張延陶

擁有兩家上市公司，歷經(jīng)27年歷史的鐵牛集團(tuán)在2018年喊出了“努力在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)千億‘鐵牛夢(mèng)”的豪言。

然而核心資產(chǎn)眾泰汽車（000980.SZ）在2019上半年銷量腰斬;銅鋒電子（600237.SH）上半年?duì)I收凈利雙降，扣非凈利更是下跌超逾600%。

鐵牛集團(tuán)究竟憑什么沖擊千億市值？

雙擎失血

鐵牛集團(tuán)網(wǎng)站地址的關(guān)鍵詞是tech-new。在鐵牛集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)中，汽車板塊正處于新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展期，電子材料與元器件也正處于新材料爆發(fā)期。而這兩部分業(yè)務(wù)主要依托于鐵牛集團(tuán)旗下的兩家上市公司——眾泰汽車、銅鋒電子。

雖然這兩家上市公司的業(yè)務(wù)涵蓋新能源汽車與電子材料和元器件等新興行業(yè)，但從半年報(bào)所顯露出來的狀況來看，兩家公司與行業(yè)發(fā)展的表現(xiàn)大相徑庭。

銅鋒電子半年報(bào)公告顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收4.11億元，同比下滑9.26%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-1555.63萬元，上年同期527.57萬元，同比暴跌394.87%;基本每股收益為-0.03元，上年同期為0.01元。

公開資料顯示，公司所處行業(yè)為電子元件制造行業(yè)，主營業(yè)務(wù)為薄膜電容器及其薄膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛用于電力機(jī)車、家用電器、智能電網(wǎng)、太陽能發(fā)電、風(fēng)能發(fā)電等領(lǐng)域。

根據(jù)銅鋒電子給出的原因，受當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，公司所處的薄膜電容器行業(yè)下游需求減少，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，盈利空間被進(jìn)一步擠壓。加上公司電容器產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)占比較高，且大部分出口美國，報(bào)告期受美國加征關(guān)稅的影響，公司出口業(yè)務(wù)收入減少，毛利率下降。

在不利的大環(huán)境下，公告中指出公司緊盯年度生產(chǎn)經(jīng)營和管理目標(biāo)，外拓市場(chǎng)，內(nèi)抓管理。然而財(cái)報(bào)顯示，在生產(chǎn)成本較去年同期下降7.59%的情況下，公司的銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用卻分別增長了11.05%、24.53%。

與此同時(shí)，公司的高管層也經(jīng)歷著變動(dòng)。在此之前，銅峰電子原董事長兼總經(jīng)理王曉云因犯受賄罪，被判處十年有期徒刑。而近日，安徽銅峰電子股份有限公司董事會(huì)收到董事王國斌的書面辭職報(bào)告，因個(gè)人原因，申請(qǐng)辭去公司董事職務(wù)。

另一方面，作為鐵牛集團(tuán)的核心資產(chǎn)，眾泰汽車并未因新能源汽車行業(yè)的發(fā)展而受惠。

今年上半年，眾泰汽車銷量?jī)H為6.49萬輛，同比下降55.3%。反映到財(cái)務(wù)表現(xiàn)，2019上半年眾泰汽車虧損2.9億元，上年同期盈利3.05億元，同比下滑195.37%;營業(yè)收入50.4億元，同比減少50.83%。

與借殼上市時(shí)的業(yè)績(jī)承諾相比，眾泰汽車只兌現(xiàn)了不足一半。

根據(jù)金馬股份并購眾泰汽車涉及到的業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議顯示：鐵牛集團(tuán)作為補(bǔ)償義務(wù)人承諾，眾泰汽車在2016、2017、2018、2019年經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤將分別不低于12.1億元、14.1億元、16.1億元、16.1億元。

然而，2016-2018年度經(jīng)審計(jì)后歸屬于母公司股東的以扣除非經(jīng)常性損益以及配套募集資金所產(chǎn)生的損益后的凈利潤合計(jì)為208344.32萬元，僅完成業(yè)績(jī)承諾的49.25%。2019年，鐵牛集團(tuán)的失血仍在加劇。

在聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司對(duì)鐵牛集團(tuán)公開發(fā)行公司債券的2019年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中，鐵牛集團(tuán)的信用評(píng)級(jí)也由上一次的AA+調(diào)整為AA評(píng)級(jí)。

車賠房賺

根據(jù)《鐵牛集團(tuán)有限公司公開發(fā)行公司債券2019年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）顯示，2018年，汽車制造業(yè)務(wù)收入在集團(tuán)收入的占比為84.28%。2017年L-i--數(shù)字為94.61%。

作為集團(tuán)的最大血源，汽車板塊的得與失直接影響著鐵牛集團(tuán)的發(fā)展。

眾所周知，新能源汽車作為中國汽車工業(yè)換道超車的重要路徑，已經(jīng)成為國家級(jí)戰(zhàn)略。通過發(fā)展新能源汽車，比亞迪、北汽新能源等車企都在近些年實(shí)現(xiàn)了不俗的成績(jī)。然而2016年借殼上市的眾泰并未在市場(chǎng)紅利中取得更多建樹。

數(shù)據(jù)顯示，盡管整車市場(chǎng)低迷，但是2019年新能源汽車依然保持了同比增長：1-6月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成61.4萬輛和61.7萬輛，比上年同期分別增長48.5%和49.6%。

在半年報(bào)中，眾泰汽車只披露了其純電動(dòng)汽車的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，分別為1759輛、1868輛。

在可查詢的公開數(shù)據(jù)中，2016年眾泰新能源汽車總銷量為36999輛，2017年為36979輛，2018年眾泰欲挑戰(zhàn)年銷8萬輛新能源車目標(biāo)，而實(shí)際結(jié)果是全年累計(jì)銷量33，872輛，開始出現(xiàn)負(fù)增長。顯示，2018年眾泰汽車新能源汽車全年累計(jì)銷量為33872輛，同比增長7.3%，雖然實(shí)現(xiàn)增長，但增速遠(yuǎn)低于國內(nèi)新能源汽車的整體增幅，也并未達(dá)到年初眾泰汽車定下的8萬輛銷售目標(biāo)。

回溯至2016年，金馬股份在對(duì)外公告中稱，收購眾泰的交易對(duì)價(jià)為116億元。同時(shí)，向鐵牛集團(tuán)、清控華科等9名對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金100億元，用于后續(xù)上市公司資源整合和新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展。

顯然，意欲借新能源起勢(shì)的眾泰并未如愿。

值得注意的是，盡管賣車賠錢，但是鐵牛集團(tuán)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)卻發(fā)展迅猛?！秷?bào)告》顯示，2018年，鐵牛集團(tuán)房地產(chǎn)收入20.73億元，較上年大幅增加19.15億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例由0.52%大幅提升至9.47%。

通過梳理其汽車板塊的產(chǎn)能更是發(fā)現(xiàn)，鐵牛集團(tuán)的土地儲(chǔ)備令人“刮目相看”。

根據(jù)汽車自媒體“道哥說車”的不完全統(tǒng)計(jì)，鐵牛集團(tuán)的產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)達(dá)到了223萬輛;而根據(jù)《報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)口徑顯示，截至2018年底，隨著襄陽基地和重慶基地的投產(chǎn)，公司擁有83萬輛汽車的生產(chǎn)產(chǎn)能，較上年新增10萬輛。

然而眾泰汽車20 18年整體產(chǎn)量?jī)H為14.3萬輛，實(shí)際產(chǎn)能利用率僅為17.2%，規(guī)劃產(chǎn)能利用率更是低至0 6.4%。

近年來新增工業(yè)用地受城市規(guī)劃限制供應(yīng)量在逐漸減少，市場(chǎng)供小于求，存量土地市場(chǎng)價(jià)格有大幅度的程度上漲。鐵牛集團(tuán)手持的工業(yè)用地正是不少地產(chǎn)企業(yè)“覬覦”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

2018年6月15日，上市公司子公司眾泰新能源汽車有限公司永康分公司與鐵牛集團(tuán)簽署了《土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，鐵牛集團(tuán)將其持有的浙江省永康市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)S17-04地塊土地使用權(quán)以人民幣26，768.63萬元轉(zhuǎn)讓給眾泰新能源永康分公司，成交均價(jià)為1，832元/平方米，該地塊土地使用權(quán)賬面價(jià)值11，304.59萬元。

然而根據(jù)永康市國土資源局官網(wǎng)顯示，同樣處于永康經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)的類似地塊實(shí)際成交均價(jià)僅為750元/平方米。遠(yuǎn)低于鐵牛集團(tuán)轉(zhuǎn)買給眾泰汽車的價(jià)格。

曾經(jīng)執(zhí)掌北汽新能源并助力其騰飛的鄭剛低調(diào)加入鐵牛集團(tuán)，但隨后的公開信息并未顯示鄭剛的汽車資源給鐵牛集團(tuán)帶來怎樣的新變化。在五年沖擊千億的征途中，眾泰汽車究竟將扮演怎樣的角色呢？