吳大然 張子豪 王雪冰

一、引言

財政部于2017 年12 月25 日發(fā)布了“財會[2017]30 號”《關(guān)于修訂印發(fā)一般企業(yè)財務(wù)報表格式的通知》，在利潤表中新增了“資產(chǎn)處置損益”項(xiàng)目。新準(zhǔn)則規(guī)定，“資產(chǎn)處置損益”科目核算企業(yè)出售劃分為持有待售的非流動資產(chǎn)（金融工具、長期股權(quán)投資和投資性房地產(chǎn)除外）或處置組時確認(rèn)的處置利得或損失，以及處置未劃分為持有待售的固定資產(chǎn)、在建工程、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)及無形資產(chǎn)而產(chǎn)生的處置利得或損失。從“資產(chǎn)處置損益”科目在利潤表中列報的位置可以看出，會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的相關(guān)資產(chǎn)處置凈損益由原來計(jì)入營業(yè)外收支，只影響“利潤總額”項(xiàng)目，變?yōu)橹苯佑绊憽盃I業(yè)利潤”項(xiàng)目。可見，資產(chǎn)處置損益對于企業(yè)營業(yè)利潤的影響得到進(jìn)一步重視。那么對于資產(chǎn)處置損益中的一個類別——非流動資產(chǎn)處置損益，也就對企業(yè)營業(yè)利潤有較大影響。

所以，通過對非流動資產(chǎn)處置損益的價值相關(guān)性進(jìn)行研究，對于非經(jīng)常性損益，尤其是資產(chǎn)處置損益的價值相關(guān)性和盈余管理手段有重要意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

非流動資產(chǎn)處置損益與股票異常收益率

對于股票短期異常收益的相關(guān)理論有代表性之一的就是動量效應(yīng)。動量效應(yīng)是指在不考慮基本面的情況下，股票向上或者向下運(yùn)動趨勢具有延續(xù)性，除非被某種力量打破，否則會一直持續(xù)下去。

由于動量效應(yīng)，股票收益率會出現(xiàn)異常。已有文獻(xiàn)表明，非經(jīng)常性損益是中國上市公司用以進(jìn)行盈余操縱的重要手段之一，而非流動資產(chǎn)處置損益則直接影響企業(yè)當(dāng)期非經(jīng)常性損益總額。這會影響市場對企業(yè)未來現(xiàn)金流量的預(yù)期，這種預(yù)期則會直接反應(yīng)在公司股價與價格收益率上。非流動資產(chǎn)處置損益的擴(kuò)大，將會向資本市場傳遞未來現(xiàn)金流入信號，導(dǎo)致股票異常收益率也會上升。在此基礎(chǔ)上，本文提出如下假設(shè)：

非流動資產(chǎn)處置損益顯著影響上市公司的股價變動，導(dǎo)致股票異常收益率上升。在其他條件不變的情況下，非流動資產(chǎn)處置損益越大，同期股票異常收益率越大。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來源

為了直觀的研究非流動資產(chǎn)處置對企業(yè)股價變動影響，本研究小組選擇了2015-2017 年滬深A(yù) 股制造業(yè)中發(fā)生了非流動資產(chǎn)處置的上市公司作為研究樣本。共得到收益率模型8332 個觀測值。

（二）變量選擇及變量定義

表1 變量定義表

（三）模型設(shè)定

借鑒崔海紅（2015）與王福勝（2016）的研究成果，為檢驗(yàn)假設(shè)，本文運(yùn)用如下模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)：

上述模型中，相關(guān)變量定義見表1，β1-β7為回歸系數(shù)，ε 為殘差。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

如表2 所示，回歸結(jié)果中非流動資產(chǎn)處置損益總額t值為8.81，在1%的水平上統(tǒng)計(jì)顯著，說明非流動資產(chǎn)處置損益與股票異常收益率具有顯著的價值相關(guān)性。非流動資產(chǎn)處置損益越大，股票異常收益率越高。由此，假設(shè)成立。

列示模型回歸結(jié)果：

表2 模型回歸結(jié)果

五、研究結(jié)論及對策建議

本文以2015-2017 年A 股滬市上市公司制造業(yè)為研究對象，實(shí)證檢驗(yàn)了非流動資產(chǎn)處置損益與企業(yè)價值之間的關(guān)系，結(jié)果表明上市公司非流動資產(chǎn)處置損益信息會影響企業(yè)價值，進(jìn)而影響會計(jì)信息使用者做出合理決策。本文認(rèn)為，上市公司非流動資產(chǎn)處置損益信息主要通過股票收益率影響企業(yè)價值，非流動資產(chǎn)處置收益越大，公司利用非經(jīng)常性損益影響企業(yè)利潤的能力越強(qiáng)，根據(jù)動量效應(yīng)，在一定窗口期內(nèi)，這種趨勢依舊保持，導(dǎo)致股票異常收益率越高。

本文同時發(fā)現(xiàn)，高盈利企業(yè)存在通過非流動資產(chǎn)處置調(diào)低收益的動機(jī)，以規(guī)避稅收或政治成本，而微利公司以及有扭虧動機(jī)公司同樣存在利用非流動資產(chǎn)處置損益來虛夸利潤的動機(jī)，引起股票異常收益率的變動。對此，市場監(jiān)管部門應(yīng)將非經(jīng)常性損益的影響進(jìn)一步引入風(fēng)險警示制度和暫停上市制度中。外部審計(jì)師應(yīng)將大額的非流動資產(chǎn)處置損益列入重點(diǎn)審計(jì)目標(biāo)，加強(qiáng)對虧損公司審計(jì)，及時發(fā)現(xiàn)公司的盈余管理行為，降低審計(jì)風(fēng)險。