袁嫚

摘要：本文從民間投資和政府投資角度分析我國固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長的相互關(guān)系。利用1990～2018年時(shí)間序列數(shù)據(jù)以及協(xié)整分析、誤差修正模型的建立、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析等實(shí)證分析，探討民間投資、政府投資對經(jīng)濟(jì)增長的聯(lián)動作用以及長期和短期內(nèi)與經(jīng)濟(jì)增長的動態(tài)關(guān)系。協(xié)整分析以及誤差修正模型表明，民間投資、政府投資與經(jīng)濟(jì)增長之間具有長期和短期的均衡關(guān)系;脈沖響應(yīng)函數(shù)表明民間投資和政府投資在短期內(nèi)均促進(jìn)GDP的增長，但長期內(nèi)主要是民間投資發(fā)揮作用。

關(guān)鍵詞：政府投資;民間投資;經(jīng)濟(jì)增長;協(xié)整分析

中圖分類號：17403.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1008-4428（2019）09-0141-03

一、引言

投資是國民經(jīng)濟(jì)的重要推動力量。近年來，我國固定資產(chǎn)投資規(guī)?？偭坎粩嘣黾?，2018年全社會固定資產(chǎn)投資已達(dá)到645675.79億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的71.72%。投資結(jié)構(gòu)也從改革開放時(shí)期政府主導(dǎo)型的投資逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲋鲗?dǎo)型的民間投資。改革開放初期，我國政府投資在固定資產(chǎn)投資中的比例遠(yuǎn)大于民間投資，隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷創(chuàng)新與完善，我國民間投資的優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，其規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2017年民間投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重已達(dá)到74.43%，對GDP增長的貢獻(xiàn)逐步提高。相比較而言，我國政府投資在全社會固定資產(chǎn)投資中的比重逐年降低，對GDP增長的貢獻(xiàn)份額較小。由此看來，不同時(shí)期，民間投資與政府投資的規(guī)模結(jié)構(gòu)以及與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系具有差異。只有正確處理二者的聯(lián)動作用，在加大投資力度的同時(shí)關(guān)注投資質(zhì)量，構(gòu)建合理的投資結(jié)構(gòu)，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

國內(nèi)針對投資與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究。大量學(xué)者直接從固定資產(chǎn)投資角度研究其與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。王鈞杰（2016）利用我國1994-2015年統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，通過協(xié)整檢驗(yàn)分析得出固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長存在長期均衡關(guān)系。但對于固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長的短期均衡關(guān)系并未做出討論。畢慧麗等（2017）選取1994-2014年國內(nèi)生產(chǎn)總值以及固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，利用協(xié)整分析以及誤差修正模型分析得出我國投資與經(jīng)濟(jì)增長具有長期以及短期的均衡關(guān)系，但并未考慮投資的具體結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。另有部分學(xué)者從政府投資以及民間投資的角度分析固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系，張清玉（2018）利用向量自回歸模型對1978-2014年河南省政府投資對經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行研究，分析發(fā)現(xiàn)河南省政府投資對經(jīng)濟(jì)增長具有促進(jìn)效應(yīng)，但對于經(jīng)濟(jì)增長是否影響政府投資并未進(jìn)行相關(guān)討論。盧珍珠（2016）對1990～2012年新疆政府投資與民間投資對經(jīng)濟(jì)增長的作用進(jìn)行分析，結(jié)果表明長期來看，相對于政府投資，民間投資對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)效應(yīng)更顯著，但并未考慮兩種投資在短期內(nèi)對經(jīng)濟(jì)增長的作用。

國外對投資與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究中。Stabsel，等（2008）研究得出地方政府投資和修建高速公路的投資都與經(jīng)濟(jì)增長之間有顯著的相關(guān)關(guān)系。Ausehauer（2010）研究美國的公共投資與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，利用回歸分析方法表明兩者之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系。

通過對國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn)，針對固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系的研究，選取不同年份、不同地域的數(shù)據(jù)，其兩者是否存在雙向關(guān)系以及作用方向如何尚未得到一致的結(jié)論，并且無論是國家層面還是省際層面的研究大多沒有做出全面的短期和長期的動態(tài)分析?；诖私Y(jié)論，本文利用1990-2018年最新數(shù)據(jù)，并通過協(xié)整分析和誤差修正模型等計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型的應(yīng)用，分別對短期和長期民間投資、政府投資與GDP增長之間的動態(tài)關(guān)系進(jìn)行比較完整的實(shí)證分析，并得出了不同于以往的結(jié)論。更加科學(xué)的論證了我國政府投資、民間投資與經(jīng)濟(jì)增長之間的具體關(guān)系，為建立合理的投資規(guī)模及結(jié)構(gòu)提出了針對性的對策和建議。

三、我國固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長的現(xiàn)狀分析

如圖1的折線圖顯示，1991～2018年間我國經(jīng)濟(jì)增長率與投資增長率的周期波動呈現(xiàn)出同步性。這種同步表現(xiàn)為，我國投資增長率在1991-1993年以及1999～2007年總體上呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的趨勢，同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長率也表現(xiàn)出相應(yīng)的波動。受2008年國際金融危機(jī)的沖擊，我國固定資產(chǎn)投資增長率從2007年的24.84%下降至2010年的12.06%，相同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長率從23.15%下降至9.25%。在應(yīng)對2008年國際金融危機(jī)沖擊的過程中，我國及時(shí)采取積極的財(cái)政政策并加大投資，有效遏止了經(jīng)濟(jì)增長下滑的趨勢，2011年的投資增長率和經(jīng)濟(jì)增長率分別回升至23.76%和18.47%。此后的2011～2018年我國固定資產(chǎn)投資增長率呈現(xiàn)出比較緩慢的逐年遞減的趨勢。值得注意的是，同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長率在前四年（2011～2015年）雖然也呈現(xiàn)小幅度的下降趨勢，但之后的三年（2015～2018年）里經(jīng)濟(jì)增長率開始回升。這種現(xiàn)象說明，過快的投資增長速度在一定程度上并不能與經(jīng)濟(jì)增長速度相適應(yīng)，只有適度的投資規(guī)模才能促進(jìn)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長。

接下來著重分析按照投資行為主體劃分的政府投資和民間投資與GDP的關(guān)系，以期根據(jù)不同時(shí)期民間投資和政府投資對GDP增長所發(fā)揮的作用不同，合理的安排投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)，進(jìn)而有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

四、我國固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證分析

（一）變量的選取與處理

本文選取政府投資、民間投資、勞動力投人考察與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。其中，政府投資是指全社會固定資產(chǎn)投資中的國有經(jīng)濟(jì)部分，民間投資是指由全社會固定資產(chǎn)投資去除政府投資以及港澳臺與外商投資之后剩余的投資部分。經(jīng)濟(jì)增長利用人均GDP衡量，勞動力投入利用就業(yè)人口衡量。

以上變量指標(biāo)均來源于中國統(tǒng)計(jì)年鑒1990-2018年的相關(guān)數(shù)據(jù)，為消除物價(jià)因素的影響，利用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)換算為以1990年為基準(zhǔn)的實(shí)際人均GDP（AGDP），利用固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)換算為以1990年為基準(zhǔn)的實(shí)際民間投資（PI）和實(shí)際政府投資（GI），利用經(jīng)濟(jì)活動人口（L）表示勞動力投入。為了避免異方差問題和檢驗(yàn)的可行性，取實(shí)際人均GDP、實(shí)際政府投資、實(shí)際民間投資和就業(yè)人口的對數(shù)分別記為lnAGDP、lnGI、lnPI、lnL，并利用Eviews7.0軟件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。

（二）實(shí)證分析

1.單位根檢驗(yàn)

基于各變量均為時(shí)間序列數(shù)據(jù)，首先采用ADF檢驗(yàn)法檢驗(yàn)時(shí)間序列是否具有平穩(wěn)性。根據(jù)表1的ADF檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，各變量一階差分的ADF值均小于5%顯著性水平下的臨界值，即各變量的時(shí)間序列均是一階單整序列，認(rèn)為各變量的一階差分序列在5%顯著性水平下均是平穩(wěn)的。

2.協(xié)整分析

為了分析兩個(gè)變量之間是否存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。本文基于單位根檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)一步作協(xié)整分析。根據(jù)協(xié)整理論，若各變量間具有協(xié)整關(guān)系，則認(rèn)為變量間存在一個(gè)長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。由ADF檢驗(yàn)結(jié)果，各變量均為一階單整的時(shí)間序列，而對于具有同階單整的幾個(gè)時(shí)間序列，通過檢驗(yàn)其非平穩(wěn)的多變量間（差分前的原始時(shí)間序列）的線性組合是否為平穩(wěn)序列，如果其線性組合是平穩(wěn)的，則判斷各變量間存在協(xié)整關(guān)系。

本文利用Johansen檢驗(yàn)方法進(jìn)行多變量間的協(xié)整分析，表2的Johansen檢驗(yàn)結(jié)果表明，在5%的顯著性水平下變量lnAGDP、lnPI、lnGl、lnL之間存在三個(gè)協(xié)整關(guān)系，即各變量之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。最后利用普通最小二乘回歸（OLS）估計(jì)協(xié)整關(guān)系的表達(dá)式（2），線性組合的殘差序列的單位根檢驗(yàn)結(jié)果顯示殘差序列是平穩(wěn)的，證實(shí)了回歸方程（2）的設(shè)定是合理的，因此認(rèn)為各變量間確實(shí)存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

由OLS估計(jì)的協(xié)整表達(dá)式（1）可以得出：三個(gè)變量之間存在長期的穩(wěn)定關(guān)系，其中，民間投資和政府投資每增加1個(gè)單位，人均GDP則分別增長0.17個(gè)單位和0.49個(gè)單位。由此可見，民間投資和政府投資在一定程度上都促進(jìn)了GDP的增長。

由模型（3）結(jié)果顯示，在lnAGDP方程中，滯后兩期的政府投資和民間投資的系數(shù)分別為O，12、0.18.即短期內(nèi)，政府投資以及民間投資均能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，具體而言，當(dāng)政府投資、民間投資每增加1%時(shí)，人均GDP將分別增加0.12%、0.18%;在lnPI方程以及InGI方程中，滯后兩期的人均GDP的系數(shù)分別為2.04、-0.39.即短期內(nèi)，人均GDP的增加能夠促進(jìn)民間投資，而對于政府投資的增長具有負(fù)效應(yīng)。

4.脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)方法是分析模型受到某種沖擊時(shí)系統(tǒng)的動態(tài)影響，能比較直觀地反映誤差沖擊對內(nèi)生變量造成的影響，為了避免各變量次序的不同對結(jié)果造成偏誤，本文利用廣義的脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)一步分析政府投資、民間投資與人均GDP之間的短期以及長期的動態(tài)關(guān)系，其結(jié)果如圖2所示。

圖2的輸出結(jié)果表明，人均GDP對政府投資的脈沖響應(yīng)從第一期的負(fù)值開始穩(wěn)步上升，第二期變成正的響應(yīng)且在第三期達(dá)到最高點(diǎn)后持續(xù)到第四期。而第五期之后逐漸下降，第七期之后，幾乎沒有變化且持續(xù)為負(fù)值。人均GDP對政府投資的脈沖響應(yīng)函數(shù)表明，短期內(nèi)政府投資對經(jīng)濟(jì)增長有促進(jìn)作用。但隨著時(shí)間的持久這種促進(jìn)作用逐漸遞減甚至?xí)璧K經(jīng)濟(jì)增長。

圖3表明，民間投資的變化對人均GDP的沖擊影響從第一期的負(fù)值緩慢上升到第五期，雖然在第六期之后出現(xiàn)小幅的下降，但一直保持正向的脈沖響應(yīng)且波動較小，說明長期來看。民間投資對GDP的促進(jìn)作用比政府投資對GDP的促進(jìn)作用更顯著。

五、結(jié)論與建議

本文首先利用1990～2018年中國統(tǒng)計(jì)年鑒相關(guān)數(shù)據(jù)對投資結(jié)構(gòu)以及經(jīng)濟(jì)增長的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)1990～2018年間投資增長率與經(jīng)濟(jì)增長率的波動趨勢呈現(xiàn)同步性，然后從短期和長期兩方面對不同投資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系深入分析發(fā)現(xiàn)，政府投資與民間投資對經(jīng)濟(jì)增長有共同的推進(jìn)作用，但二者在長期和短期對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)有差異。協(xié)整分析和誤差修正模型表明民間投資、政府投資和人均GDP既存在長期均衡關(guān)系又存在短期均衡關(guān)系;脈沖響應(yīng)函數(shù)表明政府投資可以在短期內(nèi)拉動經(jīng)濟(jì)增長，這在2008年金融危機(jī)形勢下的投資狀況也有所體現(xiàn)，但長期來看民間投資相比政府投資對經(jīng)濟(jì)增長的作用更加顯著。最后針對本文的分析結(jié)論提出以下政策性建議：

要提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，最直接的方法就是加大投入，但要注意在不斷擴(kuò)大投資總量的同時(shí)關(guān)注投資質(zhì)量。根據(jù)不同時(shí)期和不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，調(diào)控政府投資與民間投資的規(guī)模及投向，使投資效益最大化。短期內(nèi)，民間投資很難發(fā)生顯著變化，因此要依靠政府投資在短期內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需進(jìn)而彌補(bǔ)民間投資的不足。政府投資決策要客觀理性。建立一些長遠(yuǎn)性、公益性、利民生的項(xiàng)目，避免耗費(fèi)財(cái)力物力而導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大。長期來看，要大力發(fā)展民間投資，例如在金融信貸方面，政府應(yīng)實(shí)施切實(shí)可行的措施支持民營企業(yè)，利用政府調(diào)控充分調(diào)動市場及民間投資的積極性。