章和杰，楊堯均

（浙江工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，浙江 杭州 310023）

一、引言

我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)再平衡、增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)變?yōu)樘卣鞯男鲁B(tài)時(shí)期，面對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)突出的低附加值問題，要求產(chǎn)業(yè)通過轉(zhuǎn)型升級(jí)與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)向高附加值攀升。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作為中國(guó)未來(lái)一段時(shí)期經(jīng)濟(jì)工作的主線，不能局限于企業(yè)數(shù)量的調(diào)整，而需對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行整合升級(jí)，并且增強(qiáng)政產(chǎn)學(xué)研金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐能力，以提振宏觀經(jīng)濟(jì)。如何整合地方產(chǎn)業(yè)，解決中小企業(yè)融資困境，發(fā)展壯大區(qū)域主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，增強(qiáng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的綜合實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力成為政府面臨的主要問題，而上述問題的解決，關(guān)鍵是靠政府找到合適的合作對(duì)象，即具有較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合能力的行業(yè)龍頭企業(yè)和擁有雄厚金融資產(chǎn)的商業(yè)銀行。經(jīng)過多年發(fā)展形成核心優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，方便帶動(dòng)所在產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)資源整合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，打造橫向整合、縱向整合或者混合整合的多條產(chǎn)業(yè)鏈，形成地區(qū)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)；商業(yè)銀行作為金融體系的重要機(jī)構(gòu)、貨幣流通的信用中介，在金融交易中表現(xiàn)出安全性、流動(dòng)性和效率性的統(tǒng)一。理論而言，產(chǎn)業(yè)整合能實(shí)現(xiàn)企業(yè)互補(bǔ)性資源的優(yōu)勢(shì)疊加，降低生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)；但實(shí)踐中，由不同規(guī)模企業(yè)聚合形成的產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)大都出現(xiàn)“壟斷與規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”并存的組織結(jié)構(gòu)。龍頭企業(yè)在產(chǎn)業(yè)中從事著壟斷性經(jīng)營(yíng)，與中小企業(yè)缺乏協(xié)同機(jī)制；中小企業(yè)不僅存在被龍頭企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，還因受到商業(yè)銀行的信貸偏見而存在融資困境。

與實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金流動(dòng)存在關(guān)聯(lián)的金融契約，通過引入契約的方式鞏固公司金融系統(tǒng)，將契約的本質(zhì)特征作用于微觀企業(yè)的資金決策中，能有效解決因信息不對(duì)稱問題引起的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇現(xiàn)象。同時(shí)，金融契約將企業(yè)的微觀決策置于產(chǎn)業(yè)的整體均衡分析，在不同規(guī)模的企業(yè)間構(gòu)建有效協(xié)同的組織形式，為產(chǎn)業(yè)整合提供了可行思路。作為一種金融契約工具，由政府、龍頭企業(yè)和商業(yè)銀行各按一定出資比例“共同組建、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的信用保證基金（以下簡(jiǎn)稱信?；穑?，可發(fā)揮金融創(chuàng)新中信用創(chuàng)造與信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的作用。圍繞實(shí)力雄厚、信譽(yù)優(yōu)良的龍頭企業(yè)打造產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)叫庞帽ＷC，進(jìn)而代替依靠單一信用擔(dān)保體系未能獲得實(shí)質(zhì)成效的擔(dān)保方式，既克服了中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)間的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，解決中小企業(yè)融資難題，拓展商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)；又強(qiáng)化了產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)的合作關(guān)系，讓金融創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。通過產(chǎn)業(yè)鏈和信保基金的科學(xué)協(xié)同，為產(chǎn)業(yè)整合、企業(yè)融資以及資源配置構(gòu)建了理論指導(dǎo)實(shí)踐的創(chuàng)新機(jī)制。

二、理論基礎(chǔ)

契約理論作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支，發(fā)展至今方興未艾。它運(yùn)用契約關(guān)系分析現(xiàn)實(shí)生活中各類產(chǎn)品和勞務(wù)的交易行為，然后設(shè)計(jì)一種約束人們行為的機(jī)制或制度，以便實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利最大化[1]。在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，不完全契約理論在企業(yè)邊界、內(nèi)部組織、金融契約等領(lǐng)域得到了廣泛的應(yīng)用，代表學(xué)者有梯若爾、哈特和霍姆斯特姆。Tirole[2]認(rèn)為，行業(yè)內(nèi)多企業(yè)間的默契合謀問題可通過多邊道德風(fēng)險(xiǎn)模型進(jìn)行解釋，并將契約理論用于解決規(guī)制問題，分析了在信息不對(duì)稱條件下規(guī)制當(dāng)局如何設(shè)計(jì)出最優(yōu)契約：用產(chǎn)業(yè)相關(guān)的激勵(lì)式合同監(jiān)管寡頭壟斷，讓被規(guī)制企業(yè)在努力謀求發(fā)展的同時(shí)，避免交叉補(bǔ)貼及腐敗行為[3]。2016 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主哈特和霍姆斯特姆基于不完全契約理論創(chuàng)造出新契約理論工具，對(duì)制定合同時(shí)如何平衡供應(yīng)和需求、風(fēng)險(xiǎn)與動(dòng)機(jī)進(jìn)行了深入研究。此外，金融契約執(zhí)行力的提高可降低金融中介和制造業(yè)企業(yè)結(jié)合過程中的“敲竹杠”行為，增加金融部門的貸款激勵(lì)，使制造業(yè)從中受益，從而促進(jìn)制造業(yè)和金融業(yè)的共同發(fā)展，政府展現(xiàn)出更為高效的行政能力[4]。

協(xié)同即系統(tǒng)的各組成部分之間通過相互作用而產(chǎn)生的整體效應(yīng)，其整體價(jià)值要大于各組成部分獨(dú)立運(yùn)作而產(chǎn)生的效應(yīng)或價(jià)值總和，在一定程度上強(qiáng)調(diào)了協(xié)同的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義。借助企業(yè)群體的資源能力和發(fā)展需要，將協(xié)同化思想運(yùn)用于產(chǎn)業(yè)整合，最終實(shí)現(xiàn)多贏的共同目標(biāo)。因此，本文認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈與金融契約的合理嵌套，實(shí)現(xiàn)兼容合作，并建立典型的協(xié)同機(jī)制；通過嵌套與兼容的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和相互依賴，產(chǎn)業(yè)得到融合、基金得到運(yùn)作，兩者彼此適合，不對(duì)稱信息問題得到解決，金融資源得到優(yōu)化配置，形成一個(gè)更加穩(wěn)固、更具優(yōu)勢(shì)的合作系統(tǒng)。

（一）產(chǎn)業(yè)鏈要素的理論梳理

產(chǎn)業(yè)鏈思想源于亞當(dāng)·斯密的分工理論，而后英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿爾弗德雷·馬歇爾的產(chǎn)業(yè)區(qū)理論將分工擴(kuò)展到企業(yè)間，強(qiáng)調(diào)企業(yè)分工協(xié)作的重要性，指出貨幣、商業(yè)、信用是經(jīng)濟(jì)社會(huì)的三大要素。作為新興概念，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪?yīng)鏈的延伸拓展，兩者在定義、運(yùn)行模式以及特點(diǎn)上基本沒有本質(zhì)區(qū)別，都是以鏈為中心提供范圍服務(wù)，因此可作為近似概念進(jìn)行比較研究。隨著產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，不同規(guī)模的企業(yè)間缺乏有效的協(xié)同機(jī)制和合理的組織形式，而產(chǎn)業(yè)鏈通過企業(yè)價(jià)值將企業(yè)進(jìn)行聚類整合，形成產(chǎn)業(yè)體系。

國(guó)外相關(guān)研究更多側(cè)重產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)、價(jià)值增值的領(lǐng)域，針對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上核心企業(yè)和相關(guān)上下游中小企業(yè)設(shè)計(jì)出成本優(yōu)化方案，并將企業(yè)融資和結(jié)算成本視為核心問題。產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)理論提到產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)必然存在一個(gè)與上下游產(chǎn)業(yè)在投入產(chǎn)出關(guān)系中關(guān)聯(lián)系數(shù)最高的產(chǎn)業(yè)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有較大的促進(jìn)作用[5]，因此產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)成為產(chǎn)業(yè)鏈的前提基礎(chǔ)。而產(chǎn)業(yè)鏈作為產(chǎn)業(yè)集群中組織間的聯(lián)系載體，基于鏈條管理活動(dòng)、優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流的產(chǎn)業(yè)鏈模式逐漸成為有效解決中小企業(yè)融資難問題的戰(zhàn)略途徑[6-8]。關(guān)于產(chǎn)業(yè)鏈與金融產(chǎn)品的實(shí)踐運(yùn)用，研究主要集中于金融資源整合和產(chǎn)品融資效益。從產(chǎn)業(yè)鏈外部資源整合視角來(lái)看，美國(guó)、荷蘭、巴西等國(guó)將產(chǎn)業(yè)鏈整合作為研究和實(shí)踐的重點(diǎn)，通過將理論應(yīng)用到實(shí)際的產(chǎn)業(yè)化過程中，嘗試強(qiáng)化金融資源和產(chǎn)品市場(chǎng)之間的聯(lián)系。從產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部融資效益視角來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈上各主體加強(qiáng)合作，能減少信息不對(duì)稱現(xiàn)象，獲得各自的增值效益，并能更好協(xié)調(diào)各種資源要素的使用，形成更具高效性和包容性的產(chǎn)業(yè)鏈[9-10]。

也有不少學(xué)者從產(chǎn)業(yè)鏈治理視角入手，認(rèn)為在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)外部建立良性的資源分配與利益協(xié)調(diào)機(jī)制是核心。由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在企業(yè)數(shù)量的增多、機(jī)會(huì)主義泛濫、合作關(guān)系不穩(wěn)定等狀況，不僅需要對(duì)核心企業(yè)、上下游合作企業(yè)等產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部因素進(jìn)行資源配置與協(xié)調(diào)安排，還要對(duì)社會(huì)環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境等供應(yīng)鏈外部因素進(jìn)行監(jiān)督和制約[11]，以此形成上下游市場(chǎng)更穩(wěn)定、更持久的合作關(guān)系[12]，從而保證產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)體的共生發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈整體的穩(wěn)定運(yùn)行。產(chǎn)業(yè)鏈組織化密度越高，越有利于提升企業(yè)研發(fā)聯(lián)盟行為的傾向，越能為企業(yè)帶來(lái)獲取效應(yīng)、交流效應(yīng)、共享效應(yīng)以及創(chuàng)新效應(yīng)[13]。隨著產(chǎn)業(yè)鏈模式趨于成熟，龍頭企業(yè)關(guān)聯(lián)上下游中小企業(yè)形成鏈?zhǔn)街鲗?dǎo)產(chǎn)業(yè)，將實(shí)現(xiàn)信用的捆綁與提升；政府引導(dǎo)下信?；鸬氖袌?chǎng)化運(yùn)作與信息透明下金融機(jī)構(gòu)的資金支持，將極大地拓展金融服務(wù)渠道。以企業(yè)為主體、搭配金融創(chuàng)新的多結(jié)構(gòu)協(xié)同機(jī)制，將大大提升產(chǎn)業(yè)鏈的堅(jiān)固性和柔韌性，并且讓多結(jié)構(gòu)的相互關(guān)系隨時(shí)間演變而越發(fā)緊密。

（二）金融契約的內(nèi)涵與形式

近年來(lái)，越來(lái)越多的文獻(xiàn)強(qiáng)調(diào)金融發(fā)展對(duì)解釋經(jīng)濟(jì)體間績(jī)效差異的重要性，讓金融發(fā)展為企業(yè)帶來(lái)更多的融資機(jī)會(huì)，緩解企業(yè)融資約束[14]。但現(xiàn)實(shí)中，產(chǎn)業(yè)鏈上多為利益相對(duì)獨(dú)立的企業(yè)，企業(yè)合作關(guān)系中存在潛在的機(jī)會(huì)主義風(fēng)險(xiǎn)，而契約恰恰具有緩解風(fēng)險(xiǎn)的作用和效能[15]，契約信任將有助于改善相互的業(yè)務(wù)關(guān)系和鏈條的整體運(yùn)行性能[16]。當(dāng)有用的信息被確認(rèn)并及時(shí)共享后，產(chǎn)業(yè)鏈績(jī)效將得到提高，金融業(yè)務(wù)關(guān)系將得到加強(qiáng)，例如，銀行與中小企業(yè)之間建立長(zhǎng)期的互信關(guān)系[17]。

企業(yè)的利益相關(guān)者主要包括消費(fèi)者、供應(yīng)商和競(jìng)爭(zhēng)者，但這些利益主體既不參與企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造，又不承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，自然也不分享企業(yè)的收益。真正影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的是直接參與者（股東、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、員工）和間接參與者（政府、金融機(jī)構(gòu)），兩類參與者通過模塊化的金融契約形成合作關(guān)系，他們之間相互的動(dòng)態(tài)博弈決定了企業(yè)內(nèi)部不同層面的融資結(jié)構(gòu)，而融資結(jié)構(gòu)在很大程度上決定了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展，這就是企業(yè)范疇下的金融契約本質(zhì)。金融契約，一般指金融交易的文件協(xié)議或關(guān)系憑據(jù)，包含債券、股票、貸款協(xié)議、可轉(zhuǎn)換證券，以及期權(quán)、期貨等各種衍生金融工具，而在標(biāo)準(zhǔn)化金融基礎(chǔ)之上構(gòu)建的個(gè)性化契約，則是金融契約形式的復(fù)雜化，產(chǎn)生出新型金融契約工具。本文研究的金融契約是針對(duì)產(chǎn)業(yè)整合而言的，通過契約達(dá)到助企融資的目的，并以服務(wù)中小企業(yè)的信?；馂槔归_探討。

信用保證的出現(xiàn)，可以有效解決商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的三大顧慮，即信息不對(duì)稱、缺少有效抵押物、高成本與高風(fēng)險(xiǎn)并存。信用保證作為優(yōu)于一般抵押物的替代品，其本質(zhì)是增加借款人的融資概率、降低貸款人的信用風(fēng)險(xiǎn)，為中小企業(yè)融資起到極大的幫助，被認(rèn)為有助于風(fēng)險(xiǎn)控制和關(guān)系增強(qiáng)。尤其在銀行收縮放貸、非正規(guī)金融擴(kuò)大收益、融資壓力增大情況下，政府引導(dǎo)的信?；穑ㄟ^商業(yè)銀行合作與市場(chǎng)化運(yùn)作，能較大程度地幫助中小企業(yè)承受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并獲得發(fā)展資金[18]。相比信貸補(bǔ)貼，信?；饘?duì)金融市場(chǎng)的影響更為良性，它能修正信貸配給，對(duì)受保企業(yè)起到信用增強(qiáng)的作用；并且減輕中小企業(yè)的融資限制，幫助企業(yè)更易獲得銀行及非銀行貸款人的支持，在緩解信貸配給方面成效顯著。因此，信保基金就是為解決中小企業(yè)規(guī)模小、財(cái)務(wù)報(bào)告不透明、有效抵押物不足等問題而設(shè)立的一種金融工具，承諾當(dāng)借款人違約時(shí)支付全部或部分貸款額給貸款人，展現(xiàn)出金融契約的功能。

信?；饛漠a(chǎn)生到成熟，國(guó)外學(xué)者根據(jù)其發(fā)展階段進(jìn)行了諸多研究，發(fā)現(xiàn)較其他抵押物而言，信用保證更能幫助中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資需求，修正由信息不對(duì)稱和逆向選擇導(dǎo)致的市場(chǎng)失靈。當(dāng)企業(yè)存在抵押物不完善時(shí)，為其提供信貸擔(dān)保；當(dāng)發(fā)生違約事件時(shí)，分擔(dān)商業(yè)銀行企業(yè)貸款的全部或部分違約風(fēng)險(xiǎn)；并且信?；鹪谕貙捦獠咳谫Y渠道方面效果更佳、成本更低。因此，越來(lái)越多的國(guó)家將信?；鹱鳛橄行∥⑵髽I(yè)融資障礙、拓展中小微企業(yè)信貸通路的核心策略之一。在美國(guó)、日本和韓國(guó)不同的中小企業(yè)擔(dān)保體系中，信用保證在經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)期都有效刺激了中小企業(yè)的發(fā)展，表現(xiàn)出作為一種反周期政策工具的優(yōu)勢(shì)[19]。美國(guó)專門設(shè)立的小企業(yè)管理局（SBA）孵化培育出蘋果、英特爾、美國(guó)在線等著名公司；日本將信?；痤l繁用于中小企業(yè)獲得極大成效；韓國(guó)信?；疠^大程度地促進(jìn)了企業(yè)銷售額和生產(chǎn)率的增長(zhǎng)；中國(guó)臺(tái)灣信?；鸬幕ブＷC業(yè)務(wù)和孵化支持機(jī)制，提升了地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)[20]。綜合國(guó)外健全的信用保證體系，信?；鹂勺鳛闇p輕中小企業(yè)融資限制的有效方式，尤其在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期，信用保證大大提高了中小企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

在產(chǎn)業(yè)鏈中嵌入信?；疬@一金融契約工具，通過適度的財(cái)務(wù)杠桿匯集資金，降低借款企業(yè)的融資成本，幫助產(chǎn)業(yè)鏈上中小企業(yè)獲得發(fā)展資金，將普惠金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，政府、龍頭企業(yè)和商業(yè)銀行以“共同出資、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”形式組建的信保基金，減少銀企間的信息不對(duì)稱，亦對(duì)企業(yè)貸款進(jìn)行信用強(qiáng)化與風(fēng)險(xiǎn)分散，貸款收回更加有保障，促使銀行及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)觀念，加大中小企業(yè)貸款市場(chǎng)的金融服務(wù)力度。龍頭企業(yè)在幫助關(guān)聯(lián)中小企業(yè)獲得資金的同時(shí)，降低了生產(chǎn)成本及銷售成本，并借此穩(wěn)固所在產(chǎn)業(yè)鏈中的經(jīng)營(yíng)地位。政府對(duì)于制定符合地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的布局規(guī)劃、營(yíng)造產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的環(huán)境、培育主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)等目標(biāo)舉措都將順利進(jìn)行，確保資金高效落實(shí)中小企業(yè)，提高產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金的使用效率。

三、信?；鹋c產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)理模型

（一）基本假設(shè)

假設(shè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，標(biāo)準(zhǔn)的a 個(gè)產(chǎn)業(yè)的博弈表達(dá)形式為G=｛S1，…，Sa；u1，…，ua｝，參與產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略空間為S1，…，Sa，收益函數(shù)為u1，…，ua，博弈的主體為產(chǎn)業(yè)中的上游中小企業(yè)群和下游中小企業(yè)群。假定參與的雙方都是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的理性人，上游中小企業(yè)群為M，下游中小企業(yè)群為N（M 和N 各自包含a 個(gè)產(chǎn)業(yè)中的若干家企業(yè)）。假設(shè)產(chǎn)業(yè)中上下游企業(yè)存在兩種機(jī)會(huì)，能獲得信保基金支持與不能獲得信?；鹬С?，對(duì)獲得基金支持的某家企業(yè)b，基金將付出的成本代價(jià)θb∈［0，∞），θb是服從分布函數(shù)F（θb）的隨機(jī)變量；分布密度F（θb）嚴(yán)格大于零，并且θM和θN兩者相互獨(dú)立。因此，θM和θN各自代表信?；鹳Y助上游中小企業(yè)和下游中小企業(yè)所付出的成本代價(jià)。當(dāng)上游M 家中小企業(yè)獲得基金支持后，企業(yè)增加的利潤(rùn)函數(shù)（基金運(yùn)作效率函數(shù)）為πM+N-θM；當(dāng)下游N 家中小企業(yè)獲得基金支持后，企業(yè)增加的利潤(rùn)函數(shù)（基金運(yùn)作效率函數(shù)）為πN-θN。如果上下游中小企業(yè)一同獲得基金，基金幫助企業(yè)整體增加的產(chǎn)值達(dá)πM+N；如果企業(yè)未獲得基金支持，企業(yè)增加的利潤(rùn)為零。

（二）模型分析

根據(jù)上述假設(shè)，構(gòu)造產(chǎn)業(yè)鏈上中小企業(yè)對(duì)信?；皤@得與否的博弈支付矩陣（見表1）。

作為幫助中小企業(yè)獲得發(fā)展資金、不以盈利為目的的政府主導(dǎo)型基金，信?；鸶嗟厥浅袚?dān)社會(huì)責(zé)任。信?；鹗欠襁x擇資助中小企業(yè)的策略：cb表示某家企業(yè)的社會(huì)融資成本，當(dāng)θb≤cb時(shí)，信保基金選擇資助該企業(yè)，同時(shí)企業(yè)基于最低成本考慮也會(huì)積極尋求信保基金的資助；當(dāng)θb＞cb時(shí)，選擇不資助，同時(shí)企業(yè)也會(huì)選擇其他融資渠道。因此，假定cM和cN各自代表上游和下游中小企業(yè)的社會(huì)融資成本。

信?；饘?duì)上游中小企業(yè)的策略：當(dāng)θM≤cM時(shí)，選擇資助上游中小企業(yè)；當(dāng)θM＞cM時(shí)，選擇不資助。因此，上游中小企業(yè)獲得基金的概率為F（cM），不能獲得的概率則為1-F（cM）。所以，上游中小企業(yè)獲得基金和不獲得基金的期望收益分別為：

當(dāng)（πM+N-θM）F（cN）+（πM-θM）（1-F（cN））＞0 時(shí)，基金就應(yīng)該動(dòng)用資金支持上游中小企業(yè)的發(fā)展，此時(shí)，信?；鹳Y助上游中小企業(yè)的條件為：

基金資助上游中小企業(yè)的決策臨界值為：

信?；饘?duì)下游中小企業(yè)的策略：當(dāng)θN≤cN時(shí)，選擇資助該企業(yè)；當(dāng)θN＞cN時(shí)，選擇不資助。因此，下游中小企業(yè)獲得基金的概率為F（cN），不能獲得的概率則為1-F（cN）。

下游中小企業(yè)獲得基金和不獲得基金的期望收益分別為：

當(dāng)（πM+N-θN）F（cM）+（πN-θN）（1-F（cM））＞0 時(shí)，基金就應(yīng)該動(dòng)用資金支持下游中小企業(yè)的發(fā)展，此時(shí)，信?；鹳Y助下游中小企業(yè)的條件為：

信?；鹳Y助下游中小企業(yè)的決策臨界值為：

在已知分布為F（θb）的情況下，可聯(lián)立方程組：

解得cM、cN這兩個(gè)臨界值構(gòu)造的信?；饹Q策策略。通過該博弈的貝葉斯納什均衡，證明了該貝葉斯納什均衡的唯一性。一方面，信用保證效能的最大化需要上下游企業(yè)的共同參與，明確基金選擇企業(yè)的范圍；另一方面，基金為企業(yè)增加利潤(rùn)情況下考慮運(yùn)作成本條件，理論上可獲得上下游企業(yè)共同參與產(chǎn)業(yè)的唯一貝葉斯納什均衡。在運(yùn)作成本一定的前提下，信?；饘①Y金直接配給到需要融資且符合資助條件的中小企業(yè)，并對(duì)其所屬產(chǎn)業(yè)整體化發(fā)展給予了間接支持；也證明了產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小企業(yè)與信保基金協(xié)同合作的必要性，協(xié)同機(jī)制促使企業(yè)個(gè)體與產(chǎn)業(yè)群體保持足夠的關(guān)聯(lián)程度，維系了產(chǎn)業(yè)集群的生存與發(fā)展。

四、產(chǎn)業(yè)鏈類型分析

當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈類型大多為垂直一體化型和龍頭企業(yè)控制型。垂直一體化型是基于產(chǎn)品設(shè)計(jì)、原材料采購(gòu)、產(chǎn)品制造、倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸、批發(fā)經(jīng)營(yíng)和終端零售一系列過程，所產(chǎn)生的上中下游企業(yè)縱向配套聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)形式（見圖1）。龍頭企業(yè)控制型產(chǎn)業(yè)鏈，主要指上市龍頭企業(yè)（大多是控股集團(tuán)）在國(guó)內(nèi)外擁有多家子公司及龐大的自身產(chǎn)銷系統(tǒng)，母子公司按照自身設(shè)定的規(guī)則聯(lián)系一起，共同組建內(nèi)部產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)（見圖2）。

圖1 垂直一體化型產(chǎn)業(yè)鏈

圖2 龍頭企業(yè)控制型產(chǎn)業(yè)鏈

垂直一體化型產(chǎn)業(yè)鏈主要是對(duì)產(chǎn)品的產(chǎn)銷流程進(jìn)行分工，同一產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)間的聯(lián)系較少，強(qiáng)調(diào)企業(yè)間“投入-產(chǎn)出”的產(chǎn)品聯(lián)系，因此鏈條較長(zhǎng)，對(duì)鏈上企業(yè)的需求數(shù)量比較多，表現(xiàn)為“多而不強(qiáng)”。龍頭企業(yè)控制型產(chǎn)業(yè)鏈中各子公司各自掌握工藝技術(shù)，各分體間關(guān)系平等，共同為所在系統(tǒng)提供產(chǎn)品及服務(wù)，較少依靠外部企業(yè)，也很少有外部中小企業(yè)進(jìn)入這個(gè)穩(wěn)定的系統(tǒng)，表現(xiàn)為“強(qiáng)而不多”。通過博弈支付矩陣，證實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈上龍頭企業(yè)與關(guān)聯(lián)上下游企業(yè)建立合作關(guān)系，可體現(xiàn)合作價(jià)值，故最適宜布局龍頭企業(yè)依附型產(chǎn)業(yè)鏈（見圖3）。多家中小企業(yè)依附龍頭企業(yè)形成共生發(fā)展體，按照產(chǎn)品價(jià)值增值功能環(huán)節(jié)，以“研發(fā)-生產(chǎn)-銷售”為流程的關(guān)聯(lián)模式，龍頭企業(yè)將自身產(chǎn)品的原材料采購(gòu)及部分制造環(huán)節(jié)，交由專門的上游中小企業(yè)進(jìn)行配套服務(wù)；又將自身產(chǎn)品的相關(guān)組裝環(huán)節(jié)，交由專門的下游中小企業(yè)進(jìn)行分銷拓展。龍頭企業(yè)則專注于核心技術(shù)的研發(fā)、關(guān)鍵環(huán)節(jié)的制造及下游市場(chǎng)的海內(nèi)外業(yè)務(wù)拓展，并與關(guān)聯(lián)的上下游中小企業(yè)做好技術(shù)、信息、訂單的交流。

圖3 龍頭企業(yè)依附型產(chǎn)業(yè)鏈

上游環(huán)節(jié)向下游環(huán)節(jié)輸送產(chǎn)品和服務(wù)，下游環(huán)節(jié)向上游環(huán)節(jié)反饋信息，龍頭企業(yè)起中間樞紐的作用，再融入技術(shù)改造升級(jí)、信?；鹬С?、規(guī)模效應(yīng)集聚等要素，實(shí)現(xiàn)協(xié)同機(jī)制的最大化效應(yīng)。以市場(chǎng)份額大、科技含量高、產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度強(qiáng)的龍頭企業(yè)帶動(dòng)關(guān)聯(lián)的中小企業(yè)，為提供其原材料的上游企業(yè)和使用其產(chǎn)品的下游企業(yè)進(jìn)行信用擔(dān)保；以地方政府對(duì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的培育規(guī)劃及發(fā)展建設(shè)，借助產(chǎn)業(yè)鏈建立社會(huì)利益和轉(zhuǎn)型升級(jí)的協(xié)調(diào)模式，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力；以地區(qū)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)為導(dǎo)向，引導(dǎo)商業(yè)銀行、民間資本等資金合理投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，幫助中小企業(yè)對(duì)接市場(chǎng)需求，完成技術(shù)的升級(jí)改造。依靠協(xié)同合作關(guān)系建立龍頭企業(yè)與中小企業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈，將原先企業(yè)的單體優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化成產(chǎn)業(yè)的整體優(yōu)勢(shì)。

五、結(jié)論與展望

本文以產(chǎn)業(yè)鏈要素與金融契約為理論基礎(chǔ)，將兩者進(jìn)行合理嵌套，建立典型的協(xié)同機(jī)制。信?；鹱鳛橐环N創(chuàng)新的金融契約工具，將信用保證覆蓋到以產(chǎn)業(yè)鏈為載體的產(chǎn)業(yè)中，為解決中小企業(yè)融資、地區(qū)產(chǎn)業(yè)整合提供了一種新思路。通過不完全信息靜態(tài)博弈，證明信保基金效能的最大化需上下游企業(yè)的共同參與；信?；鹪谔嵘偖a(chǎn)值下考慮運(yùn)作成本條件，理論上可獲得上下游企業(yè)共同參與產(chǎn)業(yè)的唯一貝葉斯納什均衡。信保基金能幫助上下游中小企業(yè)群獲得發(fā)展資金，并帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展，創(chuàng)造出產(chǎn)業(yè)鏈整體規(guī)模效益。此外，結(jié)合博弈支付矩陣指出垂直一體化型產(chǎn)業(yè)鏈和龍頭企業(yè)控制型產(chǎn)業(yè)鏈的缺陷，進(jìn)而設(shè)計(jì)出更具優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)依附型產(chǎn)業(yè)鏈。通過產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)與關(guān)聯(lián)上下游企業(yè)建立合作關(guān)系，整合產(chǎn)業(yè)資源，并搭配服務(wù)產(chǎn)業(yè)上下游中小企業(yè)的信?；?，體現(xiàn)協(xié)同優(yōu)勢(shì)。依靠產(chǎn)業(yè)鏈與信?；鸬膮f(xié)同機(jī)制，鞏固完善產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)間的聯(lián)系，提升產(chǎn)業(yè)整體信用，突破傳統(tǒng)授信融資的煩、難、貴問題；通過產(chǎn)業(yè)鏈挖掘中小企業(yè)的附加價(jià)值，落實(shí)各項(xiàng)中小企業(yè)孵化計(jì)劃、專項(xiàng)資金和金融服務(wù)，提升政府效能；在不同產(chǎn)業(yè)鏈中加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)投資與合作對(duì)接，成立一套促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中小企業(yè)服務(wù)體系。

產(chǎn)業(yè)鏈與信?；饏f(xié)同機(jī)制運(yùn)用于地方主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的思路，尚處于設(shè)計(jì)階段，需要多部門各主體共同參與并實(shí)施信?；?。首先，基金運(yùn)作上堅(jiān)持政府與市場(chǎng)相結(jié)合，既要政府引導(dǎo)，又要市場(chǎng)化運(yùn)作，矯正市場(chǎng)失靈，提高營(yíng)運(yùn)效率。其次，建立信保基金與合作銀行的對(duì)接機(jī)制，以市場(chǎng)份額與回報(bào)率等形式調(diào)動(dòng)銀行積極性，借助信?；疬m當(dāng)放寬銀行的事前審核機(jī)制，在風(fēng)險(xiǎn)管理上加強(qiáng)事后免賠機(jī)制，倒逼商業(yè)銀行提高風(fēng)控；同時(shí)，促使龍頭企業(yè)成為信?；鸬馁Y金提供方，幫助與自身關(guān)聯(lián)的上下游中小企業(yè)獲得可供發(fā)展的信?；?。最后，確保信?；疬\(yùn)作過程的公開透明化，方便中小企業(yè)充分掌握信息，按需申請(qǐng)信用擔(dān)保；同時(shí)，及時(shí)向社會(huì)公示信?；鸬纳暾?qǐng)條件、申請(qǐng)流程、合作銀行、擔(dān)保費(fèi)率、違約懲戒機(jī)制等情況。

產(chǎn)業(yè)鏈作為協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、促進(jìn)企業(yè)協(xié)同合作的載體，要搭配信保基金更好幫助中小企業(yè)獲得融資貸款，并提高地區(qū)產(chǎn)業(yè)的覆蓋率。根據(jù)研究結(jié)論，建議從公共部門與私人部門兩端發(fā)力釋放市場(chǎng)活力，更好提升產(chǎn)業(yè)鏈與金融契約協(xié)同機(jī)制的金融服務(wù)效能。

1.建立以企業(yè)為主體的政產(chǎn)學(xué)研金協(xié)同創(chuàng)新體系。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)改革趨勢(shì)下，各級(jí)政府需要因地制宜，以推進(jìn)新型工業(yè)化、優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為重點(diǎn)，充分發(fā)揮龍頭企業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的主體地位，聯(lián)結(jié)中小企業(yè)形成產(chǎn)業(yè)鏈，將資源高效配置和市場(chǎng)有序發(fā)展深度融合，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)要素有序自由流動(dòng)，讓科技進(jìn)步與金融創(chuàng)新更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，共同打造開放、均衡、惠普的區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作架構(gòu)。

2.引領(lǐng)金融資源優(yōu)化配置。將金融資源作為推動(dòng)資本、技術(shù)、產(chǎn)權(quán)、人才、勞動(dòng)力等各種要素在區(qū)域內(nèi)自由流動(dòng)和優(yōu)化配置的重要力量，利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈以及人工智能等新科技為金融實(shí)踐、風(fēng)險(xiǎn)防控帶來(lái)全面的升級(jí)改造，以科技與金融深度結(jié)合，精準(zhǔn)匹配資金和資產(chǎn)，使金融資源配置到最具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)。

3.強(qiáng)化協(xié)同發(fā)展頂層設(shè)計(jì)。在完善融資渠道方面，了解不同區(qū)域主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)融資現(xiàn)狀，落實(shí)扶持中小企業(yè)發(fā)展的專項(xiàng)資金。建議工信部、稅務(wù)局與財(cái)政部聯(lián)合加大對(duì)中小企業(yè)擔(dān)保服務(wù)的補(bǔ)助，實(shí)施財(cái)稅獎(jiǎng)勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、財(cái)政貼息、專項(xiàng)資金扶持等政策，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的社會(huì)融資成本。如減少中小企業(yè)稅外其他不合理的收費(fèi)項(xiàng)目，避免其擠壓企業(yè)盈利空間；引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，對(duì)投入的技術(shù)改造項(xiàng)目等活動(dòng)設(shè)立補(bǔ)助資金或計(jì)入所得稅扣除項(xiàng)；對(duì)服務(wù)中小企業(yè)客戶的金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)調(diào)減稅收，鼓勵(lì)其推出適合區(qū)域中小企業(yè)發(fā)展的抵押擔(dān)保方式，讓其為企業(yè)孵化成長(zhǎng)，提供投融資支持。

4.夯實(shí)基金運(yùn)作實(shí)力更好服務(wù)中小企業(yè)。雖然各商業(yè)銀行已積極拓展中小企業(yè)業(yè)務(wù)，但現(xiàn)階段衡量銀企間長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系的標(biāo)準(zhǔn)，仍是企業(yè)的資產(chǎn)與規(guī)模，商業(yè)銀行主要的客戶仍然局限于大中型企業(yè)，這就需要當(dāng)?shù)卣块T引導(dǎo)和鼓勵(lì)地方商業(yè)銀行、龍頭企業(yè)與中小企業(yè)建立合作關(guān)系。信保基金具有良好的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，但基金運(yùn)作必然需要長(zhǎng)期持續(xù)的資金注入，這為民間資本提供了一條低風(fēng)險(xiǎn)的投資渠道。通過信?；疬\(yùn)作，讓民間資本流向地區(qū)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，中小企業(yè)創(chuàng)造直接的產(chǎn)出收益，民間資本獲得間接的投資收益，充分滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融需求，最大程度地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。