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        沃森生物 偏離軌道

        2019-10-28 02:21:15孫亞雄
        英才 2019年10期
        關(guān)鍵詞:虧損生物

        孫亞雄

        曾經(jīng)紅極一時(shí)的沃森生物(300142.SZ),曾在2010年憑借八年研發(fā)9個(gè)疫苗產(chǎn)品的實(shí)力,拿下當(dāng)年“最貴創(chuàng)業(yè)板A股”的名號(hào)。此后,國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)從原有的代理模式向自研創(chuàng)新過(guò)渡,沃森生物成為當(dāng)時(shí)疫苗行業(yè)創(chuàng)新的代表。

        瘋狂的外延并購(gòu)也讓沃森生物逐漸“迷失自我”,主業(yè)疫苗的優(yōu)勢(shì)逐漸淡去。

        然而,近年來(lái)國(guó)內(nèi)疫苗市場(chǎng)亂象橫生,自去年下半年長(zhǎng)生生物“疫苗事件”的發(fā)酵下,大量的疫苗企業(yè)受到波及,沃森生物也位列其中,其股價(jià)一度跌至最低點(diǎn)12.89元/股,跌幅超過(guò)50%。

        今年初,隨著醫(yī)藥板塊的回暖,疫苗行業(yè)也逐步升溫。不到半年的時(shí)間,沃森生物的股價(jià)重回高點(diǎn),漲幅超過(guò)一倍。但好景不長(zhǎng),就在今年7月初,一紙函下,將沃森生物再次推向了風(fēng)口浪尖。

        據(jù)悉,廣州嘉合沃森生物科技有限公司法定代表人廖曉征向深交所實(shí)名舉報(bào)A股上市藥企沃森生物董事長(zhǎng)李云春,面臨近9億市值的股票交割義務(wù)并多次違約,且對(duì)相關(guān)仲裁案件等重大事項(xiàng)存在應(yīng)披露未披露的情況。

        受此事件影響,截至7月10日收盤,沃森生物的股價(jià)較前一交易日下跌2.36%,市值蒸發(fā)超過(guò)10億元。事實(shí)上,伴隨著沃森生物的聲音從未停止,早在2015年,沃森生物的業(yè)績(jī)發(fā)生滑鐵盧起,就被爆出一系列經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)問題。

        并購(gòu)失利

        追溯到起點(diǎn),2012年對(duì)于沃森生物而言,是個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

        當(dāng)時(shí)的沃森生物進(jìn)行了單抗、血液制品、新型重組疫苗的并購(gòu),初步形成了以疫苗核心,血液制品和單抗為輔的多線條的產(chǎn)業(yè)布局。

        2012年以來(lái),沃森生物收購(gòu)了大安制藥、上海豐茂、上海澤潤(rùn)等生物醫(yī)藥企業(yè);寧波普諾、莆田圣泰、山東實(shí)杰等醫(yī)藥流通公司。為搭建疫苗、血液制品和單抗并行的大生物戰(zhàn)略,沃森生物投資超過(guò)25億元。

        瘋狂的外延并購(gòu)也讓沃森生物逐漸“迷失自我”,主業(yè)疫苗的優(yōu)勢(shì)逐漸淡去。

        沃森生物的戰(zhàn)略調(diào)整主要有三點(diǎn)原因,一是早前上市的疫苗均不是獨(dú)家品種,隨著競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈,價(jià)格必然會(huì)走低;二是其布局的血液制品行業(yè)屬于壟斷型行業(yè),對(duì)于沃森而言早期投入能夠獲得廣闊的市場(chǎng)空間,同時(shí)血液制品能與疫苗產(chǎn)生協(xié)同營(yíng)銷作用;三是單抗是全球醫(yī)藥市場(chǎng)增長(zhǎng)最為快速的領(lǐng)域,單抗藥物專利到期以及醫(yī)保的支持都給單抗藥物提供了巨大的市場(chǎng)空間。

        然而,豐滿的理想,骨感的現(xiàn)實(shí)。2013年,沃森生物加大對(duì)產(chǎn)品的研發(fā)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的收購(gòu)和并購(gòu),但大規(guī)模的投入并未獲得成效。

        年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2013年,沃森生物的扣非凈利潤(rùn)僅為0.67億元,同比下滑65.10%,轉(zhuǎn)型的失利使得沃森生物在并購(gòu)的道路上狠狠地跌了跟斗。收購(gòu)的多家公司中,除了四家醫(yī)藥流通企業(yè)處于盈利外,其他的醫(yī)藥公司均處于虧損狀態(tài)。

        2014年,沃森生物將大安制藥的46%股權(quán)以6.35億元出讓出去,隨后的2015年,沃森生物業(yè)績(jī)跌入谷底,盡管之后的三年間沃森生物的業(yè)績(jī)也在恢復(fù)中,但仍未走出當(dāng)時(shí)的陰影。

        東山再起成謎

        2019年8月23日晚,沃森生物發(fā)布2019半年報(bào),報(bào)告顯示,沃森生物今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.01億元,同比增長(zhǎng)33.63%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.81億元,同比增長(zhǎng)84.86%。相較于行業(yè)平均不到10%的增速而言,沃森生物似有東山再起之勢(shì)。

        在半年報(bào)公布的第二天,沃森生物又一紙公告稱,終止“治療用重組人乳頭瘤病毒16型E7融合蛋白疫苗”的臨床研究工作,集中精力和優(yōu)勢(shì)資源全力推進(jìn)已處于臨床研究和產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵階段的13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗、預(yù)防性HPV疫苗、EV71疫苗等重磅產(chǎn)品的研究和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度,確保上述產(chǎn)品早日投產(chǎn)上市。

        在歷經(jīng)轉(zhuǎn)型失利,現(xiàn)如今沃森生物重新發(fā)力疫苗業(yè)務(wù),能否為公司帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)猶未可知,但從財(cái)務(wù)上來(lái)看,沃森生物仍舊存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。

        沃森生物的銷售毛利率在過(guò)去的十年間呈現(xiàn)出大幅波動(dòng),而生物制品行業(yè)的毛利率基本維持60%左右。

        “小盈利,大虧損”用來(lái)總結(jié)沃森生物上市十年間的盈利,較為貼切。

        2013年出現(xiàn)顯著下滑,2015年開始回升,如今沃森生物的銷售毛利率超過(guò)了行業(yè)平均水平。

        “小盈利,大虧損”用來(lái)總結(jié)沃森生物上市十年間的盈利,較為貼切。上市后的五年間凈利潤(rùn)合計(jì)6.89億元,但隨后僅2015一年就虧損高達(dá)9.25億元,2017年同樣巨虧5.58億元。盡管2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.63億元,但非經(jīng)常性損益高達(dá)9.25億元,其內(nèi)生造血能力較弱。

        2018年報(bào)披露,沃森生物現(xiàn)存的六家子公司中,僅有玉溪沃森為母公司造血2.79億元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn),剩余的五家均處于虧損狀態(tài),報(bào)告期內(nèi)合計(jì)虧損近4000萬(wàn)元,約占扣非凈利潤(rùn)的三分之一。

        此外,自2016下半年開始,李云春就開始頻繁減持。從原有公司第一大股東,持股10.54%,不斷減持。截至今年一季度末,李云春持股比例降至4.19%,退居沃森生物股東第五位。

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