馬曼然

當(dāng)前情況下，逢大盤調(diào)整時還是要堅持布局優(yōu)質(zhì)公司。投資者不要把希望寄托于大盤點位上，要做最壞假設(shè)：如果幾年后大盤還是這個水平，你能不能取得好的收益？

近兩周，醫(yī)藥股在調(diào)整中走強(qiáng)，說明醫(yī)藥股已經(jīng)見底，剛漲起時買入就是最佳時機(jī)。現(xiàn)在醫(yī)藥股都是十幾、二十倍市盈率，我認(rèn)為在這次漲起之后，醫(yī)藥股不會再有低于30倍市盈率的。醫(yī)藥股的合理市盈率應(yīng)該是在50倍，國際上的醫(yī)藥巨頭都是上萬億的市值。國內(nèi)醫(yī)藥股市值小，100億市值公司30倍市盈率和國際上一萬億市值公司30倍市盈率，所對應(yīng)的估值和成長性是不一樣的。一萬億市值的消費或醫(yī)藥公司，30倍市盈率已經(jīng)很高了，但是對于100-200億市值的醫(yī)藥企業(yè)來說，30倍市盈率是低的，好的公司60-70倍市盈率也不為過。在中國的所有產(chǎn)業(yè)中，有前景的行業(yè)就是醫(yī)藥、消費和互聯(lián)網(wǎng)。醫(yī)藥行業(yè)是國民生活必需的，但投資時一定要看長遠(yuǎn)，短期容易陷入被套的尷尬境地。

除了醫(yī)藥和白酒，我一直還看好大眾消費，這點在過去幾年的文章里反復(fù)提及。大眾消費的三大龍頭就是雙匯發(fā)展、伊利股份和青島啤酒，以前還有海天味業(yè)和中國國旅，但現(xiàn)在估值貴了就不提了。本期文章重點聊聊青島啤酒所代表的啤酒行業(yè)的機(jī)會。

青島啤酒屬于馳名的老牌啤酒生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品需求量較大。國際知名的啤酒企業(yè)英博，它目前的市值是1800億美元。英博百威有個獨立上市的分公司叫百威亞洲，它的市值是3800億港幣。相比較而言，青島啤酒的市值肯定是被低估的。

過去十幾年，經(jīng)過市場份額的爭奪和競爭，今年啤酒行業(yè)已經(jīng)逐步進(jìn)入寡頭壟斷的格局，國內(nèi)四大啤酒廠基本占國內(nèi)市場份額的76%-80%。目前國內(nèi)噸酒的價格是3000元，啤酒500毫升僅3元，參考與中國同等經(jīng)濟(jì)水平的國家，巴西同檔次啤酒的價格應(yīng)該在12-15元人民幣，尼泊爾、越南、泰國的網(wǎng)上定價近15元，這說明中國的啤酒價格是被低估的，我認(rèn)為未來啤酒噸價的平均價格會持續(xù)上漲。

中國的啤酒是全世界最便宜的，其他消費品如白酒、醬油、醋，近幾年都開始消費升級，而啤酒還沒有。不過，這種情況在去年開始出現(xiàn)明顯變化，淘寶網(wǎng)的青島啤酒旗艦店里，青島啤酒的產(chǎn)品路線逐漸在往高端方向發(fā)展。我這時看好青島啤酒的主要原因，是如果青島啤酒進(jìn)行產(chǎn)品升級的話，過去幾年被華潤低端價格沖擊的影響就會消失。這個行業(yè)如果出現(xiàn)消費升級的態(tài)勢，最利好的就是青島啤酒，因為青島啤酒的定位偏高端，而且它的產(chǎn)品能做高端。

中國是目前世界上最大的啤酒消費國，作為酒精性飲料的啤酒在國際上也有很好的消費基礎(chǔ)。青島啤酒走出國門還需要對消費者的培養(yǎng)和馴化，但如果啤酒行業(yè)受益于產(chǎn)品的消費升級，并且青島啤酒能一如既往地做好品控，就可以將它定位成國際化的企業(yè)。青島啤酒現(xiàn)在100億美元的市值有些低，從長期來看1000億美元的市值是有可能的。啤酒行業(yè)正處于從春秋戰(zhàn)國走向寡頭時期的時間點，產(chǎn)品也處于消費升級的起點，未來的確定性是最高的。青島啤酒10倍的市盈率不低，甚至比好多飲料公司、醫(yī)藥公司都高，但從長期看，它的市盈率是虛低的。如果產(chǎn)品進(jìn)入漲價周期，一瓶酒從均價3元漲到4元，出廠價從2.5元漲到3元、4元甚至5元的話，由于成本是固定的，產(chǎn)品價格漲了30%-40%，可能凈利潤就會漲100%-200%。這個邏輯跟涪陵榨菜及油鹽醬醋的漲價是一樣的。

如果海天味業(yè)能有60-70倍的市盈率，青島啤酒遲早也會有60-70倍的市盈率。從產(chǎn)品壓力上來說，海天味業(yè)和青島啤酒都有本行業(yè)的競爭壓力，但青島啤酒的定價可以更高端，因為啤酒屬于享受型的產(chǎn)品。這幾年，牛奶和油鹽醬醋都消費升級了，但油鹽醬醋的漲幅不會很大，因為這些屬于生活必需品。油鹽醬醋的漲幅空間有限，但茅臺、片仔癀、青島啤酒的漲幅空間卻較大。中國白酒一瓶能賣到幾千元，高級的啤酒賣到一百元也是能看到的。

享受型產(chǎn)品的漲價空間較大，但漲價空間最大的還是日化、化妝品和保健品，例如云南白藥、片仔癀和阿膠。這些產(chǎn)品本身就屬于高端消費，競爭較小，它們的漲價空間幾乎沒有上限，而且消費者并不關(guān)注產(chǎn)品的生產(chǎn)過程和生產(chǎn)成本，僅注重品牌。食品類如醬油、醋和榨菜等，由于消費者知道產(chǎn)品生產(chǎn)過程中的原料及大致成本，所以漲價空間就有封頂。