郝紅波

2019年5月18日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升打造改革開放新高地的意見》（國(guó)發(fā)[2019]11號(hào)）發(fā)布，以高質(zhì)量發(fā)展為核心目標(biāo)，為國(guó)家級(jí)開發(fā)區(qū)賦予了更大的改革自主權(quán)，支持符合條件的國(guó)家級(jí)開發(fā)區(qū)建設(shè)主體——平臺(tái)公司申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并上市，為平臺(tái)公司上市融資開辟了道路。然而，平臺(tái)公司如何申請(qǐng)IPO并最終成功上市，可借鑒案例與經(jīng)驗(yàn)有限，上市道路依然迷茫。本文將從申請(qǐng)IPO上市條件入手，分析開發(fā)區(qū)直屬平臺(tái)公司IPO上市難點(diǎn)，從而理出一條開發(fā)區(qū)直屬平臺(tái)公司IPO上市之路。

一、開發(fā)區(qū)直屬平臺(tái)公司申請(qǐng)IPO上市條件分析

《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升打造改革開放新高地的意見》（國(guó)發(fā)[2019]11號(hào)）文中的規(guī)定，是支持符合條件的開發(fā)區(qū)建設(shè)主體申請(qǐng)IPO并上市，即開發(fā)區(qū)平臺(tái)公司申請(qǐng)IPO上市，必須符合交易所IPO條件，并且經(jīng)相關(guān)部門審核同意。根據(jù)《證券法》及證監(jiān)會(huì)頒布的相關(guān)規(guī)章文件，A股申請(qǐng)IPO主要條件包括主體條件、財(cái)務(wù)與內(nèi)控條件、公司治理與規(guī)范條件三個(gè)方面。其中，最關(guān)鍵的條件包括凈利潤(rùn)和規(guī)范運(yùn)行兩個(gè)方面，具體內(nèi)容如下表：

而開發(fā)區(qū)直屬平臺(tái)公司要申請(qǐng)IPO并上市，恰恰這些方面是短板。一是凈利潤(rùn)方面。大多數(shù)開發(fā)區(qū)直屬平臺(tái)公司是作為開發(fā)區(qū)管委會(huì)的財(cái)政補(bǔ)充部門而存在，業(yè)務(wù)多為開發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、區(qū)域環(huán)境提升等公益性項(xiàng)目，收益很少甚至無(wú)收益，凈利潤(rùn)方面難以達(dá)到申請(qǐng)IPO條件。二是規(guī)范運(yùn)行方面。開發(fā)區(qū)直屬平臺(tái)公司多為開發(fā)區(qū)管委會(huì)獨(dú)資或絕對(duì)控股，管理人員多由開發(fā)區(qū)管委會(huì)抽調(diào)任命，行政式管理色彩濃厚，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等現(xiàn)代企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)不健全。這就導(dǎo)致了11號(hào)文支持鼓勵(lì)開發(fā)區(qū)建設(shè)主體申請(qǐng)IPO上市，但是平臺(tái)公司具體上市之路依然迷茫。

二、開發(fā)區(qū)直屬平臺(tái)公司IPO上市難點(diǎn)分析

開發(fā)區(qū)直屬平臺(tái)公司在凈利潤(rùn)、公司規(guī)范運(yùn)行這兩方面與申請(qǐng)IPO條件存在較大差距，需要存平臺(tái)公司經(jīng)營(yíng)管理的實(shí)際情況中尋找原因，深入分析，才能找準(zhǔn)病根，對(duì)癥下藥。具體包括以下幾點(diǎn)：

（一）政企不分現(xiàn)象依然廣泛存在

從國(guó)企國(guó)資改革、到國(guó)家對(duì)平臺(tái)公司日趨嚴(yán)厲的監(jiān)管，都要求開發(fā)區(qū)直屬平臺(tái)公司推進(jìn)政企分開、政資分開，然而由于政策落地的時(shí)效性和各開發(fā)區(qū)具體實(shí)際情況限制，開發(fā)區(qū)直屬平臺(tái)公司政企不分現(xiàn)象依然廣泛存在，高管人員行政任命、經(jīng)營(yíng)管理行政命令、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)行政指派等行政色彩，限制了平臺(tái)公司的市場(chǎng)主體經(jīng)營(yíng)地位，也限制了平臺(tái)公司的市場(chǎng)化改革。

（二）主營(yíng)業(yè)務(wù)模糊不清

大多數(shù)開發(fā)區(qū)平臺(tái)公司涉及的業(yè)務(wù)板塊較多，包括土地開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、金融投資、市政工程、園林綠化、房地產(chǎn)等，但多數(shù)業(yè)務(wù)實(shí)際上只停留在淺嘗輒止的層面，大部分建設(shè)項(xiàng)目?jī)H是作為政府代表，開展代建業(yè)務(wù)，并不是項(xiàng)目建設(shè)主體，有的甚至只是徒有虛名，核心主業(yè)不突出，主營(yíng)業(yè)務(wù)模糊不清，各項(xiàng)業(yè)務(wù)不實(shí)不強(qiáng)，造成公司發(fā)展方向不清晰，效益增長(zhǎng)緩慢。

（三）持續(xù)盈利能力嚴(yán)重不足

由于平臺(tái)公司的行政化經(jīng)營(yíng)管理色彩，導(dǎo)致平臺(tái)公司不僅承擔(dān)這位開發(fā)區(qū)建設(shè)融資職能，其融資資金由相當(dāng)比重被限制在公益性、準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)，和開發(fā)區(qū)管委會(huì)招商引資的政府出資。公益性項(xiàng)目和準(zhǔn)公益性項(xiàng)目無(wú)收益或收益很少，政府出資部分股權(quán)投資更是限制了自由流動(dòng)，嚴(yán)重影響了資金使用效率，增加了資金使用機(jī)會(huì)成本，更是擴(kuò)大了平臺(tái)公司的債務(wù)規(guī)模。

三、開發(fā)區(qū)直屬平臺(tái)公司IPO上市措施

從11號(hào)文中“符合條件”一詞，可以看出開發(fā)區(qū)直屬平臺(tái)公司要申請(qǐng)IPO上市融資，就是要平臺(tái)公司對(duì)照IPO上市的條件，明確自身在哪些方面存在差距，深入分析原因，倒逼平臺(tái)公司推進(jìn)內(nèi)部各項(xiàng)改革，切實(shí)抓好改革落實(shí)。根據(jù)上述平臺(tái)公司申請(qǐng)IPO條件及難點(diǎn)分析，平臺(tái)公司具體可推進(jìn)以下幾方面工作：

（一）建立政企聯(lián)動(dòng)機(jī)制

開發(fā)區(qū)平臺(tái)公司無(wú)論如何推進(jìn)政企分開，本質(zhì)上依然是開發(fā)區(qū)管委會(huì)出資企業(yè)，主要經(jīng)營(yíng)范圍依然是開發(fā)區(qū)范圍之內(nèi)，接受管委會(huì)相關(guān)職能部門監(jiān)管和考核。因此開發(fā)區(qū)平臺(tái)公司無(wú)論是推進(jìn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，還是申請(qǐng)IPO上市，均離不開開發(fā)區(qū)管委會(huì)在政策、業(yè)務(wù)、資源等方面的支持，必須建立良好的政企聯(lián)動(dòng)工作機(jī)制，及時(shí)溝通工作推進(jìn)中的相關(guān)問(wèn)題，爭(zhēng)取所需政策、資源和業(yè)務(wù)的支持，方能順利推進(jìn)各項(xiàng)工作。

（二）推進(jìn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型

一是爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。平臺(tái)公司需要獲得開發(fā)區(qū)內(nèi)優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)并努力經(jīng)營(yíng)，以形成自身造血能力，在營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等量化指標(biāo)條件達(dá)到IPO發(fā)行要求。為此，平臺(tái)公司應(yīng)向開發(fā)區(qū)管委會(huì)申請(qǐng)水、電、氣、暖、停車場(chǎng)等經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)比重，提升造血能力。二是轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)管理理念。無(wú)論是國(guó)家對(duì)平臺(tái)公司的監(jiān)管要求，還是平臺(tái)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的需求，或者是平臺(tái)公司申請(qǐng)IPO上市的條件，都要求平臺(tái)公司作為市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體，推進(jìn)政企分開，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，為此平臺(tái)公司必須轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，從融資角色轉(zhuǎn)向市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體角色。三是做實(shí)核心業(yè)務(wù)板塊。平臺(tái)公司作為開發(fā)區(qū)建設(shè)主體，擁有天然的參與城市市政管理的優(yōu)勢(shì)，應(yīng)積極利用這一優(yōu)勢(shì)，參與城市道路、園林綠化、環(huán)境衛(wèi)生等工程，參與與城市居民生活相關(guān)的商業(yè)、娛樂(lè)、公園、教育醫(yī)療等事業(yè)。

（三）開展混合所有制改革

平臺(tái)公司在完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、推進(jìn)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)等方面市場(chǎng)化，在諸多領(lǐng)域存在經(jīng)驗(yàn)不足、資金不足、管理不足等限制，通過(guò)混合所有制改革則是快速?gòu)浹a(bǔ)這一短板的途徑。一是選擇混改對(duì)象?；旄牟皇恰袄膳洹?，“混”是手段，“改”才是目的。平臺(tái)公司混改，是為了彌補(bǔ)業(yè)務(wù)、資金、管理等短板，應(yīng)以業(yè)務(wù)拓展方向?yàn)橹敢x擇行業(yè)內(nèi)實(shí)力堅(jiān)強(qiáng)的企業(yè)，利用混改對(duì)象的業(yè)務(wù)、管理優(yōu)勢(shì)，嫁接自身在開發(fā)區(qū)內(nèi)的建設(shè)主體優(yōu)勢(shì)，達(dá)到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的效果。二是確定混改模式。包括引進(jìn)戰(zhàn)略投資者持股、共同成立合資公司、建立產(chǎn)業(yè)投資基金等方式。為完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)可采用引進(jìn)戰(zhàn)略投資者方式，為拓展新業(yè)務(wù)可采用成立合資公司方式，具體方式的采用需根據(jù)平臺(tái)公司具體混改目的來(lái)確定。

（四）完善公司治理結(jié)構(gòu)

一是進(jìn)行股份制改造。按照企業(yè)上市有關(guān)規(guī)定和要求，國(guó)有企業(yè)上市首先要完成股份制改造。因此開發(fā)區(qū)直屬平臺(tái)公司必須將管委會(huì)獨(dú)資借助混改，改組為真正意義上的股份制企業(yè)，并建立起持續(xù)盈利能力。二是按照《公司法》等法律要求，完善黨委、股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層等治理結(jié)構(gòu)，確保各機(jī)構(gòu)配置人員符合任職資格、工作能力等要求，切實(shí)保證各機(jī)構(gòu)職能作用有效發(fā)揮。三是完善平臺(tái)公司的內(nèi)部決策程序，建立起完善的項(xiàng)目投融資決策程序，每一項(xiàng)投融資行為都必須依法合規(guī)、科學(xué)論證，保證平臺(tái)公司項(xiàng)目投資與建設(shè)符合規(guī)定，形成經(jīng)營(yíng)效益。（作者單位： 西安閻良國(guó)家航空高技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地管理委員會(huì)）