于珊珊 王迪

摘 要：股權(quán)激勵，目前最常用激勵員工的方式之一。上市公司為了公司長遠(yuǎn)穩(wěn)定的發(fā)展，希望行使股權(quán)激勵制度將公司、股東與員工的利益密切聯(lián)系，從最大程度避免管理者在問題決策時的不理性行為。本文以山東太陽紙業(yè)股份有限公司為例，探討了其實施股權(quán)激勵的方案，分析了實施股權(quán)激勵對企業(yè)業(yè)績的影響，最后，并針對太陽紙業(yè)及我國上市公司實施股權(quán)激勵的普遍問題提出了相關(guān)對策和建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵;上市公司;方案分析

一、引言

隨著現(xiàn)代企業(yè)管理理念與方式的不斷進(jìn)步，股權(quán)激勵作為目前最常用激勵員工的手段，我國越來越多的上市企業(yè)公布其實施股權(quán)激勵計劃，以達(dá)到將管理層及員工的收入與公司的未來經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行緊密聯(lián)系起來，從而達(dá)到雙贏的局面。股權(quán)激勵是公司與其管理層以及股東員工之間的一個契約。在此背景下，我國上市公司陸續(xù)開始實施了股權(quán)激勵計劃。太陽紙業(yè)作為中國最大的民營造紙企業(yè)，2008年推出了首期股權(quán)激勵方案，但由于第一個行權(quán)期未達(dá)到規(guī)定行權(quán)條件，第一個行權(quán)期對應(yīng)該部分股票期權(quán)318.36萬份作廢。在此背景下，本文研究了太陽紙業(yè)股權(quán)激勵對公司業(yè)績的影響。

二、案例簡介

1.公司概況

山東太陽紙業(yè)股份有限公司（以下簡稱“太陽紙業(yè)”）公司位于我國山東省，公司業(yè)務(wù)主要涉及紙張制造、化工產(chǎn)品生產(chǎn)、外貿(mào)、科研發(fā)展、紡織生活等商業(yè)領(lǐng)域，太陽紙業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)230億元，員工10000余人。從1982年成立以來，太陽紙業(yè)通過不斷改革創(chuàng)新的努力，太陽紙業(yè)并沒有止步于國內(nèi)的發(fā)展，太陽紙業(yè)如今不僅是我國最大造紙企業(yè)，也是我國500強(qiáng)企業(yè)，更是領(lǐng)先全球的跨國企業(yè)，成為世界百強(qiáng)造紙企業(yè)。2006年太陽紙業(yè)在深圳證券交易所上市。

2.激勵方案

太陽紙業(yè)為了公司和個人的可持續(xù)發(fā)展，使管理者擁有主人翁精神進(jìn)行公司事務(wù)決策，共享企業(yè)利益，共擔(dān)企業(yè)風(fēng)險。使企業(yè)自身、員工和股東的利益方向保持一致，經(jīng)營者在決策時盡最大可能降低成本，提高企業(yè)績效。確保公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)、企業(yè)文化的進(jìn)一步發(fā)揚(yáng)，太陽紙業(yè)于2008年實施股權(quán)激勵計劃。

三、案例分析

太陽紙業(yè)于2008年開始實施股權(quán)激勵計劃，本文通過收集并整理太陽紙業(yè)2007年-2011年有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，通過分析實施股權(quán)激勵前后各相關(guān)指標(biāo)的變動程度，從而分析判斷出股權(quán)激勵計劃對公司業(yè)績的影響。

1.償債能力分析

流動比率和速動比率均主要反映公司的短期償債能力。流動比率是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前成為現(xiàn)金償還債務(wù)的能力的指標(biāo)。速動比率是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)立即變現(xiàn)用來償還流動負(fù)債的能力的指標(biāo)。由圖1可知，2008年實施股權(quán)激勵后，太陽紙業(yè)的流動比率已上升至0.70，然后基本保持穩(wěn)定水平，表明此時公司短期償債能力比較穩(wěn)定。

在2007年-2011年，公司的速動比率基本保持在1左右，這是一個相對理想的比率，此后2011年速動比率上漲至0.52表明公司短期償債能力上升，2007年至2011年基本維持相對平衡。從以上數(shù)據(jù)可以看出，太陽紙業(yè)實施股權(quán)激勵后償債能力較未實施之時加強(qiáng)。

由圖2可以看出，太陽紙業(yè)自2008年實施股權(quán)激勵以來，后資產(chǎn)負(fù)債率大幅上升，2011年達(dá)到最高70.19%，這說明太陽紙業(yè)股權(quán)激勵充分發(fā)揮了其財務(wù)杠桿的作用。

2.盈利能力分析

資產(chǎn)報酬率代表企業(yè)全部資產(chǎn)（包括凈資產(chǎn)和負(fù)債）的整體獲利能力，從而評估企業(yè)使用所有資產(chǎn)的整體盈利能力。在2008年實施股權(quán)激勵之后，太陽紙業(yè)的資產(chǎn)報酬率從2008年的19.22%上升到2009年的23.85%，并且此后連續(xù)穩(wěn)定增長到24.15%，與未實施股權(quán)激勵數(shù)據(jù)相比，有較大幅度的上升，表明該次激勵效果較好。

銷售凈利率是指企業(yè)凈利潤與銷售收入之間的關(guān)系，用于衡量公司在一定時期內(nèi)銷售收入中獲取利潤的能力。如圖3所示，總體而言，銷售凈利率總體呈上升趨勢，并且直到2010年才下降。根據(jù)對上述兩個利潤指標(biāo)的分析，可以看出太陽紙業(yè)于2008年實行股權(quán)激勵計劃之后，盈利能力有所提高。雖然這兩個指標(biāo)在2011年有所下降，但整體盈利能力仍在上升。

3.營運(yùn)能力分析

營運(yùn)能力是指企業(yè)利用其資產(chǎn)獲取收入的能力。2008年實施股權(quán)激勵后，三項指標(biāo)均呈現(xiàn)上升趨勢，表示企業(yè)流動資產(chǎn)流動速度變快，流動資產(chǎn)利用效率提高，固定資產(chǎn)利用率提高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短，利用效率高，銷售能力提高。并且存貨周轉(zhuǎn)率在2010年達(dá)到8.98%高峰。盡管2011年所有這三項指標(biāo)均有所下降，但是2011年數(shù)據(jù)均超過未實施股權(quán)激勵的2007年數(shù)據(jù)。

四、問題與建議

1.問題

（1）激勵對象相對固定，影響其他員工工作積極性

相對固定的激勵對象將大大降低股權(quán)激勵的實施效果，股票期權(quán)的授予對象不能與企業(yè)的關(guān)鍵崗位動態(tài)結(jié)合。如果發(fā)生原本被激勵對象發(fā)生離職現(xiàn)象，其股票期權(quán)就會被注銷，然而替代其工作的新員工不能重新享受其激勵計劃，從而影響其工作積極性。

（2）股權(quán)激勵績效評價體系指標(biāo)不完善

股權(quán)激勵在實施過程中使用傳統(tǒng)的指標(biāo)進(jìn)行評估，如：凈資產(chǎn)收益率和利潤增長率等，對其他財務(wù)指標(biāo)考核較少，從而形成業(yè)績考核指標(biāo)不完善，無法真實反映員工工作業(yè)績，導(dǎo)致不能從整體看出實施股權(quán)激勵的業(yè)績變化。股權(quán)激勵實施過程中涉及公司各級的激勵對象與激勵目標(biāo)，同時就需要相應(yīng)評估指標(biāo)，在業(yè)績考核制度和體系都不完善的情況下是不能充分公平考核各激勵對象是否達(dá)到業(yè)績目標(biāo)，這將挫傷員工的積極性，降低公司業(yè)績，達(dá)不到預(yù)計的效果。

（3）員工對股權(quán)激勵的認(rèn)知度很低

大多數(shù)員工不能充分了解股權(quán)激勵制度，在無形中加大了股權(quán)激勵實施的難度，員工認(rèn)為股權(quán)激勵僅是一種業(yè)績獎勵，而沒有充分認(rèn)識到股權(quán)激勵背后的收益與風(fēng)險，當(dāng)認(rèn)識到風(fēng)險時，員工更多的不愿意接受這種制度。

2.建議

（1）激勵對象實行動態(tài)化管理

在股權(quán)激勵實施過程中，相對固定的激勵對象可能導(dǎo)致人才流失等嚴(yán)重后果。激勵計劃如果只關(guān)注企業(yè)現(xiàn)有的員工，加入被激勵員工離職或被辭退，替代其工作的新員工不能平等享有被激勵的權(quán)利，這就表明股權(quán)激勵方案的設(shè)計存在不公平之處。所以，在設(shè)計股權(quán)激勵方案時應(yīng)將股票期權(quán)與激勵對象實行充分的動態(tài)化管理，這樣可以使新員工平等享有被激勵的權(quán)利，顯示企業(yè)的公平之處，更加有利于股權(quán)激勵計劃的實施。

（2）建立科學(xué)合理的業(yè)績考核體系

應(yīng)當(dāng)根據(jù)本企業(yè)自身情況具體問題具體分析制定出最適合的業(yè)績考核體系，如采取多個指標(biāo)相結(jié)合的方式。如：在設(shè)計行權(quán)方案及計劃時，可考慮增加相對績效指標(biāo)，例如行業(yè)的一些指標(biāo)等，盡管這可能會使行權(quán)方案過于復(fù)雜。但是，多個指標(biāo)相結(jié)合的方式可以準(zhǔn)確公平反映員工的付出與公司業(yè)績之間的關(guān)系，從而促使員工積極性提高，最大程度地提高公司經(jīng)營業(yè)績。

（3）提高員工自身的意識，提高員工對股權(quán)激勵的認(rèn)知

組織員工進(jìn)行股權(quán)激勵制度的相關(guān)學(xué)習(xí)，充分讓員工認(rèn)識到股權(quán)激勵制度是對員工自身綜合素質(zhì)的評價與認(rèn)可。同時，使員工意識到股權(quán)激勵作為一種激勵措施，其收益和風(fēng)險是并存，并且在獲得收益的同時承擔(dān)一定的風(fēng)險。

五、結(jié)論

通過對太陽紙業(yè)實行股權(quán)激勵計劃以來的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行收集、整理和分析，各財務(wù)數(shù)據(jù)表明企業(yè)的發(fā)展能力有效提升。所以，太陽紙業(yè)股權(quán)激勵計劃的實施是有效果的。太陽紙業(yè)通過股權(quán)激勵計劃的實施，公司業(yè)績得到了充分提高，償債能力等能力增強(qiáng)，表明股權(quán)激勵對一個企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮了積極作用，太陽紙業(yè)股權(quán)激勵計劃的實施也為我國各上市公司提供了有價值的參考和經(jīng)驗。在我國相關(guān)系列文件的出臺與完善，股權(quán)激勵方案設(shè)計日趨體現(xiàn)公平之時，在政府和各財政部門的支持下，股權(quán)激勵制度勢必會成為現(xiàn)代公司治理方法的必經(jīng)之路，成為上市公司激勵機(jī)制中最重要的一部分。

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