羅建梅　黃秀宇

摘 要：本文利用瀘州老窖2013年至2018年財務數(shù)據(jù)以及2018年我國白酒市場行業(yè)數(shù)據(jù)，分析瀘州老窖股票的投資價值。本文首先對我國宏觀經(jīng)濟形勢和白酒行業(yè)進行了分析，然后對瀘州老窖公司經(jīng)營和基本財務情況進行了分析，分析其投資風險，希望對投資者有所裨益。

關鍵詞：投資價值;財務分析;白酒;瀘州老窖

在股票投資行為中，為了避免盲目投資，在選擇投資對象前，對所選擇的投資對象進行科學合理的投資價值分析變得越來越重要。進行股票投資價值分析，一般從宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)背景以及公司狀況等三大方面進行分析。

1 我國白酒行業(yè)背景分析

1.1 宏觀經(jīng)濟分析

根據(jù)國家統(tǒng)計局2019年2月28日發(fā)布的《2018年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》可以得知，2018年國內(nèi)生產(chǎn)總值90.03萬億，比上年增長6.6%。2019年，我國經(jīng)濟發(fā)展相比于2018年所面臨的外部環(huán)境更加復雜嚴峻，受國際經(jīng)濟影響，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟將進入較長中低速發(fā)展期，將會面臨來自金融風險、供給側(cè)改革、新舊動能轉(zhuǎn)換、生態(tài)環(huán)境保護、中美貿(mào)易摩擦等多方面的疊加壓力。

1.2 中國白酒行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

我國白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢較為穩(wěn)定，根據(jù)相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)得知，2018年全國釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)，實現(xiàn)銷售收入8122億，同比增長10.20 %;實現(xiàn)利潤總額 1476.45 億，比上年增長 23.92 %。較長周期看，鑒于我國目前人口模式，白酒行業(yè)將因為受到我國人口老齡化影響，可能出現(xiàn)需求量下降的趨勢，從而加劇白酒市場競爭力。根據(jù)2018年白酒上市公司年報，排名前四的白酒企業(yè)總營業(yè)收入為1544.44億元，其中瀘州老窖2018年總營業(yè)收入為130.56億元，占四大白酒企業(yè)總營業(yè)收入8.45%。

2“瀘州老窖”公司層面分析

瀘州老窖作為中國最古老的四大名酒之一，起源“酒城”瀘州，享有“濃香鼻祖，酒中泰斗”的稱呼。瀘州老窖公司現(xiàn)擁有老窖池10086口，其中百年以上老窖池1619口，被國務院列為國家級重點文物保護單位的四百年以上老窖池4口。公司前身為瀘州老窖酒廠，1994年5月9日，在深圳證券交易所上市，并首次公開發(fā)行2188股人民幣普通股。

2.1企業(yè)核心競爭力分析

（一）產(chǎn)品技術優(yōu)勢。瀘州老窖源遠流長，是中國濃香型白酒的發(fā)源地，其傳統(tǒng)的釀酒技藝，至今已傳承23代，且2016年作為濃香型白酒代表，入選首批“國家非物資文化遺產(chǎn)”名錄。同時，公司始終保持不斷創(chuàng)新的理念，其釀酒工程技改項目正在不斷地改革創(chuàng)新，公司各類配套建設也在有序推進，以瀘州老窖為核心的中國純糧固態(tài)釀造核心產(chǎn)區(qū)即將建成。

（二）明確定位，品牌復興。瀘州老窖公司建立“國窖1573”和“瀘州老窖”雙品牌，其中國窖1573以“濃香國酒”聞名，瀘州老窖開啟“品牌復興”之路。2018年，瀘州老窖正式開啟品牌”瘦身”計劃，刪減超過90%多余產(chǎn)品條碼，保留其正宗品牌條碼，重拾廣大合作伙伴和消費者的信任。

（三）聚焦單品，營銷升級。2015年以來，瀘州老窖實施以“大單品”戰(zhàn)略為核心的“長板戰(zhàn)略”，集中資源，實施單點突破，將絕對競爭優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為市場勝勢。

2.2企業(yè)經(jīng)營情況分析

2018年全年，瀘州老窖實現(xiàn)營業(yè)收入130.56億元，同比增長25.6%。2018年度經(jīng)營現(xiàn)金流達到42.98億元，同比增長16%;截止2018年年底，每股收益2.38元/股?？傎Y產(chǎn)226.05億元，凈資產(chǎn)169.65億元，總權益171.24億元，負債率24.25%。ROE=21.81%，增長1.51%。整體來講，2018年度，瀘州老窖公司企業(yè)收益較為理想。

2.3公司財務分析

2.3.1主要指標

瀘州老窖公司股票每股收益均保持較高的水平，且均呈現(xiàn)出穩(wěn)步向上的趨勢;凈資產(chǎn)逐年增加，凈資產(chǎn)收益率從2014年到2018年均為連續(xù)上升。2014年瀘州老窖公司受宏觀政策和白酒行業(yè)深度調(diào)整以及相關存款計提壞賬準備的影響，其中高檔產(chǎn)品銷售下滑，導致公司2014年度銷售業(yè)績較2013年度有大幅度下降。

2.3.2獲利能力分析

2018年，瀘州老窖公司營業(yè)總收入為130.56億元，相比于2013年增長25.16%，凈利潤34.86億元，比2013年增長1.40%;2018年瀘州老窖公司凈資產(chǎn)收益率為21。81%，比2013年下降34.21%。

2014年因受國家宏觀政策以及白酒行業(yè)深度調(diào)整的影響，瀘州老窖公2014年-2018年公司利潤增長速度較2013年度均有所下降，但2015年瀘州老窖公司隨著國家的宏觀政策以及行業(yè)現(xiàn)狀作出企業(yè)整體銷售模式調(diào)整，2014年—2018年瀘州老窖公司營業(yè)總收入與銷售凈利潤率均保持較好的增長水平。2018年企業(yè)銷售凈利率為26.89%，相對于2017年同比上漲了7.43%;2018年相對于2017年凈利潤同比增長率為36.27%。

2.3.3償還能力分析

相對于2017年，2018年資產(chǎn)負債率增加7.83%，流動比率減少21.54%，這表明瀘州老窖公司的短期負債有所增加，流動資產(chǎn)短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力減弱。

2.3.4經(jīng)營效率分析

2013年—2018年瀘州老窖公司應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)出下降趨勢，且截至2018年底瀘州老窖公司應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為0.25天，即說明了該公司應收賬款變現(xiàn)的速度快，應收資金回收率較高，再次說明企業(yè)內(nèi)部管理工作的效率越高。

3瀘州老窖股票投資建議

一、保持良好的心態(tài)

由于股票市場存在很大的風險性，所以作為股票市場的投資者，對于股票市場的波動應隨時保持一個良好的心態(tài)，用平和的心態(tài)面對股票市場的大漲、大跌。研究表明，我國投資者在投資行為上存在“損失厭惡心理”、“后見之明”、“過度自信”、“過度恐懼”、“暴富心理”、“政策依賴心理”、“保守性偏差”等諸多認知偏差。有一個良好的心態(tài)，并時常對自我進行審視，才能在股票風云場上處變不驚。

二、多角度全方面思考

在進行股票投資行為時，其盈利來源于投資者對股票判斷的準確性。又由于股票的價值受到多種因素的影響，無論是國際國內(nèi)政治經(jīng)濟形勢還是行業(yè)變動，更或是企業(yè)內(nèi)部調(diào)整，都將成為影響股票價值的重要因素。因此只有多角度全方位的思考，用敏銳的眼光對股票的未來收益進行判斷，才能獲得更好的投資收益。

三、長期跟蹤觀察，了解股票動態(tài)

中國目前正處于大數(shù)據(jù)時代，股票投資也不能離開大數(shù)據(jù)的分析，這些數(shù)據(jù)需要長時間的觀察，然后綜合性分析。了解股票的狀態(tài)，才能對股票進行合理性預測。這里的數(shù)據(jù)包括了對宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、行業(yè)發(fā)展數(shù)據(jù)、上市公司內(nèi)部財務數(shù)據(jù)等有重大影響的數(shù)據(jù)。

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作者簡介：

羅建梅，1975年9月生，女，四川鄰水人，成都信息工程大學統(tǒng)計學院副教授，碩士研究生導師.黃秀宇，成都信息工程大學統(tǒng)計學院2019級本科生.