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        金融控股公司的監(jiān)管理念與規(guī)范發(fā)展

        2019-10-20 09:26:50丁安華
        新財富 2019年10期
        關鍵詞:商業(yè)銀行規(guī)范金融

        丁安華

        7月26日,中國人民銀行公布《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》(征求意見稿)(簡稱“《辦法》”)。這是監(jiān)管部門首次確認金融控股公司在我國的現(xiàn)實存在,并將其納入宏觀審慎監(jiān)管體系的積極舉措,預計在廣泛聽取意見之后,《辦法》將會正式推出執(zhí)行。

        目前來看,《辦法》引起的主要爭議在于,為了規(guī)范非金融企業(yè)(或自然人,下略)投資金融機構的行為,所以向非金融企業(yè)發(fā)放一張全功能的 “金融控股公司” 牌照,將其納入審慎監(jiān)管框架。細想一下,邏輯突兀??梢姡P于金融控股公司的高質量發(fā)展,涉及一些重要的監(jiān)管理念和實踐問題,需要進一步厘清。

        金融監(jiān)管的基本理念:金融與實業(yè)分離

        金融的本質是服務實體經濟,由于銀行服務涉及廣泛的公眾利益并得到政府制度性的存款保障,所以必須是普惠而中性的。正因為如此,從金融監(jiān)管的角度,大部分國家均秉持金融與實業(yè)分離(the separation of banking and commerce)的原則,一方面限制商業(yè)銀行直接投資實業(yè)企業(yè),另一方面限制非金融企業(yè)投資經營銀行業(yè)務。事實上,美英和歐盟等主要經濟體對后者的限制要強于對前者的限制。典型的案例有金融風暴后美聯(lián)儲對通用電器旗下GE Capital的分拆處置,以及沃爾瑪(Walmart)和家得寶(Home Depot)試圖設立銀行信貸公司被美國監(jiān)管部門否決。

        金融與實業(yè)分離的監(jiān)管原則,主要理由有二:防止利益沖突和維護金融穩(wěn)定,各國的實踐和大量的學術文獻均支持這一觀點。從國際上看,幾乎找不到非金融企業(yè)投資控制大型存款類金融機構的個案。在這一點上,我國存在不少誤解。例如,有一種廣泛流傳的說法,鼓勵企業(yè)集團內金融機構與實體企業(yè)間的“產融結合”,這和金融與實業(yè)分離的監(jiān)管原則相悖。

        金融監(jiān)管,應該堅持金融與實業(yè)分離的原則。這也應是金融供給側結構性改革的主要內容之一,更是金融控股公司監(jiān)督管理應該秉持的基本理念。

        監(jiān)管意義上,什么是規(guī)范的金融控股公司?

        什么是規(guī)范的金融控股公司?

        首先,在監(jiān)管的意義上,金融控股公司是嚴格界定,獲得央行的注冊認可(register)、可以獲得央行流動性支持的重要金融機構。理解這一點,需要我們仔細區(qū)分“投資控股公司”與“金融控股公司”的概念和不同的監(jiān)管要求。例如,巴菲特控制的伯克希爾·哈撒韋(Berkshire Hathaway)是典型的多元化投資控股公司,持有的資產組合非常分散,既有對金融機構的投資,也擁有非金融機構的股權,但它不是美聯(lián)儲認定的金融控股公司,不能獲得美聯(lián)儲的流動性支持;新加坡淡馬錫控股是國有資本投資控股公司,持有的資產組合包括對金融機構和非金融機構的投資,同樣,淡馬錫控股不是監(jiān)管意義上的金融控股公司,反而其作為主要股東(持股29%)的星展銀行集團(DBS Group)是規(guī)范的金融控股公司。那么,如何監(jiān)管投資控股公司的金融持股行為呢?各國的做法是通過金融機構對其主要股東實行全面、持續(xù)的穿透監(jiān)管。

        其次,觀察美英、歐洲和日本等地的實踐,金融控股公司有幾個特征。一是大多以商業(yè)銀行為核心。以美國為例,上世紀70年代對銀行控股公司法的修訂和1999年的金融現(xiàn)代化法案是規(guī)范金融控股公司的主要法律依據(jù)。從歷史演變來看,金融控股公司(FHC)是銀行控股公司(BHC)在概念上的延伸,一間銀行控股公司可以同時申請被認定為金融控股公司,目前美國前十大金融控股公司中有8家以商業(yè)銀行業(yè)務為核心,另外兩家高盛和摩根士丹利雖是以證券投行業(yè)務為核心,但是在2008年金融危機之后均注冊為銀行控股公司,目的就是為了進入美聯(lián)儲的貼現(xiàn)窗(Discount Window)和獲得央行最終貸款人的支持(Lender of Last Resort)。二是金融控股公司乃頂層設計,而并非中間持股平臺,大型金融控股公司都是上市公司,股權高度社會化,不存在實質性控制股東,這就在很大程度上切斷了非金融企業(yè)通過控制金融控股公司而進入金融行業(yè)的可能。當然,這一點的實現(xiàn)部分歸功于金融與實業(yè)分離的監(jiān)管原則,部分歸功于巴塞爾協(xié)議對資本充足的要求。三是規(guī)范的金融控股公司,在集團內部形成一種典型的全資控股的母子公司架構。也就是說,成員金融機構的股權多為控股母公司全資持有,從而形成一個緊密的、利益一致的傘型結構。

        我國金融控股的非典型形態(tài)

        相對而言,我國現(xiàn)在的金融控股形態(tài)是另類的、非典型、不規(guī)范的,現(xiàn)實中不少非金融國企和民企,包括實業(yè)企業(yè)、非銀機構和科技公司紛紛進入金融行業(yè)。部分非金融企業(yè)忽視主營業(yè)務發(fā)展,盲目向金融業(yè)擴張,助長脫實向虛和杠桿率高企;一些非金融企業(yè)以非自有資金進行虛假注資、循環(huán)注資;還有些非金融企業(yè)不當干預金融機構經營,將金融機構作為“提款機”,使得實業(yè)板塊與金融板塊風險交叉?zhèn)鬟f。

        在此背景下,規(guī)范非金融企業(yè)的金融控股行為,就成為當前監(jiān)管機構的核心關注點之一。2018年4月27日,中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布《關于加強非金融企業(yè)投資金融機構監(jiān)管的指導意見》,要求非金融企業(yè)立足主業(yè),不鼓勵實體企業(yè)“脫實向虛”;對于主要股東特別是控股股東,明確要求規(guī)范股東準入資質,追溯資金真實來源,強調公司治理和關聯(lián)交易等監(jiān)管制度,不得對金融機構不當干預。

        比較我國業(yè)已形成的金融控股模式,與國際上規(guī)范的形態(tài)有明顯的區(qū)別。一是商業(yè)銀行的地位。目前全球主要經濟體中只有中國還在采用嚴格的分業(yè)經營監(jiān)管體系,商業(yè)銀行向金融控股公司演變的路徑不暢。二是各類非金融國企和民企紛紛脫離主業(yè)進入金融行業(yè),股權關系鏈條復雜,利益輸送現(xiàn)象頻發(fā)。三是金融機構服務碎片化,同業(yè)業(yè)務、通道業(yè)務、表外業(yè)務亂象叢生,股東構成復雜,無法形成緊密的、利益一致的金融集團。

        在這種結構下,按《辦法》要求,非金融企業(yè)設立金融控股平臺,在股權關系上就會形成這樣一種非常特殊的層級結構:非金融企業(yè)全資擁有金融控股公司,形成利益一致的緊密關系;而金融控股公司對所投資金融機構的控制程度不一,既有絕對控股,也有相對控股,還有財務性參股,構成利益訴求不一、相對松散的關系。這與國際上規(guī)范金融控股集團的緊密的傘型結構剛好相反。

        有一種廣泛流傳的說法,鼓勵企業(yè)集團內金融機構與實體企業(yè)間的“產融結合”,事實上,這和金融與實業(yè)分離的監(jiān)管原則相悖。

        在這種松散的控股架構之下,如何維護金融機構運作的獨立性,成為至關重要的問題。從國際金融監(jiān)管改革的趨勢看,金融風暴之后人們開始反思如何隔離金融風險的蔓延。最新的發(fā)展是英國審慎監(jiān)管局(PRA)提出的“圍欄”法則(ring-fencing rule)。所謂“圍欄”,就是在金融控股集團之內,將某些關系到公眾利益同時受政府存款保障的業(yè)務領域(主要是零售銀行和中小企業(yè)業(yè)務),置于“圍欄”之內,確保其運作的獨立性、穩(wěn)定性和持續(xù)性。

        如何推動我國金融控股公司綜合化經營的高質量發(fā)展?

        推動我國金融控股公司綜合化經營的規(guī)范發(fā)展,已經到了一個關鍵的歷史節(jié)點。分業(yè)經營、分業(yè)監(jiān)管的原意,是隔斷金融機構之間風險的蔓延。今天來看,常常事與愿違。在分業(yè)的框架下,客戶的綜合金融服務方案經常被肢解,衍生出大量的表外業(yè)務、同業(yè)業(yè)務、通道業(yè)務,在出現(xiàn)風險的時候無法有效識別和劃分責任,無法及時有效處置風險,導致交易對手間的風險快速傳導,引發(fā)社會不穩(wěn)定的因素。因此,推動金融控股公司綜合化經營的規(guī)范發(fā)展,有利于金融風險的防范和化解。從這個意義上講,制定金融控股公司監(jiān)督管理辦法正當其時。

        長期以來,商業(yè)銀行作為中國金融供給的主要力量,在綜合化經營領域一直受到嚴格限制,導致商業(yè)銀行無法向金融控股公司轉型,綜合化經營目前仍處在個案特批、沒有統(tǒng)一規(guī)范的碎片化狀態(tài)。而在監(jiān)管的夾縫中,非金融企業(yè)和自然人紛紛進入金融行業(yè),使得從國際上看處于邊緣的、非主流的金融投資行為,反而可以通過控股公司模式大力開展綜合化經營。

        從國際經驗看,推動金融控股公司規(guī)范而高質量發(fā)展,正確而穩(wěn)妥的路徑是:以風險管理完善、資本實力強大、管理能力突出、歷史業(yè)績優(yōu)良的大中型商業(yè)銀行為主體,打造規(guī)范的金融控股公司架構,以適應進一步對外開放和參與國際競爭的要求,增強我國金融機構服務實體經濟的能力。

        在加快金融對外開放的背景下,推動有條件的商業(yè)銀行向規(guī)范的金融控股模式轉變,具有金融供給側結構性改革的重要意義。將商業(yè)銀行母公司改制為純粹金融控股公司,由控股公司持有銀行、證券、保險、基金等其他金融資產,這既符合分業(yè)經營、分業(yè)監(jiān)管的要求,也能在滿足《商業(yè)銀行法》的情況下,通過金融控股公司實現(xiàn)綜合化經營。這是國際上金融監(jiān)管的主流形態(tài),也是實現(xiàn)從分業(yè)向混業(yè)轉型的最佳模式。

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