劉 越， 孟萍莉

(1. 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 北京 100070; 2. 河北經(jīng)貿(mào)大學(xué) 商學(xué)院， 石家莊 050061)

2009年初至今，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的發(fā)展已經(jīng)10個年頭，規(guī)模擴(kuò)張迅速。本文以跨境貿(mào)易人民幣實收付額作為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額的評價指標(biāo)。據(jù)央行貨幣政策執(zhí)行報告顯示，在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算擴(kuò)張至全國的2011年，人民幣結(jié)算總量還很小，第一季度只有2584.7億元，但是至第四季度就增至5390.2億元。經(jīng)過了兩年的時間，增速有所放緩但增長勢頭依舊迅猛，到2013年第四季度，人民幣結(jié)算額增長至14885.2億元。在這一水平穩(wěn)定之后，2015年第二季度人民幣結(jié)算額增長至40154.1億元，這一極端值出現(xiàn)后至今人民幣結(jié)算額未曾超過這一最高值。2017年第四季度人民幣結(jié)算額為30800億元，但是相比于2011年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的增幅還是很大的。

根據(jù)現(xiàn)有的數(shù)據(jù)，自2011年至今，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量總體上升，但結(jié)算量占我國對外貿(mào)易總額的比重始終維持在10%以下。2017年第一季度，我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額多達(dá)1.68萬億元人民幣，同期我國對外貿(mào)易總額多達(dá)8999.3億美元，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額占我國對外貿(mào)易總額的比重僅為2.71%；2017年上半年，這一比重增至2.84%，至2017年前三季度結(jié)束，該比例上升至3.02%。人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算額占進(jìn)出口貿(mào)易額比重與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額的變化趨同。

在進(jìn)口支付額與出口收訖額的對比方面，近年來跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的進(jìn)口支付額與出口收訖額對比的差距不斷縮小但仍有波動。據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，2016年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的收入支付比為1∶1.6，進(jìn)口支付額將近達(dá)到出口收訖額的2倍，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算中進(jìn)口支付額遠(yuǎn)超出口收訖額；2017年，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算收支差距狀況出現(xiàn)較大變化，從2016年1∶1.6升至2017年第一季度的1∶1.17，但二者仍存在一定差距；2017年上半年，跨境人民幣收支金額總計3.74萬億元，其中實際收訖1.7萬億元，實際支付2.04萬億元，外流凈額3354.0億元，收支比為1∶1.2，其結(jié)構(gòu)保持在相對穩(wěn)定的水平；而且前三季度，跨境人民幣收支金額總計6.11萬億元，其中實際收訖2.93萬億元，實際支付3.18萬億元，外流凈額2444.5億元，收支比為1∶1.09。

總量較低是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算發(fā)展中的核心問題。結(jié)算總額的增長是總體趨勢，但增長的勢頭中期受挫，而且其占我國貿(mào)易總額的比重是很低的，它的發(fā)展與我國經(jīng)濟(jì)體量和貿(mào)易體量的增長十分不匹配，落后于宏觀的經(jīng)濟(jì)形勢。目前它的增長已現(xiàn)放緩趨勢，這也是發(fā)展遇到瓶頸的重要特征。2019年5月, 人民幣在國際支付中的市場占有率為1.95%, 排名仍維持在第5位。前4位分別是美元、歐元、英鎊和日元, 市場占有率分別為40%、34.42%、6.66%和3.18%?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算總額份額比重較低，嚴(yán)重制約著人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)。

比例不均衡是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算發(fā)展的另一問題，體現(xiàn)在兩個方面：一方面是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的出口收訖額與進(jìn)口支付額的比例；另一方面是服務(wù)貿(mào)易相比于貨物貿(mào)易的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額過低。自2011年至今，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算中的貨物貿(mào)易比重始終都在結(jié)算總額的50%以上，相對于服務(wù)貿(mào)易處于強(qiáng)勢地位。2019年上半年貨物貿(mào)易收付金額為2.02萬億元，服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項下收付金額為 0.78 萬億元。這也是我國對外貿(mào)易的總體問題在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算上的縮影。

我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額中服務(wù)貿(mào)易的比重很小，一方面是我國的服務(wù)貿(mào)易發(fā)展的確不如貨物貿(mào)易強(qiáng)勢，另一方面也反映出服務(wù)貿(mào)易中的人民幣結(jié)算意識薄弱或者配套設(shè)施不全的問題。此外，我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的收入支付比數(shù)值很小的問題的確也在改善，也出現(xiàn)過收入額超過支出額的年份，但是它的波動幅度很大，說明我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算發(fā)展的平穩(wěn)性有待提升。國際收支平衡是國家宏觀調(diào)控的目標(biāo)之一，就人民幣而言，更是關(guān)乎國家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，故其收入支付比平穩(wěn)性更重要。

因此，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算雖然發(fā)展迅速，但也存在諸多問題，因此探尋其影響因素并通過對影響因素的作用來協(xié)調(diào)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的發(fā)展，顯得尤為重要。

一、文獻(xiàn)回顧

(一)貨幣因素

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的重要影響因素是人民幣匯率的變動。長期以來國際貿(mào)易的計價貨幣是美元，人民幣兌美元匯率有效反映了人民幣在國際市場的幣值，直接標(biāo)價法下匯率值越低人民幣幣值越高。如果人民幣幣值越堅挺，那么貿(mào)易商選擇人民幣結(jié)算的意愿越高。因此在匯率方面，直接標(biāo)價法下的人民幣兌美元匯率是具有一定代表性的。喬桂明、申健杰和程蕾就將人民幣兌美元匯率作為影響全國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算比重的因素，并建立VAR模型[1]。馬光明、任穎和郭東方也認(rèn)為在其他因素不變的前提下，人民幣持續(xù)升值提高了短期投機(jī)需求，增強(qiáng)了境外非居民持有人民幣意愿，增加了境外人民幣存量，從而提高了使用人民幣進(jìn)行結(jié)算的可能性[2]。

人民幣幣值在國內(nèi)主要表現(xiàn)在價格指數(shù)上，它反映人民幣的通貨膨脹程度。通貨膨脹程度高低往往會影響國內(nèi)微觀主體對人民幣的信心，對人民幣的信心越充足，則國內(nèi)微觀主體對于人民幣的交易需求就越高。在這里出于數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑的連續(xù)性和消除季節(jié)因素影響的考慮，以食品類居民消費價格指數(shù)同比數(shù)度量人民幣的通貨膨脹程度。龐巖和盧愛珍將中國CPI指數(shù)作為影響全國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額的因素引入VAR模型[3]。王瓊和張悠的研究也認(rèn)為我國通貨膨脹率的提高對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額的增加具有負(fù)效應(yīng)[4]。

人民幣的國內(nèi)流動性也是影響跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的重要因素。人民幣的流動性越強(qiáng)，表示可以投入跨境貿(mào)易領(lǐng)域的人民幣數(shù)量就越多，提高人民幣的流動性，也能促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣的發(fā)展。丁文麗、楊玲玲和林非嬌將人民幣供應(yīng)量作為影響云南省與各貿(mào)易對象國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額的因素，以2010—2012年共28個月8組國家面板數(shù)據(jù)構(gòu)建基于引力模型的面板數(shù)據(jù)模型[5]，本文參考其做法將總量指標(biāo)化為比率指標(biāo)流動性作為影響因素引入VAR模型。

(二)非貨幣因素

宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)規(guī)模是一切經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象運行的基礎(chǔ)，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的發(fā)展以國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展為前提。而貿(mào)易作為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的直接載體，我國貿(mào)易額的多寡，直接影響跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的發(fā)展空間，貿(mào)易的發(fā)展是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算發(fā)展的動力。王倩、李勤習(xí)將新疆GDP和新疆貨物貿(mào)易總額作為影響新疆跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額引入VAR模型[6]。王瓊的研究也認(rèn)為經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大為人民幣成為國際貿(mào)易結(jié)算貨幣提供了物質(zhì)基礎(chǔ)，一國貨幣作為國際結(jié)算貨幣意味著境外有大量的該國貨幣存量，較大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模可以提供龐大的國內(nèi)市場，使國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)不會因為境外貨幣的回流而受到影響[7]。方銘賢也認(rèn)為進(jìn)出口總體情況會對跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響[8]。

離岸人民幣市場的發(fā)展代表著境外人民幣頭寸存量的規(guī)模，跨境貿(mào)易人民幣的發(fā)展必然導(dǎo)致人民幣使用頻率增加和人民幣流出關(guān)境，而流出關(guān)境的人民幣塑造的離岸人民幣市場會對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算本身的發(fā)展產(chǎn)生強(qiáng)烈的正向作用，而某地人民幣離岸市場的發(fā)展過于迅速，也可能制約其他離岸市場的成長，對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的全局產(chǎn)生短期影響。王景武就認(rèn)為本幣在國際市場的可獲得性都將對本幣的跨境計價使用產(chǎn)生一定程度的影響[9]。白偉東、陳明榮、吳正鹍等人就以離岸人民幣市場發(fā)展程度(以香港人民幣存款額表示)作為影響全國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額的因素引入VAR模型[10]。許藝瓊和陶士貴的研究也把香港地區(qū)跨境人民幣結(jié)算水平視為離岸市場人民幣流動性供給分析的代表性變量，選取香港金融管理局發(fā)布的與跨境貿(mào)易結(jié)算有關(guān)的人民幣匯款總額月度數(shù)據(jù)，通過計算其增長率來衡量香港地區(qū)人民幣跨境結(jié)算水平[11]。陳馥也認(rèn)為隨著香港人民幣離岸中心的快速發(fā)展，使得新興人民幣離岸市場的涌現(xiàn)，人民幣資金跨境流動的渠道不斷拓寬，許多原本不具備跨境調(diào)撥人民幣條件的企業(yè)和機(jī)構(gòu)開始在離岸和在岸人民幣市場調(diào)撥人民幣資金，使得人民幣跨境流動日益活躍[12]。

政策的促進(jìn)對于任何一項它所作用的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象都會產(chǎn)生成倍的效應(yīng)，往往政策門檻的降低就是束縛的解放，而跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算從放開到加強(qiáng)，也是政策一直起推動作用，政府“看得見的手”始終扮演重要角色。外匯管理局河北省分局外匯檢查處課題組就曾引入政策啞變量，將境內(nèi)結(jié)算地域擴(kuò)展到全國以及批準(zhǔn)非居民入境展開人民幣FDI為時間分界點，作為全國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算比重的影響因子，構(gòu)建了2010年1月至2015年6月計66期數(shù)據(jù)的多元回歸模型和VAR模型[13]。

二、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響因素的實證分析

(一)變量以及指標(biāo)的選取

我國開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算將近10年，數(shù)據(jù)較為完整，本文利用時間序列數(shù)據(jù)構(gòu)建協(xié)整回歸模型和VAR模型，根據(jù)上文對已有文獻(xiàn)的綜述，從經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、匯率、通貨膨脹、流動性、離岸市場發(fā)展以及政策支持等7個方面來研究其對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模產(chǎn)生的影響，具體的變量及含義如表1所示。參考吳志明、熊小靈和谷浩然的做法，將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的季度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成高頻率大樣本的月度數(shù)據(jù)[14]，因此樣本得以采用2011年1月到2017年12月共84期月度的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局、中國海關(guān)總署、中國人民銀行以及香港金融管理局,并通過整理得到。

表1 變量含義及解釋說明

RATIO表示中國香港離岸人民幣存款占我國境內(nèi)人民幣存款的比率，用千分?jǐn)?shù)表示。2015年10月8日央行主導(dǎo)的人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)一期正式啟動，標(biāo)志人民幣境內(nèi)結(jié)算和境外結(jié)算并舉的新時代結(jié)算體系的建設(shè)有了初步進(jìn)展，這里以虛擬變量POLICY形式引入模型，前期記0，后期記1。

VAR模型的前提是各個變量之間存在協(xié)整關(guān)系，為了使VAR模型更加穩(wěn)定，本文將以上變量作的原始數(shù)據(jù)做個別處理，將GDP進(jìn)行季節(jié)因素的剔除調(diào)整，將TRADE進(jìn)行指數(shù)平滑調(diào)整?；跀?shù)據(jù)使用口徑的一致性，這里將Y、GDP季度數(shù)據(jù)通過Eviews 7軟件進(jìn)行轉(zhuǎn)化，生成84期月度數(shù)據(jù)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的特點和消除異方差的需要，這里將除POLICY以外的各變量取對數(shù)得到y(tǒng)、cpi、erate、flow、gdp、ratio和trade，令POLICY也記作policy表示。下面對各變量進(jìn)行單位根檢驗。

(二)ADF檢驗

ADF檢驗是檢驗特定時間序列是否存在單位根的做法之一，原理流程是首先假定各時間序列具有單位根，假如計算所得的ADF統(tǒng)計量小于1%、5% 和10%的臨界值，于是在1%、5% 和10%的顯著性水平下，拒絕原假設(shè)，否則接受原假設(shè)，后者表明該時間序列是不平穩(wěn)的序列。

由表2可知，y、cpi、erate、flow、gdp、ratio、policy和trade的ADF統(tǒng)計量均大于1%、5%和10%的臨界值，即所有檢驗結(jié)果未拒絕單位根假設(shè)，為非平穩(wěn)時間序列。故進(jìn)一步對變量作一階差分，檢驗結(jié)果仍見表2，Δy、Δcpi、Δerate、Δflow、Δpolicy、Δratio和Δtrade在1%的顯著水平下拒絕原假設(shè)，Δgdp在5% 的顯著水平下拒絕原假設(shè)。做一階差分后所有時間序列都是平穩(wěn)序列，則原時間序列滿足一階單整。

表2 各指標(biāo)變量及其一階差分后的ADF 檢驗結(jié)果

注:***、**、*分別表示1%、5%和10%水平下顯著

(三)協(xié)整回歸模型的檢驗與構(gòu)建

對y、cpi、erate、flow、gdp、ratio、policy和trade做協(xié)整回歸，并得到殘差e的序列。再對e進(jìn)行單位根檢驗，可知殘差e單位根檢驗的p值為0.0061，小于0.01，因此殘差序列e在1% 的水平下平穩(wěn)。根據(jù)協(xié)整檢驗的結(jié)果判斷各個變量之間存在長期均衡穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。這里用最小二乘法對y、cpi、erate、flow、gdp、ratio、policy和trade作回歸處理，生成協(xié)整回歸結(jié)果(詳見表3)。

由于對全體變量的回歸結(jié)果可視為扣除所有影響因素后每個變量的凈影響結(jié)果，其比每個變量逐個回歸的結(jié)果更可信，因此將全變量回歸作為主要結(jié)論。雖然通貨膨脹程度的凈影響不顯著，但總影響是顯著的，因此也認(rèn)為回歸結(jié)果可信。結(jié)果顯示，模型總體效果較好，把全變量的協(xié)整回歸模型寫成數(shù)學(xué)表達(dá)式，即：

y=-20.4654-1.0263*cpi-3.2128*

erate+2.7288*flow+2.7299*gdp+0.3298*policy+0.5309*ratui+0.4841*trade

把方程的變量還原為初始形式，得到方程為：

lnY=-20.4654-1.0263*lnCPI-

3.2128*lnERATE+2.7288*lnFLOW+2.7299*lnGDP+0.3298*POLICY+0.5309*lnRATIO+0.4841*lnTRADE

據(jù)方程可知，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算與我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貿(mào)易往來、匯率、政策支持、人民幣流動性和離岸人民幣市場發(fā)展存在長期均衡的關(guān)系，其中與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、貿(mào)易規(guī)模、離岸人民幣市場發(fā)展、人民幣流動性、政策支持以及通貨膨脹程度具有長期正相關(guān)關(guān)系，與通貨膨脹程度和直接標(biāo)價法下的匯率具有長期負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(四)VAR模型的構(gòu)建

協(xié)整回歸模型的構(gòu)建，描述y與cpi、erate、flow、gdp、ratio、policy、trade這7個變量之間的長期均衡關(guān)系，而本文通過構(gòu)建VAR模型并生成脈沖響應(yīng)分析圖來刻畫變量之間的短期影響關(guān)系。由于本文討論cpi、erate、flow、gdp、ratio、policy、trade這7個變量對y的影響程度，故這里通過y與其他變量間兩兩構(gòu)建共7個VAR模型來完成。由AIC和SC準(zhǔn)則確定7個二元VAR模型的最佳滯后階數(shù)均為2階，這些2階VAR模型反映了10期內(nèi)各變量與y的相互影響程度，方程的擬合優(yōu)度都較好，且所有的特征根都在單位元內(nèi)，故每個模型的擬合優(yōu)度較好。

表3 OLS回歸結(jié)果

注:***、**、*分別表示1%、5%和10%水平下顯著

(五)脈沖響應(yīng)分析

本文使用脈沖響應(yīng)函數(shù)分析來考察系統(tǒng)內(nèi)各變量之間的短期相互影響關(guān)系，反映變量之間的一種動態(tài)關(guān)系，利用其能夠捕捉解釋變量受沖擊后的動態(tài)影響路徑。

1.跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模對貨幣因素的脈沖響應(yīng)分析

通貨膨脹程度、匯率和人民幣流動性3個變量同作為貨幣因素，對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模作用的短期趨勢也與長期相同，故放在一起分析論述。由圖1可以看出，若給通貨膨脹程度、匯率和人民幣流動性一個正向沖擊即加大通貨膨脹、提升匯率以及增強(qiáng)人民幣流動性，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模在10期之內(nèi)單調(diào)趨勢沒有變化，其中通貨膨脹程度和人民幣流動性的升降幅度相近。通貨膨脹程度和匯率是衡量人民幣幣值的內(nèi)外表現(xiàn)，在短期和長期內(nèi)，通貨膨脹程度和匯率的增長都會使跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的發(fā)展受到抑制，而匯率變動的幅度更小則說明國際傳導(dǎo)的路徑較國內(nèi)更加緩慢耗時，貨幣政策的作用短期內(nèi)會比匯率政策效果更明顯。而人民幣流動性增強(qiáng)的促進(jìn)機(jī)制與降低通脹的貨幣政策相比強(qiáng)度相近，二者的組合使用會更有力地推動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算發(fā)展。

2.跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模對非貨幣因素的脈沖響應(yīng)分析

經(jīng)濟(jì)規(guī)模、政策支持、離岸人民幣市場規(guī)模和貿(mào)易總額4個變量同作為非貨幣因素，對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模作用在短期內(nèi)也均呈現(xiàn)出波動趨勢，而且長期均對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模產(chǎn)生正向影響，故也放在一起分析論述。由圖2可以看出，若給經(jīng)濟(jì)規(guī)模、政策支持、離岸人民幣市場規(guī)模和貿(mào)易總額一個正向沖擊即擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)體量、加大政策支持力度、擴(kuò)大離岸人民幣市場規(guī)模以及擴(kuò)張貿(mào)易總額，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模在10期之內(nèi)會稍有波動，在第10期經(jīng)濟(jì)規(guī)模、政策支持和貿(mào)易總額最終會使跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)

(a) 通貨膨脹程度

(b) 匯率

(c) 人民幣流動性

模進(jìn)入增長的狀態(tài)，與長期趨勢相吻合，但離岸人民幣市場規(guī)模使跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模持續(xù)波動。政策支持的沖擊更加平緩，到第10期近乎平行于橫軸變動，從長期來看政策支持的彈性也是最小的，這與長期趨勢相符合。4個變量波動的方向存在差異，經(jīng)濟(jì)規(guī)模、政策支持和貿(mào)易總額使跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模先降后升，而離岸人民幣市場規(guī)模使跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模先期上升從第3期開始下降。在短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)規(guī)模、政策支持和貿(mào)易總額對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模的作用起伏不定，這是由于經(jīng)濟(jì)規(guī)模對貿(mào)易的傳導(dǎo)需要時間，貿(mào)易總額擴(kuò)張的同時跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模填補(bǔ)貿(mào)易增長空間的能力也顯滯后，而政策支持的類似趨勢也是基于政策成本和行政低效的存在而導(dǎo)致的。離岸人民幣市場規(guī)模對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模的作用從第3期起是負(fù)效應(yīng)的，可能是基于離岸市場增長配置不均而造成的低效率，但這必然是短期的效應(yīng)。

(a) 經(jīng)濟(jì)規(guī)模

(b) 政策支持

(c) 離岸人民幣市場規(guī)模

(d) 貿(mào)易總額

三、我國促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算發(fā)展的對策建議

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算中出現(xiàn)問題也說明人民幣發(fā)揮世界貨幣的職能還處于初級階段。中國仍需從影響跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的因素出發(fā)，采用不同的影響路徑去促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的發(fā)展。我國還要繼續(xù)全面深化改革，推動經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易的發(fā)展，以穩(wěn)健的貨幣政策維持穩(wěn)定的物價水平，繼續(xù)穩(wěn)定匯率并保護(hù)人民幣良好的升值預(yù)期，促進(jìn)人民幣的流動，完善離岸人民幣市場的建設(shè)，引導(dǎo)廣大中小外貿(mào)出口企業(yè)自覺參與到跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的歷史浪潮中來。

(一)保障宏觀經(jīng)濟(jì)和對外貿(mào)易的平穩(wěn)發(fā)展

從長期來看，經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)張是對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算起明顯的促進(jìn)作用，短期的波動較小且不影響長期趨勢。擁有龐大經(jīng)濟(jì)體量的國家，輔以合理的財稅制度，有經(jīng)濟(jì)實力作保障，能夠為本幣在國內(nèi)外貿(mào)易結(jié)算過程中給予足夠的國家信用保障，使之成為國際貿(mào)易計價結(jié)算貨幣也就順理成章。促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，應(yīng)著力保持國內(nèi)生產(chǎn)總值的高質(zhì)量增長，促進(jìn)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為人民幣成為世界貨幣鋪路架橋。改革開放40年來，改革紅利正逐步縮減，更需政府全面深化改革，加快對外開放步伐，釋放制度紅利，全面貫徹營改增要求，健全完善財政稅收體制，全面深化改革；加快房地產(chǎn)市場改革，限制房價過快增長，加快去庫存及去杠桿的步伐，使固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用回歸到合理水平。擴(kuò)大內(nèi)需，重視消費對經(jīng)濟(jì)增長的帶動作用，加快產(chǎn)業(yè)升級，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

從長期來看，我國的對外貿(mào)易總額對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算產(chǎn)生正向作用，而短期由于貿(mào)易擴(kuò)張帶來的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算填補(bǔ)貿(mào)易增長空間的能力不足而產(chǎn)生暫時退步，應(yīng)盡力縮短反應(yīng)期間，增強(qiáng)人民幣結(jié)算搶奪貿(mào)易增長空間的能力，充分利用貿(mào)易增長的載體作用。提高對外貿(mào)易中選取人民幣結(jié)算的比重，關(guān)鍵要促進(jìn)我國外貿(mào)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，逐漸擺脫加工貿(mào)易主導(dǎo)的現(xiàn)狀，應(yīng)致力于技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)自主知識產(chǎn)權(quán)的高技術(shù)附加值的產(chǎn)品，這有助于擺脫我國出口商在國際貿(mào)易中常處的被動地位，在國際商務(wù)談判中掌握更多話語權(quán)，此舉不僅能促進(jìn)人民幣結(jié)算范圍的擴(kuò)大，也有助于實現(xiàn)人民幣國際化。

(二)保持人民幣幣值穩(wěn)定和適度流動性

通貨膨脹程度和匯率是人民幣幣值的內(nèi)外表現(xiàn)的重要指標(biāo)，從長期來看，直接標(biāo)價法下的匯率的提高，即人民幣對外貶值，對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算發(fā)展會產(chǎn)生抑制作用，通貨膨脹的擴(kuò)張也會對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算發(fā)展產(chǎn)生阻礙，故鼓勵人民幣幣值的堅挺，保持幣值、物價水平的穩(wěn)定對促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算發(fā)展意義重大。央行是我國的貨幣當(dāng)局，作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要主體，穩(wěn)定價格水平是其目標(biāo)之一，實現(xiàn)這一目標(biāo)就是要控制通貨膨脹程度的擴(kuò)張。穩(wěn)定價格水平，就是要保障社會總產(chǎn)品的合理供給，使社會總需求得到相對的滿足。同時要做好需求管理，使用財政政策和貨幣政策相結(jié)合的手段，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢相機(jī)進(jìn)行抉擇。將我國的通貨膨脹程度維持在合理的范圍內(nèi)，既要兼顧適度通脹對于經(jīng)濟(jì)增長的正向作用，也要考慮通脹的存在對其他方面的反向作用。

對于匯率，一方面要保持人民幣幣值的堅挺。根據(jù)馬歇爾勒納條件審慎判斷是否應(yīng)該通過人民幣貶值來增加出口，積極協(xié)調(diào)進(jìn)出口總額的比例，將順差控制在合理范圍，發(fā)揮進(jìn)口對于國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的促進(jìn)作用，給予匯率波動以更多積極引導(dǎo)。另一方面也要考慮幣值上升帶來的美元債權(quán)損失，須保持人民幣幣值穩(wěn)定。加強(qiáng)貨幣政策與匯率政策的協(xié)調(diào)使用，通過短期內(nèi)貨幣政策的明顯作用及穩(wěn)定匯率的長期機(jī)制，促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的發(fā)展。關(guān)注人民幣流動性，無論是從短期還是長期來看增強(qiáng)人民幣的流動性都會對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的發(fā)展起促進(jìn)作用。要通過適當(dāng)?shù)睦收{(diào)整，加強(qiáng)人民幣的流動性，同時也要注意人民幣流動的態(tài)勢，使人民幣的分布在金融領(lǐng)域和貿(mào)易領(lǐng)域相互平衡協(xié)調(diào)。降低債務(wù)投資在我國社會總投資的比重，給虛擬經(jīng)濟(jì)的熱度降溫，削弱游資、炒資對人民幣的沖擊，提升經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展質(zhì)量。

(三)強(qiáng)化國內(nèi)法律法規(guī)的監(jiān)管以及相關(guān)政策的支持

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算需要增強(qiáng)金融安全意識和有力地監(jiān)管金融市場。以銀監(jiān)會和保監(jiān)會的合并為契機(jī)，規(guī)范金融市場監(jiān)管，逐步開放金融市場，兼顧金融開放程度與我國金融監(jiān)管能力的相適應(yīng)。我國應(yīng)意識到同發(fā)達(dá)國家的差距，完善彌補(bǔ)自身信用體系的不足，健全社會信用體系，提高商業(yè)銀行在跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理能力，保障金融安全。我國要加快互聯(lián)網(wǎng)金融的立法，規(guī)范第三方支付平臺在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算中的經(jīng)營行為，打擊規(guī)避監(jiān)管的所謂“金融創(chuàng)新”，同時降低第三方支付平臺的交易費用，使跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算更加順暢。審慎應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)及電子貨幣比特幣對我國法定貨幣人民幣帶來的預(yù)期沖擊。

長期來看，政策支持會對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算起促進(jìn)作用，短期的作用是波動甚至帶有小幅負(fù)效應(yīng)，為此我國政府和事業(yè)單位要繼續(xù)提升依法行政的能力，深化行政體制改革，提高行政效率，降低政策成本。我國應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的政策支持，提倡在國際政府間交易中使用人民幣完成結(jié)算，以人民幣計價的石油期貨上市為契機(jī)，積極促進(jìn)與其他歐佩克成員之間的石油貿(mào)易采用人民幣結(jié)算，擴(kuò)大人民幣使用范圍。鼓勵同“一帶一路”沿線國家和地區(qū)之間人民幣計價結(jié)算的直接投資，向“一帶一路”沿線國家和地區(qū)施以人民幣標(biāo)價的經(jīng)濟(jì)援助。央行要嘗試放寬限制資本賬戶，進(jìn)一步制訂相關(guān)規(guī)定，簡化跨境人民幣貿(mào)易與投資使用的流程，還需繼續(xù)加快CIPS系統(tǒng)建設(shè)，提高CIPS系統(tǒng)二期試運營的效率，擴(kuò)大CIPS系統(tǒng)參與銀行的規(guī)模，在CIPS一期若干制度支持的基礎(chǔ)上繼續(xù)頒布CIPS二期配套的相關(guān)制度性文件，支持在風(fēng)險可控基礎(chǔ)上開展跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點。CIPS運營機(jī)構(gòu)還需強(qiáng)化同更多國際結(jié)算金融領(lǐng)域的組織和SWFIT等結(jié)算系統(tǒng)的聯(lián)通及合作，借此擴(kuò)大影響力并拓寬國際市場。另外，CIPS Corp.應(yīng)根據(jù)實際情況的需要考慮增加資本擴(kuò)充股份，尋找適當(dāng)合適的機(jī)遇改革公司形式，使其成為股份有限公司，以便更加有效地營運CIPS。

(四)完善離岸人民幣市場的建設(shè)

上文以香港的離岸人民幣市場為例，將其引入模型分析了離岸人民幣市場發(fā)展對于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響。長期來看，離岸人民幣市場規(guī)模的擴(kuò)大可以促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的發(fā)展，因此要繼續(xù)支持離岸人民幣市場的發(fā)展，增加人民幣在離岸市場的存量，逐漸放開人民幣與港幣的兌換限制，以應(yīng)對國內(nèi)貨幣供應(yīng)量增速快于離岸人民幣的趨勢。短期來看，離岸人民幣市場規(guī)模對于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的發(fā)展有波動性，因此要注意離岸人民幣市場發(fā)展的均衡性，防止因為單一的特定市場發(fā)展過快而帶來的全球其他人民幣離岸市場的配置低效，培育我國周邊地區(qū)的離岸人民幣市場的同時，增加人民幣頭寸存量和“一帶一路”沿線國家甚至歐美發(fā)達(dá)國家的流動量，開拓更多符合現(xiàn)實需要的離岸人民幣金融中心。

我國要加大力度繼續(xù)支持境外銀行運用離岸人民幣為境內(nèi)外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行貿(mào)易融資，批準(zhǔn)符合相關(guān)資質(zhì)的境外機(jī)構(gòu)向境內(nèi)居民發(fā)放信譽度較高的人民幣標(biāo)價債券，做好境內(nèi)與境外兩個人民幣市場在稅務(wù)、監(jiān)督和信息限制等領(lǐng)域的配合，把離岸人民幣市場資金池納入在岸貨幣管理的全局考量中，平抑離岸人民幣市場的金融波動對境內(nèi)經(jīng)濟(jì)的波及。離岸人民幣市場和金融中心應(yīng)當(dāng)獨自建構(gòu)符合自身特色的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，并將其納入法制化軌道。

(五)強(qiáng)化人民幣結(jié)算意識和國際商務(wù)溝通

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的出現(xiàn)還不到十年，與美元相比還處于幼稚期。我國外貿(mào)企業(yè)中分布著眾多中小出口企業(yè)，結(jié)匯環(huán)節(jié)不可避免地會引發(fā)匯率風(fēng)險，即使可以通過套期保值措施來適當(dāng)規(guī)避，也會給企業(yè)帶來不便。人民幣結(jié)算使匯率風(fēng)險得以規(guī)避，對企業(yè)的專業(yè)化經(jīng)營十分有利。因此外貿(mào)企業(yè)應(yīng)當(dāng)利用好跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算發(fā)展起步的歷史機(jī)遇，增強(qiáng)外貿(mào)中的人民幣結(jié)算意識，同時要對國家部委實時發(fā)布的深化跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的相關(guān)政策文件保持較高的關(guān)注度，借此強(qiáng)化業(yè)務(wù)人員培訓(xùn)，制定促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。

我國外貿(mào)企業(yè)在強(qiáng)化跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算意識的同時，還要主動做好國際商務(wù)領(lǐng)域的溝通，向合作伙伴提出以人民幣作為計價結(jié)算貨幣的要求，在這一過程中企業(yè)可以在產(chǎn)品價格和結(jié)算方式上適當(dāng)妥協(xié)，當(dāng)前人民幣存在升值預(yù)期，對于廣大中小出口企業(yè)而言是重大利好。增強(qiáng)對外貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算的意識，并積極做好同貿(mào)易伙伴在國際商務(wù)領(lǐng)域的溝通，有利于促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的發(fā)展。