)展以及國家經濟政策的調控，與其他行業(yè)相比房地產行業(yè)仍是一個高收益的行業(yè)，在現(xiàn)實生活中，房地產商要取得銀行的貸款資格也要達到四證齊全的硬性條件。信托公司可以在房地產商取得建設土地前介入房地產商，給其提供資金幫助房地產商取得土地，等房地產商取得建設用地和國有土地使用證之后，就能達到銀行貸款的標準，此時就可以將信托公司的信托資金替換出來，但是中小企業(yè)往往是缺乏抵押物的這就大大增加了信托公司的風險?？梢?，與高收益、穩(wěn)擔保的房地產行業(yè)相比，中小企業(yè)并沒有優(yōu)勢可言。

三、中小企業(yè)集合信托融資相關問題解決方法

可見，中小企業(yè)在信托融資中并不占據(jù)優(yōu)勢，在現(xiàn)實生活中即使相對于中小企業(yè)自身而言信托公司也都傾向于優(yōu)質的中小企業(yè)，同行業(yè)的中小企業(yè)也未必都能通過集合信托融資達到融資的目的。在中小企業(yè)集合信托中能獲得信托融資的條件是多個中小企業(yè)中融資能力最弱的企業(yè)也要達到一定的標準，如果融資能力最弱的企業(yè)出現(xiàn)了信用風險將會直接導致信托計劃的失敗。所以，國家應該出具相關的政策將信托公司從房地產行業(yè)向其他中小企業(yè)拉攏，比如國家出具相關政策調控金融機構和信托公司的中間費用，將其控制在合理的范圍之內，投資中小企業(yè)的投資者國家應給予政策上的優(yōu)惠，比如合理的降低投資者公司繳納稅費的金額，以及在其他方面都應給予支持等等。

而且對于不同類型的中小企業(yè)其可以選擇不同的信托融資途徑，比如制造業(yè)可以選擇租賃信托，它們可以集合起來一起租信托公司的設備用于自身的生產經營。服務業(yè)一般都有大量的現(xiàn)金或者應收賬款，它們也可以將自身的應收賬款當作抵押物委托給信托公司，利用債權信托的方式進行融資。

主要參考文獻：

[1]胡茜茜.中小企業(yè)信托融資研究[J].現(xiàn)代商業(yè)，2016（23）.

[2]周穎.中小企業(yè)集合信托的特性研究——以“乾元”為例[J].會計師，2016（6）.

[3]蔡哲，韓璐璐.關于中小企業(yè)信托融資的分析[J].河北企業(yè)，2015（12）.

[4]王起國.中小企業(yè)集合信托的法律困境與出路[J].法律適用，2015（9）.

[5]吳金寶.中小企業(yè)信托融資潛力與發(fā)展初探[J].時代金融，2014（9）.