親歷者

管濤 國家外匯管理局國際收支司原司長

深化人民幣匯率形成機(jī)制一直是深化改革的重要課題。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，匯率作為兩種貨幣的兌換價(jià)格，是宏觀經(jīng)濟(jì)中處于核心地位的經(jīng)濟(jì)變量。

中國金融四十人論壇高級(jí)研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者介紹，1994年、2005年和2015年三次匯率改革在人民幣匯率形成機(jī)制改革過程中起到了重要作用。

1994年匯率并軌，確立現(xiàn)行人民幣匯率安排

在改革開放初期，我國實(shí)行單一的匯率制，1981年至1984年，實(shí)行官方匯率與外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)并行的雙重匯率制度。1985年至1993年，采取的是官方匯率與外匯調(diào)劑的結(jié)算價(jià)。隨著經(jīng)濟(jì)開放程度的不斷擴(kuò)大和市場(chǎng)改革的深入，當(dāng)時(shí)的匯率制度已經(jīng)不能適應(yīng)。在1994年，國務(wù)院推出了一次比較重要的匯改。

1993年管濤大學(xué)畢業(yè)后被分配到國家外匯管理局總局工作，一年后就趕上了1994年初的外匯管理體制改革，幸運(yùn)地成為匯改一線的親歷者，“見證了新舊兩個(gè)差異巨大的體制如何完成順利接軌”。

“1994年匯改很多是體制機(jī)制的創(chuàng)新?！惫軡榻B說，其一，人民幣的官方匯率和外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率雙重匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，有管理的浮動(dòng)匯率安排，奠定了現(xiàn)行人民幣匯率制度的基本框架。其二，取消了外匯留成和上繳制度，實(shí)行銀行結(jié)售匯。同時(shí)對(duì)中資企業(yè)實(shí)行經(jīng)常性外部收購，實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯，但是對(duì)于中資企業(yè)貿(mào)易項(xiàng)下的進(jìn)口優(yōu)惠和進(jìn)出口有關(guān)部分從屬費(fèi)用，例如運(yùn)費(fèi)、保費(fèi)、傭金等允許直接在銀行柜臺(tái)去購買，即經(jīng)常項(xiàng)目有條件可兌換。其三，建立了全國統(tǒng)一規(guī)范的銀行間外匯市場(chǎng)，也就是現(xiàn)在大家熟知的中國外匯交易中心系統(tǒng)。以上海為總中心，全國有18個(gè)城市作為分中心和電子聯(lián)網(wǎng)，形成銀行間外匯市場(chǎng)，這是現(xiàn)行外匯管理體制的一個(gè)重要的樞紐和平臺(tái)。

管濤介紹，1994年匯改的主要宏觀經(jīng)濟(jì)背景是，鄧小平南方談話以后，中國經(jīng)濟(jì)迎來了比較好的勢(shì)頭。1993年外貿(mào)進(jìn)出口出現(xiàn)較大逆差，人民幣匯率面臨較強(qiáng)貶值壓力。盡管人民幣對(duì)美元官方匯率基本穩(wěn)定在5.80左右的水平，但外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率已由1992年的6塊多一路跌至七八塊錢。7月中旬，國家首次直接入市拋售外匯儲(chǔ)備，采用經(jīng)濟(jì)手段調(diào)控市場(chǎng)，平抑匯價(jià)，初步將調(diào)劑匯率穩(wěn)定在8.70元左右水平。在貶值預(yù)期較強(qiáng)的情況下，很多人都認(rèn)為8.70是守不住的，人民幣會(huì)繼續(xù)貶值。但事實(shí)上，從1993年下半年開始，中央已經(jīng)采取了一系列的宏觀調(diào)控措施，實(shí)施從緊的財(cái)政貨幣政策。這在1994年產(chǎn)生了出乎意料的結(jié)果，人民幣匯率穩(wěn)定，還略有升值，從年初的8.7升到8.49。與此同時(shí)，外匯儲(chǔ)備還從上一年底的212億增至516億，翻了一番還多。

管濤介紹，1994年匯率并軌取得了超預(yù)期成功。人民幣對(duì)美元匯率不僅沒有像當(dāng)時(shí)市場(chǎng)大多數(shù)人預(yù)期的繼續(xù)貶值，反而穩(wěn)中趨升，外儲(chǔ)持續(xù)大幅增加。

在他看來，1994年匯改很有成效。當(dāng)時(shí)，國務(wù)院給人民銀行提出的任務(wù)是，一是要穩(wěn)定匯率，二是要增加儲(chǔ)備。匯改一年之后，不但匯率穩(wěn)中有升，外匯儲(chǔ)備還翻了一番，完全實(shí)現(xiàn)了這個(gè)目標(biāo)。 “真正是通過整體制度創(chuàng)新，通過宏觀調(diào)控，實(shí)現(xiàn)了外貿(mào)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)?！惫軡硎尽?h3>出其不意的 “7·21”匯改

2005年，我國推行了人民幣匯率形成機(jī)制的另一次重要改革，即“7·21”匯改。

2005年7月21日晚，央行宣布開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這意味著，亞洲金融危機(jī)時(shí)期采取的人民幣單一盯住美元的臨時(shí)性政策結(jié)束，人民幣匯率重歸1994年匯率并軌之后確立的有管理浮動(dòng)安排。

為什么時(shí)隔10年才迎來了第二次改革？

管濤回憶說，事實(shí)上，2001年曾經(jīng)研究過匯率制度進(jìn)一步改革的可能。彼時(shí)在發(fā)改委發(fā)布的下半年經(jīng)濟(jì)工作部署中，曾經(jīng)提出要完善人民幣匯率形成機(jī)制，實(shí)行真正的有管理浮動(dòng)。但是由于2001年的“9·11”事件，國際金融市場(chǎng)出現(xiàn)了大的波動(dòng)。其后又出現(xiàn)了伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)、“非典”疫情等等，內(nèi)部外部面臨很多不確定性，種種因素沖擊導(dǎo)致改革一再延遲。

2005年，在十屆全國人大三次會(huì)議記者招待會(huì)上，時(shí)任國務(wù)院總理溫家寶在回答記者提問時(shí)表示，中國的匯率改革從1994年開始從未有停止，“這項(xiàng)工作我們正在制定方案，何時(shí)出臺(tái)、采取什么方案，可能是一個(gè)出其不意的事情。”

“這就像一個(gè)打招呼，就是說，改革的方案都已經(jīng)準(zhǔn)備好了，只是在尋找合適的時(shí)機(jī)推出?！惫軡治鲋赋觯?001年的改革由于種種原因被延遲，但磨刀不誤砍柴工。我們?cè)诖诉^程中也進(jìn)行了很多準(zhǔn)備工作，其中之一就是2003年開啟的國有商業(yè)銀行股份制改革。當(dāng)時(shí)，國家創(chuàng)造性地運(yùn)用國家外匯儲(chǔ)備注資大型商業(yè)銀行，對(duì)于銀行資產(chǎn)進(jìn)行重組，按照核銷已實(shí)際損失掉的資本金剝離處置不良資產(chǎn)，外匯儲(chǔ)備注資，推動(dòng)境內(nèi)外發(fā)行上市。“這一改革大大改善了金融體系的健康性，為增加人民幣匯率彈性，夯實(shí)了金融基礎(chǔ)?！彼硎尽?/p>

“7·21”匯改包括三個(gè)方面：一是匯率調(diào)控的方式。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是參照一籃子貨幣、根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系來進(jìn)行浮動(dòng)。二是起始匯率調(diào)整，人民幣對(duì)美元一次性升值2%。三是中間價(jià)的確定和日浮動(dòng)區(qū)間。央行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格。

他介紹，“7·21”匯改之后不斷優(yōu)化，銀行間市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率相對(duì)中間價(jià)的日浮動(dòng)區(qū)間也逐步擴(kuò)大，2007年5月21日擴(kuò)大到正負(fù)0.5%，2012年4月16日擴(kuò)大到1%，2014年3月17日擴(kuò)大到2%。

“8·11”匯改，人民幣匯率市場(chǎng)化再邁一步

1994年匯率并軌，我國就確立了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。讓市場(chǎng)供求在匯率形成中發(fā)揮越來越大的作用，是人民幣匯率形成機(jī)制改革既定的方向。2015年8月11日，人民幣匯率形成市場(chǎng)化又邁出了關(guān)鍵一步。

管濤介紹， 2015年8月11日，中國人民銀行公布了這次改革一個(gè)很重要的內(nèi)容，即完善人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)。自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開盤前，參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。2015 年 12 月 11 日，中國外匯交易中心發(fā)布人民幣匯率指數(shù)，強(qiáng)調(diào)要加大參考一籃子貨幣的力度，以更好保持人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定。

2015年“8·11”匯改，疊加不久前國內(nèi)股市異動(dòng)的影響，中國遭遇了一波較大規(guī)模的資本集中流出。這一次，中國選擇了有管理的浮動(dòng)，堅(jiān)持讓人民幣匯率參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)，隨美元波動(dòng)而反向波動(dòng)。

“8·11”匯改以后，為了解決有管理的浮動(dòng)的透明度問題，2016年初披露了人民幣匯率中間價(jià)的報(bào)價(jià)機(jī)制（即中間價(jià)=上日收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率），這改善了央行與市場(chǎng)之間的匯率政策溝通。2017年5月，又在中間價(jià)的定價(jià)公式中引入了逆周期因子，主要目的是適度對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)，反映國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面變化。

管濤直言，從1994年至今，人民幣匯改所面臨的形勢(shì)時(shí)好時(shí)壞，有時(shí)候改革繼續(xù)推進(jìn)，有時(shí)候改革暫時(shí)調(diào)整步伐。過去的20多年，央行可謂是有進(jìn)有退、進(jìn)退自如，樹立了較好的市場(chǎng)聲譽(yù)。

（本文為《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2018年的報(bào)道）

編輯：謝瑋 xiewei@ceweekly.cn? ? 美編：孟凡婷