嚴禮

四季度以來的市場走得差強人意，上證指數(shù)始終在2900-3000點的狹小箱體內震蕩，近期更是屢次考驗箱體下沿2900點的支撐力度。大盤弱勢的原因眾說紛紜，在筆者看來根本原因是五個字：A股差錢了。這里有兩層含義：一層是現(xiàn)實中的差錢，即IPO加速和大小非減持對市場存量資金的吸食;另一層是預期中的差錢，即在10月份CPI數(shù)據超預期下，市場普遍認為貨幣政策的寬松幅度會受到制約。在差錢了的A股市場中，兩市合計4000億元的成交量能成為標配。在目前這個存量博弈環(huán)境下，A股市場呈現(xiàn)出了以下三大看點。

一、市場主題投資方式在轉變

從游資主導的純概念炒作轉向機構領銜的行業(yè)風口投資。以近期熱門游資主導的區(qū)塊鏈題材來舉例，除了板塊爆發(fā)的第一天，逾百股漲停風光無限之外，隨后便展開了高達70%淘汰率的殘酷晉級賽。極少數(shù)晉級者的連板榮光，并不能掩蓋區(qū)塊鏈板塊整體巨大的虧錢效應。在此一役中，市場有限的活躍資金傷痕累累，游資本身也被諸多潛伏盤痛快收割。這是一個多輸?shù)呢摵筒┺?，其根本原因在于：區(qū)塊鏈概念短期內業(yè)績無法落地，目前屬于純概念性炒作，主要是靠想象力來續(xù)命。

在今年資本市場對EPS（每股收益）尤其重視的當下，光靠講故事是不夠的，市場需要一個能落地的新玩法。于是，我們看到了機構領銜的行業(yè)風口主題投資，從遠一點的ETC和5G中的PCB分支，再到近期消費電子里的TWS耳機。這種建立在業(yè)績真實增長預期下的新玩法，帶來了參與度較高且持續(xù)性較好的賺錢效應。2019年的大牛股PCB概念滬電股份和ETC概念萬集科技就是這種模式的杰出代表。

這里的邏輯鏈條和運作流程大概是這樣的：首先是基于重大政策調整或行業(yè)爆發(fā)前夜的風口預判，比如ETC的全國強制性安裝，5G商用牌照下發(fā)換機潮對PCB的海量需求。然后，是機構資金開始對相關標的持續(xù)性買入。再來是季度財務報表的驗證，如果業(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)性增長，則邏輯被市場各方資金所認同，于是再漲一波?？傊?，這種基于EPS（每股收益）真金白銀增長的行業(yè)風口主題投資，已然成為新的主流投資方式之一。

二、百元以上高價股集體狂歡

這里的高價股細分為兩類：一類是白酒食品，醫(yī)藥醫(yī)療里的白馬藍籌品種，屬于A股中的核心資產，比如：貴州茅臺、長春高新等。另一類是科技股中的部分5G和芯片品種，比如卓勝微、圣邦股份等。在“房住不炒”的大背景下，“資產荒”會令A股里的核心資產愈發(fā)炙手可熱。另一方面，這兩類高價股身上有一個共同的標簽，那就是機構重倉股。在弱勢的市場里，機構們抱團取暖，既是一種無奈的選擇，也是一種相對安全的姿勢。

三、次新股的定價權和博弈方式出現(xiàn)新變化

在年初六連板的新疆交建之后，近端次新一度再無牛股。新疆交建這種基于市場活躍資金高換手和接力運作的模式，主要依賴于市場情緒，在情緒退潮后很容易陷入從哪里來回哪里去的尷尬境地。機構資金對優(yōu)質開板次新的介入，改變整個開板次新股的游戲規(guī)則和生態(tài)體系。對于優(yōu)質的剛打開漲停板的新股品種，機構采取的是“買買買+鎖倉”的策略。這樣帶來了兩方面的結果：一是買買買帶來了賺錢效應，引發(fā)市場合力資金做多。另一個是鎖倉沉淀了浮動籌碼，增強了持籌人的信心。次新里的大牛股很多都是這種模式，遠一點的如卓勝微，近一點的有壹網壹創(chuàng)?？梢哉f，機構目前掌握了開板次新股的定價權，以至于一旦開板次新股龍虎榜里出現(xiàn)機構席位大量買入，隔日市場就會給予較高溢價。

總結：其實以上三大看點都閃現(xiàn)機構投資者的魅影，而機構投資者在A股市場的話語權和影響力正在與日俱增。這是A股市場自身日趨成熟的標志，也是A股市場改革開放，與國際主流資本市場接軌的必然結果。A股市場機構投資者的大時代正奔騰而來，作為普通個人投資者，應及早重視并適應這一變化。