樊春霞

摘 要 隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展和“一帶一路”倡議的實(shí)施，越來(lái)越多企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)參與全球經(jīng)濟(jì)治理體系變革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，打造自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，尋求集團(tuán)化、全球化、多元化發(fā)展。企業(yè)并購(gòu)的目的是通過(guò)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)來(lái)謀求被并購(gòu)企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而快速實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。取得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)只是完成了并購(gòu)目標(biāo)的一半，還有一半是整合被并購(gòu)企業(yè)，使其與企業(yè)的整體戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)協(xié)同一致、互相配合。企業(yè)如何取得并購(gòu)的成功、充分發(fā)揮并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，值得我們?nèi)ヌ骄?。本文從?cái)務(wù)角度分析企業(yè)并購(gòu)的獲取企業(yè)發(fā)展所需資源、增強(qiáng)市場(chǎng)管控力、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)資源共享和實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同五個(gè)目標(biāo)，從目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面分析企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步剖析風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，最后提出并購(gòu)時(shí)合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值、合理安排融資方式、合理選擇并購(gòu)支付方式、增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性四個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。

關(guān)鍵詞 企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 應(yīng)對(duì)

一、企業(yè)并購(gòu)的目標(biāo)

（一）獲取企業(yè)發(fā)展所需資源

當(dāng)一個(gè)企業(yè)決定擴(kuò)大其在某一特定行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模時(shí)，單純依靠?jī)?nèi)生發(fā)展和積累，往往周期較長(zhǎng)，融資額度受限，且波動(dòng)較大。企業(yè)通常會(huì)采用的一個(gè)重要手段是并購(gòu)其所在行業(yè)中的成熟企業(yè)，獲取企業(yè)發(fā)展所需資源，從而突破內(nèi)部投資方式下項(xiàng)目建設(shè)周期、資源獲取及配置等因素對(duì)企業(yè)發(fā)展速度的制約，在極短的時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，奠定行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（二）增強(qiáng)市場(chǎng)管控能力

企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，可以獲取原有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手占有的市場(chǎng)份額，從而快速提升企業(yè)的市場(chǎng)占有率。然后通過(guò)具體化的市場(chǎng)運(yùn)作，比如并購(gòu)后采取統(tǒng)一的銷售價(jià)格政策和市場(chǎng)營(yíng)銷策略，提高企業(yè)的營(yíng)收水平，擴(kuò)大企業(yè)的盈利空間，使企業(yè)收益增加。另外，并購(gòu)使企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手減少，尤其是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者有限的情況下，企業(yè)與鏈條上的上、下游供應(yīng)商的議價(jià)能力得到了提升，從而起到降本增效的作用，優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，增加企業(yè)價(jià)值。

（三）實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)

企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)包括生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方面。生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指通過(guò)并購(gòu)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)，整合企業(yè)與各分、子公司的資源，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，在系統(tǒng)內(nèi)充分調(diào)動(dòng)生產(chǎn)所需各項(xiàng)資源，在一定范圍內(nèi)，可以使單位產(chǎn)品所承擔(dān)的固定費(fèi)用減少，進(jìn)而達(dá)到降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本的目的，提高企業(yè)收益率。管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展，而在集團(tuán)統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下的企業(yè)會(huì)越來(lái)越多，使企業(yè)管理費(fèi)用在更多的企業(yè)、產(chǎn)品間分?jǐn)偅梢源蟠蠼档蛦挝划a(chǎn)品所承擔(dān)的管理費(fèi)用，企業(yè)可以集中資源投入對(duì)新產(chǎn)品、新技術(shù)的研究與開(kāi)發(fā)，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（四）實(shí)現(xiàn)資源共享

在生產(chǎn)領(lǐng)域，能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，通過(guò)資源互補(bǔ)達(dá)到優(yōu)化資源配置的目的，可以在企業(yè)間充分利用、調(diào)配剩余生產(chǎn)力，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu);在市場(chǎng)領(lǐng)域，同樣能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，通過(guò)突破行業(yè)壁壘進(jìn)入一個(gè)新的行業(yè)，拓展新的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，增加討價(jià)還價(jià)能力，企業(yè)可以以更低的采購(gòu)價(jià)格獲取所需物資，以更高的銷售價(jià)格賣出產(chǎn)品，從而獲取更多的利潤(rùn);在財(cái)務(wù)領(lǐng)域，可以充分利用稅收優(yōu)惠政策降低企業(yè)整體稅賦水平，充分利用外部融資優(yōu)勢(shì)降低企業(yè)資本成本，通過(guò)財(cái)務(wù)系統(tǒng)共享提升財(cái)務(wù)信息質(zhì)量;在人力資源領(lǐng)域，可以加強(qiáng)對(duì)研發(fā)技術(shù)的考核，使多種研究與開(kāi)發(fā)部門融合，可以調(diào)整被并購(gòu)企業(yè)的人員，實(shí)現(xiàn)人力資源的最優(yōu)配置，挖掘潛力，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)，提高企業(yè)盈利水平。

（五）實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同

企業(yè)并購(gòu)，往往是高效率的企業(yè)并購(gòu)低效率的企業(yè)。通過(guò)并購(gòu)，低效率企業(yè)的效率會(huì)被逐漸提高到高效率企業(yè)水平，進(jìn)而提升并購(gòu)后企業(yè)的整體效率。如果并購(gòu)企業(yè)具有優(yōu)質(zhì)的管理資源而且過(guò)剩，通過(guò)并購(gòu)，雙方效率均得到提高，進(jìn)而為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值。

二、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)雙方掌握的信息不對(duì)稱，有時(shí)并購(gòu)方認(rèn)為并購(gòu)項(xiàng)目比較優(yōu)質(zhì)，但是在并購(gòu)?fù)瓿珊螅l(fā)現(xiàn)高估了被并購(gòu)方的價(jià)值和資產(chǎn)，以至于在并購(gòu)?fù)瓿珊蠼?jīng)營(yíng)壓力過(guò)重，實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況與并購(gòu)前的盈利預(yù)測(cè)差距較大，造成難以彌補(bǔ)的損失。企業(yè)并購(gòu)在本質(zhì)上也是一種商品的交換關(guān)系，交易雙方需要有對(duì)稱的信息，這就需要成立專項(xiàng)工作組，聘請(qǐng)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)（會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估所等）、行業(yè)內(nèi)技術(shù)專家等共同參與盡職調(diào)查，通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)相關(guān)事項(xiàng)的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查，對(duì)歷史經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)資料的收集、整理和分析、論證等，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)時(shí)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合公司發(fā)展戰(zhàn)略，合理選擇融資渠道和融資方式。每種融資渠道和融資方式各有利弊，企業(yè)應(yīng)以獲得最佳并購(gòu)效益為宗旨，綜合考慮企業(yè)自身情況，選擇最優(yōu)的融資方式。如果融資結(jié)構(gòu)以債務(wù)資本為主，并購(gòu)后，企業(yè)將面臨按期支付利息、到期還本的支付風(fēng)險(xiǎn);如果融資結(jié)構(gòu)以股權(quán)資本為主，企業(yè)將面臨股權(quán)被稀釋、支付成本過(guò)高、由于股利是稅后支付、企業(yè)稅負(fù)較重風(fēng)險(xiǎn);即使不融資，企業(yè)自己支付所有收購(gòu)價(jià)款，也會(huì)面臨實(shí)際經(jīng)營(yíng)效益沒(méi)有達(dá)到預(yù)期、資金周轉(zhuǎn)困難、資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)企業(yè)決定用現(xiàn)金模式收購(gòu)時(shí)，首先必須考慮資產(chǎn)的流動(dòng)性。并購(gòu)會(huì)占用企業(yè)大量的流動(dòng)資源，使企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性減弱。在并購(gòu)后，企業(yè)有可能會(huì)因?yàn)檫B帶債務(wù)，出現(xiàn)支付困難的現(xiàn)象。企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)越多，變現(xiàn)的能力就越強(qiáng)，并購(gòu)企業(yè)時(shí)就能順利、迅速地得到收購(gòu)資金。流動(dòng)資產(chǎn)不多，企業(yè)就要采取舉債等方式，同時(shí)如果被并購(gòu)企業(yè)自身資產(chǎn)負(fù)債率較高，那么企業(yè)并購(gòu)后資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)大幅提升，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加，資產(chǎn)的安全性就會(huì)大幅減弱。如果企業(yè)不能及時(shí)、合理地安排融資，又不能很好地補(bǔ)充日常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，流動(dòng)資產(chǎn)比例就會(huì)大幅度下降，企業(yè)的短期償債能力以及資產(chǎn)的流動(dòng)性就會(huì)減弱，進(jìn)而影響企業(yè)的借債能力和盈利能力。

（四）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)狀況的不確定性導(dǎo)致的盈利能力的變化，以及經(jīng)營(yíng)上處理不當(dāng)所帶來(lái)的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，使雙方在技術(shù)、資金、渠道、經(jīng)營(yíng)等方面無(wú)法形成協(xié)同效應(yīng)，難以做到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，完成并購(gòu)預(yù)期規(guī)劃有難度，易出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)和范圍不經(jīng)濟(jì)，從而導(dǎo)致企業(yè)管理失控、關(guān)鍵人員流失，特別是管理層的流失，造成企業(yè)成本變動(dòng)，給企業(yè)的利潤(rùn)額或利潤(rùn)率帶來(lái)的不確定性。

三、企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因

（一）價(jià)值評(píng)估缺乏系統(tǒng)性

企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估是評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)的全部資產(chǎn)，企業(yè)整體資產(chǎn)是由多項(xiàng)資產(chǎn)組成的，具有一定的生產(chǎn)能力和獲利能力，包括全部資產(chǎn)和負(fù)債。企業(yè)不同于商品，它是一個(gè)動(dòng)態(tài)且復(fù)雜的實(shí)體，在交易事項(xiàng)發(fā)生前、過(guò)程中和過(guò)程后，受內(nèi)外部環(huán)境因素影響，會(huì)發(fā)生諸多可控與不可控的變化，這些變化可能會(huì)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值產(chǎn)生影響，因此企業(yè)價(jià)值評(píng)估不僅要考慮企業(yè)現(xiàn)有的價(jià)值，還要考慮企業(yè)未來(lái)的收益情況。

（二）并購(gòu)企業(yè)融資不暢

企業(yè)融資不暢，已經(jīng)成為制約企業(yè)發(fā)展的重要因素。企業(yè)并購(gòu)需要大量資金，單純依靠?jī)?nèi)部融資無(wú)法滿足企業(yè)的擴(kuò)張需求，企業(yè)能否及時(shí)、足額地籌集到并購(gòu)項(xiàng)目所需資金成為并購(gòu)項(xiàng)目能否順利進(jìn)行的關(guān)鍵因素。并購(gòu)企業(yè)無(wú)論采取哪種融資方式，都存在一定的融資風(fēng)險(xiǎn)。比如融資成本過(guò)高，可能會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)的實(shí)施和整合;并購(gòu)的收益率不足以彌補(bǔ)融資成本風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不利影響;并購(gòu)效果達(dá)不到預(yù)期，企業(yè)可能陷入財(cái)務(wù)困境;等等。

（三）并購(gòu)企業(yè)支付方式選擇不當(dāng)

在企業(yè)并購(gòu)中，支付對(duì)價(jià)是十分重要的步驟，而支付方式的選擇是決定并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵。企業(yè)并購(gòu)的支付方式主要有現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付三種。從以往的并購(gòu)案例來(lái)看，并購(gòu)企業(yè)選擇的支付方式以現(xiàn)金支付為主。并購(gòu)需要大量資金，雖然有些并購(gòu)企業(yè)采用分期支付并購(gòu)價(jià)款的方式來(lái)規(guī)避支付風(fēng)險(xiǎn)，但這種單一的支付方式還是造成了并購(gòu)企業(yè)的支付風(fēng)險(xiǎn)。

（四）對(duì)并購(gòu)后企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的預(yù)估過(guò)于樂(lè)觀

在制定企業(yè)并購(gòu)方案時(shí)，一方面要關(guān)注被并購(gòu)企業(yè)所處的行業(yè)發(fā)展周期，另一方面還要關(guān)注被并購(gòu)企業(yè)所處的發(fā)展階段，避免不經(jīng)過(guò)調(diào)查研究，全憑主觀意識(shí)支配，不尊重企業(yè)歷史，對(duì)公司營(yíng)收以及利潤(rùn)情況預(yù)估過(guò)于樂(lè)觀，造成盲目投資行為。另外還要明確并購(gòu)的目的，根據(jù)并購(gòu)雙方實(shí)際情況，合理調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而提升企業(yè)盈利水平。

四、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

通過(guò)并購(gòu)整合快速做大做強(qiáng)企業(yè)，已經(jīng)成為當(dāng)前企業(yè)發(fā)展的重要趨勢(shì)。在并購(gòu)整合的過(guò)程中，我們應(yīng)該系統(tǒng)地識(shí)別各類風(fēng)險(xiǎn)，制定防范策略，不能盲目地并購(gòu)企業(yè)。

（一）合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值

在選擇并購(gòu)目標(biāo)時(shí)，首先需要全方面考察和評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)，結(jié)合企業(yè)當(dāng)前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶群體、技術(shù)、市場(chǎng)預(yù)期等情況，判斷產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度、未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)狀況等信息。即使是出于戰(zhàn)略層面的并購(gòu)，也必須考慮并購(gòu)之后的企業(yè)盈利狀況和經(jīng)營(yíng)難度。確定并購(gòu)目標(biāo)后則是選擇并購(gòu)類型，應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際需求和雙方所處行業(yè)的相關(guān)性，分別從橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)三個(gè)方面考慮。要繼續(xù)深耕原有行業(yè)、擴(kuò)大營(yíng)業(yè)規(guī)模、提高市場(chǎng)占有率，可以考慮橫向并購(gòu)，收購(gòu)?fù)袠I(yè)內(nèi)標(biāo)的;要向企業(yè)的供應(yīng)商或者客戶延伸產(chǎn)業(yè)鏈，可以考慮縱向并購(gòu)，收購(gòu)企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的上下游標(biāo)的;如果公司想要轉(zhuǎn)型，而所在行業(yè)受到政策調(diào)整等影響，現(xiàn)有業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型困難，可以考慮跨領(lǐng)域的混合并購(gòu)，調(diào)整企業(yè)自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)控制市場(chǎng)的能力，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

在評(píng)估目標(biāo)企業(yè)時(shí)，企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意并購(gòu)，并購(gòu)前要仔細(xì)地審查分析目標(biāo)企業(yè)，全面分析被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和產(chǎn)業(yè)環(huán)境，把握好被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，從而合理地預(yù)估目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的收益能力，在這些基礎(chǔ)上較準(zhǔn)確地制定并購(gòu)方案、評(píng)估并購(gòu)價(jià)格、降低并購(gòu)成本。企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)時(shí)，需要從戰(zhàn)略上儲(chǔ)備必要的知識(shí)和人力資源，才可能實(shí)現(xiàn)并提升并購(gòu)的整體戰(zhàn)略價(jià)值。在并購(gòu)時(shí)，也應(yīng)該充分做好市場(chǎng)調(diào)研，生產(chǎn)適銷對(duì)路的產(chǎn)品，所以并購(gòu)也要慎重考慮是否經(jīng)營(yíng)得好并購(gòu)后的公司，是否有一套合理的經(jīng)營(yíng)模式。

（二）合理選擇融資方式

融資是并購(gòu)成功的關(guān)鍵。并購(gòu)方應(yīng)加強(qiáng)融資工作的統(tǒng)籌管理，統(tǒng)一協(xié)調(diào)公司各種資源，合理安排公司的融資結(jié)構(gòu)和融資規(guī)模，努力控制公司融資成本，選擇合適的融資方式，進(jìn)而優(yōu)化并購(gòu)后的融資結(jié)構(gòu)，以減少并購(gòu)?fù)瓿珊螽a(chǎn)生的融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)融資方式多樣，優(yōu)缺點(diǎn)各不相同。通常來(lái)說(shuō)，大部分企業(yè)并購(gòu)都是利用一定的杠桿融資，即采用自有資金和其他融資渠道，如向銀行貸款、換股并購(gòu)、發(fā)行債務(wù)等來(lái)籌集資金。企業(yè)在選擇并購(gòu)融資方式時(shí)，需要結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，根據(jù)企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力、融資渠道、融資成本、資本結(jié)構(gòu)、融資效率和被并購(gòu)企業(yè)實(shí)際情況等因素，選擇融資風(fēng)險(xiǎn)低的融資方案。

（三）合理選擇并購(gòu)支付方式

并購(gòu)支付方式的選擇是關(guān)系到企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)是否能夠?qū)崿F(xiàn)的重要因素，選擇不同的并購(gòu)支付方式，對(duì)企業(yè)并購(gòu)后的資金壓力、資本結(jié)構(gòu)都會(huì)產(chǎn)生不同程度的影響。企業(yè)應(yīng)積極拓展融資渠道，選擇適宜的并購(gòu)支付方式，為規(guī)模較大且具有戰(zhàn)略性的并購(gòu)項(xiàng)目創(chuàng)造條件;鼓勵(lì)融資方式和支付工具的創(chuàng)新;做好對(duì)并購(gòu)后企業(yè)資金的預(yù)測(cè)，加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)后企業(yè)現(xiàn)金流量的全過(guò)程預(yù)算控制，制定現(xiàn)金短缺的應(yīng)急預(yù)案，確保資金供需的動(dòng)態(tài)平衡，有效防范資金風(fēng)險(xiǎn)。

（四）增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性

資金通常被視為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的血液，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一方面表現(xiàn)為有形的實(shí)物流的周轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)，另一方面在價(jià)值上最終體現(xiàn)為現(xiàn)金活動(dòng)。為了減少并購(gòu)后產(chǎn)生的資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)確定最優(yōu)的現(xiàn)金持有量、最佳的庫(kù)存量和合理的應(yīng)收賬款信用賬期政策，加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)。同時(shí)，企業(yè)在并購(gòu)前，應(yīng)對(duì)并購(gòu)后企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出按照期限進(jìn)行匹配，找出企業(yè)未來(lái)資金需要關(guān)注的時(shí)點(diǎn)，通過(guò)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，降低資金風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)論與建議

并購(gòu)作為企業(yè)擴(kuò)張的重要手段，已經(jīng)成為企業(yè)在全球化背景下調(diào)整產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置的重要途徑。當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)間的重組兼并步伐加快。無(wú)論出于哪種并購(gòu)目的，企業(yè)必須考慮并購(gòu)重組的整合效應(yīng)，客戶資源、銷售渠道、技術(shù)專利等是否能夠達(dá)到“1+1>2”的效果，這是并購(gòu)重組成立的關(guān)鍵所在。本文基于財(cái)務(wù)視角研究并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，提出應(yīng)對(duì)措施，以更好地管理風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)，防止和減少損失，提高企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效，希望并購(gòu)標(biāo)的能在短期和未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)為并購(gòu)方帶來(lái)價(jià)值。

（作者單位為中國(guó)檢驗(yàn)認(rèn)證集團(tuán)測(cè)試技術(shù)有限公司）

參考文獻(xiàn)

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