鋁：供需邊際改善 價(jià)格上行可期

民生證券

投資要點(diǎn)?1、供需邊際改善，短期看好鋁價(jià)上行。

供給：三季度產(chǎn)量仍平穩(wěn)。由于臺(tái)風(fēng)“利奇馬”入境山東，強(qiáng)降雨和積水對(duì)部分鋁企生產(chǎn)和運(yùn)輸造成影響（淄博部分氟化鋁產(chǎn)能亦出現(xiàn)停產(chǎn)），短期會(huì)對(duì)8月產(chǎn)量造成擾動(dòng)，但整體影響不大。供給端，7月電解鋁產(chǎn)量3.95萬(wàn)噸，同比下降2%;新增產(chǎn)能方面，截至8月已建成待投產(chǎn)產(chǎn)能約230萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)8月至年底實(shí)際可投產(chǎn)約90萬(wàn)噸（8月投產(chǎn)25萬(wàn)噸，9月及以后投產(chǎn)產(chǎn)能約65萬(wàn)噸），投產(chǎn)產(chǎn)能釋放將集中在四季度，預(yù)計(jì)三季度產(chǎn)量平穩(wěn)。

需求：淡季未出現(xiàn)累庫(kù)，需求邊際改善。截至8月13日，電解鋁社會(huì)庫(kù)存103.5萬(wàn)噸，較7月初下滑1萬(wàn)噸左右。市場(chǎng)擔(dān)憂的淡季累庫(kù)現(xiàn)象亦未出現(xiàn)，隨著9月進(jìn)入下游開(kāi)工旺季，需求端將獲邊際改善，庫(kù)存有望繼續(xù)下滑。

利潤(rùn)：鋁企利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。三季度氧化鋁價(jià)格回落明顯（由7月初2800元/噸水平跌至2450-2500元/噸），下游鋁企利潤(rùn)端獲修復(fù);7月電解鋁加權(quán)平均完全成本在14000元以下的產(chǎn)能約占74%（13000元以下占比51%），多數(shù)鋁企已經(jīng)開(kāi)始盈利。淡季庫(kù)存未出現(xiàn)，三季度供需格局改善，短期鋁價(jià)偏樂(lè)觀，看好鋁企利潤(rùn)修復(fù)。

重點(diǎn)推薦：中國(guó)鋁業(yè)、神火股份。

家居：訂單回暖 擁抱龍頭

天風(fēng)證券

投資要點(diǎn)?1、二手房交易仍保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。2、訂單回暖，原材料價(jià)格下跌。

7月9大城市二手房成交面積658萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)19.71%。累計(jì)看，1-7月9大城市二手房成交面積3889萬(wàn)平方米，累計(jì)同比增長(zhǎng)12.87%。

7月家居企業(yè)在天貓/淘寶渠道線上銷售比較活躍。雖然目前家居企業(yè)線上銷售占比不大，但是銷售增速仍可一定程度表征景氣度，定制線上下單多為定金，可以反映量尺需求。歐派家居2019年1-7月累計(jì)銷售額5.33億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)30.58%;志邦家居1-7月累計(jì)銷售額1.32億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)113%

主要原材料均價(jià)總體回落。2019年板材價(jià)格略有下降，18厘刨花板均價(jià)64.2元，同比下降1.3%，7月均價(jià)為64.45元，環(huán)比下降1.34%，同比下降0.40%。2019年MDI價(jià)格相較于2018年大幅下滑，但今年春節(jié)后價(jià)格有反彈趨勢(shì)，5月開(kāi)始價(jià)格持續(xù)回落，7月下旬以來(lái)價(jià)格有所回升。MDI均價(jià)20570元/噸，同比下降25.3%，7月環(huán)比提升1.38%。2019年TDI均價(jià)相較2018年近乎腰斬，2019年TDI均價(jià)13982元/噸，同比下降50.9%，7月環(huán)比提升6.62%。

6-7月家居企業(yè)訂單有所改善，尤其是7月大部分企業(yè)訂單增速都明顯加快，一方面是去年同期基數(shù)較低，但更主要的是交房回暖的邏輯逐步兌現(xiàn)。上半年竣工交房的前瞻指標(biāo)諸如電梯產(chǎn)量、玻璃庫(kù)存、家裝等開(kāi)始改善，預(yù)計(jì)下半年交房將繼續(xù)改善，對(duì)19-20年的家居需求形成有力支撐。

重點(diǎn)推薦：歐派家居、尚品宅配和索菲亞。