周少鵬

市場方面，中美貿(mào)易摩擦雖然再度出現(xiàn)曲折，但近期A股表現(xiàn)出良好的韌性，在科技股的帶動下市場活躍度較高，各路券商紛紛看好9月A股的上漲行情。光大證券認(rèn)為，目前，估值隱含的實際增速預(yù)期為略低于6%，市場再次處于底部配置期。中美大博弈的動向雖然仍在對市場造成沖擊，但邊際效應(yīng)正在遞減，無需過于擔(dān)憂外患。而且貿(mào)易摩擦升級將會進一步強化“大博弈催化政策再調(diào)整”的邏輯，與此同時，大博弈升級對于順差國的通縮效應(yīng)，可以降低結(jié)構(gòu)性通脹對于“政策松”的制約，促成政策經(jīng)濟周期再次回到“數(shù)據(jù)弱、政策松”的階段，從而為市場上漲提供動能。與此同時，7月工業(yè)利潤的超預(yù)期表現(xiàn)，有可能是前期商業(yè)銀行總資產(chǎn)擴表的滯后影響，這將有助于兌現(xiàn)三季度經(jīng)濟二次探底后的弱復(fù)蘇。建議配置：1、汽車;2、增配中小創(chuàng)科技股;3、維持必需消費品配置;4、軍工、周期或迎來主題窗口期。

招商證券認(rèn)為，隨著美方進一步提高關(guān)稅稅率，未來國內(nèi)經(jīng)濟壓力將進一步上升，逆周期管理訴求增強，財政政策繼續(xù)加力提效，而貨幣政策可以借由LPR定價機制改革來下調(diào)政策利率。未來的風(fēng)險點在于外部市場動蕩對國內(nèi)市場的外溢，豬肉價格對國內(nèi)通脹水平的沖擊以及貿(mào)易摩擦再升級對企業(yè)盈利改善的壓制。

招商證券表示，進入2019年9月，他們?nèi)匀槐３窒鄬酚^，但行情相對更加膠著?！鞍盐湛萍忌闲兄芷冢瑩肀Ь皻飧纳坪凸拯c”成為主要思路。TMT領(lǐng)域、電子計算機、軍工業(yè)績增速明顯改善，隨著科技周期逐漸進入上行周期，業(yè)績?nèi)匀挥型３指纳期厔荨６?+7落地后，醫(yī)藥板塊業(yè)績整體受到?jīng)_擊，但沖擊過后醫(yī)藥板塊業(yè)績增速底部有望逐漸探明。行業(yè)層面，9月推薦計算機、軍工、醫(yī)療保健、傳媒、券商。

每周金股：長安汽車

本周筆者推薦長安汽車。公司是國內(nèi)汽車四大集團陣營企業(yè)之一，旗下?lián)碛凶灾髌放崎L安CS系列車型，以及合資品牌長安福特、馬自達(dá)等明星車型。當(dāng)前推薦公司的理由有三點：1）行業(yè)數(shù)據(jù)顯示去庫存良好，疊加政策利好預(yù)期，三季度汽車股可能會迎來觸底反彈;2）長安汽車股價破凈多時，安全邊際高;3）上半年公司經(jīng)營改善明顯，下半年又有多款新車型上市，有望領(lǐng)先行業(yè)強勢反彈。

行業(yè)景氣回升在即

2018年國內(nèi)汽車行業(yè)出現(xiàn)了28年以來首次負(fù)增長。經(jīng)過一年多的調(diào)整，今年汽車景氣度可能會在三季度觸底回升。一方面，從春節(jié)前后以及5-7月去庫存共三個階段的數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，2018年12月-2019年2月、3-4月、5-7月汽車社會零售消費同比增速分別為-5%、-3%和+6%，已經(jīng)有觸底跡象。另一方面，政策拉動消費的意圖不變，年初至今，商務(wù)部、發(fā)改委等高層政府機構(gòu)多次表示會刺激汽車消費，而7月31日中央政治局會議中再度明確不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段，因此汽車作為國內(nèi)第二大經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，勢必將成為后續(xù)政策刺激消費的新對象。

行業(yè)調(diào)整了一年多，但個股下跌更久，長安汽車的股價從2017年開始見頂后下跌，持續(xù)兩年多。目前A股所有乘用車企中，破凈的乘用車制造標(biāo)的有眾泰汽車、江淮汽車、力帆股份、一汽夏利等幾家，除掉連續(xù)多年經(jīng)營不善的一汽夏利，長安汽車是唯一破凈的央企，而且公司過去三年還出過爆款車型，凈利潤曾過百億，即便是2018年最慘的一年，業(yè)績打底也有近7個億的規(guī)模，自上市以來，更沒有一年出現(xiàn)過虧損，不應(yīng)與連續(xù)常年虧損的一汽夏利同一隊伍。目前可比上市公司平均PB約為1.1倍，幾家上市乘用車龍頭車企中，上汽為1.21倍，廣汽為1.47倍，長城為1.4倍，而公司只有0.9倍的市凈率，明顯偏低，目前價位安全邊際較高。

下半年銷量有望提升

從公司披露的中報來看，今年二季度經(jīng)營邊際改善明顯。單季營收為138億元，同比下降11.3%，歸母凈利潤由一季度虧損21億元縮窄至1.4億元。二季度的毛利率為11.9%，環(huán)比提升6.9%，在二季度官降去庫存的背景下，盈利能力能有這樣的表現(xiàn)實屬不易。期間費用率合計為14.4%，同比下降1.2%，凈利-率1%，環(huán)比提升12.1%，各項數(shù)據(jù)均有轉(zhuǎn)好跡象。

展望下半年，公司最近動作頻頻，先是推出全新的福克斯Active、新款銳界和全新金牛座等三款新車型，隨后全新A+級SUV車型也開始預(yù)售，該款無論是在外觀設(shè)計還是內(nèi)飾配置方面，都更加年輕化和智能化，有望成為爆款。此外，公司還與騰訊合作發(fā)布了物聯(lián)網(wǎng)語音產(chǎn)品。

從實際銷售數(shù)據(jù)看，7月長安自主和合資車型均有所好轉(zhuǎn)。7月自主車型加總口徑銷售7.26萬輛，同比小幅下滑6%，其中自主乘用車5.6萬輛，同比+1%、表現(xiàn)好于行業(yè)的-3%，銷售大頭來自重慶長安本部，銷量同比增長24%至4.45萬輛。而長安福特7月庫批售約為1.8萬輛，環(huán)比+12%，其中?？怂巩?dāng)月銷售4，808輛，同比+44%，環(huán)比+14%，庫存保持在2-3萬輛的較低水平。長安馬自達(dá)7月批售1.2萬輛，同比+18%、環(huán)比+20%均有所改善，換代馬3昂克賽拉預(yù)計9月上市。

整體來看，上半年長安福特清庫存完畢，7月份批發(fā)銷量新高，而最近又發(fā)布新品，看好公司下半年發(fā)力銷量觸底回升。

從二級市場看，公司曾因福特被政府處罰1.68億元，即便在如此利空下公司股價也只是短暫下挫后拉回來?？梢哉f股價已基本上反映了上半年銷量見底的負(fù)面因素。當(dāng)前價位買入性價比高。

本周券商晨會報告重點推薦個股一覽