金燦

摘 要：我國(guó)資本市場(chǎng)一直存在著資源配置效率低下的問(wèn)題，其主要原因之一在于信息披露的不完全。為了解決這一問(wèn)題，我國(guó)財(cái)務(wù)部于2016年12月頒布了新審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則，要求注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)上市公司披露更多的審計(jì)信息。基于上述背景，擬以2015年-2016年A股以及A+H股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，就新審計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)行能否提高資本市場(chǎng)資源配置效率這一問(wèn)題進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：新審計(jì)準(zhǔn)則；關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)；資本市場(chǎng)；資源配置效率

中圖分類(lèi)號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.19311/j.cnki.16723198.2019.33.058

1 引言

我國(guó)的資本市場(chǎng)自建立以來(lái)，經(jīng)歷了近三十年的風(fēng)云發(fā)展，當(dāng)下無(wú)論從市場(chǎng)的交易總量，還是股票數(shù)量來(lái)看，都已經(jīng)初具規(guī)模。但是由于發(fā)展時(shí)間較短和市場(chǎng)化程度較低的影響，我國(guó)資本市場(chǎng)仍然存在不少問(wèn)題，比如資源配置效率低、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理、參與主體結(jié)構(gòu)不均衡以及市場(chǎng)透明度等（廖文婷，2015）。其中，如何解決資本市場(chǎng)的資源配置問(wèn)題受到學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。已有研究表明，資本市場(chǎng)中信息的傳遞和流動(dòng)會(huì)影響資本的流動(dòng)，從而影響到資本市場(chǎng)的資源配置效率。因此，高質(zhì)量的信息披露能使資本市場(chǎng)資源配置效率得到優(yōu)化（喬菲、張璋，2017）。

在這樣的背景下，政府部門(mén)也不斷地改革和完善政策體制以推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展。2016年12月23日，財(cái)政部印發(fā)了《在審計(jì)報(bào)告中溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)》等12項(xiàng)新審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則。相較于同質(zhì)化和標(biāo)準(zhǔn)化的舊審計(jì)報(bào)告，新審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則對(duì)審計(jì)報(bào)告的信息含量和決策相關(guān)性作出了更高的要求。其中，最為關(guān)鍵的改變就是增加了對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露要求。如今，新審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則在A+H股上市公司已經(jīng)率先實(shí)施1年有余，對(duì)國(guó)內(nèi)滬深交易所上市的A股公司也已開(kāi)始拓展。那么，新審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則的實(shí)施是否對(duì)優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置效率有所促進(jìn)？基于此問(wèn)題的思考，本文以A股和A+H股上市公司2015年-2016年的數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)新審計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施對(duì)資本市場(chǎng)資源配置效率的影響展開(kāi)實(shí)證研究。

本文可能的研究意義是：現(xiàn)有的對(duì)于新審計(jì)準(zhǔn)則的研究多關(guān)注于準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用，再加上現(xiàn)在試行的范圍較窄，對(duì)于新審計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)后果的研究還不多。本文從新審計(jì)準(zhǔn)則出發(fā)，分析其對(duì)資本市場(chǎng)配置效率的影響，為業(yè)內(nèi)對(duì)于新審計(jì)準(zhǔn)則是否有價(jià)值的研究提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，也為后續(xù)的研究提供了新的途徑。

2 假說(shuō)提出

現(xiàn)有的關(guān)于資本市場(chǎng)資源配置效率問(wèn)題的研究，國(guó)內(nèi)外學(xué)者大多是從信息不對(duì)稱(chēng)、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、信息摩擦以及代理問(wèn)題等方面入手，對(duì)信息披露與資本市場(chǎng)資源配置的直接關(guān)系進(jìn)行探析。比如，Easley等（2004）以發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)為背景，發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息披露數(shù)量的增加和質(zhì)量的提高可以避免信息環(huán)境惡化，傳遞資源配置的相關(guān)信息，通過(guò)降低資本成本或代理成本來(lái)實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。McNichols 等（2015）以及Biddle等（2009）的研究也表明，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息有助于降低投資者的信息不對(duì)稱(chēng)程度，緩解逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，從而提高市場(chǎng)資源配置效率。同時(shí)，國(guó)內(nèi)也有不少學(xué)者以我國(guó)的資本市場(chǎng)為背景對(duì)資本市場(chǎng)資源配置效率問(wèn)題展開(kāi)研究。陳琦偉等（2008）以修正的Jones 模型作為盈余管理的代理變量，發(fā)現(xiàn)上市公司的信息披露質(zhì)量與資本配置效率正相關(guān)；此外，曾穎（2006）張淑惠（2015）、羅宏（2010）、逯東（2012）等諸多學(xué)者也認(rèn)為會(huì)計(jì)信息披露水平和質(zhì)量的提高會(huì)優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置效率。

新審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則的頒布，對(duì)審計(jì)報(bào)告的信息含量提出了更高的要求。更多的審計(jì)報(bào)告信息在一定程度上加強(qiáng)了經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表信息的可信度，這意味著新審計(jì)準(zhǔn)則給資本市場(chǎng)以及市場(chǎng)上的投資者帶來(lái)了更加豐富的審計(jì)信息和更高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息。而信息披露數(shù)量和質(zhì)量的增加能有效降低資本市場(chǎng)的信息差距，從而提高其資源配置效率。由此本文提出以下假說(shuō)：

假設(shè)：新審計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施能提高資本市場(chǎng)資源配置效率。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2015年到2016年A股以及A+H股上市公司的數(shù)據(jù)作為初始樣本。其中， A+H股上市公司是應(yīng)財(cái)政部要求已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施新審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則，因此作為實(shí)驗(yàn)組；而選擇A股上市公司是出于比較分析的考慮，作為對(duì)照組。隨后，我們對(duì)樣本進(jìn)行篩選：

（1） 剔除金融保險(xiǎn)行業(yè)的上市公司，原因在于這類(lèi)公司所采取的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與其他行業(yè)差異比較大。

（2） 刪除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司。最終獲得樣本數(shù)4267個(gè)。樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)。

3.2 模型設(shè)定與變量說(shuō)明

為了檢驗(yàn)假說(shuō)，本文建立了以下模型：

Ccoef=β0+β1*post+β2*treat+β3*post*treat+β4*lev+β5*fcf+β6*tbq+β7*tunneling+β8*lnasset+ε

被解釋變量Ccoef是指資本市場(chǎng)資源配置效率，其衡量方法借鑒了Wurgler（2000）的估計(jì)模型，模型設(shè)定如下：

ΔlnIi，t=α0+Ccoef*ΔlnVi，t+εi，t

其中，Δ為差分 ；I為資本投入，以固定資產(chǎn)凈值與存貨凈值之和進(jìn)行度量；V為資本產(chǎn)出，采用銷(xiāo)售凈利率、銷(xiāo)售毛利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率進(jìn)行度量；Ccoef 為彈性指標(biāo)，即投資反應(yīng)系數(shù)，表明資金的變化對(duì)盈利能力變化的彈性水平。通過(guò) Ccoef，我們可以較好地衡量資源配置效率水平的高低，其他變量的定義如表1所示。

3.3 描述性統(tǒng)計(jì)及相關(guān)性統(tǒng)計(jì)

表2是主要變量的總體描述性統(tǒng)計(jì)，表3是分組描述性統(tǒng)計(jì)，Treat=0是對(duì)照組，Treat=1是實(shí)驗(yàn)組。從表中我們可以看到被解釋變量資本市場(chǎng)資源配置效率（Ccoef）總體均值為-0.018，中位數(shù)為-0.089；在對(duì)照組，資本市場(chǎng)資源配置效率的均值為-0.039，而實(shí)驗(yàn)組樣本的資本市場(chǎng)資源配置效率均值為0.784，兩者存在顯著差異，兩組樣本的中位數(shù)也存在顯著差異，這表明實(shí)驗(yàn)組也就是A+H股的公司，資本市場(chǎng)資源配置效率更高。其他變量方面，每股自由現(xiàn)金流（Fcf）和和托賓Q值（Tbq）在兩組間存在較大的差異。實(shí)驗(yàn)組的每股現(xiàn)金流均值為0.144，中位數(shù)為0.364，而對(duì)照組分別為-0.227和-0.060。與Fcf相反，對(duì)照組托賓Q值的表現(xiàn)要明顯好于實(shí)驗(yàn)組，對(duì)照組的托賓Q值均值為3.283，而實(shí)驗(yàn)組的托賓Q值均值僅有0.985，說(shuō)明A股上市公司更具成長(zhǎng)性。