林用

[摘 要]選用PPP項目融資的模式來發(fā)展地方的基礎(chǔ)設(shè)施受到了全球各地的青睞，這種模式具備十分明顯的優(yōu)點，如運營效率高，吸引社會資本來建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施從而緩解政府的財政壓力等。但是在實際的操作過程中，很多的PPP項目都是失敗的。文章在對案例分析的基礎(chǔ)上，分析一些項目的實施過程來探究決定PPP項目成功與否的決定性因素。結(jié)果顯示，PPP項目所處的環(huán)境體制以及金融體系的完善和政府的契約精神是決定PPP項目運作能否成功的關(guān)鍵。參與PPP項目企業(yè)的能力和信用也同樣決定著這個項目的成敗。文章對于影響PPP項目成功運作的關(guān)鍵因素做出了理性的闡述，在項目實踐上可以幫助有關(guān)企業(yè)和政府部門能夠?qū)PP項目進行有效的投資融資決策。

[關(guān)鍵詞]PPP項目;決定性因素;投資融資決策

[中圖分類號]F283

1 引 言

PPP項目融資模式是政府和社會資本合作的新型融資模式，這種模式的形成極大地解決了政府建設(shè)公共基礎(chǔ)設(shè)施資金不足的問題，幫助政府緩解了財政壓力。這種融資模式不僅可以使原本融資的大缺口得到彌補，還可以使基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)高效進行、全球的資本配置更加完善。PPP項目融資模式因為在世界各地的具體實踐方式不一樣，因此對該項目還并沒有一個統(tǒng)一的定義認(rèn)定。在我國所推行的政府和社會資本合作模式屬于一種狹義上的政府與社會資本合作模式，即基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的大部分工作如設(shè)計、建設(shè)、運營、維護等都需要社會資本來完成，投資回報的獲取則需要通過消費者的“消費”以及政府對某些項目的“付費”來取得;基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)的價格設(shè)定和質(zhì)量監(jiān)督工作需要政府部門來負(fù)責(zé)完成，確保能夠獲取最大的公共利益。

要想大力引入社會資本，使公共基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展好，選擇PPP項目是目前最正確的決定，但是這并不意味著所有的PPP項目都能夠成功的運作起來，目前急需解決的一個問題就是是否采納PPP項目，如何使PPP項目能夠成功運作。因此，就有關(guān)企業(yè)和政府部門來說，目前最重要的就是搞清楚PPP項目在運作過程中影響其成功與否的關(guān)鍵因素是什么，再來結(jié)合自身的實際情況選擇適合自身發(fā)展的PPP項目?，F(xiàn)階段，針對PPP項目的研究，國內(nèi)外研究人員大都是從PPP項目的定義、存在的問題以及風(fēng)險管理這幾方面開展研究。

2 污水處理行業(yè)現(xiàn)狀及特點

自從“十二五”以來，污水處理行業(yè)在我國得到了飛速的發(fā)展，對污水的處理能力得到了極大的提升。截至2015年，污水處理能力在城鎮(zhèn)已經(jīng)達(dá)到了2.17億立方米/日，污水處理率在城市已經(jīng)達(dá)到了92%，在縣城達(dá)到了85%。目前，污水處理行業(yè)在我國發(fā)展的主要特點是投資數(shù)額較大、項目的回收時間長、項目市場化發(fā)育不夠完善。政府的有關(guān)部門為了使污水處理行業(yè)避免面臨資金不足的問題積極地向社會各界吸收資本。目前，為了使污水處理行業(yè)能夠?qū)嵤┦袌龌\營，已經(jīng)出臺了多項的鼓勵政策，但是較為完善的市場化運營僅存在于市場化競爭這方面，在收費、定價和管理等方面的市場化制度還不夠完善。

政府和社會資本合作模式（PPP）在明確了批準(zhǔn)社會資本經(jīng)過一些特定的經(jīng)營方式參加城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資和運營之后得到了部委各部門陸續(xù)出臺文件的大力鼓勵和推廣。PPP模式現(xiàn)在已經(jīng)成為了全國各地發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施的主要方式，政府同企業(yè)建立起了長期合作的共贏關(guān)系，企業(yè)方面承擔(dān)著項目的風(fēng)險和管理工作，根據(jù)實際的發(fā)展情況獲取對應(yīng)的報酬。污水處理行業(yè)中PPP模式的應(yīng)用十分寬闊，在引入了社會資本參與到投資建設(shè)污水處理設(shè)施工程中，幫助政府極大地緩解了財政壓力，解決了財政投入不足、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不完善、服務(wù)水平不高等問題。在2017年，財政部聯(lián)合四部委出臺了相關(guān)的通知，通知中還對政府參與的新建污水處理項目以及存量項目提出來全面實施和有序推進PPP模式的要求。

3 污水處理廠PPP項目運行方式

從相關(guān)企業(yè)與政府方面指定的出資代表合資成立污水處理廠PPP項目公司看，在項目的合作過程中，應(yīng)該由項目公司有償?shù)氖茏尨媪宽椖康氖褂煤褪找鏅?quán)，并且確保污水處理廠的正常運營與維護的工作。投資、建設(shè)、運營新建項目都由項目公司負(fù)責(zé)，整個項目在合作期滿之后應(yīng)該無償?shù)亟挥僧?dāng)?shù)卣付ǖ某薪訖C構(gòu)。項目的回報機制為政府付費。政府方面所授權(quán)的出資代表和中標(biāo)企業(yè)合資共同組建項目公司，項目公司根據(jù)之前的協(xié)議約定向政府方提供污水處理的服務(wù)，住建局應(yīng)該為政府方面授權(quán)監(jiān)管的部門，在項目實施過程中進行監(jiān)督管理，政府方面應(yīng)該根據(jù)項目公司所提供的污水處理量進行結(jié)算，通過市財政部門將對應(yīng)的費用撥至住建局，然后再交付給項目公司。

4 污水處理廠PPP項目的風(fēng)險分析

4.1 風(fēng)險因素

4.1.1 風(fēng)險特性

PPP項目在污水處理廠的應(yīng)用中存在著許多風(fēng)險，但這些風(fēng)險的特點不單單是只具有多樣性和客觀性，階段性和交叉性在其中起到的作用是不可或缺的。由于污水處理廠具有長時間運行的特點，所以在其運行不同的階段也同時存在不同的問題。在項目處理的早期階段，項目必須經(jīng)歷不同的步驟，包括項目的研究和建立。招標(biāo)工作能夠順利進行項目報告的審批是十分重要的。招標(biāo)工作完成后，有必要對本項目的合同進行討論和談判。

在正式項目的開發(fā)階段，在進入下一階段之前，需要設(shè)計整個項目，即建設(shè)和試運行階段，在這個階段中污水處理的成本、費用等就會出現(xiàn)，股權(quán)資本的投資正式啟動，與此同時就需要融資貸款，只有這樣，項目才能承擔(dān)資金的使用成本。在投資階段，存在的風(fēng)險因素最多，項目的風(fēng)險壓力最大。污水處理項目進入正式運營階段后，收入可通過污水處理來增加，這部分費用就可以用來償還社會資本貸款，項目中使用的設(shè)備維護工作就可以正式進行，逐步地為項目帶來效益。

另外，PPP項目的長期性和不確定性也會使項目中的各種風(fēng)險因素疊加。本項目的主要組成部分有政府、金融機構(gòu)、建設(shè)單位等，各主體責(zé)任不同，預(yù)期效益不受重視。盡管存在風(fēng)險較大和時間長的特點，但潛在的經(jīng)濟效益是巨大的。

4.1.2 因素的辨別

目前，風(fēng)險因素可分為政治風(fēng)險、法律風(fēng)險、市場風(fēng)險和金融風(fēng)險。這些風(fēng)險因素也可分為宏觀風(fēng)險、中等風(fēng)險和微觀風(fēng)險三個層次。宏觀風(fēng)險主要體現(xiàn)在項目的外部方面，如政治規(guī)律、市場變化等因素，宏觀風(fēng)險將會存在于整個項目運行中。中間風(fēng)險主要表現(xiàn)在項目本身，如設(shè)計階段和施工運營階段產(chǎn)生的風(fēng)險屬于中間風(fēng)險;微觀風(fēng)險體現(xiàn)在項目參與者中，如良好的合作關(guān)系以及各自應(yīng)該擔(dān)負(fù)的責(zé)任等。

4.2 關(guān)鍵性風(fēng)險評估

項目處理工作中的重點內(nèi)容是對項目進行風(fēng)險評估，既可以定量進行分析，也可以定性進行分析。定性分析可以幫助項目處理收集一些專業(yè)的建議，調(diào)查問卷是定性分析常用的分析方式，相關(guān)人員可以根據(jù)自身的經(jīng)驗來提出可能存在的風(fēng)險以及概率，還能夠?qū)︼L(fēng)險承擔(dān)提出自己的合理化建議;定量分析可以幫助項目準(zhǔn)確地鎖定影響項目的關(guān)鍵因素，定量分析的常用分析方式是聚類分析，在經(jīng)過聚類分析后可以總結(jié)出各類風(fēng)險的等級，更重要的就是需要對于關(guān)鍵性風(fēng)險更加快速地判定。

4.3 風(fēng)險的分配及原則

股權(quán)結(jié)構(gòu)在PPP項目中具有決定性的優(yōu)勢，有利于項目風(fēng)險的合理分配，有利于平衡項目各方利益。在社會資本的情況下，可以通過建立相應(yīng)的風(fēng)險管控應(yīng)對機制，從而對風(fēng)險的管控進行有效地控制與管理，并且使得項目產(chǎn)生的預(yù)期效益也可以達(dá)到預(yù)期效果，有利于投資者的進一步積極投資，提高投資者的積極性。此外，還可以合理地制定項目合同的條款，在遵守政府制定政策的前提下，將政府的干涉力度降到最低，進而使制定的價格更加合理，保障預(yù)期的收益。

PPP項目的風(fēng)險承擔(dān)，每一方都應(yīng)該及時增強自身承擔(dān)風(fēng)險的能力，只有這樣，才能使得項目的實際收益達(dá)到預(yù)期收益的水平。政府方面也應(yīng)該承擔(dān)一部分的風(fēng)險，社會資本不是盲目轉(zhuǎn)移一切風(fēng)險，反而會承受更大的經(jīng)濟壓力，嚴(yán)重制約激勵政策的實施。因此，風(fēng)險的分配應(yīng)遵循以下基本原則：一是更多的風(fēng)險應(yīng)由風(fēng)險抵抗力強的一方承擔(dān)。二是風(fēng)險承擔(dān)與獲得的利益呈正比。三是要承擔(dān)的風(fēng)險應(yīng)在一定程度上受到限制。四是如果項目變更能夠朝著一個更有利的方向進行，則對稱性風(fēng)險可以合理分配。

5 污水處理廠PPP項目的投資決策

5.1 投資的標(biāo)準(zhǔn)

社會資本對PPP項目的投入是必不可少的，社會資本的投入能夠?qū)崿F(xiàn)合理的回報最重要的就是對投資回報率的及時預(yù)測，市場的回報水平是可以進行合理監(jiān)控的，因此再將回報率和市場的基本標(biāo)準(zhǔn)進行對比，監(jiān)測其是否符合標(biāo)準(zhǔn)。選擇動態(tài)式的測算方法對投資率進行測算，在正常情況下，具體的計算工作應(yīng)對項目資金的流動情況進行分析，內(nèi)部收益率是衡量的標(biāo)準(zhǔn)，只有這樣，投資收益率才是最準(zhǔn)確的。內(nèi)部收益率是對年度資本流入總值的計算。當(dāng)資本流入等于資本流出時，即為凈現(xiàn)值。當(dāng)凈現(xiàn)值為0時，內(nèi)部折現(xiàn)率等于收益率。

5.2 基準(zhǔn)收益率

在投資決策進行的過程中，應(yīng)該對基準(zhǔn)收益率設(shè)定一個固定值，這樣就可以使項目內(nèi)部的最低收益率得到確定，正常情況下，當(dāng)項目內(nèi)部的收益率大于等于基準(zhǔn)收益率時，這個項目才具備投資的意義。項目中的社會資本主要包含股本產(chǎn)生的資金和債務(wù)產(chǎn)生的資金兩方面。

5.3 建立投資決策的框架

建立有關(guān)的框架是PPP項目投資決策的基礎(chǔ)，首先，在現(xiàn)有投資的基礎(chǔ)上，編制與投資相關(guān)的流量表。在項目運營期間，應(yīng)編制相應(yīng)的現(xiàn)金流量表。然后，根據(jù)開發(fā)的流程表，確定項目的投資標(biāo)準(zhǔn)。其次，是資本資產(chǎn)定價模型，在基于污水處理公司的樣本數(shù)據(jù)，進行詳細(xì)分析，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)計算出市場收益率，股權(quán)資本和債務(wù)資本與比例相關(guān)，建立加權(quán)平均資本成本模型，并對其進行實證分析。基準(zhǔn)收益率的有效調(diào)整，根據(jù)基本投資收益率的判斷標(biāo)準(zhǔn)，分析了項目的可行性，最后提出了投資的邊界條件。

6 結(jié) 論

污水處理項目全面實施PPP模式已是大勢所趨，只有做好風(fēng)險識別和合理分擔(dān)工作，才能使PPP項目取得成功。社會資本投資的污水處理廠PPP項目在尋求合理收益的同時，應(yīng)加強風(fēng)險管理，采取積極的控制和預(yù)防措施，提高質(zhì)量和效率，促進企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。

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