稅夢(mèng)

摘 要：在當(dāng)今的資本時(shí)代背景下，股權(quán)激勵(lì)不僅能夠加強(qiáng)法人治理結(jié)構(gòu)的完善，形成良好均衡的價(jià)值分配體系，還能激勵(lì)公司高級(jí)管理人員和核心骨干人員誠(chéng)信勤勉地開(kāi)展工作，保證公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，確保公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。并且，在現(xiàn)代企業(yè)制度下，在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的逐漸分離下實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，對(duì)于管理a層來(lái)說(shuō)還是一種降低由兩權(quán)分離帶來(lái)的委托代理問(wèn)題的有效方式。而限制性股票激勵(lì)作為股權(quán)激勵(lì)的主要方式具有同等作用且占據(jù)了重要的地位。因此，以即將完成首次以限制性股票作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的工具的上市公司漢王科技為例，通過(guò)漢王科技在2016年12月實(shí)施限制性股票激勵(lì)進(jìn)行研究，對(duì)其實(shí)施以后對(duì)公司績(jī)效的影響進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)建議。

關(guān)鍵詞：限制性;股票激勵(lì);股權(quán)激勵(lì);公司績(jī)效

中圖分類(lèi)號(hào)：F272.92;F275? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2019）23-0131-02

引言

股權(quán)激勵(lì)作為一種在所有者和經(jīng)營(yíng)者之間分享剩余價(jià)值的重要手段已被廣泛應(yīng)用于公司治理中。在西方發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)上，目前有超過(guò)一半的上市公司對(duì)高級(jí)管理層都是主要采取以股票期權(quán)為主的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃。反觀(guān)我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)，由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的尚未完善，使得在此環(huán)境的股權(quán)激勵(lì)也僅僅是處于萌芽狀態(tài)。有人曾指出，對(duì)于提升公司績(jī)效而言，激勵(lì)創(chuàng)新是一個(gè)很重要的問(wèn)題，而其中股權(quán)激勵(lì)顯得尤為重要。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，激勵(lì)工具方面，人員范圍方面2017年度激勵(lì)對(duì)象人數(shù)占上市公司總?cè)藬?shù)的比重平均在12.59%左右，而在權(quán)益數(shù)量方面2017年度授予權(quán)益數(shù)量數(shù)占激勵(lì)計(jì)劃公告中時(shí)總股本的比重平均在2.79%左右。本文舉例的漢王科技選擇的是限制性股票進(jìn)行激勵(lì)。

一、股權(quán)激勵(lì)與限制性股票激勵(lì)

（一）股權(quán)激勵(lì)

股權(quán)激勵(lì)是以股權(quán)為載體，激勵(lì)對(duì)象通過(guò)股權(quán)上的權(quán)益而獲得權(quán)益。其具有多種多樣的表現(xiàn)形式，例如，可以通過(guò)企業(yè)的股權(quán)獲得分紅權(quán)、投票權(quán)，也可以直接獲得貨幣權(quán)益。與此同時(shí)，通過(guò)獲取股權(quán)，激勵(lì)對(duì)象還會(huì)產(chǎn)生榮譽(yù)感、自豪感等心理上的一種自我滿(mǎn)足。股權(quán)激勵(lì)需要在法律框架之下，通過(guò)與激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行協(xié)調(diào)，制定合理的契約并執(zhí)行。契約主要內(nèi)容有“給誰(shuí)、誰(shuí)給、給什么、給都少、在什么時(shí)間給、以多少價(jià)格給”等，也就是說(shuō)企業(yè)首先要確定好激勵(lì)對(duì)象是哪些、激勵(lì)權(quán)益的來(lái)源、在滿(mǎn)足什么樣的條件下可以實(shí)施激勵(lì)、行權(quán)的期限及價(jià)格，甚至是相關(guān)的調(diào)整機(jī)制也要提前做好規(guī)定。

（二）限制性股票激勵(lì)

限制性股票激勵(lì)計(jì)劃是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的主要方式之一，是我國(guó)上市公司中使用最多的股權(quán)激勵(lì)手段。該計(jì)劃就是向管理人員或員工獎(jiǎng)勵(lì)限制性股票。該激勵(lì)模式具體包括折扣購(gòu)股型a和業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)型。在折扣購(gòu)股型模式中，激勵(lì)對(duì)象需支付現(xiàn)金購(gòu)股，一般是指采用定向增發(fā)的形式，根據(jù)期初確定的業(yè)績(jī)目標(biāo)，以低于二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的本公司股票，授予價(jià)格及其確定方法由董事會(huì)下設(shè)的薪酬與考核委員會(huì)確定。在業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)型模式中，是指當(dāng)激勵(lì)對(duì)象滿(mǎn)足規(guī)定的激勵(lì)條件時(shí)，上市公司從凈利潤(rùn)或凈利潤(rùn)超額部分中按比例提取激勵(lì)基金，設(shè)立激勵(lì)基金專(zhuān)門(mén)賬戶(hù)，從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)公司股票，并將該股票按分配辦法授予激勵(lì)對(duì)象。在這種激勵(lì)方式下，公司支付現(xiàn)金需從稅后利潤(rùn)中列出。該計(jì)劃常用于留住關(guān)鍵人才和激發(fā)員工潛能。一般有禁售期限。根據(jù)我國(guó)我國(guó)相關(guān)法案的規(guī)定，限制性股票自授予日起，禁售期不得少于1年。

二、案例介紹

（一）基本情況介紹

1.漢王科技股份有限公司簡(jiǎn)介

漢王科技股份有限公司公司前身為漢王科技有限公司，于2005年12月9日成立。2010年3月3日在深圳交易所上市，股票簡(jiǎn)稱(chēng)“漢王科技”，股票代碼為002362。自然人劉迎建先生為公司第一大股東，持股比例為22.43%，其配偶徐冬青女士持股9.82%，共計(jì)占股32.25%，為公司的實(shí)際控制人。漢王科技股份有限公司是一家模式識(shí)別領(lǐng)域的軟件開(kāi)發(fā)商與供應(yīng)商.主打包括人像識(shí)別、OCR產(chǎn)品線(xiàn)、手寫(xiě)產(chǎn)品線(xiàn)、電紙書(shū)等在內(nèi)的多項(xiàng)產(chǎn)品。其中，該公司手寫(xiě)識(shí)別技術(shù)、OCR以及其他智能人機(jī)交互技術(shù)一直處于國(guó)際國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，在2008年手寫(xiě)識(shí)別市場(chǎng)的主流產(chǎn)品中，漢王筆占居市場(chǎng)份額的70%。

2.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃內(nèi)容及相關(guān)數(shù)據(jù)

2016年12月22日，根據(jù)2016年第一次臨時(shí)股東大會(huì)會(huì)議審議通過(guò)的《關(guān)于2016年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）及其摘要的議案》和2016年12月22日召開(kāi)的第四屆董事會(huì)第十六次（臨時(shí)）會(huì)議審議通過(guò)的《關(guān)于向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票的議案》，漢王科技定向增發(fā)3 000 000股，由228名公司董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員以及公司董事會(huì)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工以貨幣資金認(rèn)購(gòu)，每股認(rèn)購(gòu)價(jià)格12.88元。

3.實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃股票的來(lái)源、數(shù)量和分配

該計(jì)劃涉及的標(biāo)的股票來(lái)源為漢王科技向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行公司A股普通股，授予限制性股票總計(jì)不超過(guò) 300 萬(wàn)股，不超過(guò)簽署時(shí)公司股本總額的1.40%。當(dāng)中任一激勵(lì)對(duì)象在公司實(shí)施計(jì)劃的有效期內(nèi)因該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲得授予的股票總計(jì)都不得超過(guò)公司股本總額的1%。該限制性股票的授予價(jià)格為 12.88 元每股。在2018年1月5日，該計(jì)劃的限制性股票第一個(gè)解除限售期解除限售條件已經(jīng)成就，2018年1月22日，公司回購(gòu)注銷(xiāo)合計(jì)6.85萬(wàn)股已獲授予但尚未解鎖的限制性股票。漢王科技實(shí)施限制性股票激勵(lì)的一些具體考核目標(biāo)是接觸情況如下：第一個(gè)解除限售期需滿(mǎn)足業(yè)績(jī)考核目標(biāo)是以2014—2015年公司凈利潤(rùn)平均值為基數(shù)，2016年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于160%，已解除;第二個(gè)解除限售期已解除以2014—2015年公司凈利潤(rùn)平均值為基數(shù)，2017年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于240%，處于待解除狀態(tài)。

（二）實(shí)行股權(quán)激勵(lì)前后的公司業(yè)績(jī)對(duì)比

1.盈利能力對(duì)比

盈利能力是指公司經(jīng)營(yíng)獲利的能力。公司存在的主要目的就是盈利，利潤(rùn)作為一個(gè)重要的尺度可以與其他相關(guān)的指標(biāo)結(jié)合起來(lái)有效衡量一個(gè)企業(yè)的盈利能力。本文選取了營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)及銷(xiāo)售凈利率三個(gè)指標(biāo)來(lái)分析漢王科技的盈利能力。漢王科技在實(shí)施限制性股票激勵(lì)后，營(yíng)業(yè)收入總體上呈上升趨勢(shì)，尤其是在2016—2017年，營(yíng)業(yè)收入從41 562.650 8萬(wàn)元上升到60 438.566 7萬(wàn)元。雖然凈利潤(rùn)的變化不是特別穩(wěn)定，但是銷(xiāo)售凈利率上升態(tài)勢(shì)是比較穩(wěn)定的，凈利率從2014的2.94%增至2017的7.97%。并且截止到2018年第三季度，營(yíng)業(yè)收入額已經(jīng)達(dá)到了4.68億元，已經(jīng)超過(guò)2016年全年?duì)I業(yè)收入額了。由此可見(jiàn)，漢王科技在實(shí)施限制性股票激勵(lì)以后，各項(xiàng)指標(biāo)都有所上升，公司的盈利能力有了相對(duì)的提高。

2.償債能力對(duì)比

償債能力是代表企業(yè)以其資產(chǎn)償還負(fù)債的能力，包括長(zhǎng)期與短期的償債能力，能在很大程度上反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。本文選取了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)分析漢王科技實(shí)施限制性股票激勵(lì)前后的償債能力的變化。

在我國(guó)，適宜的速動(dòng)比率為1左右。2014—2017年漢王科技的速動(dòng)比率都是超過(guò)了1的，而流動(dòng)比率較為穩(wěn)定。不過(guò)總體上，在實(shí)施激勵(lì)以后速動(dòng)比率呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，并且下降幅度較大，從2015年的4.44下降到2017年的2.7，說(shuō)明其短期償債能力有所改善，但是其存在的償債風(fēng)險(xiǎn)仍然不容小覷。資產(chǎn)負(fù)債率在實(shí)施激勵(lì)后呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2014—2017年分別為13.85%、11.98%、16.67%和20.58%，從保守觀(guān)點(diǎn)來(lái)看沒(méi)有高于50%，說(shuō)明還是比較適當(dāng)?shù)?。但是該指?biāo)是越小越好，所以說(shuō)明漢王科技的長(zhǎng)期償債能力下降了，需要給予重視。

3.發(fā)展能力分析

企業(yè)的發(fā)展能力的好壞意味著一個(gè)企業(yè)是否能夠呈現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)趨勢(shì)，比如在擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模及壯大其經(jīng)營(yíng)實(shí)力的方面有沒(méi)有很好的潛力。本文選擇以?xún)衾麧?rùn)同比增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)總收入增率兩個(gè)基本指標(biāo)來(lái)衡量漢王科技公司的發(fā)展能力。由于趙山和黃運(yùn)成在1996年以及2006年各自發(fā)表的文章中都揭示了托賓Q可以衡量一個(gè)企業(yè)的發(fā)展能力，所以本文將托賓Q添加進(jìn)來(lái)作為衡量漢王科技發(fā)展能力的指標(biāo)之一。

在2016年實(shí)施激勵(lì)以后，漢王科技營(yíng)業(yè)總收入上升飛速，營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率上升幅度超過(guò)30%，2016年為14.13%，而到了2017年變?yōu)?5.42%;并且利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率上升迅速，特別是在實(shí)施激勵(lì)之初達(dá)到了342.10%，說(shuō)明其發(fā)展較好。但從其托賓Q值來(lái)看，2016—2017呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)，平均值報(bào)紙?jiān)?.3左右，據(jù)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)獲取的值來(lái)看，截至到2018年12月01日所能查到的最新的托賓Q值為3.1513，雖然呈下降趨勢(shì)，但是仍然是大于1的，說(shuō)明其發(fā)展能力是可觀(guān)的。

從以上財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析可以了解到，漢王科技相較于實(shí)施激勵(lì)以前，在各方面上的能力都是有提升的，公司的業(yè)績(jī)有所改善。

三、建議

漢王科技在2016年所實(shí)施的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃對(duì)于其近兩年來(lái)的業(yè)績(jī)有所幫助，促進(jìn)了企業(yè)管理人員和核心技術(shù)員工的積極性，對(duì)公司的發(fā)展有著積極的促進(jìn)作用，對(duì)于相似的企業(yè)也有一定的幫助。但是也要注意一些在實(shí)施的過(guò)程可能會(huì)出現(xiàn)的問(wèn)題。首先要設(shè)計(jì)符合本公司的激勵(lì)機(jī)制，不可生搬硬套他人的機(jī)制，例如，是以何種權(quán)益工具進(jìn)行激勵(lì)、在什么時(shí)候?qū)嵤┘?lì)等等。其次應(yīng)該規(guī)范考核標(biāo)準(zhǔn)，但是這些指標(biāo)應(yīng)該要切合實(shí)際要讓被激勵(lì)人員切實(shí)感受到這種激勵(lì)的存在。最后監(jiān)督相關(guān)人員積極完成相關(guān)指標(biāo)，不能弄虛作假，還要應(yīng)對(duì)不同的變化做出合法合規(guī)合理的調(diào)整。只有這樣，才能達(dá)到提升公司業(yè)績(jī)，促進(jìn)公司全面發(fā)展的目標(biāo)①。

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