劉暢

安踏體育是中國(guó)領(lǐng)先的體育用品公司。安踏品牌始創(chuàng)于一九九一年，多年來(lái)安踏體育主要從事設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、制造和行銷安踏體育用品。目前公司透過(guò)多元化的品牌組合，包括安踏、FILA等，旨在發(fā)掘大眾及高端體育用品市場(chǎng)的潛力。

日前公司發(fā)布三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，其中安踏主品牌零售額取得10%-20%的中段增長(zhǎng)，F(xiàn)ILA品牌零售額取得50%-55%的增長(zhǎng)，其他品牌（不包括Amer Sports）取得30-35%的增長(zhǎng)。

三季度各品牌經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)良好

在整個(gè)服飾行業(yè)承壓的大環(huán)境下，公司三季度的零售流水維持較高增速，展現(xiàn)運(yùn)動(dòng)品牌王者風(fēng)范。其中安踏主品牌零售額取得10%-20%的中段增長(zhǎng)，較上半年的低雙位數(shù)有提速;FILA品牌面臨2018三季度超90%增速的高基數(shù)，仍取得超50%的零售增速。單三季度，安踏主品牌庫(kù)銷比維持4-5之間，F(xiàn)ILA品牌庫(kù)銷比5-6之間，顯示了渠道健康的庫(kù)存狀況。兩個(gè)主要品牌通過(guò)長(zhǎng)期的運(yùn)營(yíng)，保持了良好的零售折扣，三季度分別為72折、8折。公司最早實(shí)施零售導(dǎo)向的發(fā)展模式，其中FILA品牌采取全直營(yíng)模式，目前平均店效80萬(wàn)/月，在渠道相率方面甚至超越國(guó)際一線品牌，顯示了安踏作為運(yùn)動(dòng)品牌王者的風(fēng)范。

渠道、供應(yīng)鏈管理能力優(yōu)異

公司的核心看點(diǎn)在于：1）品牌質(zhì)優(yōu)。公司擁有從中低端到高端的多個(gè)品牌，主品牌安踏通過(guò)近幾年產(chǎn)品提升和新興營(yíng)銷推動(dòng)，在國(guó)產(chǎn)品牌中建立了明顯的品牌優(yōu)勢(shì);并購(gòu)品牌（包括FILA在內(nèi)），共同的特點(diǎn)是品牌質(zhì)優(yōu)但在并購(gòu)前運(yùn)營(yíng)情況差，安踏對(duì)這些品牌管理賦能，重?zé)ㄆ放苹盍ΑＦ渲邪蔡て放贫ㄎ挥跇O致性價(jià)比，品牌營(yíng)銷更多地是為了保持品牌的持久曝光率，打造國(guó)內(nèi)第一大國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌的形象。公司在傳統(tǒng)營(yíng)銷方式上實(shí)現(xiàn)了全面布局，包括奧運(yùn)會(huì)賽事贊助、運(yùn)動(dòng)員代言、娛樂(lè)明星代言等。FILA則定位中高端運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌，通過(guò)明星代言、綜藝植入等新興營(yíng)銷方式增加曝光度，在高端運(yùn)動(dòng)休閑領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)地位。2）產(chǎn)品進(jìn)步。公司近幾年在研發(fā)方面投入力度大，運(yùn)動(dòng)鞋尤其在籃球鞋方面自主技術(shù)進(jìn)步明顯，KT系列鞋認(rèn)可度逐代提升。3）渠道供應(yīng)鏈壁壘愈加深厚。公司在行業(yè)內(nèi)首先實(shí)施零售導(dǎo)向的發(fā)展模式，渠道效率在行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)明顯;公司多品牌策略積累一批優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，亦在生產(chǎn)研發(fā)方面持續(xù)投入，使得公司在供應(yīng)鏈品質(zhì)和效率方面均有提升。

安踏體育持續(xù)表現(xiàn)出良好的渠道運(yùn)營(yíng)狀況，公司多品牌戰(zhàn)略使得公司發(fā)展空間廣闊。因此，我們上調(diào)了對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2019-2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為56.29億元、72.18億元、86.71億元。

表：2019-2021年盈利預(yù)測(cè)