趙然

中國經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段，首先中國正從過去200年身處的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展平均數(shù)之下的洼地崛起（金碚，2016）；其次維系中國經(jīng)濟(jì)高速增長的兩大紅利，供給端人口紅利、需求端外需增長和外資涌入正在衰退（管清友，2014），由此原有經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式延續(xù)困難。在新的發(fā)展階段，生產(chǎn)能力的轉(zhuǎn)型和升級即產(chǎn)業(yè)升級成為中國經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)（李稻葵，2014）。隨著人口紅利的殆盡，以成本為核心競爭力的發(fā)展模式難以為繼，對產(chǎn)業(yè)升級的需求更為迫切。

跨國并購是指一國企業(yè)以一定的渠道和支付手段取得他國企業(yè)的資產(chǎn)或行使經(jīng)營活動(dòng)的股權(quán)，以取得對該企業(yè)控制權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為。源自后發(fā)地區(qū)的跨國并購行為，即逆向跨國并購是企業(yè)增加新利潤點(diǎn)、解決國際戰(zhàn)略問題的重要途徑，是后發(fā)地區(qū)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)全球化中生存和發(fā)展的必然。當(dāng)前新一輪產(chǎn)業(yè)革命方興未艾，全球產(chǎn)業(yè)競爭呈現(xiàn)新格局，國際價(jià)值鏈重塑，中國出現(xiàn)對外直接投資大幅超過外商直接投資。因此，研究處于國際產(chǎn)業(yè)分工中缺乏價(jià)值鏈高端優(yōu)勢的發(fā)展中國家后發(fā)企業(yè)，其對擁有價(jià)值鏈高端環(huán)節(jié)資源和能力優(yōu)勢的發(fā)達(dá)國家先進(jìn)企業(yè)的并購，即逆向跨國并購具有重要學(xué)術(shù)意義和理論意義。利用逆向跨國并購的企業(yè)有望在短時(shí)間內(nèi)優(yōu)化資源配置、提高效率、實(shí)現(xiàn)資源聯(lián)動(dòng)、獲取技術(shù)等，因此逆向跨國并購是助力產(chǎn)業(yè)升級以至于完成跨級活動(dòng)的一個(gè)便捷工具。

一、新形勢下關(guān)于逆向跨國并購內(nèi)涵的科學(xué)界定

跨國并購是并購行為打破國界禁錮的表現(xiàn)形式，并購是兼并和收購的統(tǒng)稱，指的是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為，結(jié)果是一家企業(yè)獲得另一家企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使另一家企業(yè)失去法人資格，或改變其產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，成為優(yōu)勢企業(yè)的控股公司（陳雨露、汪昌云，2008）。由此，跨國并購具有兩個(gè)必備條件，一是國外直接投資（FDI）；二是企業(yè)并購（M&A）。

經(jīng)濟(jì)新格局下，依據(jù)中國鼓勵(lì)有條件企業(yè)“走出去”的政策引導(dǎo)，近年來中國企業(yè)參與跨國并購的活動(dòng)無論是在金額上還是數(shù)量上和次貸危機(jī)之前都有顯著增加（隆國強(qiáng)等，2013；葉建木，2012），在新形勢下，出現(xiàn)了由后發(fā)地區(qū)并購先進(jìn)企業(yè)的跨國并購行為，稱之為逆向跨國并購，由此而產(chǎn)生的研究也逐漸展開。

1.逆向跨國并購的一般理解

逆向跨國并購是指同行業(yè)企業(yè)之間發(fā)生的并購行為，實(shí)施并購的企業(yè)和被并購企業(yè)并沒有依據(jù)雙方在國際產(chǎn)業(yè)分工中的位次從高到低實(shí)施并購。相對于逆向跨國并購，還有順向跨國并購和水平跨國并購，分別表明了并購行為中實(shí)施并購的企業(yè)和被并購企業(yè)之間的位次差別。

本文考量的逆向跨國并購從發(fā)展中國家，中國的企業(yè)發(fā)起對更為發(fā)達(dá)的國家企業(yè)進(jìn)行并購。由于發(fā)展中國家跨國并購萌芽的時(shí)間相對較晚，加之具體國情與企業(yè)特質(zhì)和發(fā)達(dá)國家不同，因此，延續(xù)傳統(tǒng)跨國并購理論的闡釋并不能完全吻合。不同于西方以跨國并購理論的可行性和動(dòng)因理論為出發(fā)點(diǎn)，源于中國的逆向跨國并購在并購的初期，中國企業(yè)不僅不能將自身的資源復(fù)制到被并購方，反而是期望從被并購方身上獲取資源補(bǔ)給。伴隨著一系列的逆向跨國并購成功案例，更應(yīng)該從實(shí)踐出發(fā)給予逆向跨國并購新的闡釋。

2.逆向跨國并購的實(shí)踐新解

逆向跨國并購不同于傳統(tǒng)跨國公司并購模式，主要考量國際產(chǎn)業(yè)分工中處于較低位置的企業(yè)并購了處于較高位置的企業(yè)，即新興市場國家的企業(yè)并購技術(shù)水平更高、市場資源更多、品牌競爭更強(qiáng)的發(fā)達(dá)國家企業(yè)。

得益于政府支持，源自中國的跨國并購激增，并取得了不少成功經(jīng)驗(yàn)，例如雅戈?duì)柺召徝绹埋R集團(tuán)、上海電氣并購日本秋山機(jī)械、雙匯并購斯密斯菲爾德、國宇密封發(fā)展并購塔機(jī)巨頭威爾伯特、中原內(nèi)配并購吉?jiǎng)P恩、南陽淅減并購意大利Way Assauto、聯(lián)想并購IBM全球PC業(yè)務(wù)部門、華立集團(tuán)并購飛利浦手機(jī)設(shè)計(jì)部等，從實(shí)踐上證實(shí)這種逆向跨國并購并非是偶然。

自中國加入世貿(mào)組織之后，源于中國的跨國并購數(shù)量和體量開始急劇增加。中國企業(yè)發(fā)起逆向跨國并購的主要目的是獲取自身不具備的先進(jìn)知識，拉近與發(fā)達(dá)國家相應(yīng)產(chǎn)業(yè)的距離，填補(bǔ)知識落差。和傳統(tǒng)的跨國并購知識和技術(shù)轉(zhuǎn)移的行為相對比，這種以尋求知識和技術(shù)為第一目的的逆向跨國并購行為是具有明顯差異的。源于中國的企業(yè)發(fā)起逆向跨國并購的原因是本身知識的匱乏和技術(shù)的落后，而這種獲得發(fā)生的目的也是為了將知識和技術(shù)等從國際產(chǎn)業(yè)分工較為高端的部門轉(zhuǎn)移到國際產(chǎn)業(yè)分工較為低端的企業(yè)。

3.逆向跨國并購的跨級效應(yīng)

逆向跨國并購以獲取先進(jìn)技術(shù)、產(chǎn)品專利、知名品牌、成熟銷售渠道等生產(chǎn)要素為導(dǎo)向，通過獲取和整合這些高級別的生產(chǎn)要素，對公司的管理和生產(chǎn)可以起到提升作用，從而幫助企業(yè)提高競爭力，完成產(chǎn)業(yè)升級，并有可能在產(chǎn)業(yè)鏈中實(shí)現(xiàn)跨級躍升。伴隨著知識和技術(shù)的獲取，逆向跨國并購發(fā)起企業(yè)可以充分發(fā)揮學(xué)習(xí)和協(xié)同效應(yīng)，通過并購國際產(chǎn)業(yè)分工中的高端組織，提升知識和技術(shù)水平，完成知識和技術(shù)的融合，最終知識和技術(shù)的轉(zhuǎn)移不再是簡單的復(fù)制，而是實(shí)現(xiàn)了后發(fā)地區(qū)的知識吸收和知識組合。這一過程改變了原有知識積累和技術(shù)發(fā)展的緩慢過程，從而產(chǎn)生了逆向跨國并購的知識和技術(shù)的跨級效應(yīng)。

通過逆向跨國并購所獲得的高級別生產(chǎn)要素是幫助企業(yè)發(fā)展進(jìn)入快速通道的催化劑，在國內(nèi)相對較低的成本優(yōu)勢下，如南陽淅減并購意大利Way Assauto 的技術(shù)獲取型、聯(lián)想并購IBM 全球PC 業(yè)務(wù)部門的品牌獲取型、雙匯并購斯密斯菲爾德的渠道獲取型都在不同程度上實(shí)現(xiàn)了逆向跨國并購的跨級效應(yīng)，改變了原有承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移模式發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)的滯后局面，以后發(fā)優(yōu)勢獲取跨級效應(yīng)。

二、逆向跨國并購驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)快速升級的內(nèi)在機(jī)理

20世紀(jì)90年代以來，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，沿海地區(qū)出現(xiàn)以加工貿(mào)易為主的勞動(dòng)密集型企業(yè)，由于企業(yè)自身因素以及發(fā)達(dá)國家跨國公司對技術(shù)的嚴(yán)密封鎖，這些企業(yè)僅僅嵌入全球價(jià)值鏈的低端環(huán)節(jié)，進(jìn)而被迫“鎖定”于低附加值、低創(chuàng)新能力的微利化價(jià)值鏈低端環(huán)節(jié)，形成“低端鎖定”。在相對較短時(shí)間內(nèi)，通過逆向跨國并購可能實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資源配置、高端化價(jià)值鏈，突破“低端鎖定”。逆向跨國并購總體來說是弱勢企業(yè)對強(qiáng)勢企業(yè)的并購，目前研究的方法主要集中在理論推導(dǎo)和實(shí)證分析之上，對內(nèi)在機(jī)理尚待厘清。要厘清逆向跨國并購對產(chǎn)業(yè)升級驅(qū)動(dòng)的內(nèi)在機(jī)理，首先要對產(chǎn)業(yè)升級這一現(xiàn)象進(jìn)行分析和界定。

1.產(chǎn)業(yè)快速升級的表現(xiàn)

產(chǎn)業(yè)升級一般指產(chǎn)業(yè)從較為低端的水平向較為高端的水平演變的過程和結(jié)果，是產(chǎn)業(yè)水平從較低附加值向較高附加值轉(zhuǎn)移的過程。產(chǎn)業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)快速升級是其在縱向和橫向兩個(gè)方面發(fā)力的結(jié)果，即產(chǎn)業(yè)升級在表現(xiàn)為縱向的產(chǎn)業(yè)高端化的同時(shí)，也可以表現(xiàn)為橫向的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。

在縱向方面，技術(shù)進(jìn)步是產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵。不同區(qū)域之間產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平存在差異是常態(tài)，從技術(shù)高端地域向技術(shù)低端地域引入的國際變動(dòng)，也可以為欠發(fā)達(dá)地區(qū)引入技術(shù)進(jìn)步。在橫向方面，伴隨著生產(chǎn)要素的流動(dòng)，產(chǎn)業(yè)從高梯度區(qū)域向低梯度區(qū)域轉(zhuǎn)移的過程，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在資本、技術(shù)、管理等各類資源的合理化配置下重新組合完成機(jī)構(gòu)調(diào)整和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長和生產(chǎn)效率的提高。

2.逆向跨國并購驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)快速升級的機(jī)理

從現(xiàn)有研究成果看，沿襲發(fā)達(dá)國家對跨國并購的研究，學(xué)術(shù)界專門研究較少，相關(guān)結(jié)論和觀點(diǎn)散見于寬泛的跨國并購研究、逆向型對外直接投資和跨國并購案例的研究中。本文從國內(nèi)外學(xué)者對中國企業(yè)發(fā)起的逆向跨國并購?fù)苿?dòng)產(chǎn)業(yè)升級的主要研究歸納總結(jié)，得出逆向跨國并購?fù)苿?dòng)產(chǎn)業(yè)升級的三個(gè)機(jī)理。

逆向跨國并購的主要目的之一是獲取資源、轉(zhuǎn)移過剩產(chǎn)能，從而驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級，在觀點(diǎn)上又存在細(xì)分差別，較有代表性的觀點(diǎn)如下。Li和Kozhikode（2011）認(rèn)為，跨國并購是獲取技術(shù)資源和戰(zhàn)略資產(chǎn)的重要途徑之一，新興市場跨國公司為彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部的資源缺陷，應(yīng)積極進(jìn)行海外擴(kuò)張，而通過并購是最為快捷的。Luo和Tung（2007）認(rèn)為發(fā)展中國家跨國公司系統(tǒng)地、遞歸地將國際化拓展作為獲取關(guān)鍵資源的跳板，這些關(guān)鍵資源能夠彌補(bǔ)公司在國內(nèi)外競爭中的競爭劣勢，克服后來者劣勢。Mathews和Cho（1999）認(rèn)為，后發(fā)企業(yè)在戰(zhàn)略目標(biāo)上是追隨者，在運(yùn)作模式上是模仿者，通過跨國并購加速能力提升，向更高的競爭地位轉(zhuǎn)移。楊興銳（2015）從并購價(jià)值創(chuàng)造的潛在途徑和實(shí)現(xiàn)途徑上出發(fā)，劉湘海（2014）從行業(yè)分析角度，劉俊武（2009）從中國鋼鐵企業(yè)逆向跨國并購的優(yōu)勢為出發(fā)點(diǎn)，認(rèn)為后發(fā)企業(yè)強(qiáng)調(diào)作為全球市場的后來者，他們更加迫切地需要獲取戰(zhàn)略資產(chǎn)，以解決規(guī)模小、勞動(dòng)密集、創(chuàng)新水平有限等問題，通過跨國并購實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，提高自身在全球價(jià)值鏈中的位置，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。

以逆向跨國并購獲取技術(shù)和市場驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)快速升級。Hobday（1995）提出的OEM—ODM—OBM逆向產(chǎn)品生命周期曲線模型和Kim（1980，1997）提出的引進(jìn)、消化、提高三階段模型是后發(fā)企業(yè)技術(shù)趕超的理論基礎(chǔ)，這些理論為后發(fā)企業(yè)漸進(jìn)式的技術(shù)能力積累過程提供理論支持。在此基礎(chǔ)上，Lee和Lim（2001）提出了后發(fā)企業(yè)技術(shù)追趕階段跳躍的可能性，跨國并購無疑成為后發(fā)企業(yè)技術(shù)積累到一定階段后的跨越式追趕，或者超越。Mathews（2006）將來自亞太地區(qū)的跨國公司稱為“龍跨國公司”，認(rèn)為這些企業(yè)通過快速的國際化進(jìn)程、采取組織變革加速挑戰(zhàn)全球經(jīng)濟(jì)中原有領(lǐng)先的企業(yè)，確立優(yōu)勢地位。Luo和Tung（2007）從跳板視角描述新興市場企業(yè)的國際化行為，發(fā)現(xiàn)新興市場企業(yè)將跨國并購作為一個(gè)跳板，用來獲取戰(zhàn)略資源和減少母國的制度和市場約束，也由此產(chǎn)生對產(chǎn)業(yè)升級的傳導(dǎo)作用。騰斌圣（2012）、張峰（2011）、馮海和符文奎（2013）等從技術(shù)的角度闡述跨國并購不僅有利于獲得發(fā)達(dá)國家先進(jìn)技術(shù)，也有利于中國技術(shù)發(fā)展和創(chuàng)新，最終為中國產(chǎn)業(yè)升級提供技術(shù)保障。吳先明和蘇志文（2014）從動(dòng)態(tài)能力視角采用案例分析的研究方法認(rèn)為跨國并購的追趕效果十分明顯，中國企業(yè)正將跨國并購作為能力提升的杠桿，可以有效獲取產(chǎn)業(yè)鏈的高端位置。孫華鵬、蘇敬勤、崔淼（2014）考察民營企業(yè)跨國并購的動(dòng)因，認(rèn)為跨國并購有助于企業(yè)獲取品牌、技術(shù)、市場和國際化經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)樊增強(qiáng)（2016）、吳曉芳和葛秋穎（2014）、聶磊（2012）、胡適和蔡厚清（2010）認(rèn)為跨國并購企業(yè)有機(jī)會利用國內(nèi)國外兩個(gè)市場，彌補(bǔ)其在接近海外客戶方面的不足；同時(shí)提高新興市場跨國企業(yè)的品牌知名度和國際聲譽(yù)，開拓新市場，達(dá)到產(chǎn)業(yè)升級。

對外直接投資對產(chǎn)業(yè)快速升級的作用。還有相當(dāng)一部分學(xué)者將逆向跨國并購涵蓋于對外直接投資的范疇之內(nèi)，對產(chǎn)業(yè)升級的作用進(jìn)行研究，對上述綜述具有支持作用。馬云?。?010）、張向陽和朱有為（2005）等從全球價(jià)值鏈角度討論對外直接投資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級；馮春曉（2009）、李逢春（2014）、趙偉和江東（2010）、潘素昆和袁然（2014）、周榮敏（2015）等分別從國家層面和地區(qū)層面使用實(shí)證檢驗(yàn)的方法對直接投資和產(chǎn)業(yè)升級之間的內(nèi)在機(jī)理做出驗(yàn)證，支持對外直接投資有利于產(chǎn)業(yè)升級的論點(diǎn)。此外，對實(shí)施跨國并購企業(yè)與被并購企業(yè)在國際產(chǎn)業(yè)分工中的位次未進(jìn)行明確區(qū)分，而將跨國并購對經(jīng)濟(jì)增長的作用進(jìn)行計(jì)量和實(shí)證研究，支持跨國并購具備驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級的作用的論點(diǎn)。例如，余鵬翼、王滿四（2014），邵新建等（2012），朱勤、劉垚（2013），楊德彬（2016），謝洪明等（2016）。

綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者對逆向跨國并購?fù)苿?dòng)中國產(chǎn)業(yè)快速升級的機(jī)理做出了一定基礎(chǔ)的梳理，在不同方向上逆向跨國并購對產(chǎn)業(yè)快速升級的機(jī)理做出了論證和解釋。

3.逆向跨國并購驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)快速升級的表現(xiàn)形式

逆向跨國并購是相對落后國家企業(yè)通過并購相對發(fā)達(dá)國家擁有戰(zhàn)略性資源企業(yè)的經(jīng)營性活動(dòng)。在這一過程中戰(zhàn)略性資源，以技術(shù)為代表實(shí)現(xiàn)從被并購方到并購方的轉(zhuǎn)移。在社會發(fā)展中，我們經(jīng)常說“強(qiáng)肉弱食”，這種后發(fā)地區(qū)的強(qiáng)者即中國的企業(yè)卻往往在技術(shù)上處于弱勢，實(shí)施逆向并購是需要精心設(shè)計(jì)和整體運(yùn)作的，以便更好使用逆向并購來的戰(zhàn)略性資源，完成產(chǎn)業(yè)快速升級。逆向跨國并購對平衡國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和欠發(fā)達(dá)地區(qū)調(diào)整和帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級起到重要促進(jìn)作用。產(chǎn)業(yè)升級的形式很多，本文討論的是通過逆向跨國并購對產(chǎn)業(yè)升級的影響，以便討論在逆向跨國并購的驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)快速升級的表現(xiàn)形式，如圖1所示。

圖1 產(chǎn)業(yè)快速升級的表現(xiàn)形式

從產(chǎn)業(yè)快速升級的表現(xiàn)形式看，東道國承接逆向跨國并購，存在明顯的技術(shù)溢出效應(yīng)并同時(shí)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，完成產(chǎn)業(yè)升級。同時(shí)從要素供給方面，產(chǎn)業(yè)升級可以實(shí)現(xiàn)破解外部約束，產(chǎn)生內(nèi)生動(dòng)力，獲得投資溢出。產(chǎn)業(yè)升級包括技術(shù)升級和結(jié)構(gòu)升級，同時(shí)通過節(jié)奏、不規(guī)則度、研發(fā)投入、人力資本與FDI技術(shù)溢出的交互等對產(chǎn)業(yè)升級產(chǎn)生影響。

從中國產(chǎn)業(yè)升級的演變路徑來看，首先是制度創(chuàng)新，在允許所有制多樣性的框架下，引入外資企業(yè)和鼓勵(lì)開辦民營企業(yè)，鼓勵(lì)企業(yè)達(dá)成產(chǎn)業(yè)升級。其次是技術(shù)創(chuàng)新，通過承接發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，獲取技術(shù)、專利和管理，完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)升級。現(xiàn)階段，關(guān)鍵資源通過原有模式獲取的難度加大，同時(shí)國際間地區(qū)保護(hù)主義抬頭，而中國在改革開放的40 年中積累了一定的資金能力，綜合上述幾種因素，并購成為完成產(chǎn)業(yè)升級的可實(shí)現(xiàn)路徑。

三、實(shí)現(xiàn)逆向跨國并購驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級的條件分析

通過前文梳理，源于中國的并購行為，并沒有簡單重復(fù)傳統(tǒng)的演化路徑，而是并購了比本企業(yè)擁有更高技術(shù)水平、更多市場資源或更強(qiáng)品牌競爭力的發(fā)達(dá)國家企業(yè)；跨國并購東道公司在并購之后常常會獲得高額的并購資金補(bǔ)償①。由于這種逆向操作收益巨大，同時(shí)存在明顯操作上的不確定性，因此，實(shí)現(xiàn)逆向跨國并購驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級的條件需要經(jīng)過精心謀劃。

1.國際條件

并購行為自19世紀(jì)末出現(xiàn)以來，伴隨著經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)變遷等因素影響，在次貸危機(jī)之前形成了六次并購浪潮。自次貸危機(jī)以來，國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)和全球的經(jīng)濟(jì)增長模式都發(fā)生顯著變化。各個(gè)國家和地區(qū)的技術(shù)和知識發(fā)展水平在其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平中的作用更加重要，成為核心決定因素。

但是區(qū)域之間技術(shù)和知識的發(fā)展相差非常懸殊，如果從代表技術(shù)和知識的各類獎(jiǎng)項(xiàng)來看，發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的技術(shù)和知識的差距大大超過了物質(zhì)財(cái)富的差距。因此，相對于技術(shù)和知識，發(fā)展中國家擁有了物質(zhì)條件的相對優(yōu)勢，或者說是資本優(yōu)勢。中國改革開放以來，經(jīng)濟(jì)增長迅猛，積累了體量巨大的物質(zhì)基礎(chǔ)；與此同時(shí)，歐美國家的經(jīng)濟(jì)增長相對比較緩慢，尤其是次貸危機(jī)之后不少知名企業(yè)在多方壓力下經(jīng)營不善，這些條件同時(shí)作用為中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)逆向跨國并購創(chuàng)造了條件。

2.宏觀條件：政府支撐

經(jīng)濟(jì)學(xué)把市場的力量稱之為“看不見的手”，相比而言，當(dāng)然是政府的“手”更加有力。逆向跨國并購本身是并購經(jīng)過幾輪發(fā)展之后的產(chǎn)物，是符合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程和當(dāng)前產(chǎn)業(yè)升級實(shí)際情況的，是中國企業(yè)參與國際投資，完成產(chǎn)業(yè)快速升級的一項(xiàng)工具。作為開放經(jīng)濟(jì)體的中國，應(yīng)該著力打造投資國母國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總體規(guī)劃，厘清母國產(chǎn)業(yè)升級效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制的復(fù)雜機(jī)制，通過逆向跨國并購加速中國企業(yè)能力提升，改變追隨者和模仿者的地位，轉(zhuǎn)向更高的競爭地位。

成功實(shí)施逆向跨國并購離不開政府的支撐和倡導(dǎo)。中國加入WTO 以來，宏觀層面政府頒布了一系列法律法規(guī)鼓勵(lì)中國企業(yè)“走出去”。從落實(shí)措施看，政府通過給予稅收優(yōu)惠和增加信貸等方式為企業(yè)實(shí)施跨國并購提供資金支撐。同時(shí)，在對外交往方面，政府通過雙邊和多邊協(xié)議，在外建立穩(wěn)定可靠的外部環(huán)境，為中國企業(yè)對外投資提供國際氛圍；在信息平臺方面，政府通過官方渠道建立投資風(fēng)險(xiǎn)和當(dāng)?shù)厍闆r等方面的信息服務(wù)平臺，為中國的國際化活動(dòng)營造良好的國際環(huán)境。

中國企業(yè)的逆向跨國并購目標(biāo)一般為歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體企業(yè)，通常是工業(yè)發(fā)展中弱勢企業(yè)對強(qiáng)勢企業(yè)的并購，存在“小吃大”的模式，即并購數(shù)量并不巨大，但是并購規(guī)模常常具有空前效應(yīng)，出現(xiàn)“小雨吃大魚，弱者吞并強(qiáng)者”的現(xiàn)象。逆向跨國并購有助于企業(yè)獲取品牌、技術(shù)、市場和國際化經(jīng)驗(yàn)。逆向跨國并購企業(yè)有機(jī)會充分利用國內(nèi)國外兩個(gè)市場，彌補(bǔ)其在接近海外客戶方面的不足；同時(shí)提高新興市場跨國企業(yè)的品牌知名度和國際聲譽(yù)，開拓新市場，是產(chǎn)業(yè)升級的便捷之路。

3.微觀條件：企業(yè)運(yùn)營

從企業(yè)層面看，成功完成逆向跨國并購?fù)苿?dòng)產(chǎn)業(yè)快速升級的操作主體是企業(yè)。企業(yè)的行為選擇在很大程度上決定著并購行為是否能夠取得成功。實(shí)踐證明，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)逆向跨國并購的主要談判策略在于討價(jià)還價(jià)，討價(jià)還價(jià)的結(jié)果直接決定并購行為是否能夠?qū)嵤?。由此，從企業(yè)運(yùn)營層面討論的著重點(diǎn)在于討價(jià)還價(jià)。在整個(gè)討價(jià)還價(jià)達(dá)成意向的過程中，存在一個(gè)反復(fù)多次的動(dòng)態(tài)博弈，而這一動(dòng)態(tài)博弈與靜態(tài)博弈的重要區(qū)別是在于博弈雙方在動(dòng)態(tài)博弈中都可以從以前的博弈中提取信息，并將對信息的編輯用于新博弈選擇。

由此并購的兩方主體交換了資源，各取所需，由于并購行為一般涉及的金額比較大，牽涉利益分配的問題，雙方會輪流對交易的組合提出建議，只要一方同意了另外一方的建議，博弈就此結(jié)束。在此之前，雙方會在談判階段交替提出意見，這也是典型的“魯賓斯坦的討價(jià)還價(jià)博弈”。博弈雙方為參與并購行為的雙方公司，X 和Y，假設(shè)X 公司為并購的主體公司，即后發(fā)地區(qū)的公司；同時(shí)，Y 為被并購公司。為了方便推導(dǎo)，采用以下假設(shè)：X和Y沒有絕對強(qiáng)弱勢之分，在博弈的過程中不存在絕對的強(qiáng)者；兩個(gè)公司是各自獨(dú)立的；兩個(gè)公司都希望達(dá)成合作，并以自己的利益最大化為目的；每次博弈只有兩種選擇，同意和繼續(xù)討價(jià)還價(jià)，直到博弈結(jié)束；商品、資本和勞動(dòng)力完全自由流動(dòng)。

博弈目標(biāo)。博弈雙方以各自的當(dāng)期利益最大化為目標(biāo)，即X 為投資方，追求投資的最大回報(bào)；Y追求資產(chǎn)證券化的最高價(jià)值。如果假設(shè)交易的總利益為1，那么X的收益BX和Y的收益BY存在：

假設(shè)X和Y輪流提出建議，由于每次博弈都“只有兩種選擇，同意和繼續(xù)討價(jià)還價(jià)直到博弈結(jié)束”，“繼續(xù)討價(jià)還價(jià)”是存在很高的成本的，因?yàn)檫@一策略導(dǎo)致協(xié)議達(dá)成的延后，若是把明天可能達(dá)成的協(xié)議在今天完成，將是更有價(jià)值的。因此，在越短的時(shí)間里達(dá)成協(xié)議，雙方的時(shí)間成本都是最小，是符合雙方利益的。

逆向跨國并購中的討價(jià)還價(jià)。逆向并購是一種特殊的交易過程，其交易價(jià)格常常難以確定的，交易的標(biāo)的包含有形的商品和無形的技術(shù)、聲譽(yù)、傳承等一系列資源組合，因此交易價(jià)格的確定非常困難。因此，逆向跨國并購中存在一個(gè)典型的博弈過程，即討價(jià)還價(jià)的進(jìn)程。根據(jù)前文的假設(shè)，博弈雙方是以完成交易，即達(dá)成逆向跨國并購為共同目的的，雖然在這一相同的目的上，雙方在交易總額和資源分配③上存在討價(jià)還價(jià)的空間。由于在現(xiàn)實(shí)的逆向跨國并購的談判中，博弈并沒有特定的終止期限，那么討價(jià)還價(jià)很難解決，由此阿里爾·魯賓斯坦推論出了一套特殊的辦法來解決這個(gè)問題，由此稱之為魯賓斯坦的討價(jià)還價(jià)博弈（Dixit，A.K.2009）。

魯賓斯坦博弈構(gòu)建。魯賓斯坦博弈解決的問題是合作博弈過程中的討價(jià)還價(jià)過程問題。該模型把收益看作一個(gè)整體，參加博弈的兩方對這一收益進(jìn)行分割。兩方參與人交替出價(jià)，當(dāng)一位參與人X 出價(jià)，另外一位參與人Y 如果接受，博弈完成；如果Y 不接受X 的出價(jià)即拒絕X，那么Y 將還價(jià)；這時(shí)參與人X可以接受，博弈結(jié)束，參與人X或者繼續(xù)還價(jià)。在這一過程中參與人X和Y交替出價(jià)。魯賓斯坦博弈引入金錢的時(shí)間價(jià)值來打破這種無限期的交替博弈。

金錢的時(shí)間價(jià)值是可以通過許多不同的形式表現(xiàn)出來的。最為簡單的理解是明年的一塊錢沒有當(dāng)前的一塊錢價(jià)值高。因?yàn)檩^早得到一塊錢可以獲取投資收益，在此后的時(shí)間里賺取相應(yīng)的利息和紅利。同時(shí)，協(xié)議每推遲一個(gè)周期簽訂，風(fēng)險(xiǎn)就會相伴而生，X和Y公司都有可能轉(zhuǎn)而尋找新的合作伙伴，或者放棄并購的意向，而導(dǎo)致本次博弈的收益為零，因此迅速完成協(xié)議比拖延更有意義。由此可知，X和Y公司對這一議價(jià)過程都存在焦急心情但同時(shí)又必須保持耐心，以便在討價(jià)還價(jià)中占優(yōu)。

假定博弈雙方輪流提出建議，擁有提出建議權(quán)力的那一方在談判中擁有談判的優(yōu)勢，而優(yōu)勢的大小卻取決于耐心的程度。因此，可以引入一個(gè)新的變量c 來代表等待的成本，那么考慮等待成本的下一周期價(jià)值的剩余等于δ。比如，下一周期價(jià)值為本期的99%時(shí)，δ=0.99。當(dāng)變量δ值越接近1，說明等待成本越小，耐心的程度越高；而變量δ值越接近0時(shí)，等待成本越大，討價(jià)還價(jià)者的等待成本很高，即他是急躁的。

而每等待一個(gè)周期，損失的價(jià)值越多。同時(shí)，等待成本和時(shí)間間隔也有重大關(guān)聯(lián)，每個(gè)周期的長短也直接決定等待成本，參考一個(gè)反建議需要花費(fèi)一分鐘還是一年必然會對等待的成本產(chǎn)生直接影響。鑒于時(shí)間就是金錢，假設(shè)c≠0，即等待是有成本的。如果c 值給定，那么就能通過考慮對方的最高付出和最低要求，得出博弈的討價(jià)還價(jià)的分配值。若是下一期對方可接受提議是δ，那么今天可以期望的價(jià)值是1-δ，所以今天也不會接受少于δ（1-δ）的提議。

魯賓斯坦博弈在并購行為中的應(yīng)用。鑒于逆向跨國并購可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，作為投資方X，有希望達(dá)成合作的意愿，那么X 需要找到博弈方Y(jié) 可能接受的價(jià)值區(qū)間。作為博弈的一方，投資方X不能馬上找到對方可接受的最低值，但是投資方X可以通過談判，把投資方的收益BX的底線傳遞給對方，用L表示。假定當(dāng)Bx等于底線價(jià)值L時(shí)，合作可以發(fā)生；此時(shí)博弈方Y(jié) 的收益By 等于1-L，并且在下一個(gè)周期，博弈方Y(jié)的可接受收益By（t+1）=δ（1-L）。

現(xiàn)在的問題是如何設(shè)定L的值。確定L值的過程是魯賓斯坦討價(jià)還價(jià)的循環(huán)推理過程，當(dāng)下一個(gè)周期，博弈方Y(jié)的可接受收益BY（t+1）=δ（1-L）時(shí)，投資方X 在下一周期BX（t+1）=1-δ（1-L），那么在本周期投資方可認(rèn)可的最低價(jià)值為:

由此可知，投資方X 的最低價(jià)值是δ/（1+δ），同時(shí)投資方X也不會接受低于δ/（1+δ）的提議，同樣的邏輯，博弈方Y(jié) 也不可能同意低于δ/（1+δ）的提議，明確這樣邏輯的價(jià)值在于幫助投資方X 明確可預(yù)期得到的最大值。用M代替表示最大值，即我們充分讓步，達(dá)到我方的底線，而對方認(rèn)可價(jià)值提議，不會拒絕。再次使用上述的循環(huán)推論。

當(dāng)BX=M時(shí)，

因此，當(dāng)博弈雙方都是理性的，雙方都不會提出一個(gè)低于δ/（1+δ）的建議，也不會提出一個(gè)高于δ/（1+δ）的建議，從而這種對于博弈雙方的分配方案也是合理的。δ的值，也就是“考慮等待成本的下一周期價(jià)值的剩余”決定了分配方案，也就是雙方對談判的等待成本決定了博弈的價(jià)值分配。如果雙方的成本是一樣的，那么雙方將會平均分配利益；如果雙方的等待成本不一樣，那么更有耐心的一方會得到的利益份額更大。

討價(jià)還價(jià)得出的結(jié)論是較大份額的利益歸屬于更加有耐心的一方，這為參與跨國并購談判的投資方X給出一個(gè)重要提示，在討價(jià)還價(jià)中要表現(xiàn)出足夠的耐心，以便能夠獲取較大份額的利益。并購的過程主要有目標(biāo)選定、并購談判、并購發(fā)生以及并購之后的整合等幾個(gè)部分組成，魯賓斯坦博弈分析研究限定于并購的談判過程。逆向跨國并購是一種決策者的理性選擇，由于委托代理關(guān)系的存在，兩個(gè)行為主體的管理層在很大程度上主導(dǎo)和控制了這一過程和結(jié)果?？傮w來看，博弈的過程是從出價(jià)到討價(jià)還價(jià)再到達(dá)成協(xié)議的為了達(dá)成最終交易而實(shí)施信息共享和讓步的過程。從魯賓斯坦博弈中可知，在一對一的談判情形之下，交易是有時(shí)間成本的，而隨著時(shí)間的推移，和重復(fù)性的討價(jià)還價(jià)發(fā)生，競爭會逐步轉(zhuǎn)向合作。談判伊始的競爭行為隨著時(shí)間的推移會逐步向合作靠攏。

信息和時(shí)間成本是談判中兩個(gè)至關(guān)重要的因素。被并購公司Y 在談判中擁有信息優(yōu)勢，公司Y憑借信息增強(qiáng)自身談判籌碼，獲取并購收益；并購的主體公司X 盡可能獲取公司Y 的信息，達(dá)到抑制目標(biāo)公司的目的。雙方信息不對稱差異越大，雙方的談判優(yōu)勢差距也越大，那么可談判的空間也越大，因此，耐心是并購主體公司X 在談判中獲取優(yōu)異成交價(jià)格的必備素質(zhì)之一。

四、實(shí)現(xiàn)逆向跨國并購促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級的路徑選擇

通過對逆向跨國并購和產(chǎn)業(yè)升級之間的機(jī)理分析可以看出，逆向跨國并購是通過激發(fā)產(chǎn)業(yè)升級的因素，例如技術(shù)提高、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的。因此，為了更好地實(shí)現(xiàn)逆向跨國并購對產(chǎn)業(yè)升級的支持作用，從而使產(chǎn)業(yè)升級能夠在資源配置有限的情況下達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)，要從以下五個(gè)方面做出努力。

1.以宏觀政策為支撐運(yùn)用逆向跨國并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級

整體來看，中國的逆向跨國并購行為依然處于初級發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不盡合理，偶然性顯著。隨著中國發(fā)起的逆向跨國并購行為的增多，被并購企業(yè)的國家出于各種不同目的，對來自中國的并購設(shè)置各種障礙和負(fù)面干預(yù)，這些政治層面的影響，常常不是單個(gè)企業(yè)的力量可以解決的，從國家層面對逆向跨國并購的外部環(huán)境進(jìn)行優(yōu)化，實(shí)施對等開放等策略，可以有效地為逆向跨國并購提供宏觀支撐。

作為政府，應(yīng)該積極推動(dòng)中國企業(yè)對國外先進(jìn)企業(yè)的并購，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)快速升級。政府出臺的配套措施是企業(yè)是否能夠?qū)崿F(xiàn)逆向跨國并購的關(guān)鍵。首先，積極幫助企業(yè)協(xié)調(diào)逆向跨國并購的各項(xiàng)審批工作。中國對企業(yè)跨國并購的相關(guān)申請具有嚴(yán)格的審批程序，中央和地方政府應(yīng)該積極幫助企業(yè)進(jìn)行協(xié)調(diào)，支持中國企業(yè)“走出去”。其次，鼓勵(lì)企業(yè)使用專項(xiàng)“涉外基金”，鼓勵(lì)以中國銀行為代表的銀團(tuán)提供相關(guān)服務(wù)。當(dāng)前中國的逆向跨國并購行為多數(shù)要使用財(cái)務(wù)杠桿，因此資金對并購常常起到?jīng)Q定性的作用。再次，為逆向跨國并購設(shè)立聯(lián)席協(xié)調(diào)小組，將商務(wù)部門、外管部門、發(fā)改委等相關(guān)部門進(jìn)行協(xié)調(diào)工作，為逆向跨國并購提供便利條件。加強(qiáng)國際間交流，幫助企業(yè)獲取并購信息，多方位促進(jìn)合作的可能性。最后，為“走出去”企業(yè)提供可能的風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制，鼓勵(lì)企業(yè)利用中國進(jìn)出口信用保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)，為企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)，提供保障。

2.以公司發(fā)展為規(guī)劃運(yùn)用逆向跨國并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級

逆向跨國并購的實(shí)施單位要落在公司層面，在獲取宏觀支撐和政府助力的基礎(chǔ)上，從公司發(fā)展的進(jìn)程上運(yùn)用逆向跨國并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)快速升級是企業(yè)獲取超額利潤，在國際市場上獲取競爭力的重要手段。在缺乏經(jīng)驗(yàn)和能力的并購初期，企業(yè)可以利用政府提供的各類資源支撐，補(bǔ)充經(jīng)驗(yàn)不足的短板，利用政府的支撐加快并購的進(jìn)程。同時(shí)，考量政府參與產(chǎn)生的束縛影響，破解政府的局限，對不斷變化的國際環(huán)境迅速做出的反應(yīng)，并相應(yīng)調(diào)整策略。

企業(yè)逆向跨國并購應(yīng)該根據(jù)自身狀況、投資國家的國際關(guān)系和所屬行業(yè)的特點(diǎn)等要素，甄別不同的進(jìn)入模式以及被并購方，以公司發(fā)展為規(guī)劃，有步驟地逐步推進(jìn)逆向跨國并購的實(shí)施。尤其是中國企業(yè)主導(dǎo)的逆向跨國并購，從國際分工低端部分發(fā)起向國際分工高端部門的獲取資源行為，除了衡量企業(yè)的合作性、產(chǎn)業(yè)的適宜性之外，還應(yīng)該考慮適當(dāng)?shù)慕鹑诜?wù)，即各類私募基金和公募基金、信托、融資租賃、融資融券等一攬子金融支持。在增加企業(yè)并購實(shí)力的同時(shí)，降低風(fēng)險(xiǎn)和成本。

3.以產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新為目的運(yùn)用逆向跨國并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級

把企業(yè)逆向跨國并購作為促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的新型戰(zhàn)略，從產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略高度實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)快速升級。以產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新為導(dǎo)向引導(dǎo)逆向跨國并購可以在資源配置上進(jìn)行優(yōu)化，在一定程度上降低企業(yè)盲目跟風(fēng)的跨國并購行為，有助于中國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，有序推進(jìn)中國產(chǎn)業(yè)在國際分工中的價(jià)值分布，引導(dǎo)資源效應(yīng)的宏觀有效發(fā)展。

因此，根據(jù)不同行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，依據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，有目的地引導(dǎo)逆向跨國并購的資源，根據(jù)市場需求配置到適宜的逆向跨國并購的節(jié)點(diǎn)上是以產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新為目的的行業(yè)規(guī)劃需求。在亟待發(fā)展的高新技術(shù)行業(yè)，政府給予稅收、監(jiān)管、行政干預(yù)上的便利，為企業(yè)創(chuàng)造更好的逆向跨國并購的沃土；在淘汰、產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)，加大監(jiān)管力度，不再為其輸送血液，優(yōu)化市場環(huán)境。

4.以法律和市場為保障運(yùn)用逆向跨國并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級

從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，逆向跨國并購在數(shù)量和數(shù)額上顯著增長，同時(shí)這些跨國并購案例并沒有簡單重復(fù)傳統(tǒng)的演化路徑，而是并購了比本企業(yè)擁有更高技術(shù)水平、更多市場資源或更強(qiáng)品牌競爭力的發(fā)達(dá)國家企業(yè)，和傳統(tǒng)投資相比，逆向跨國并購最值得珍視的優(yōu)點(diǎn)是“快速”。維護(hù)這種快速的發(fā)展，最終離不開法律和市場的保障。產(chǎn)業(yè)的快速升級離不開消費(fèi)市場的支持。逆向跨國并購是拓展外部市場的有效方式，并購企業(yè)在完成并購之后自動(dòng)獲取被并購企業(yè)的原有市場，可以對貿(mào)易壁壘實(shí)現(xiàn)有效突破。同時(shí)享有被并購企業(yè)的品牌和銷售渠道，可以獲取不同層次的消費(fèi)者，為并購企業(yè)提供市場的補(bǔ)給。比較典型的經(jīng)驗(yàn)是中國的汽車市場，前期通過“市場換技術(shù)”等策略都沒有能夠解決核心的技術(shù)問題，也沒有能夠培養(yǎng)本土品牌，最后還是通過逆向跨國并購獲取的被并購企業(yè)的技術(shù)和專利等提升了并購企業(yè)的核心競爭力，獲取了被并購企業(yè)的品牌、客戶和市場。

由于法律的框架不同，中國和發(fā)達(dá)國家的法律是存在偏差的，熟知并利用這些法律，為逆向跨國并購提供保障是實(shí)現(xiàn)并購成功的基礎(chǔ)。以破產(chǎn)的相關(guān)法律為例，發(fā)達(dá)國家的破產(chǎn)法比較嚴(yán)格，經(jīng)營不善的企業(yè)常常要面臨破產(chǎn)。南陽淅減汽車減震器有限公司就是通過破產(chǎn)拍賣的模式，以較低的價(jià)格并購了意大利WayAssauto 公司。中國企業(yè)逆向跨國并購尚待進(jìn)一步發(fā)展，需要在推動(dòng)以市場為導(dǎo)向的逆向跨國并購的同時(shí)，著力完善法律環(huán)境，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)起逆向跨國并購的動(dòng)力，規(guī)范政府行為，以法律和市場為保障實(shí)現(xiàn)逆向跨國并購，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)快速升級。

5.以負(fù)面效應(yīng)為警戒運(yùn)用逆向跨國并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級

正如硬幣具有兩面性一樣，在積極促成逆向跨國并購的同時(shí)，對逆向跨國并購的負(fù)面效應(yīng)也應(yīng)有所準(zhǔn)備，有針對性地提出措施預(yù)防，確保產(chǎn)業(yè)升級的可持續(xù)發(fā)展。首先要明確的是，并不是所有進(jìn)行逆向跨國并購的企業(yè)經(jīng)過并購之后都是總體有收益的，許多失敗案例表明，中國企業(yè)在逆向跨國并購的道路上并非一帆風(fēng)順。

相對于順向跨國并購，逆向跨國并購的實(shí)施企業(yè)并不具備國際分工中價(jià)值鏈高端企業(yè)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，并購后直接管理國際分工中高端企業(yè)，缺乏足夠的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，逆向跨國并購的整合難度更高。由于并購企業(yè)對獲取的高級競爭性生產(chǎn)資料并沒有運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，實(shí)施逆向跨國并購的并購企業(yè)對被并購企業(yè)的有效管理和控制能力較弱，同時(shí)并購的主要目的就是要發(fā)揮這些高級競爭性生產(chǎn)資料的作用，因此管理利用好這些生產(chǎn)資料是逆向跨國并購后期是否能夠獲益的重要任務(wù)。在引入的高科技產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，重視人才培養(yǎng)，滿足產(chǎn)業(yè)升級的可持續(xù)發(fā)展。對產(chǎn)業(yè)升級之后的技術(shù)溢出效應(yīng)要積極消化，支持自主創(chuàng)新，防范盲目模仿。提高企業(yè)對逆向技術(shù)溢出的吸收能力，對技術(shù)資源相對豐富的歐美日工業(yè)國家，選擇生物制藥、高新技術(shù)等高端產(chǎn)業(yè)進(jìn)行并購。在并購目標(biāo)的甄選上，企業(yè)除要結(jié)合自身的實(shí)際情況和技術(shù)需求外，有時(shí)候還需要機(jī)遇和一定的信息來源，這些可以委托專業(yè)機(jī)構(gòu)來獲取。

逆向跨國并購的后期實(shí)際上是對獲取的戰(zhàn)略性資源進(jìn)行整合的過程。首先就是對并購企業(yè)所擁有的戰(zhàn)略性資源，包括技術(shù)和知識資源進(jìn)行充分的吸收、學(xué)習(xí)和使用。盡管逆向并購是有效獲得戰(zhàn)略性資源的便捷方式，但是獲取之后并不意味著這部分資源可以順利為并購企業(yè)隨心所欲地使用。應(yīng)該鼓勵(lì)并購企業(yè)建立并購吸收機(jī)制，為逆向并購得來的戰(zhàn)略性資源順利轉(zhuǎn)移為企業(yè)的內(nèi)部資源做好鋪墊。幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源轉(zhuǎn)移，形成新的企業(yè)能力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，完成從“買來”到“使用”和“創(chuàng)新使用”的提升，把獲取的知識和先進(jìn)技術(shù)和本土化的生產(chǎn)資料和市場有效結(jié)合，重視跨國并購的后期整合進(jìn)程是保證逆向跨國并購成功的重要一環(huán)。實(shí)踐證明，利用逆向跨國并購助推中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級是一個(gè)切合時(shí)宜、具有高度可行性的明智選擇；同時(shí)，逆向跨國并購也可以在與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級活動(dòng)關(guān)聯(lián)發(fā)展過程中邁向更高的層次，這對二者之間的良性互動(dòng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展具有重要的意義。

注釋

①博弈討論的是一對一的談判，此處不包含拍賣的交易模式。②即使在多輪博弈中只有一方一直在提建議，接收方也有機(jī)會做出不同選擇。③逆向跨國并購的交易主體可能是目標(biāo)公司的一部分，所以存在資源的分配談判。