鄒旻媚

摘要：本文介紹了負(fù)債經(jīng)營的概念和特征和意義，總結(jié)了負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的主要表現(xiàn)方面，從企業(yè)方面探討了負(fù)債經(jīng)營時應(yīng)采用的策略，包括確定合適的負(fù)債規(guī)模，掌握負(fù)債度和量等，建議結(jié)合企業(yè)自身的狀況正確地進(jìn)行償債能力分析與決策，科學(xué)地確定籌資最佳方案，努力降低和規(guī)避、控制財務(wù)風(fēng)險，從而為企業(yè)獲取最佳的經(jīng)營效益，優(yōu)化負(fù)債經(jīng)營。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營;風(fēng)險;防范措施

一、負(fù)債經(jīng)營的概念、特點及意義

（1）負(fù)債經(jīng)營的概念

從會計學(xué)概念來講，負(fù)債是指企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計量的、在未來將以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。當(dāng)代企業(yè)籌資一般有兩種來源，一方面是企業(yè)所有者投入的資金以及留存收益轉(zhuǎn)增的資本;而另一方面是借助商業(yè)信用或銀行信用從銀行等金融機(jī)構(gòu)籌集的資金，這種籌集資金的方式即負(fù)債經(jīng)營。負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)為了維系企業(yè)的正常運營、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?；蜻M(jìn)行投資等，在自身資金短缺的情況下，為抓住盈利機(jī)會，通過銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式，籌集資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)資產(chǎn)得到補(bǔ)償、增值和更新的一種經(jīng)營方式。

（2）負(fù)債經(jīng)營的特點

1.債務(wù)資金的取得條件相對寬松，限制少，企業(yè)可以較靈活地使用債務(wù)資本，而不影響到企業(yè)所有者如股東對企業(yè)的控制權(quán)。

2.融資成本較低。企業(yè)在資本籌措過程中，會發(fā)生各種費用，如銀行的手續(xù)費、顧問咨詢費用、股票或債券的包銷費用以及證券發(fā)行費用等等。信譽較好的企業(yè)只需憑借商業(yè)信用，可以省去一部分籌資費用，也不用辦理額外的手續(xù)。

3.融資風(fēng)險高，企業(yè)對于負(fù)債籌集的資金，應(yīng)當(dāng)?shù)狡趦斶€本息，若果資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，資金鏈斷裂，企業(yè)將陷入財務(wù)危機(jī)。此外，利率波動等因素也會影響企業(yè)的財務(wù)支出。

（3）負(fù)債經(jīng)營的意義

1.負(fù)債經(jīng)營能可產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用，減少通貨膨脹帶來的貨幣貶值損失。企業(yè)對債務(wù)人支付的利息是一項固定支出，不受企業(yè)盈利水平高低的影響。因而當(dāng)企業(yè)負(fù)債利息率小于息稅前利潤率時，財務(wù)杠桿的運用，可使企業(yè)所有者獲得高于企業(yè)息稅前利潤的收益。這種由于財務(wù)杠桿正效應(yīng)所產(chǎn)生的額外利潤被稱為財務(wù)杠桿利益。貨幣在通貨膨脹中貶值，根據(jù)相關(guān)會計制度，企業(yè)債務(wù)的償還不考慮通貨膨脹因素，仍以賬面價值為標(biāo)準(zhǔn)。這樣債權(quán)人將承擔(dān)貨幣貶值的風(fēng)險，債務(wù)人也就是負(fù)債籌資的企業(yè)可以從中獲利。

2.負(fù)債籌資可產(chǎn)生節(jié)稅作用。因負(fù)債籌資支付的利息可以作為財務(wù)費用在稅前扣除，而企業(yè)所有者的投資報酬是在繳納所得稅后支付的，故負(fù)債籌資可節(jié)稅，因此所有者擁有的利益也會隨之增加。節(jié)稅額等于利息費用*所得稅稅率，是由支付利息而少納的所得稅。真正由企業(yè)負(fù)擔(dān)的利息，要比企業(yè)負(fù)債經(jīng)營獲得的資金的成本小，所以，借入資金所占比重越大，加權(quán)平均的綜合資金成本率就越低。只要有負(fù)債，就會產(chǎn)生節(jié)稅作用，其與財務(wù)杠桿作用的正負(fù)無關(guān)。

3.保護(hù)原有股東的控制權(quán)。若企業(yè)在進(jìn)行新的籌資決策時，選擇籌集權(quán)益資本，公司原有股東的控制權(quán)受到影響，管理決策格局的變化勢必引起部分股東的不滿。而采用負(fù)債籌資方式，既可以增加企業(yè)資金總額，且不會分散公司股東的控股權(quán)，保護(hù)原有股東對企業(yè)的控制，有利于公司的穩(wěn)定。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的表現(xiàn)

（1）對企業(yè)所有者收益的影響

運用財務(wù)杠桿導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)在股東收益的可變性。只要企業(yè)決定負(fù)倡秋圣營，就會面臨財務(wù)風(fēng)險。而其產(chǎn)生的財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，會給企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展造成不同程度的損失，嚴(yán)重的甚至?xí)哑髽I(yè)推向破產(chǎn)的邊緣。財務(wù)杠桿效應(yīng)雖然能夠有效提高權(quán)益資本收益率，但同樣可能帶來權(quán)益資本收益率的大幅下滑。當(dāng)企業(yè)處于自身發(fā)展的低谷期，全球經(jīng)濟(jì)狀況陷入沼澤，或是走入技術(shù)落后、員工離職、產(chǎn)業(yè)低迷等帶來的經(jīng)營困境時，企業(yè)仍需承擔(dān)固定的利息費用，當(dāng)企業(yè)資本收益率下降，權(quán)益資本的收益率只會以更決的速度下降。

（2）對企業(yè)償債能力的影響

對于負(fù)債籌資，企業(yè)應(yīng)當(dāng)?shù)狡趦斶€本金，這是債務(wù)人的法定責(zé)任。在資本結(jié)構(gòu)中，若負(fù)債占比過高，企業(yè)的高額負(fù)債將加大企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。如果企業(yè)以負(fù)債資金進(jìn)行的投資項目不能獲得預(yù)期的收益率，或企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化，或企業(yè)短期資金運用不當(dāng)時，這些情況不僅會使企業(yè)的權(quán)益資本收益率大幅度下降，而且倘若此時企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)稍有脫節(jié)，資本金無法及時收回，就會削弱企業(yè)的經(jīng)營活力，影響企業(yè)的聲譽，更嚴(yán)重的還會使企業(yè)深陷資不抵債、無法持續(xù)經(jīng)營的困境。

（3）對資本成本的影響

一般情況下，投資報酬與投資風(fēng)險同向變動。當(dāng)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險隨著負(fù)債比率提高而增大時，無論是企業(yè)所有者還是債權(quán)人，都必將要求更高的風(fēng)險補(bǔ)償率，否則將放棄對企業(yè)的債權(quán)投資，轉(zhuǎn)而投資其他風(fēng)險小或報酬率更高的投資項目。為了達(dá)到籌資的目的，企業(yè)的資本成本自然會變高。

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險防范措施

（1）樹立風(fēng)險意識

企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動時，由于內(nèi)部條件的不同，和外部環(huán)境的變化，難以避免經(jīng)營成果與預(yù)期報酬不符的情況。經(jīng)濟(jì)體制改革后，大部分企業(yè)是獨立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，必須獨立承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)經(jīng)營者的態(tài)度將影響融資決策，因此，企業(yè)必須樹立風(fēng)險意識，即承認(rèn)風(fēng)險，正確認(rèn)識風(fēng)險，科學(xué)評估風(fēng)險，預(yù)防風(fēng)險發(fā)生。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立健全財務(wù)風(fēng)險機(jī)制，提高財務(wù)預(yù)警功能，使企業(yè)能有效預(yù)期風(fēng)險，承擔(dān)責(zé)任，并獲得相應(yīng)的經(jīng)營收益。

（2）加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理，提高資金利用率

企業(yè)在做投資決策時，應(yīng)盡量選擇投資少、見效快、收益高的項目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措上，也應(yīng)以需求為依據(jù)，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負(fù)擔(dān)，造成資金浪費;舉債不足或延遲又會影響企業(yè)經(jīng)營。企業(yè)管理層還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量，經(jīng)營、工作效率等方面切實統(tǒng)籌規(guī)劃，達(dá)到企業(yè)管理最佳狀態(tài)，提高資金利用率。

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